跨国并购布局全球.doc

参股欧美实体公司是个中长期战略性任务，早晚要做，眼前是最好的时机。只有这样，中国企业才能从产业链低端逐步走向中高端，进入全球市场的“主流阶层”，进而提升中国制造业的整体水平。跨国并购布局全球文/熊 焰，北京产权交易所总裁，全国工商联并购公会第三任轮值主席金融海啸波及全球，改变了世界经济格局与走势，给我国带来的负面影响也初现端倪。但它是否也给我国带来新的发展机遇？北京并购界和PE界人士经过多次讨论和分析，认为制造业在较长时期内仍将是中国立国之本，而快速提升我国主要制造行业实力的最有效方法，是与欧美国家的行业领先企业进行股权层面的深度合作。欧美公司参股中国企业比比皆是，而中国企业参股欧美大公司却屈指可数，如今这种局面可能出现转机。“百年一遇”的机会改革开放到现在，尽管我国企业的发展已取得长足进步，但与国外相比，主要企业之间的核心技术、管理水平的差距仍在十年到二十年。要缩小这种落差，只靠国内企业“闭门单练”是不行的，它会导致国内企业像“中国男足”一样陷入越练越被动的境地。中国企业必须“走出去”，通过参股国外先进企业的方式与其形成紧密的股权合作关系，靠近到这些企业身边学习长处，才能缩短两者间的差距。只有这样，中国企业才能从产业链低端逐步走向中高端，进入全球市场的“主流阶层”，进而提升中国制造业的整体水平。但实际运作中，参股欧美实体公司的征途困难重重。首先是中国企业缺乏经验，不熟悉国外的经济、法律环境，准备不足；其次欧美国家刚开始也不愿接受这种方式，2005年中海油竞购优尼科败北的案例就是明证，显示了西方国家在经济上的民族主义和保护主义。今年发生的金融危机，在一定程度上改变了这种局面。欧美众多企业由于受金融危机的影响陷入资金困境，股价一泻千里，以美国汽车行业为例：美国汽车行业龙头企业股价目前已跌至八十年来的最低，以10月9日股票价格计算，福特、通用两大汽车公司合计市值只有74亿美元！为缓解这些企业的资金压力，以美国为代表的欧美国家不得不降低对外国企业的投资门槛要求，美国能源部高官最近就公开对媒体表示：美国欢迎中国对其石油和天然气领域进行投资。中国企业对外并购的阻力陡然减轻。对于有“走出去”打算的中国企业而言，当前的国际市场为它们提供了一个百年难得的机遇。中国的巨额外汇也有了更好的分流选择，参股欧美领先企业成为中国的战略性优先选择。这种参股行为是一种中长期的战略性投资，重在形成股权的深度合作关系，而不是短期炒作式的买入卖出；同时它也不是财务投资意义上的“抄底”，而是产业投资意义上的对接。目标企业选择这一轮的参股，应以行业龙头企业、技术领先企业、资源类企业为主要选择对象。1行业龙头企业欧美行业中龙头企业的股权是我们此次“走出去”购买的一个重要目标，如参股“世界500强”企业等。购买此类股权的目的，是争取使中国企业获得在行业龙头企业中的“话语权”，进而使我们在国际上获得更多资源，在竞争中占据主动。由于这类欧美跨国企业的股权结构非常分散，拥有小比例股权就可能成为该企业的主要股东，因而只要我们收购其较少比例的股权即达成目的。2技术领先企业欧美国家技术领先企业的股权是中国企业“走出去”收购的又一个目标：如软件、计算机、精密仪器、通信技术等产业中的领先企业。通过股权收购，进而取得对目标企业高端技术的学习权，以及高端技术企业转向中国的“产业转移权”，这是中国企业“走出去”的最大收获，是政府最希望看到的结果。3资源类企业资源类企业股权也是“走出去”收购的一个重要目标。中国是发展中国家，我们的比较优势在短期内不会改变，“世界工厂”、“中国制造”的发展主题短期内也不会改变，对“工厂”、“制造”所需的各种资源的依赖当然也不会改变。这两年的铁矿石进口价格谈判，就凸显出我们对国外资源性企业的严重依赖程度，中国对资源的需求仍是第一位的。中国企业“走出去”后，如能收购一些资源类企业，就可在一定程度上缓解目前国内存在的资源紧缺困难。目前中石化和中海油就利用国外企业股价大跌、收购阻力减轻的时机，与美国马拉松石油公司谈判收购其子公司股权事宜，谈判现已走到最后阶段。