美国富答达基金业务简介及创新构想.doc

银金管理有限公司*研究报告*美国富达基金公司业务简介及创新构想美国富达基金公司业务简介及创新构想富达投资集团于1946年由约翰逊爱德华二世创立，成立于美国波士顿，经过50多年的发展后，已从纯粹的共同基金公司发展成为一个多元化的金融服务公司，包括基金管理、信托以及全球经纪服务，目前是全球最大的专业基金公司，占美国共同基金市场总金额的1/8。富达的核心业务是基金管理及透过完善的基金产品线在日益发展壮大的退休金计划市场中管理美国公民的各种退休金。完善的基金产品线是富达的核心竞争优势，它满足了社会各阶层不同的风险收益偏好；而日益发展壮大的退休资金为它完善的基金产品线提供了广阔的市场空间，同时也推动富达不断创新基金产品。目前我国基金业面临了一些困难，基金公司基金产品销售难，急需寻找创新手段突破僵局；基金公司之间的竞争加剧，而且会越来越剧烈。我们只有努力创新，才能取得先发优势，才能迎头赶上，缩小我们和第一梯队的差距，分析富达的业务构成及业务特点，对我们的创新工作都有借鉴意义。一、基金产品线1、 基金的数量美国富达提供176只基金产品，176只产品中分股票基金、指数基金、资产配置基金、基金的基金、债券基金和货币基金六大类2、 基金的分类股票基金有102只，又可分为成长(GROWTH)、成长和收入(GROWTH & INCOME)、国际(INTERNATIONAL)和行业(FIDELITYS SELECT PORTFOLIOS)四类，股票基金主要投资与股票，基本上不投资债券等其它品种，其中成长、成长和收入两类没有明显的分类界线；国际类主要是资产配置在本国以外市场上的股票上，由于我国目前似能投资于国内证券市场，暂不做太多讨论；行业类基金有42只，是四小类基金中基金数量最多的一小类，多数基金份额很少，市场细分得非常细。指数基金有7只，其中有一只FOUR-IN-ONE的指数基金通过投资富达指数基金中的四只指数基金来构成一只新的指数基金。资产配置基金实际上相当于我国市场上最常见的股票基金，它既投资股票，又投资债券和货币工具，一般不同的资产配置基金在这些资产的配置都有一个比较固定的比例。基金的基金是指基金专门投资于富达现有基金的投资基金。债券基金又分为政府债券、企业债券、全球债券、联邦和地方债券及州地方债券基金。政府债券基金主要投资于国债；企业债券基金主要投资于企业债；联邦和地方债券基金主要的投资品种免联邦和特定州所得税；州地方债券基金主要的投资品种免特定州所得税。货币基金分为货币市场、联邦和地方货币市场及州地方货币市场基金。分类标准和债券基金中的联邦和州及州地方基金类似，基金所选投资品种的避税范围不同，而且只投资于货币市场工具例如回购等。3、 产品特点产品线完善。六大类175只产品。市场细分好。六大类产品中每一类又分别细分，细分的子类里又有许多投资策略和范围不同的基金，市场分得很细，比较完整地覆盖市场。例如股票类基金细分为四小类，其中行业小类基金中有42只不同行业的基金。投资理念清晰，投资范围明确。例如SPARTAN NJ MUNI INCOME基金只投资免新泽西州所得税债券；CONTRAFUND只投资被富达研究管理公司通过基本面分析认为价值被低估的公司股票或者公司基本面正发生好的变化的公司股票。基金规模差异大。大的基金如CONTRAFUND资产规模有几十亿美元，小的如一些行业基金资产规模只有几百万美元。基本上每只基金都对个人养老帐户开放。基本上每只基金都规定了对个人不同养老金计划的最小起始投资金额及以后续投的最小资金金额。4、 近期内对我们工作的借鉴意义完善公司的产品线。在我国目前法律背景和市场格局下，结合未来市场发展趋势，搭建我们完善的产品线是抢占先机的关键。完善的产品线有利于公司拓展市场，有利于发展养老金等新业务。市场的准确细分又是搭建我们完善的产品线的重中之重，市场的细分和完善的产品线应成为指导新产品开发的重要准则。我国目前仍执行审批制度，要构建大量基金产品还不现实，我们可以按风险的高中低细分市场。银华优势为股票型基金，是高风险高收益的基金；上报的债券基金为债券基金，是低风险低收益基金；开发的伞型基金为指数增强型基金，风险应该介于两者之间，或者可以考虑开发一只纯指数基金产品，例如上证180和深证100，按沪180和深100的资本大小配置资产，完全复制上证180和深证100。结合市场细分，市场的热点、市场的发展方向，及时开发新产品。1998-2000年间，美国网络股、高科技股基金纷纷推出满足市场的需求。在市场某一板块持续走好时，可以及时推出相关基金产品。