2010年4季报基金经理点评汇总.doc

鹏华行业成长证券投资基金基金经理陈鹏：拨开流动性迷雾，发掘低估值成长股A股市场在四季度大幅震荡。国庆节后受美国QE2的预期影响，A股在流动性推动下迅猛上涨，但由于基本面因素支撑不足之后又快速下跌。在此环境下，本基金回避了一些受市场情绪扰动较大的板块，继续挖掘基本面较好的个股机会，事后看获得了较好的效果。2010年第四季度，本基金净值增长率为9.39%。同期上证指数和深圳成指分别上涨了5.74%和8.63%。展望后市，虽然从大趋势看，我们对中国和全球经济逐步复苏抱有信心，但是在复苏过程中，通胀形势以及政策的相机抉择，令判断流动性状况难度很大。不过，我们认为当前市场整体估值水平不高，部分行业由于自身所处的生命周期仍在加速发展，为我们挖掘个股机会仍留有较大空间。基于此，本基金在下一季度仍将选取具有核心竞争能力的优秀公司，稳扎稳打构建组合，争取为持有人创造良好收益。鹏华普天债券证券投资基金基金经理阳先伟：2011债市中性预期，价值投资依旧是长期坚持的方向2010年四度债券市场整体下跌，中长期债券跌幅尤为显著。从收益率曲线结构来看，中短期收益率上升的幅度远大于长期收益率升幅，导致中长端收益率曲线整体平坦化。四季度债市的大幅下跌一方面是由于CPI指数上升超过预期带来较高的通胀预期；另一方面也与人民银行意外加息和持续紧缩，对市场持债信心造成了较大影响有关。与三季度末相比，交易所上证国债指数下跌了0.32，银行间中债总财富指数下跌了2.25。本基金在四季度的组合配置基本稳定；组合久期处于较为适中的水平。由于债券市场大幅下跌，导致本基金的债券市值受到一定损失。在新股申购方面，我们的申购策略仍然较为理性，选择了部分有投资价值的品种参与，为组合增加了收益。 四季度普天债券A份额净值增长率为-0.08，超越基准0.64；普天债券B份额净值增长率为-0.17，超越基准0.55%。展望2011年一季度债券市场，我们认为：国外方面欧洲债务问题仍在继续发酵，不排除进一步恶化的可能；美国经济的复苏也面临着诸多不确定因素，经济增长的力度较为温和。国内方面，通胀预期较强，但政策紧缩的力度也逐渐上升，今年通胀的前景仍然可控，并可望阶段性降低。但另一方面，货币政策紧缩所带来的资金面紧张，很可能在相当长时间制约债市的表现。综上，我们认为2011年一季度债市风险与机会都较为有限；长期来说，债市的机会取决于宏观调控的力度和经济的走向。在经济可望回落的大背景下，由于市场对未来的通胀已有较充分的反应，我们对债市持较为中性的态度。组合投资方面：在久期配置上，我们将坚持平衡收益与风险的原则，在控制风险的前提下将组合久期维持在适中的范围，把握市场机会；在结构方面，适时配置中期偏短的品种，规避长端品种的风险；在类属配置上，将以银行间金融债为主，注重对信用产品的配置。同时，我们将严格遵循价值投资的理念，积极减持估值较高的解禁新股，谨慎、有选择地参与新股申股，力求保持基金份额净值平稳增长。鹏华普天收益证券投资基金基金经理：张卓在通胀的主要矛盾下相机抉择在季度期间，本基金仓位没有做较大调整，依旧维持较高的仓位，对于重仓的股票做了一定的操作调整。在结构上，减持了部分银行、保险、医药类股票，增持了部分资源品、电力设备、机械、传媒、农业类股票。 2010年四季度末，本基金份额净值0.960元，四季度期间本基金净值上涨11.89%，同期上证综指上涨5.74%，沪深300指数上涨6.56%。美国经济在2010年四季度出现复苏迹象，欧洲经济得到救治，触底回升概率加大，我们认为这些大经济体可能在2011年拉动石油、有色金属等等大宗商品的消费，从而带动其价格有一定的上涨。