人民币汇率变动对造纸业上市公司的影响.doc

内 容 摘 要随着我国经济形势的持续好转，出口贸易的强劲回升，人们物质文化生活日益丰富和提高，新闻纸、生活用纸、包装纸等纸品的需求量将继续快速增长。预计在未来几年，我国造纸业增长速度仍将高于GDP的增长速度，其增幅在10%15%之间。现在造纸行业的形势为造纸板块上市公司业绩的提升奠定了扎实的基础，而长期以来造纸股的股价与基本面长期背离的趋势也将逐渐得到扭转，纸业股票的投资机会开始显现。本文就人民币汇率变动对造纸业上市公司的影响这一问题做个研究。关键词：人民币 汇率 造纸业 效益影响ABSTRACTAs Chinas economic situation improves, the strong rebound in exports, the growing material and cultural life of the people rich and raising, newsprint, tissue, wrapping paper, and so the demand for paper products will continue to grow rapidly. in the next few years, Chinas paper industry growth rate will remain higher than the GDP growth rate, the rate of increase of 10% to 15%. Now the situation for the paper industry paper plates enhance the performance of listed companies has laid a solid foundation, and the paper shares a long time with the fundamentals of the stock deviate from the long-term trend will gradually be reversed, the paper stock investment opportunities in the beginning Show. The article does a study how RMB exchange rate change Impact The paper industry, listed companies.KEYWORDS: RMB rate papermaking industry benefit influence正文目录第一章 引言 1第一节 选题意义1第二节 研究的基本内容 2第三节 研究的方法3第二章 我国造纸业的状况及人民币升值对其影响.4第一节 我国造纸业的状况 4第二节 人民币升值对我国造纸行业的影响 7第三节 人民币汇率变动对青山纸业的影响.10第三章 我国造纸行业未来的趋势 13参考文献 .16致谢 .17附录中国最大的论文知识平台第一章 引言 第一节 选题意义人民币升值对中国经济而言是一柄双韧剑，有利和不利影响一俱共存，综合起来的总体效应是利是弊，皆看调整的“时机”、“幅度”和“频率”上。现就有利影响和不利影响分别分析如下：(一)有利影响1.改善贸易条件中国正进入重化工业时代，对能源和大宗原材料的依赖程度大大加强，在目前世界经济复苏的背景和美元贬值的背景下，能源和原材料价格不断上涨，而出口成品，由于跨国公司生产基地的转移，国际价格大大降低。贸易条件恶化致使国内资源流失，出口商品经常被国外反倾销，长此以往，中国将会变为一个贸易贫困国。人民币升值将从根本上改变这一面貌。2.抑制通货膨胀在升值条件下，国内的产品价格并没有受到影响，而进口产品因为汇率下降而价格下降，最终将带动整个社会的价格下降，进而达到紧缩通货的目的。在通货膨胀期间，本币升值无疑是避免恶性通货膨胀的有力武器。3.消化过剩的外汇储备对于我们这样的发展中国家，适当的外汇储备是必需的，大量增加的外汇储备则是一种资源闲置，无疑是极大的浪费。