财务管理6.doc

长期筹资决策一、 名词解释1、资本成本 2、用资费用 3、筹资费用4、个别资本成本 5、债权成本 6、股权成本7、综合资本成本 8、市场价值权数 9、目标价值权数10、边际资本成本 11、营业杠杆 12、营业杠杆利益13、营业风险 14、营业杠杆系数 15、财务杠杆16、财务杠杆利益 17、财务风险 18、财务杠杆系数19、联合杠杆系数 20、资本结构 21、最佳资本结构22、比较资本成本法 23、每股利润分析法 24、比较公司价值法二、判断题1、资本成本通常用相对数表示，即用资费用加上筹资费用之和处以筹资额的商。2、用资费用属于变动性费用，筹资费用属于固定性费用。3、国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”；视为是否采取投资项目的“取舍率”；作为比较选择投资反感的主要标准。4、一般而言，债券成本要高于长期借款成本。5、公司的留用利润是由公司税后净利行成的，它属于普通股股东，因而公司使用留用利润并不话费什么成本。6、在公司的全部资本中，普通股以及留用利润的风险最大，要求的报酬应最高，因此，其资本成本也最高。7、综合资本成本率是指企业全部长期资本成本中的各个个别资本成本率的平均数。8、边际资本成本率是实现目标资本结构的资本成本率。9、营业杠杆影响息税前利润，财务杠杆影响息税后利息。10、由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，息税前利润下降得更快。11、一般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险也就越高。12、在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润会以更快的速度增加，从而获得营业杠杆利益。13、由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来财务风险。14、营业杠杆和财务杠杆的相互影响程度，可用联合杠杆系数来衡量。15、如果企业同时利用营业杠杆和财务杠杆，两者综合作用的结果会使二者对普通股的收益影响减少，降低财务风险。16、在一定的限度内合理提高债务资本的比率，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠杆作用，降低财务风险。17、由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股收益会下降更快。18、从资本结构的理论分析中可知，企业综合资本成本率最低时的资本结构与企业价值最大时的资本结构是不一致的。19、如果企业债权筹资为零，则财务杠杆系数为1.20、当财务杠杆系数为1，营业杠杆系数为1时，则联合杠杆系数应为2.三、单项选择题1、可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（ ）。A、个别资本成本 B、边际资本成本C、综合资本成本 D、资本中成本2、可以作为资本结构决策基本依据的成本是（ ）。A、个别资本成本 B、综合资本成本C、边际资本成本 D、资本总成本3、可以作为比较选择追加筹资方案重要依据的成本是（ ）。A、个别资本成本 B、综合资本成本C、边际资本成本 D、资本总成本4、下列筹资方式中，直奔成本最低的是（ ）。A、发行股票B、发行债券C、长期借款D、留用利润5、下列筹资方式中，资本成本最高的是（ ）。A、发行普通股B、发行债券C、发行优先股D、长期借款6、普通股价格10.50元，筹资费用每股0.50元，第1年支付股利1.50元，股利增长率5%。则该普通股飞成本最接近（ ）。A、10.50%B、15%C、19%D、20%7、企业在经营决策是对经营成本中固定成本的利用称为（ ）。A、财务杠杆B、总杠杆C、联合杠杆D、营运杠杆8、企业在制定资本结构决策是对债权筹资的利用称为（ ）。A、营运杠杆B、总杠杆C、联合杠杆D、融资杠杆9、息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数，表示的是（ ）。A、边际资本成本B、财务杠杆系数C、营业杠杆系数D、联合杠杆系数10、普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数表示的是（ ）。A、营业杠杆系数B、财务杠杆系数C、联合杠杆系数D、边际资本成本11、当营运杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时，则联合杠杆系数应为（ ）。A、3B、2.25C、1.5D、112、要使资本结构达到最佳，应使（ ）达到最低。A、综合资本成本率B、边际资本成本率C、债务资本成本率D、自有资本成本率四、多项选择题1、能够在所得税前列支的费用包括（ ）。A、长期借款利息B、债权利息C、债券筹资费用D、优先股股利E、普通股股利2、决定综合资本成本高低的因素有（ ）。A、个别资本的数量B、总成本的数量C、个别资本成本D、加权平均数E、个别资本的种类3、综合资本成本的权数，可有三种选择，即（ ）。