对于国内经济而言，2011年一季度初由于货币流动性的环比改善，以及高耗能工业的反弹，经济增长维持高位。而通胀压力在2011年难以消除，有两大隐忧：一是上述国际大宗商品价格上升带来的输入性通胀压力；二是全员工资提升带来的刚性通胀。一季度，通胀还是经济面临的主要问题，我们在2011年将紧密跟踪CPI、货币市场利率、房地产销售数据等关键指标数据，相机抉择，为持有人创造收益。鹏华中国50开放式证券投资基金基金经理黄鑫：震荡后市延续，关注消费、服务、新兴产业A股市场在四季度出现较大波动。我们分析的主要原因是：在美国推出QE2继续释放流动性和中国连续两次加息收紧流动性政策交织下，黄金、有色、煤炭、工程机械、化工等周期类，以及食品饮料、医药等非周期板块出现轮番上涨及大幅调整，市场对政策预期分歧加大。 本基金在此次市场大幅波动中逐步降低了股票仓位，在医药板块反弹中取得了较好的投资效果。与此同时，对估值偏低、行业基本面较好的银行、新能源等板块也做了重点投资。 2010年第四季度，本基金净值增长率为4.19%。同期上证指数和深圳成指分别上涨了5.74%和8.63%。展望后市，市场呈现震荡的可能性仍然较大。一方面，随着外围经济逐步复苏，需求不断恢复将给市场带来新的投资机会，同时蓝筹股的估值水平仍然偏低；另一方面，国内通胀压力不断增加，流动性紧缩预期将对市场产生持续压力。消费、服务、新兴产业领域仍然是我们长期关注的重点，同时我们也会关注在全球货币贬值的大背景下资源类公司的投资价值。鹏华货币市场证券投资基金基金经理初冬：流动性收紧制约债市表现，中性略低久期设置规避市场调整风险2010年四度债券市场整体下跌，中长期债券跌幅尤为显著。与三季度末相比，银行间中债总财富指数下跌了2.25，1年期央票中债估值收益率由2.12%上升至3.48%。从收益率曲线结构来看，中短期收益率上升的幅度远大于长期收益率升幅，导致中长端收益率曲线整体平坦化。债市的大幅下跌主要有两方面原因引起，一是由于CPI指数连续几个月上升超过预期，给市场带来较高的通胀预期。10月和11月CPI同比增速分别高达4.4%和5.1%，均超过市场之前的普遍预期，同时PPI等指标也出现了较为明显的上涨，11月PPI同比涨幅超过6%，这些因素都对债券市场造成心理上的打击。二是由于央行意外加息和持续提高存款准备金率，对资金面产生了一定的影响。央行分别于10月和12月两次加息，同时还三次上调存款准备金率，导致资金趋于紧张，影响了债券市场的表现。本季度我们将组合久期保持在中性略低水平，避免了市场调整的风险。后期适当增加了债券资产的配置，临近年末利用回购利率收益率上升的机会加大了在此方面的配置，获得了较好的投资效果。 本季度A、B类分别实现0.6087%和0.6689%的净值增长率，基准净值增长率为0.0907%，基金表现好于基准。展望下季度，我们认为海外经济增长前景仍有待观察，欧洲债务问题远没有达到解决的地步，甚至不排除进一步恶化的可能；美国、日本经济指标有回暖迹象，但经济复苏进程亦十分缓慢。国内方面需要观察央行对信贷调控的松紧程度，这一方面影响到经济增速及通胀水平，另一方面也会对银行间资金面带来较大的影响。长期来说，债市的机会取决于宏观调控的力度和经济的走向，短期受资金松紧程度影响较大，在政策仍不甚明朗的背景下，我们认为一季度债券市场出现窄幅波动的可能性较大。基于以上判断，我们在下季度将保持中性久期；在类属配置上，将密切跟踪市场的变化，适时调整各类资产的投资比重，在平衡基金资产安全性和流动性的前提下争取为投资者带来更好的回报。