通过升值提高人民币在国际市场的购买力，无疑是消化过剩外汇储备的重要途径，不仅有利于吸收海外资源，而且会缓解国内资源瓶颈。4.促进资源的合理配置从资源配置的角度来看, 人民币汇率低估鼓励了出口部门,但是却是以压制国内服务业和制造业为代价的。人民币升值有利于资源在贸易品部门和非贸易品部门之间的均衡配置。5.降低外汇占款对货币政策自主性的干扰2001年以来外汇占款的过快增长造成央行在银行间外汇市场被动投放基础货币的规模越来越大。为保证稳定的货币供给和物价稳定,央行不得不通过主动性较强的人民币公开市场业务操作如发行央行票据等形式，去对冲被动性强的外币公开市场操作的影响。这使得人民币公开市场操作主动性大打折扣，而且冲销政策的成本不断上升，难度会越来越大。6.减少贸易摩擦中国积累的巨额贸易顺差，经常会受到美、欧、日国内政治和利益集团的抨击，贸易纠纷呈现越来越多之势，中国近年来及今后频繁遇到的反倾销诉讼和其他贸易争端均和这一背景有关，而且越来越集中于人民币汇率定价过低之上，致使人民币升值与否成为减少贸易摩擦的关键。(二)不利影响1.降低产品国际竞争力而引发失业人民币升值将导致中国产品出口价格大幅提高，中国产品将失去价格竞争力，中国不仅无法成为“世界工厂”，连目前取得的良好的制造业发展态势也将出现衰退制造业衰退的第一个直接影响就是失业率上升，很可能引发系列的经济、社会和政治问题。赵惠娟 人民币升值对我国主要行业的影响金融教学与研究-2005年4期2.触发“热钱”对金融体系的冲击金融市场不完善，用来对冲风险的金融工具较少；央行没有在灵活汇率下实施货币政策的经验，其能力还有待检验；国内金融机构不良资产巨大，金融体系脆弱。所有这些，都说明我们尚不具备针对人民币汇率波动预期下大量“热钱”对金融体系进行冲击的抵御能力。3.忽略隐性财政赤字对人民币贬值的内在压力由于国内财政的不平衡的现状，包括巨大的银行坏账，社保基金的缺口，政府债券发行累积的国内债务，地方政府的欠帐，还有巨大的创造就业的压力，等等。这些在某种意义上都是隐性财政赤字，动手解决任何一个这类问题，所隐含的都是人民币贬值的内部压力。在解决这些问题之前，贸然对人民币升值，将来会导致人民币更大幅贬值，从而加剧未来汇率的波动。4.迎合投机资本的预期，制造资产泡沫人民币升值，会带来更大的升值预期，减少外商对中国的直接投资，会吸引更多的非直接投资的短期资本的流入，制造更大的外部的不平衡，增加对地产、股市等的投资和投机，甚至会制造虚假繁荣和泡沫，损害地产、股市的“肌体”，误导经济向非理性方向发展。那么人民币升值对造纸行业上市公司具体有怎么样的影响呢？本人就这一问题去研究人民币升值对造纸行业上市公司的影响。第二节 研究的基本内容我国造纸行业所需原材料大部分依赖进口,2004年进口木浆和进口废纸浆分别为732万吨和989万吨,占纸浆消耗总量的38.63%。2000年以来,我国纸浆结构调整进一步加速,废纸浆和木浆所占比例不断增加,其中进口废纸浆和进口木浆增长最快,进口量复合增长率分别为36.89%和22.47%。目前正在实施的林纸一体化项目虽然可以从根本上解决原材料短缺的问题,但由于刚刚起步,短期内难以见效,我国造纸行业原材料短期内仍将主要依赖进口。 此外,人民币升值可以减少造纸设备的进口成本。由于我国造纸企业设备落后,无法满足高档纸生产的工艺要求,近年来大量引进国外生产线,2004年我国进口造纸设备用汇量达13.88亿美元。人民币升值将减少造纸设备的进口成本,从而减少生产成本和财务费用,提高企业的盈利能力。 如果仅考虑人民币升值对原材料成本的影响,则2004年我国造纸行业产品销售成本为1715.91亿元,其中进口原料用汇近53亿美元,折合约438亿元人民币,人民币升值2%可使成本减少0.51%,毛利率提高3.01%,利润总额增加达8.79%。人民币升值将使得国内造纸企业进口纸浆、废纸等重要原材料以及机器设备变得便宜，有利于企业降低成本；但同时也使得进口国外的成品纸变得便宜，有可能对国内纸价造成一定的冲击。一般来说，生产高档纸(如彩色胶印新闻纸、铜版纸、轻涂纸、高档包装纸如白卡纸等)使用的原料多为进口木浆和废纸，而传统的书写纸、文化纸、低档包装纸等多使用国内自制的草浆和木浆。因此，人民币升值只能降低高档纸的成本，而对低档纸无影响。