例如目前已知有12家上市公司可转债发行已过会，可以预计未来一年内可转债将形成一种市场容量比较大的品种，结合我国要求推出期指等呼声越来越高的背景，可以考虑设计一只可转债基金。二、个人养老帐户（IRA）1、 美国养老体系的演变从确定退休金计划(DEFINED BENEFIT)到确定出资计划(DEFINED CONTRIBUTION)。确定退休金计划保证员工退休后可以得到事先约定好的退休福利，退休福利通常是由一个计划时间表来决定的，如果员工向确定退休缴纳的资金及其确定退休金计划资产的投资绩效加起来不能满足该计划所规定的退休福利安排，那么雇主必须补足差额。确定出资计划由参加者决定要向计划缴纳多少资金，雇主的出资额通常是按照雇员出资的一定比例来确定，雇主确定该计划所包括的一系列可供选择的投资工具，雇员决定各自帐户的具体投资工具，退休福利金的多少是由出资额和参加者所选投资工具的收益情况决定。1974年，美国通过了退休员工收入保障法案，此后，美国的养老保险计划就逐渐由确定退休金计划转化为确定出资计划，确定出资计划的最普遍方式是401（K）退休计划。401（K）到ROLLOVER IRA。20世纪90年代，美国国会通过了一个法案，鼓励离职的退休计划参加者把他们的确定出资计划帐户的资产划拨到个人退休帐户中（INDIVIDUAL RETIREMENT ACCOUNT），而不是把资产提出来消费掉。该法律规定除非离职的雇员把提出的资产直接转移到在一家合格的金融机构的退休帐户，否则退休计划的管理者要预扣员工退休计划资产的20%。而合格的转移在退休计划参加者确实从个人退休帐户提取资金用于消费之前不需要缴纳所得税。这种税收鼓励加上人口结构的变化、提前退休现象的增加，致使共同基金退休帐户转移市场急剧膨胀。2、 共同基金是IRA的主要投资方向之一确定出资计划使得雇主将退休计划的部分负担转嫁到了员工身上，这样一来，员工自行为其退休计划注资并再三考虑该资金的投资去向显得至关重要，共同基金成为一种必然选择，它特别适合以参加者为中心的确定出资计划，因此，退休金计划的提供者和参加者对共同基金的需求大幅增长。自90年代以来，401（K）下的资产越来越多地投入到共同基金中。退休金市场对共同基金行业日益重要，它是共同基金行业资产及收益获得可持续发展的关键，共同基金已有向以退休金为导向的行业发展趋势，截止2001年底，养老金投资共同基金的资产为2.4万亿美金，占整个美国共同基金资产的三分之一。3、 投资者的教育机制及三种可选择投资工具 确定出资计划使得员工所选的投资工具和其退休福利的多少密切相关，美国劳动部制定了投资者教育和安全港等规定保护员工的利益。为了鼓励雇员们了解其投资工具，劳动部发布了关于教育材料的解释公告。该公告允许基金发起人向投资者传播教育材料。而且劳动部制定了安全港规定，满足劳动部安全港要求的三种投资备选工具在资产级别上必须具备多样化而且风险收益特征方面应用实质的差别。三种投资工具的典型实例：（1）货币市场基金；（2）债券基金；（3）股票基金。4、 期内对我们工作的借鉴意义加快完善产品线。从上面的分析中，可以知道在美国市场上，养老金市场对共同基金的发展作用举足轻重，而基金管理公司完善的产品线是开拓这一市场的前提。首先，基金管理公司必须有覆盖整个市场的产品满足劳动部的安全港规定；其次，必须有多样性的产品吸引广大确定出资计划投资者。美国共同基金发展历程显示共同基金已有向以退休金为导向的行业发展趋势。我国目前正在探索养老金的管理增值模式，美国的经验具有借鉴作用，实际上目前我国基金市场的主要投资者之一就是各保险机构。根据保监会的统计资料，截止2002年底，各保险机构投资基金高达300多亿元，已经占到我国基金总资产的20%强。完善的产品线是吸引保险机构投资者的重要因素，同时也为以后多种新形式开拓个人养老金市场提供多样化的产品。一定要取得社保委托资格。美国已逐步形成了完善的养老保险体系，在这个体系里，有国家配套的税收政策、各种规定雇员和雇主对于养老保险权利义务的法案等。我国正在致力于建设保障体系，许多工作还处于探索阶段，但养老保险体系建设的发展非常快，去年社会保障基金理事会已授予了五家基金管理公司社保理事资格，预计今年将委托资产给它们管理。这是我国养老金资产管理模式的探索，入围的基金管理公司有可能成为今后养老金管理者的主流，经济效益和示范效用巨大，尤其是其示范效用。我们今年一定要成为第二批资格获得者，这关系到我们以后一段时间内能否进入养老金市场，能否成功开拓养老金市场，是我们进入一流基金管理公司极为关键的一步。探索与大企业公司开展养老及其它员工福