鹏华价值优势股票型证券投资基金（LOF）基金经理程世杰：周期类股票估值优势显现，及时把握结构化转型机会报告期内，市场呈强劲反弹并再次走弱的走势，煤炭有色等资源类个股受通胀预期增强的影响一度大幅反弹，金融地产等个股在反弹后又几乎完全跌回了原来的位置，消费类、成长类股票表现继续显著超越市场。本基金持仓以大盘类股票为主，在周期类股票上的配置较重，导致本基金与市场和同业比较，本季度业绩表现一般。 四季度上证指数上涨5.74%，深证成指上涨8.63%，沪深300指数上涨6.56%，本基金季末净值为0.806元，较季初仅上涨0.37%。从目前的估值水平，我们认为大盘股、特别是周期类股票的相对估值优势较为明显，至少从风险防范的角度看继续调整的空间相对有限。我们认为转变经济增长方式和经济结构转型是一个长期的过程，在相当一段时期内我国经济增长还将主要依靠传统产业，因此，周期类股票也不会一下子变得一钱不值。同时我们也认为我国经济结构转型是大势所趋和迫在眉睫的重要工作，一部分优秀的成长类公司也一定会脱颖而出，及时发现和重仓持有这样的公司是我们的主要工作和追求的目标。鹏华优质治理股票型证券投资基金（LOF）基金经理谢可：复苏前景下追踪景气行业龙头股2010年4季度，国内经济增长势头强劲。下游汽车、家电和房地产的销售依然火爆，尤其是房地产在部分地区价量齐升。宏观调控趋紧，上调法定存款准备金率和加息收缩流动性。CPI在食品价格的主导下持续攀升，于11月份达到5.1的高点，但在行政管制价格的措施下，物价在11月中旬之后出现明显下滑，而以铜、原油为代表的大宗商品因内外需求旺盛走势强劲，铜价创出历史新高。美国经济复苏迹象明显，OECD经济领先指标出现反弹。A股市场出现剧烈波动。本基金保持了较高的股票仓位。提高了煤炭、有色金属、房地产、机械装备等行业的配置比重，降低了食品饮料、商业零售、IT等行业的配置比重。 报告期内上证综指上涨5.74%，深证成指上涨8.63%，报告期本基金净值增长率为1.95%。展望2011年1季度，预期通胀压力逐渐缓解，在海外经济复苏的拉动下，大宗商品价格预期仍将保持上升态势。2011年1季度，我们将沿着受益于海外经济复苏、人民币升值、内需拉动的主线精选价值股，挖掘景气处于上升期行业中的龙头公司，为投资者争取最大投资回报。鹏华丰收债券型证券投资基金基金经理阳先伟：未来债市风险与机会有限，权益类市场或存在结构性机会2010年四度债券市场整体下跌，中长期债券跌幅尤为显著。从收益率曲线结构来看，中短期收益率上升的幅度远大于长期收益率升幅，导致中长端收益率曲线整体平坦化。四季度债市的大幅下跌一方面是由于CPI指数上升超过预期带来较高的通胀预期；另一方面也与人民银行意外加息和持续紧缩，对市场持债信心造成了较大影响有关。与三季度末相比，交易所上证国债指数下跌了0.32，银行间中债总财富指数下跌了2.25。本基金在四季度组合配置基本稳定；但由于规模变化，组合久期被动上升；结构上仍以中短期品种为主。由于债券市场大幅下跌，导致本基金的债券市值受到一定损失。在新股申购方面，我们的申购策略仍然较为理性，选择了部分有投资价值的品种参与，为组合增加了收益。鉴于信贷增长较快和国内经济的负面因素已经被市场有所反映的判断，我们通过二级市场适当提高了股票配置，但整体股票仓位（包括新股及二级市场配置的部分）仍处于相对较低的水平。四季度丰收债券基金份额净值增长率为-1.41，超越业绩比较基准0.84。展望2011年一季度债券市场，我们认为：国外方面欧洲债务问题仍在继续发酵，不排除进一步恶化的可能；美国经济的复苏也面临着诸多不确定因素，经济增长的力度较为温和。