我国近年进口木浆总量呈现高速增长态势，2003年进口木浆604万吨，预计2004年进口总量将达到664万吨，YOY为9.93%。目前可供制浆的森林资源已经非常有限，林纸一体化短期内尚不能产生实质效果，产能的扩大将需求更多的进口木浆。新闻纸用浆主要以针叶浆为主，预计2004年进口木浆中针叶木浆约为215万吨，平均价格应在640 美元/吨左右，同比上涨7%。第三节 研究的方法主要采用文献法、调查法、统计法和比较法进行。在开展一定规模的社会调查的同时，进行个案的质的研究，使调查真实、生动、丰富，提高研究结果的信度和效度。在研究方法上，强调理论探索与实证分析有机结合，调查研究和文献研究有机结合，定性研究和定量研究有机结合，以实现理论与实践的互动，理论问题在互动中发展完善，实践问题在互动中得到解决。第二章 我国造纸业的状况及人民币升值对其影响第一节 我国造纸业的状况 以前造纸行业全行业亏损，设备陈旧，产品低劣，原料供给不足，环境污染严重，加上国际知名企业在国内强大的进驻与扩展当年声名赫赫的九大新闻纸企业，如今大多已风采不再。随着国内经济的迅速增长，造纸企业利用其在资本市场的优势和国家的政策扶持，在设备、技术等方面进行了巨大的艰苦的投入。造纸行业的产量逐年上升，由1998年的2800万吨增加到2003年的4117万吨。进入2004年以来，机制纸和纸板的产量有加速增长之势。目前我国造纸行业产能增长超过18%，国内纸业产量和消费量分别占世界总量的10%和14%，仅次于美国，且生产量和消费量的年增长幅度都超过两位数。国家统计局数据显示，利润增长速度超过主营业务收入幅度。今年前九个月，造纸业销售收入达到2127.14亿元，同比增长24.53%。净利润为103.8亿元，同比增长79.49%。供给缺口开始形成。今年前八个月，我国进口机制纸及纸板437万吨，同比增长2.3%，出口机制纸及纸板63万吨，同比下降11.8%，净进口374万吨，同比增长5.1%，上述数据表明，随着新闻纸等反倾销再延长五年之后，我国纸业的缺口开始加大。这无疑会帮助产品价格维持在高位运行，也保证了造纸业上市公司业绩的靓丽。 同时，人民币升值有利于减少进口设备的外债支付。自2000年以来，全世界每3台新纸机中就有2台为中国订购。造纸行业整体的生产规模和产品结构提升较快，一些上市公司能够在行业竞争中迅速崛起，很大程度上归功于进口纸机投入带来的生产技术的迅速提高，生产规模的几何式放大以及产品结构的调整。由于企业对进口设备的需求增长依然巨大，人民币升值有利于降低企业的财务成本。值得注意的是，如果企业利用国际资金购买设备，还可以直接降低企业的负债水平，提高企业的偿债能力。 2008年一季度，全国造纸行业上市公司实现主营业务收入129.88亿元，同比增长29.48%；实现主营业务利润24亿元，同比增长52.19%；实现净利润9.16亿元，同比增长126.17%；算术平均毛利率21.42%，同比提高6.39个百分点。一季度效益同比大幅增长的主要原因有三个方面：一是去年1季度行业处于低迷期，今年1季度行业处于景气期，主要产品的价格同比大幅提高；二是产能增加，晨鸣、太阳、博汇、华泰等大型造纸公司自去年以来都有新项目投产，使产销规模同比扩大。三是企业所得税下降，多数公司的所得税由去年的33%改为今年的25%，税率的变化也使净利润增加。08年1-4月份，主要纸种价格继续大幅走高，与07年12月份的价格相比，书刊纸的涨幅最大，上涨15.46%；其次，新闻纸涨幅为13.68%，箱板纸涨幅为12.80%，白卡纸和铜版纸的涨幅较小，分别为5.88%和5.62%。涨价的动因主要来自两个方面：一是成本的推动，年初以来，进口木浆价格高位企稳，而废纸价格持续攀升，涨幅达11%；二是下游需求拉动，节能减排政策进一步发挥效应，供求形势持续向好。随着近两年产能的不断消化，目前纸品供求状况持续向好，行业明显处于景气周期中。随着节能减排政策和产业政策的的深入实施，造纸行业的景气周期将被拉长，人民币升值也有利于进一步提升行业的盈利水平。以太阳纸业公司为例，公司08年1季度实现主营业务收入161954.58万元，同比增长20.75%；实现净利润10749.74万元，同比增长81.54%，实现每股收益0.30元。