凡是符合以上特征的欧美企业，无论其规模大小都有购买价值：对于标的规模为中小型的企业，可以进行整体收购；规模较大的企业，可以以参股形式购入；“五百强”企业则只要求购买少比例股权即可。两路出击，产融结合国内的收购主体主要包括国有企业和民营企业两类。国有企业与民营企业相比，具有资金实力强，容易获得政府和银行支持等优势；但它也具有明显的缺点，如决策慢、激励约束不足、人才不足、在国外并购阻力较大等。有些国有企业如中国铝业、中钢集团等，前段时期就积极进行跨国并购，受到了全球市场的瞩目；但国内多数有实力的国企都还没有行动起来，许多国企日子过得较舒适，经营作风上偏向于稳健，即使有机会也不愿外出并购。对这类企业，政府应该出台相应措施，鼓励和激励它们走出去。此外，跨国并购应该积极利用中信、光大这样的国有窗口企业。这类企业经过在国际上多年的摸爬滚打，已经积累起丰富的外部经验和厚实的市场人脉，在国际上也已树立起较好的市场形象。政府在改革开放初期就是靠这类企业与外界接触打交道，现在也应充分发挥它们的窗口作用。民营企业与国有企业相比，处于资金少、受扶持也少的劣势地位。但民营企业也有明显的优势：如产权清晰、机制灵活、决策快、在国外收购的阻力小等。民营企业的嗅觉十分灵敏，极早就意识到金融危机所带来的并购契机，目前已有许多民营企业远征欧美，去寻找适合的投资对象。但民营企业有个最大劣势就是资金实力严重不足，对此政府应该积极扶持，帮助民营企业迈出“走出去”的步伐。实际运作中，要引导、组织中国的实体企业与金融企业合作，组成联合体同船出海。实体企业与金融企业对投资对象的关注点有所不同：前者往往注重与标的企业进行战略合作以提升自身价值，对短期财务收益看得相对较轻；而后者则恰恰相反，金融企业在投资中更注重目标企业的财务回报。因而投资中如将这两类企业结合，组成收购联合体，可以起到取长补短、规避风险，在利益上各取所需的效果。目前，中投和几大保险公司等金融企业都有合作投资的可能。同时，“走出去”并购要与地方的产业升级相结合。“产业升级”是各地政府关注的热点问题，但计划的实施需要有相应可供“升级”的“产业”相匹配。如东部地区提出了“腾笼换鸟”，很多中西部则表示承接转移，但如果笼子腾出而新“鸟”不来，地方经济就会遭受巨大损失。许多优秀的“鸟”就在欧美龙头企业手中，它可以飞到中国，也可以飞到其他国家。如果能将这次国内企业参股欧美实体公司与地方的“产业升级”结合起来，各地政府就会产生巨大热情，积极推动国外先进企业的并购，引导产业升级，从而实现“腾笼换鸟”的计划，这就与地方经济发展安排相适应，能充分调动地方政府参与并购的积极性。要鼓励投资银行、会计师事务所、律师事务所等相应中介机构积极介入，认真研究欧美国情、企业和行业走势，特别是研究欧美法律、劳工等方面的阻力如何去化解，为企业的海外并购提供必要支持。此外，要充分利用好PE在并购中的优势作用。PE是我国一个新型的集合投资模式，它具有传统企业所不具备的企业制度优势，目前正逐渐成为一支极其重要的市场化投资力量。中国目前运作较好的PE都具有境外资本背景，利用好PE可以有效推动企业“走出去”并购。弘毅投资携手中联重科收购意大利CIFA公司就是一个成功案例。如何实现政策配套政府出台的配套措施是中国企业在此次“金融危机”中出海购买股权能否成功的关键：1放宽对跨国并购的审批。我国对企业海外并购的相关审批程序十分复杂，在当前这种特殊时期，政府相关部门可适当放宽有关审批条件，支持我国企业抓住机会走出去。2设立专业的“境外收购基金”。由富有海外经验的成熟PE，如弘毅、鼎晖等牵头，吸收社保基金、保险资金等政策鼓励的国有资本加入，发改委负责具体协调工作。3.加大对并购贷款的支持力度。国开行和进出口银行要发挥对境外并购企业的信贷支持机制，加大“境外投资专项贷款”规模，必要时政府可通过定向发债作购汇支持。商业银行也要进一步开发相关的金融产品工具，开设“专项贷款”为企业并购提供帮助。4成立海外并购领导协调小组。由发改委或更高一级的部门牵头组建“海外并购领导协调小