国内方面，通胀预期较强，但政策紧缩的力度也逐渐上升，今年通胀的前景仍然可控，并可望阶段性降低。但另一方面，货币政策紧缩所带来的资金面紧张，很可能在相当长时间制约债市的表现。综上，我们认为2011年一季度债市风险与机会都较为有限。长期来说，债市的机会取决于宏观调控的力度和经济的走向。在经济可望回落的大背景下，由于市场对未来的通胀已有较充分的反应，我们对债市持较为中性的态度。权益市场方面，我们仍认为目前股市估值整体上处于基本合理的区间，不存在系统性低估；但部分板块可能已接近合理估值的下限。由于各国财政紧缩升级、国内信贷收紧、经济复苏不确定性增大等原因，股市难以出现系统性机会。但另一方面，市场对宏观经济的负面因素已有较充分的反映，美日等主要经济持续“定量宽松”的前景进一步增强了货币泛滥与资产价格上涨的预期。综上，我们判断一季度权益市场可能仍然延续指数区间震荡的格局，但部分板块和公司可能存在结构性机会。组合投资方面：在久期配置上，我们将坚持平衡收益与风险的原则，在控制风险的前提下将组合久期维持在适中的范围，把握市场机会；在结构方面，适时配置中期偏短的品种，规避长端品种的风险；在类属配置上，将继续以银行间金融债为主，注重对信用产品的配置。同时，我们将严格遵循价值投资的理念，十分理性和谨慎地参与股票一、二级市场投资，力求保持基金份额净值平稳增长。鹏华动力增长混合型证券投资基金（LOF）基金经理黄鑫：重点把握消费、服务、新兴产业，关注资源类个股机会在四季度，A股市场出现较大波动。我们分析的主要原因是：在美国推出QE2继续释放流动性和中国连续两次加息收紧流动性政策交织下，黄金、有色、煤炭、工程机械、化工等周期类板块，以及食品饮料、医药等非周期板块出现轮番上涨及大幅调整，市场对政策预期分歧加大。本基金在此次市场大幅波动中进行了相应的仓位调整，在农业及资源类板块投资中取得了较好的效果。与此同时，对估值偏低、行业基本面较好的银行、家电等板块也做了重点投资。 2010年第四季度，本基金净值增长率为4.58%。同期上证指数和深圳成指分别上涨了5.74%和8.63%。展望后市，市场呈现震荡的可能性仍然较大。一方面，随着外围经济逐步复苏，需求不断恢复将给市场带来新的投资机会，同时蓝筹股的估值水平仍然偏低；另一方面，国内通胀压力不断增加，流动性紧缩预期将对市场产生持续压力。消费、服务、新兴产业领域仍然是我们长期关注的重点，同时我们也会关注在全球货币贬值的大背景下资源类公司的投资价值。鹏华盛世创新股票型证券投资基金（LOF）基金经理唐文杰：关注高端制造业，同时看好商业零售，水利建设及有核心竞争力的新兴产业公司4季度市场整体呈现冲高回落态势，盛世创新的组合保持较高仓位，组合结构做了小幅调整。4季度基本延续三季度的思路，继续持有估值合理、具有一定安全边际的传统产业，如机械、交通运输、商业等；增持了部分具有核心竞争力的新兴产业公司，减持了金融股和部分消费品股。 2010年4季度本基金的净值增长率为5.06%，同期上证指数及深圳成指的收益率分别为5.74和8.63。中央经济工作会议强调处理好经济平稳较快增长、调整经济结构和管理通胀预期三者之间的关系，这说明：这三者是相互影响和相对对立的几个政策目标，宏观政策对这三个目标应该是通盘考虑，互有权衡的，我们预计不会做出过分激烈的调整。中国在过去两年间的整体货币环境较为宽松，而近期美国的量化宽松政策对全球流动性起到推波助澜的作用，使得全球农产品，大宗商品价格不断走高，这使得中国面临较大的通货膨胀压力。控制通胀以及管理通胀预期的举措，将使市场面临一定的不确定性，结构性的行情和轮动，将伴随经济的结构调整而不断演绎。