公司净利润同比大幅增长的主要原因有三个方面：一是受供求关系的影响，公司主营产品铜板纸和文化纸价格同比大幅上涨；二是公司控股子公司兖州中天纸业有限公司9.8万吨激光打印纸项目于07年7月份投产经营、控股子公司兖州合利纸业有限公司10万吨APMP木浆项目于08年1月份开始投产经营，比去年同期增加了部分利润；三是企业所得税由去年的33%改为今年的25%，税率的变化也使净利润增加。公司08、09年将继续快速发展，一是因为主要产品价格在08年仍将维持上升的势头；二是因为公司多个新项目在07、08两年集中建成投产，在大幅降低公司生产成本和提升公司业绩的同时，也将使公司迈入快速成长期。其中30万吨液体包装纸项目将于08年8月建成投产，将实现亚洲液体包装纸零的突破，另外热敏纸项目、SC纸项目、化学机械浆项目和环保铜版纸等项目也将在08年开工建设。 目前，我国机制纸及纸板品种已达600多种，但75以上属中低档产品。由于不能自产，需要大量进口铜版纸和白板纸等高档优质产品。 29家纸业上市公司2004年半年报显示，每股收益超过0.20元的公司有晨鸣纸业、华泰股份、恒丰纸业和美利纸业，产品定位或是高档产品的文化纸或是特种纸。而以麦草为原料生产低档文化纸或生活用纸的上市公司平均每股收益不足0.10元。 而事实上国内大部分制造企业因规模小、技术实力低下，不具备生产高档纸产品的能力。 造纸业协会统计数据显示，目前，我国年销售收入500万元以上造纸企业2587家，每家企业年平均产量为1.35吨。北美造纸企业平均产纸17.7万吨、浆38万吨。2003年，我国产量前10位的造纸企业年平均产量为67吨，而2001年世界排名第10的亚洲浆纸集团纸和纸板的产量是570万吨。世界上前20位的造纸企业产量合计已占世界总产量的40%以上，而2004年国内前10名企业产量合计占全国总产量的13.23%。 除了市场需求，就产业趋势发展而言，中国的造纸业也必须进行产业升级。对比与国外企业的差距，除了产品和技术外，更重要的是环保差距，国内大多企业生产原料多为麦草，不仅产品质量低劣，而且污染严重,治污成本巨大，从企业长远发展战略角度，必须立足发展以木浆原料为主的无污染产品。 产业升级，必定需要大量的资金投入。 中国造纸协会常务副理事长曹朴芳表示，到2015年，我国造纸业需新增生产能4350万吨，浆430万吨，2005年需新增投资1600万吨，如2015年达8000万吨，需新增投资600亿美元。企业每年平均需投资40亿美元，而目前中国的造纸企业年均投资金额约为100亿人民币。 为了陈兵高档产品，抢占未来竞争的制高点，2004年以来，融资投建高档纸制品已在纸业公司中形成热潮。 太阳纸业目前已通过证监会发审委审核，拟融资11亿元，投建年产30万吨涂布白卡纸项目，与此同时年产15万吨的高档信息纸项目也正在建设当中。 之前的2004年，还有两家造纸企业岳阳纸业和博汇纸业完成A股IPO，分别融资5.3亿元和7.8亿元，投建2万吨系列胶印纸和20万吨白卡。 此外， 2004年期间，还有多家已上市公司完成再融资。 2004年7月7日，山鹰纸业增发新股的申请已获发审委会议审核通过。而在此前两年半的时间内公司已成功融资两次：2001年底，公司以3.06元/股的价格首发6000万A股，融资1.8亿元，2003年6月下旬，公司成功发行了2.5亿元可转换债券。目前，正在投建年产5万吨高强度牛皮卡纸和4万吨低定量强韧牛皮的项目。 2004年9月15日， 晨鸣纸业继2000年发行A 股融资14亿元后，再次发行20亿元可转债。拟投建年产30万吨高档涂布白纸板、35万吨高文化纸、35万吨低定量涂布纸、40万吨铜版纸和30万吨超级压光纸项目。 而近日，在华泰股份会客厅内，公司董事长李建华向证券市场周刊描绘未来公司的发展蓝图：公司已再次申报发行可转债，拟融资15亿元，投建年产17万吨的涂布纸项目。 与此同时，公司年产40万吨的铜版纸林纸一体化项目已获发改委批复，该项目计划筹资51亿元(含外汇39346万美元)。 恒丰纸业为培育新的利润增长点，公司正积极筹划增发6000万股，募集资金5亿元，进行年产3万吨特种纸的改扩建工程和年产5000吨的特种斜网纸的技术改造工程。 