A、票面价值B、账面价值C、市场价值D、目标价值E、清算价值4、当企业在进行资本结构比较、筹资凡是比较和追加筹资方案比较的决策时，应该依据的成本有（ ）。A、债权成本B、股权成本C、个别资本成本D、综合资本成本E、边际资本成本5、企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为（ ）。A、营业杠杆B、金融杠杆C、经营杠杆D、联合杠杆E、营运杠杆6、企业在制定资本结构决策是对债务筹资的利用称为（ ）。A、营运杠杆B、财务杠杆C、总杠杆D、融资杠杆E、联合杠杆7、影响营运风险的主要因素有（ ）。A、产品需求的变动B、产品售价的变动C、营运杠杆D、利润水平的变动E、单位产品变动成本的变化8、影响财务风险的因素主要有（ ）。A、产品售价的变动B、利润水平的变化C、获利能力的变化D、资本结构的变化E、资本供求的变化9、影响企业资本结构的因素有（ ）。A、企业偿债能力B、企业获利能力C、企业增长率D、税收政策E、管理人员的态度10、公司资本结构最佳时，应该（ ）。A、资本成本最低B、财务风险最小C、营运杠杆系数最大D、债务资本最多E、公司价值最大11、在资本结构决策中，确定最佳资本结构，可以运用下列方法（ ）。A、比较资本成本法B、比较总成本法C、总利润比较法D、每股利润分析法E、比较公司价值法12、在企业资本结构决策中，可以利用的杠杆原理有（ ）。A、营运杠杆B、销售杠杆C、财务杠杆D、金融杠杆E、联合杠杆五、计算题（一）债券资本成本率的测算【资料】 三通公司发行期限为5年、利润为12%的债权一批，发行总价格为250万元，发行费率3.25%；该公司所得税率为33%。【要求】 试测算三通公司该债券的资本成本率。（二）优先股资本成本率测算【资料】 十全公司拟发行优先股150万元，预定年股利率12.5%，预算筹资费用5万元。【要求】 试测算十全公司该优先股的资本成本率。（三）普通股资本成本率测算【资料】 海鸿股份有限公司普通股现行市价每股20元，现增发新股80000股，预计筹资费用率6%，第一年每股发放股利2元，股利增长率5%。【要求】 试测算本次增发普通股的资本成本率。（四）杠杆系数的测算【资料】 某企业年销售净额为280万元，息税前利润为80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60%；资本总额为200万元，债权资本比率40%，债务利率12%。【要求】 试分别计算该企业的营运杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。（五）比较资本成本法的应用1、【资料】 抹公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选筹资方案。有关资料经测算列入表161，乙方案其他有关情况相同。表161筹资方式筹资方案甲筹资方案乙筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款公司债券普通股801203007.08.514.0110403507.58.014.0合计500500【要求】(1)试测算比较该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本并据以选择筹资方案。（2）确定该公司追加资本筹资后的资本结构，并测算其综合资本成本。【资料】某公司拟追究爱筹资200万元，现有A,B,C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理如表162所示。该公司原有资本结构见上题计算选择的结果。表162筹资方案追加筹资方案A追加筹资方案B追加筹资方案C筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款公司债券优先股普通股2575752579121475252575881214505050507.58.2512.0014.00合计200200200（六）每股利润分析法的应用【资料】（1）A公司2005年资本总额为1000万元，其中普通股600万元（24万股），债务400万元。债务利率为10%，假设公司所得税税率为40%。（2）该公司2006年预定将资本总额增加至1200万元，需追加资本200万元。现有两个追加筹资方案课供选择：1）发行债券，年利率12%；2）增发普通股，8万元。预计2006年息税前利润为200万元。【要求】（1）测算2006年两个追加筹资方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股税后利润。（2）测算两个追加筹资方案下2006年普通股每股税后利润，并以此作出评价。七、比较公司价值法的应用【资料】天亿公司有关资料如下：（1） 现全部资本均为股票资本，账面价值为1000万元。该公司认为目前的资本结构不合理，打算举债购回部分股票予以调整。（2） 公司预计年息税前利润为300万元，所得税税率假定为40%。（3） 经测算，目前的债务利率和股票资本成本如表163所示。