未来，包括海工装备，航空航天，核电设备在内的高端制造业是我们关注的重点；同时，我们也看好商业零售，水利建设以及部分有核心竞争力的新兴产业公司。鹏华沪深300指数证券投资基金（LOF）基金经理杨靖：沪深300指数当前整体估值较低，市场流动性决定指数上升空间沪深300指数四季度呈现宽幅震荡的走势。年底信贷紧缩导致市场资金缺乏，指数上涨乏力，但由于沪深300主要成份股估值水平处于历史低谷，因此下跌空间也有限。报告期内本基金因大额申购赎回等客观原因，对跟踪指数造成了较大的扰动。此外，成份股的长期停牌，也是导致跟踪误差扩大的重要原因。如双汇停牌期间基金规模增加导致其占基金净值比例大幅下降，双汇复牌后股价连续涨停使基金净值跟踪误差大幅上升。但通过我们精心的调整，日均跟踪误差虽略增加，但仍然控制在基金合同约定的误差范围内。 截至本报告期末本基金份额净值为1.093元，累计净值1.153元；本报告期基金份额净值增长率为5.30%，业绩比较基准收益率为6.28%，由于报告期内大额申购赎回及长期停牌成份股占基金净值比例的变动等客观原因，导致跟踪误差有所扩大。目前中国经济在面对增长和转型的矛盾同时，还面临较大的通胀压力，因此2011年中国经济仍将面临比较复杂的环境。但海外经济的逐渐复苏对中国经济有利。 沪深300目前整体估值较低，具有一定的安全边际。未来指数上升及其空间更多取决于市场流动性的变动情况。我们预计，2011年沪深300指数随着通胀趋缓，存在一定的投资机会。鹏华精选成长股票型证券投资基金基金经理程世杰：中国经济进入正常增长期，精选成长个股增强组合业绩报告期内，上证指数在流动性放松的预期下走出一波反弹行情，从2655点最高上涨到3186点，之后在CPI数据公布高于预期、宏观紧缩政策预期下市场回调。2010年四季度，上证指数上涨5.74%，板块、行业轮动明显，各行业及公司走势大幅振荡。本季度，本基金在继续坚持价值投资理念和精选成长类个股的选股思路下，适度参与了板块轮动，报告期对周期行业如煤炭、有色等股票以及金融行业进行了阶段投资。 四季度上证指数上涨5.74%，深证成指上涨8.63%，沪深300指数上涨6.56%，本基金季末净值为0.994元，较季初上涨4.96%。展望2011年，我们认为，中国经济将进入正常增长期，经济中三架马车“投资、消费、出口”的增长都将和市场预期基本一致。全球经济增长特别是美国经济增长可能比市场一致预期的略好。2011年，中国宏观经济政策的基本取向是积极稳健、审慎灵活，但是货币政策是否偏紧不确定、通涨水平到什么程度不确定。展望下一季度，通涨和货币政策的不确定将使证券市场维持振荡走势的概率较大。下一季度和2011年全年，个股挖掘对组合业绩贡献的重要性进一步提高，我们将努力挖掘和投资一些真正优秀的成长类公司，以期为投资者获取较好的收益。鹏华中证500指数证券投资基金(LOF)基金经理方南：借力经济结构转型的中坚力量，分享经济复苏收益国庆节期间，包含美国、日本在内主要经济体再次释放流动性刺激经济，同时人民币的升值压力愈演愈烈，上游资源性资产和周期性资产存在一定的上涨压力，加之经过8、9月的市场充分震荡，多方面短期不明朗信息已经较为充分的消化，因此，10月初市场开始再次走出了一波反弹行情，整体呈现单边上涨的走势。但随着通胀导致的紧缩压力的再次显现及部分周期性资产的估值透支，11月中旬开始，市场进入了震荡回调。在此期间，市场单日波动继续加大，同时本基金面临了一定规模的申赎变动，对基金的管理运作带来一定影响，面临这种情况，我们进行了精心的管理，较好的实现了跟踪误差控制目标。 报告期末，本基金份额净值为1.029元，累计净值1.029元；本报告期基金份额净值增长率为5.43%。