造纸业协会统计数据显示， 1999年以来，国家增发国债资金中，用于造纸业重点企业技改项目年平均接近100亿元。目前，造纸类上市公司共有27家，通过资本市场融资额已超过100亿元。2004年和2005年大型项目可新增生产能力263和293万吨生产能力，其中盒板纸185万吨、铜版纸130万吨、未涂布文化纸111万吨、箱板纸65万吨、轻涂纸50万吨。博汇纸业副总经理杨升告诉证券市场周刊，投产高档纸产品，一方面是因为其巨大的需求产生高额的回报，更为重要的原因是目前国内中低档纸市场其实已经饱和，利润空间已经很小。 目前国内造纸企业主要通过引进国外设备，实现生产高档纸产品的能力。然而这并不能解决全部问题，随着高档纸品产能的快速增长，其对原材料的瓶颈开始显现。 第二节 人民币升值对我国造纸行业的影响一、人民币升值对造纸行业积极的影响1、行业：人民币升值将降低业内企业的生产成本。如果仅考虑人民币升值对原材料成本的影响，则2004年我国造纸行业产品销售成本为1715.91亿元，其中进口原料用汇近53亿美元，折合约438亿元人民币，人民币升值2%可使成本减少0.51%，毛利率提高3.01%，利润总额增加达8.79%。我国纸浆结构调整进一步加速,废纸浆和木浆所占比例不断增加,其中进口废纸浆和进口木浆增长最快,进口量复合增长率分别为36.89%和22.47%。目前正在实施的林纸一体化项目虽然可以从根本上解决原材料短缺的问题,但由于刚刚起步,短期内难以见效,我国造纸行业原材料短期内仍将主要依赖进口。 2、股市：人民币进入实质升值周期将成为拉动中国股市长期走势的重要积极因素。短期将会影响投资者对汇率变动敏感行业公司重新估值。造纸业等进口比重高、外债规模大、拥有高流动性或巨额人民币资产的行业在长期利好鼓舞下，受到投资者大肆追捧而出现大涨。3、纸浆、废纸：我国是世界上重要的纸浆、废纸净进口国，至2003年纸及纸制品已经成为我国仅次于石油和钢材的第三大用汇商品。人民币升值将使得国内造纸企业进口纸浆、废纸等重要原材料变得便宜，有利于企业降低成本。4、设备：人民币升值可以减少造纸设备的进口成本。由于我国造纸企业设备落后,无法满足高档纸生产的工艺要求,近年来大量引进国外生产线,2004年我国进口造纸设备用汇量达13.88亿美元。人民币升值将减少造纸设备的进口成本,从而减少生产成本和财务费用,提高企业的盈利能力。 人民币升值利于造纸业节省成本全球瓦楞纸箱工业-2005年1期5、公司：人民币升值对造纸行业是利好，就具体公司而言，进口纸浆比例较高的公司更为敏感。2005年晨鸣纸业、华泰股份和博汇纸业进口纸浆成本分别为21亿元、9亿元和5亿元，人民币升值2%，将使净利润增加近2%，每股收益分别增加0.01元、0.02元和0.01元。以晨鸣纸业为例公司08年1季度实现主营业务收入41.19亿元，同比增长32.03%；实现净利润4.69亿元，同比增长171.95%；实现每股收益0.28元。公司1季度盈收增长的主要原因有两个方面：一是产能增加，公司比上年同期新增30万吨超级压光纸及吉林晨鸣18万吨轻涂纸等项目，产销规模扩大。二是去年1季度行业处于低迷期，今年1季度行业处于景气期，主要产品的价格同比大幅提高。 08年晨鸣纸业各主要纸种仍将受益于价格的提升，另外新增项目也将提升收益水平，其中年产9.8万吨办公废纸脱墨浆项目已于08年1月底正式投产、12万吨美术涂布印刷纸项目预计将于08年6月建成投产。09年以后，湛江70万吨木浆项目将逐步见效，该项目实施后公司将形成以自制木浆为主、废纸为辅的原料结构，这将进一步降低公司外购木浆的比例，从而摆脱上游资源的制约，增强公司的可持续发展能力。1、出口纸：由于我国纸及纸板出口量较小，2004年我国纸及纸板出口量125万吨，仅占产量的2.5%，因此人民币升值对纸及纸板出口影响有限。二、人民币升值对造纸行业积极的负面影响1、升值降低高档纸品价格 。人民币升值对纸品价格的负面影响主要体现在高档纸品市场，尤其是对未受到反倾销保护的纸品。目前，我国造纸行业整体技术水平较国外发达国家仍有很大的差距，生产规模和治污仍存在一定的局限性，因此在消费水平提高的背景下，高档纸品市场一直存在较大的供需缺口，每年进口纸品数量约占国内消费总量的10%15%。