第八章 金融市场2.ppt

第四节债券价格的计算 P 49 50 一 债券的发行价格 新债券的销售价格 也即 投资者的购买价格 三种情况 平价发行 溢价发行 折价发行 例 一年期附息债券 票面金额100元 票面利率为5 利息 票面金额 票面利率 5元发行人到期按票面金额偿还100元如按票面金额100元发行投资者年收益率5 发行人负担利率5 但是 债券发行期间 若市场利率与票面利率有较大的偏离 溢价或折价发行 债权人 债务人以市场利率为基准 调整各自的利益 市场利率 反映金融市场利率总体水平的一个抽象概念 不同的场合所指的具体指标会不同 类似或可替代性的金融产品平价 发行价格 票面金额市场利率 票面利率溢价 发行价格 票面金额市场利率票面利率 例 一年期的附息债券 每张票面金额100元 票面利率为5 但在发行期间 一年期的市场利率骤升至7 平价发行 解 求此债券的现值检验 二 流通市场债券的价格二级市场中 债券的买卖价格的计算 与上述发行价格的计算道理相同例 两年期的附息债券 每张票面金额100元 票面利率为4 年计息一次 某投资者购买此债券保有一年后卖出 此时一年期的市场利率为5 此债券的市场价格 可看出 债券的价格与市场利率变动成反比 第五节衍生金融市场 衍生工具 Derivatives 在形式上表现为一种合约 它是依据对市场行情走势的预测 在传统的商品 金融工具交易的基础上派生出来的交易工具 它自身无法独立存在 必须依存于这些它所依据的资产 并且它的价格也取决于后者价格的变动 按照交易标的物的不同 衍生工具可分为两大类 1 商品衍生工具 此类衍生工具的交易标的物是实物商品 如铜 铝 天然橡胶 籼米 大豆 等等 2 金融衍生工具 此类衍生工具的交易标的物是外汇 股票 票据 债券等金融商品 它又可以分为外汇类 利率类 股价指数类三大类 根据交易形态不同 衍生工具可以分为远期 期货 期权 互换四大基本类型 一 远期交易 P 973月12日 李一千与刘万赚签订如下合约 两个月后 刘万赚卖给李一千10吨铜 价格为12000元 吨 基本术语 多头 买方 空头 卖方 交割日 期 交割 执行 价格现货 市场 价格 例 以外汇远期为例 某中国国内进口商将于3个月后付款100万美元 当前汇率为6 35 这3个月内 如果汇率每上升0 01 进口商将多付出人民币1万元 为了防止这样的汇率风险 进口商今日买入一份3个月后的美元多头远期合约 标的100万美元 协议交割汇率为6 37 这样 无论这3个月内外汇市场汇率如何变化 进口商已经把购汇成本锁定在637万人民币 二 期货交易 P 97 p 174例 4 13日 某客户买入一份上海商品交易所的6月份阴极铜合约 价格为61000元 手 5吨 实物交割 对冲 平仓 P 98例 5 12日 该客户卖出与上相同的一份6月份阴极铜合约 价格为62000元 手交易动机 规避风险 投机 期货交易所 客户 经纪商 卖出买入 客户 卖出买入 交割价格取决于 现货价格与期货市场上的价格往往互相影响 同方向波动 期货合约可先买后卖 也可先卖后买 例如 1990 1991年海湾战争爆发 国际期货市场原油价格与战前的16美元 桶 上升至35美元 桶 涨幅达到120 2005年9月29日 31年来威力最大的台风 达维 前日横扫海南 岛内正处割胶旺季的橡胶树遭受重创 受此影响 昨日 上海天胶期货高开高走 主力合约RU0601一举突破前期高点17400点 再创今年新高17410点 杠杆效应 保证金制度 例1 某人某日购入市值10 000元某品种股票 若一天后 股价下跌10 则10 000 10 1 000元 亏损 股价上涨10 则10 000 10 1 000元 盈利 例2 某人某日投入10 000元资金进行期货交易 交易保证金比例为10 则其可以买空 或卖空 总值100 000某品种期货合约 若一天后 合约商品价格下跌10 则100 000 10 10 000元 合约商品价格上涨10 则100 000 10 10 000元 套期保值 规避风险的手段 股指期货例 4 13日 某客户买入一份6月份日经225股指期货合约 期货股指为10000点 面值 假定每一点数为100日元 100万日元 6月1日 日经225股指期货为9600点 实物交割 理论上 对冲 平仓 期货交易所 客户 经纪商 卖出买入 标的物 股指 客户 卖出买入 从微观角度 股指期货有利于投资者规避系统性风险从宏观角度 股指期货有利于防范股票市场的过度涨跌但同时 也制造了新的风险衍生商品的产生是为规避风险 但同时却为投机者提供了 工具 手段 巴林银行的倒闭1995年2月26日 新加坡巴林公司期货经理尼克 里森投资日经225股指期货失利 导致巴林银行遭受巨额损失 合计损失达14亿美元 最终无力继续经营而宣布破产 从此 这个有着233年经营史和良好业绩的老牌商业银行在伦敦城乃至全球金融界消失 巴林银行集团曾经是英国伦敦城内历史最久 名声显赫的商业银行集团 素以发展稳健 信誉良好而驰名 巴林银行集团的业务专长是企业融资和投资管理 业务网点主要在亚洲及拉美新兴国家和地区 1994年巴林银行的税前利润仍然高达1 5亿美元 巴林银行破产的直接原因是新加坡巴林公司期货经理尼克 里森错误地判断了日本股市的走向 1995年1月份 日本经济呈现复苏势头 里森看好日本股市 分别在东京和大阪等地买进大量期货合同 希望在日经指数上升时赚取大额利润 天有不测风云 1995年1月17日突发的日本阪神地震打击了日本股市的回升势头 股价持续下跌 巴林银行因此损失金额高达14亿美元 这几乎是巴林银行当时的所有资产 这座曾经辉煌的金融大厦就此倒塌 事情表面看起来很简单 里森的判断失误是整个事件的导火线 然而 正是这次事件引起了全世界密切关注 金融衍生工具的高风险被广泛认识 从里森个人的判断失误到整个巴林银行的倒闭 伴随着金融衍生工具成倍放大的投资回报率的是同样成倍放大的投资风险 这是金融衍生工具本身的 杠杆 特性决定的 三 期权 P 98 P 182 期权的买方从出卖方购入一个选择权 在约定的未来时点或时期内 以约定的价格购入或卖出某一商品 也可以放弃 期权的买方 拥有方 可自由地选择是执行或放弃 期权的卖方无此权力 被动 期权的买方要得到此权力须付出代价 支付 期权费 选择权 购入或卖出某一商品 买权 到期可自由选择是否购入某商品卖权 到期可自由选择是否卖出某商品 期权 此商品看跌 此商品看涨 2 例 1月12日 甲公司向乙公司支付了8000元后 签订如下合同 3月31日 甲公司可自由地选择是否向乙公司售出10万股 第一百货 交割价格 4 2元 股 甲公