报告期内，本基金日均跟踪偏离度0.00%，年跟踪误差0.746%，较好的完成了跟踪目标。对本基金而言，本期间跟踪误差的主要来源主要有三个方面：一是本期基金面临了一定的申赎变动，而当时市场单日波幅较大，对我们的跟踪管理带来了较大影响；二是部分成分股长期停牌，产生一定的权重偏差，对此，我们采取了“优化”策略以应对；三是目前的份额净值计算精度（基金份额净值的计算保留到小数点后3 位，小数点后第4 位四舍五入）所带来的跟踪误差，这也是本期跟踪误差的主要来源之一。目前，市场中枢估值水平较为合理，并不存在明显的估值下降压力，加之随着“退出”政策的有效控制及经济结构转型后续政策的不断出台，中国经济有望较快由复苏迈入新的成长阶段，就中期来看，我们保持乐观。我们认为，中长期来看，影响中国经济的关键词仍然是“转型”，经济结构转型仍将是经济复苏阶段的主线，而中证500的成分股中有相当数量是经济结构转型的中坚力量，将会发挥更为重要的作用。 本基金将积极应对各种因素对指数跟踪效果带来的冲击，努力将跟踪误差控制在基金合同规定的范围内，力争为投资者带来较好的投资回报。鹏华信用增利债券型证券投资基金基金经理彭云峰：信用债为主，重点关注中短期品种，深入发掘可转债投资机会2010年四季度债券市场先跌后涨，总体下跌，各类别、各期限债券收益率均有所上升，短期债券收益率上升幅度大于中长期债券，收益率曲线趋向平坦化。2010年四季度，我国宏观经济平稳增长，通胀压力却明显加大，价格指数逐月攀升，因而货币政策明显收紧，更加注重稳定价格总水平。10月20日，央行首次加息，11月中下旬和12月下旬连续三次上调存款准备金率，12月26日再次加息。受通胀高企和紧缩政策的影响，债券市场在10月和11月下跌，11月底开始反弹。与三季度末相比，交易所上证国债指数下跌了0.32，中债总财富指数下跌了2.25。本基金在四季度适时降低了债券投资比例，并降低了债券组合的久期，主要投资短期融资券和交易所企业债，少量投资短期金融债，尽量减少债市调整对基金资产的不利影响。股票资产配置方面，本基金在10月相对积极，11月中旬之后相对谨慎。股票主动投资注重精选个股，新股申购坚持理性报价。由于银行转债短期涨幅较大，且相对正股溢价较高，我们适当降低了配置比例。 2010年四季度信用增利债券基金A份额净值增长率为-0.79，信用增利债券基金B份额净值增长率为-0.99，同期业绩基准增长率为-2.25。展望2011年一季度，我们认为债券市场存在结构性机会，总体相对谨慎。由于2010年四季度紧缩政策密集出台，同时临近年末，银行等机构的资金较为紧张，债券收益率有些超调。若明年初债市恢复性上涨，债券收益率可能会有所下降，短期债券的下降幅度或许更大。但由于通胀压力仍然较大，货币政策转向稳健，债券发行量增加，债市较长时间趋势性上涨的可能性不大。如果通胀超预期，货币政策可能继续紧缩，对债市或有不利影响。基于这种判断，2011年一季度，我们将把债券组合久期保持在相对较低的水平，重点关注短期融资券和交易所可回购企业债，并适时寻找投资机会。我们认为目前权益类市场整体估值基本合理，但不同板块之间差异较大，部分板块估值偏低。虽然为控制通胀货币政策可能继续收紧，2011年一季度股市大幅上涨的可能性不大，但我国经济增长势头较好，相当比例上市公司业绩表现优异，国内实际利率仍然明显为负，因而股票市场可能会有结构性机会，部分行业和个股可能会有较好表现。2011年一季度投资策略：在久期配置上，我们将坚持平衡收益与风险的原则，把债券组合久期维持在相对较低的水平；在类属配置上，我们将继续以信用