此前，进口纸品在国内的销售价格一般要高于同类纸品，但人民币升值将导致其进口价格下降，从而对国产同类产品具有较大的替代性，国产同类产品降价压力将因此加大。2、纸浆进口依赖度或又“升温”。升值也可能带来负面效应，人民币升值意味着国内造纸行业能以较低成本进口国外优质纸浆，这样势必吸引国内企业再次把“目光”投向国际市场，纸浆进口依赖度将重新“升温”，造成企业对国产纸浆的需求减少，导致国内相关行业放慢自给化发展的脚步。徐立平 人民币升值对外贸企业的影响及其对策 浙江金融-2006年10期数据显示，人民币升值2%,进口木浆的成本将下降1.4%，进口废纸的成本将下降1.2%。假如人民币升值幅度提高3%,进口木浆的成本可以下降2.1%，进口废纸的成本可以下降1.8%；提高5%，进口木浆的成本可以下降3.5%,进口废纸的成本可以下降3.0%；提高10%，进口木浆的成本可以下降7%,进口废纸的成本可以下降6%；人民币升值造成的成本下降非常明显，对国产纸浆的需求减少加重。人民币汇改对中国纸浆业的价格的复苏给了些许的希望，但亚洲的常规买主相信这次的调整太缓和了以至于不能刺激起强烈的需求。因此，他们相信这次改革对台湾和东南亚地区的影响会很小，今年夏秋，顾客不愿意有存货，亚洲的纸和纸板市场很低迷，处在低谷。部分亚洲国家，如朝鲜和日本仍在协商之中，买家极力想卖家将长纤维的价格下降10美元/吨，短纤维的价格下降20美元/吨，但供应商好像不愿让步，坚持价格保持稳定。3、人民币升值带来林业景气预期强化，这主要是由于09年1月1日俄罗斯将原木出口关税由目前的25%大幅上调至80%将很可能带来中国木材价格的一次显著上涨，中国木材一直存在着40%的供给缺口，而中国原木进口40%依赖俄罗斯。林业事实上一直处于景气态势中，目前这种景气正面临跳跃。与此同时，原料价格也出现了不同比例的上涨，与07年底相比，针叶浆上涨1.8%，阔叶浆上涨7.9%，美国进口旧新闻纸上涨20.0%(欧废及日废分别上涨14.9%和21.3%)，美国进口旧箱板纸上涨6.7%(欧废及日废分别上涨11.5%和11.8%)。由于纸品提价计划相对滞后，部分纸种价格上涨未能超过原料价格上涨幅度，导致前两个月国内纸业毛利率有所下降，由于07年底的13.7%降至2月底的11.7%。受此影响，行业利润率由5.8%也降至5.1%，但仍在高位运行。第三节 案例：人民币汇率变动对青山纸业的影响青山纸业目前是国家特大型制浆造成纸企业，其主导产品“青山”牌系列纸袋纸获国内目前同类产品最高奖-国家银质奖，70克/平方米低定量高强度纸袋纸和90克/平方米伸性纸袋纸均为省、部优产品。近来公司将投资29078万元建设年产15-20万吨高强瓦楞纸项目,该项目计划建设期18个月,项目达产后,年可新增销售收入36720万元,新增利润总额3386万元/年。伴随着生产规模的扩大，公司原料状况较为紧张。为此，青山纸业近年来先后建设了林纸一体化等多个项目，并配套建设160万亩造纸原料林基地项目。该项目已被列入全国林纸一体化首批实施项目,将获得国家国债资金支持。项目建成后,预计每年可以为公司供给纸材40至50万立方米。公司同时仍然有大量原料需要进口，因此人民币升值给青山纸业带来了巨大利益，有效化解了公司成本压力。青山纸业应国内造纸行业市场需求，每年大量进口欧洲，北美和日韩的废纸，特种纸等纸浆原料。目前与美国、日本、加拿大、意大利、荷兰、澳大利亚及东南亚等许多国家打包长建立良好的合作关系。同时，经过多年努力，在国内市场拥有了广泛的物流网络和营销渠道，常年为山东、河南、山西、广州、河北、东北等地区的众多造纸企业提供优质、稳定的货源，并积极协助客户开拓国内外市场，代理进出口及货运服务。又由于诚信为本，客户至上的营销理念，青山纸业的产品和服务在中国北方地区以及整个中国的造纸业内得到了一致好评。目前，青山纸业经过近多年的企业规范化管理，正逐渐由进口代替型向出口导向型贸易方式转轨，进而更加优化生产结构和资源互补，努力吸引投资，进一步扩大国内市场占有率，并扩宽国外市场，青山纸业将采取各种措施，在不久的将来，把自己建设成更加专业化，现代化的进出口贸易企业，并将以全新的面貌接受业内和社会的考核。