表163B(万元)KB (%) RF (%)RM (%)KS (%)0100200300400500 8101214161.201.401.601.802.002.20101010101010151515151515161616161616【要求】试测算不同债务规模下的公司价值，并据以判断公司最佳资本结构。六、简答题1、什么是资本成本？资本成本的作用有哪些？2、简述营业杠杆的基本原理。3、简述财务杠杆的基本原理。4、简要说明联合杠杆系数的含义和作用。七、论述题1、试述综合资本成本的三种权数。2、试述营业杠杆、财务杠杆和联合杠杆的含义及衡量方法。3、试述债权资本在资本结构中的作用。4、试述影响资本结构的因素。第六章 长期筹资决策一、名词解释1资本成本 是指企业为筹措和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和用资费用两部分。2用资费用 是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用，如向银行股东支付的股利、向债权人支付的利息等。3筹资费用 是指企业在筹措资本过程中为获取资金而付出的费用，如向银行支付的借款手续费、因发行股票和债券而支付的发行费等。4个别资本成本 是指各种长期资本的成本。5债权成本 是指筹集的债权资本的成本，包括长期借款成本和债券成本等。6股权成本 是指筹集的股权资本的成本，包括投入资本的成本、优先股成本、普通股成本、留用利润成本等。7综合资本成本 是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。它是由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定的。8市场价值权数 是指债券、股票等以现行市场价格来确定权数，从而计算加权平均资本成本。9目标价值权数 是指债券、股票等以未来预计的目标市场价值来确定权数，从而估计加权平均资本成本。10边际资本成本 是指企业追加筹措资本的成本。它是加权平均资本成本的一种形式，也按加权平均法计算。11营业杠杆 营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。12营业杠杆利益 是指在扩大营业额的条件下，经营成本中固定成本这个杠杆所带来的比营业额增长程度更大的经营利润。13营业风险 营业风险也称经营风险，是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。14营业杠杆系数 营业杠杆系数也称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。15财务杠杆 财务杠杆又称融资杠杆，是指企业在判定资本结构决策时对债务筹资的利用。16财务杠杆利益 是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。17财务风险 财务风险也称融资风险或筹资风险，是指与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业所有者收益变动的风险，甚至可能导致企业破产的风险。18财务杠杆系数 财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。19联合杠杆系数 联合杠杆系数又称总杠杆系数，是表示每股利润变动率相当于销售额（或销售量）变动率的倍数，它是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。20资本结构 是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。21最佳资本结构 是指公司在一定时期最适宜其有关条件下，使其加权平均资本成本最低，同时公司价值最大的资本结构。22比较资本成本法 是指计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策的方法。23每股利润分析法 是指利用每股利润无差别点进行资本结构决策的方法。24比较公司价值法 是指在反映财务风险的条件下，以公司价值的大小为标准，测算判断公司最佳的资本结构。二、判断题1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20.三、单项选择题1A 2B 3C 4C 5A 6C 7 D 8D 9C 10B 11B 12 A四、多项选择题1ABC 2CD 3BCD 4CDE 5ACE 6BD 7ABCD8BCDE 9ABCDE 10AE 11ADE 12ACE五、计算与分析题（一） 解： 该债券的资本成本率为： 或（二）解：该优先股的资本成本率为：（三）解：本次增发普通股的资本成本率为：或（四）解：1、营业杠杆系数为：2、财务杠杆系数： 3联合杠杆系数为：1.41.14=1.6（五）1解：甲方案：(1)各种筹资占筹资总额的比重：长期借款： 公司债券： 普通股：(2)综合资本成本率：0.168.50.24140.6011.56乙方案：(1)各种筹资占筹资总额的比重：长期借款： 公司债券： 普通股：(2)综合资本成本率：7.5%0.22+8%0.08+14%0.70=12.09%比较甲、乙两种方案，甲方案的综合资本成本率低于乙方案，在其他情况相同的条件下，应选择甲方案。