公司拥有成熟的企业管理、先进的生产设备和雄厚的技术力量，产品行销全国各大省、市、地区，并以她优良的产品品质和诚信的销售、售后服务获得了社会各界的共同赞赏！连续几年被省政府授予“省级星火示范企业”、“市重点骨干企业”、“AAA级资信企业”等荣誉称号。青山纸业目前经营的产品均已获得国际商品检验检疫合格证书，主要包括以下内容：第一类：乱码纸（废纸轴、乱码纸、乱码牛皮纸、带PE铝膜卷筒纸、印刷过的纸筒、印刷过的标签纸）、第二类：代替本色浆生产的箱板纸（覆膜牛皮纸、啤酒箱切边、冰激凌纸、13#A级、13#B级、13#C级、打包牛皮纸、油纸、美废11#、湿强牛皮纸、1#牛皮纸、手提无把牛皮纸）第三类：代替漂白浆生产卫生纸（照相纸、彩色卫生纸巾、大白纸、带PE白卡切边、牛奶卡纸、口杯纸切边、五彩纸、饮料盒） 第四类：塑料切边（冰激凌切边、纸+PE）第五类：箱板纸底浆（纸盒板切边、日废11#、啤酒箱）第六类：灰底白板纸 、新闻纸（美废6#、美废37#、美废3#、日废3#）青山纸业07年年报显示，公司07年在主营收入平稳增长的情况下，实现净利润大幅增加，主要是主营业务和光电产业等投资项目收入、利润同比大增的同时，其资产减值损失减少较06年大幅减少所致。值得指出的是，公司净资产收益率极其低下，其经营管理亟待改善。青山纸业2008年4月11日发布2007年年报，公司2007年实现主营收入14,436万元，同比增长13.09%；营业利润5,552万元，同比增长97.04%；净利润3,738万元，同比增长142.56%；基本每股收益0.0352元,每股净资产1.972元，净资产收益率1.78%。不转增不分配。公司07年主营纸、卡系列产品毛利率同比下降11.56个百分点，为9.49%，公司营业收入以及利润有较大幅度增长，主要原因是公司投资项目风油精、无极膏、光电子产品以及林业产品等销售量均比2006年增加；此外，资产减值损失减少2,626.68万元较06年减少1,126.76万元也使净利润增加。2007年，公司新增高强瓦楞纸产品顺利投产的情况下，浆纸等产品主营业务收入11.60亿元，同比仅增长11.31%；而投资项目方面，光电产业实现利润935万元，同比增长77.75%；风油精、无极膏等医药产业实现利润总额3,320万元，同比增长22.77%；林业产业实现利润总额754万元，同比增长35.85%。此外，公司同时公告08年拟向各商业银行申请人民币8.15亿元及美元500万元综合授信。这主要是根据公司中长期发展规划拟建的重点技改及其配套子项目，以及160万亩林纸一体化工程，共需资金约8.3亿元所致。该项目目前已累计完成技改项目投资1.5亿元，林业项目投资近2.2亿元。第三章 我国造纸行业未来的发展趋势景气度的提升和涨价预期的行业仍然是目前市场上投资者青睐的品种，虽然短期受到市场波动的影响有所反复，但是对于其未来长期的走势仍然十分看好，造纸行业由于其高景气度背景下有望继续走强。首先，政策扶持，涨价预期提升盈利空间。造纸产业发展政策的发布，对相关造纸企业来说无疑明确了未来的发展方向，由于该政策对环保问题的重视度，从某种意义上来说有利于大型造纸企业，特别重点上市公司已经基本都完成了环保改造，未来在行业集中度提高的背景下更能显示出竞争优势。而随着一些小型造纸厂的关闭，使得产能得到有效控制，并且在通胀压力下，未来纸价上涨将是长期趋势。今年1季度受益于纸价上涨，行业上市公司实现营业收入同比增长30.8%，行业净利润同比增长125.2%，随着消费升级和产业政策的扶持，未来上市造纸企业的发展前景仍相当乐观。其次，两大因素降低生产成本，提升行业景气度的持续性。造纸行业持续走强得益于人民币汇率的快速升值，使得这些企业的原材料进口成本大幅降低；另一方面，国家鼓励大型造纸公司发展林纸一体化工程，由于造纸行业的盈利水平主要取决于原材料的供给状况，实施林纸一体化工程将使企业具备成本控制优势。这两大因素延续了造纸业的景气度。操作上，林纸一体化是未来造纸企业持续获得低成本的可行性项目，可关注一些具备竞争优势的上市公司，重点关注美利纸业、华泰股份等。最近几年我国纸和纸板产量、消费量一直保持每年8%左右的速度增长。我国现在已经是世界上仅次于美国的第二大纸品消费国，各类纸和纸制品的消费量占世界纸消费总量的14%以上。2002年我国人均纸业消费30公斤左右，只有世界平均水平的一半，世界纸业强国美国、日本、加拿大、芬兰等国的水平大致是我国的8至10倍。同时，我国是世界上最大的纸贸易净进口国，至2003年纸制品已经成为我国仅次于石油和钢材的第三大用汇商品。2004年1-12月份，全国规模以上企业生产机制纸2873.6万吨，同比增长19.5%，机制纸板1989.6万吨，比上年增长21.7%。造纸行业实现工业总产值3143.58亿元，同比增长24.77%；销售收入为2988.48亿元，比去年同期增长22.57%；实现利润141.05亿元，同比增长20.42%，创历史最好水平。随着我国经济形势的持续好转，出口贸易的强劲回升，人们物质文化生活日益丰富和提高，新闻纸、生活用纸、包装纸等纸品的需求量将继续快速增长。预计在未来几年，我国造纸业增长速度仍将高于GDP的增长速度，其增幅在10%15%之间。行业的持续向好为造纸板块上市公司业绩的提升奠定了扎实的基础，而长期以来造纸股的股价与基本面长期背离的趋势也将逐渐得到扭转，纸业股票的投资机会开始显现。 造纸行业是人民币升值受益大户生活用纸-2006年13期行业收入利润保持较快增长，盈利水平提升。08年1-2月造纸业实现销售收入为598.09亿元，同比增长28.02%；实现润总额30.36亿元，同比增长42.23%。行业毛利水平为12.75%，较上年同期的12.91%有所下降，由于期间费用率的下降，行业利润率为5.08%，较上年同期的4.53%有提升。年报季报显示子行业盈利能力出现分化。从年报情况看，基本与行业总体运行数据吻合，销售净利率普遍得到提高，利润实现较快增长，净利增速基本高于营业收入增速。年报季报显示行业盈利能力出现分化。从上市公司年报情况看，基本与行业总体运行数据吻合。由于新增产能及07年下半年开始的主要产品提价，重点上市公司的销售收入呈现稳步增长，由于综合经营水平的提升，销售净利率普遍得到提高，利润实现较快增长，净利增速基本高于营业收入增速。但从毛利水平来看，可以发现各子行业盈利能力出现分化。由于白卡、铜版、双胶呈现较高景气度，价格提升高过成本上涨，相关纸种的毛利水平有提升。晨鸣的双胶纸毛利率较上年增加1.97个百分点上升至21.89%，铜版纸毛利水平较上年增加1.45个百分点上升至23.25%，白卡纸的毛利水平有0.88个百分点的增加升至17.90%；博汇纸业的白卡纸毛利水平较上年增加2.73个百分点升至21.63%；而新闻纸、箱板纸由于主要原料废纸价格大幅上涨，国内受制于产能较大价格处于低位，毛利水平回落明显。华泰的新闻纸毛利率较上年减少7.11个百分点降至19.09%；景兴的牛皮箱板纸毛利水平由上年的22.53%下降至21.29%。从季报情况看，盈利能力分化的现象更为显著。以白卡、铜版、文化纸等景气纸种为主要产品的公司如太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业08年在提价效应下综合毛利水平都较上年同期有显著提升，由此推动业绩实现高速增长。而低景气的箱板纸及新闻纸虽然在一季度亦实现了提价，但原料价格的大幅上涨极大侵蚀了企业的盈利能力，相关公司如华泰股份、景兴纸业的综合毛利水平都较上年同期下降，进而使公司在营业收入增长的情况下，净利出现负增长。行业运行趋势展望。原材料价格趋势：木浆价格还需观察，废纸将维持高位。从浆价走势看，2008年以来，以美元标价的国际浆价依旧保持上涨态势。欧洲市场以欧元标价的浆价在2月创下新高后回落，近期又有所上升，目前针叶浆价格在567.57欧元/吨，阔叶浆欧为525.47欧元/吨。国际木浆价格是否出现拐点还需观察。废纸方面，美废8# 4月外盘报价已近275美元/吨，美废11#达235美元/吨。由于全球废纸回收量大体稳定，但需求仍在不断扩大，预计08年废纸供应方在市场中仍处主动地位，废纸价格仍将维持高位。产品价格趋势：景气纸种价格前景乐观。08年以来各主要纸种都实现了提价。按中国纸网的报价看，白卡的价