2解：（1）A方案：各种追加筹资占追加筹资总额的比重为：长期借款： 公司债券： 优先股： 普通股：边际资本成本率为：7%0.125+9%0.375+12%0.375+14%0.125=10.50%B方案：各种追加筹资占追加筹资总额的比重为：长期借款： 公司债券： 优先股： 普通股：边际资本成本率为：8%0.375+8%0.125+12%0.125+14%0.375=10.75%C方案：各种追加筹资占追加筹资总额的比重为：长期借款： 公司债券： 优先股： 普通股：边际资本成本率：7.5%0.25+8.25%0.25+12%0.25+14%0.25=10.44%A,B,C三个追加筹资方案相比较，C方案的边际资本成本率最低，为10.44%，故选C方案为最优追加筹资方案。（2）选定追加筹资方案追加筹资后该公司的资本结构见表261 。表261资本种类资本额（万元）比例（%）长期借款公司债券优先股普通股130170503501924750合计700100追加筹资后该公司的综合资本成本率为：（六）解：（1）无差别点息税前利润为：因为 所以 =136 （万元）两个追加筹资方案无差别点每股利润见表262 。表262 单位：万元项目发行债券增发普通股息税前利润 减：利润税前利润 减：所得税（40%）税后利润普通股股份数（万股）每股利润（元）136647228.843.2241.8136409638.457.6321.8（） 预计2006年息税前利润为200万元时，两个追加筹资方案的普通股每股利润见表263 。表263 单位：万元项目发行债券增发普通股息税前利润 减：利润税前利润 减：所得税（40%）税后利润普通股股份数（万股）每股利润（元）2006413654.481.6243.4200401606496323比较连个方案下的每股税后利润，发行债券优于增发普通股，以此为依据应采用发行债券筹资方案，以提高普通股每股利润。需要说明的时：第一，亦可不用表262而直接用公式测算如下：发行债券每股利润=（元）增发普通股每股利润=（元）第二，亦可不用表263 而直接用公式测算如下：发行债券每股利润=（元）增发普通股每股利润=（元）（七）解：（1）测算结果见表264 。表264 B(万元)S（万元）V（万元）KB （%）KS (%)KW (%)0100200300400500112510309338347086291125113011331134110811298101214161617181920211616.2116.5817.14178318.78（2）测算结果说明如下：当B=300万元，KB =12%，KS =18%时：S=（万元） V=300+834=1134 （万元）KW= 其余同理计算。（3）当债权资本达到300万元时，公司的价值最大，这时资本结构最佳，即债权人资本为300万元，股权资本为834万元。六、简答题1答：资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。其作用表现为：（1）资本成本是比较筹资方式、选择追当筹资方案的依据：1）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的尺度；2）综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据；3）边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。（3）资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。2答：在一定的生产规模内，由于固定成本并不随产品销量的增加而增加，而是随着销量的增长，单位销量所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的收益。这种在企业的经营决策中对固定成本的利用就是营业杠杆的原理。3答：在企业资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加，从而给企业带来额外的收益。这种在制定企业资本结构决策时对债务筹资的利用就是财务杠杆原理。4答：联合杠杆系数是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，它反映了每股利润变动率相当于销售额变动率的倍数。联合杠杆系数的作用在于：（1）它能用来估计销售额变动对每股利润的影响程度。（2）它能显示营业杠杆和财务杠杆的相互关系。七、论述题1答：综合资本成本率是以各种资本占全部资本的比重为权数，对各种资本的成本率进行加权平均计算的，故亦称加权平均资本成本率。在确定权数时，可有三种选择： （1）账面价值权数。使用账面价值权数的优点是易于从资产负债表上取得；缺点是如果债券和股票的账面价值与当时的市场价值相差很大，则可能误估计加权资本成本。 （2）市场价值权数。市场价值权数的确定，是以债券和股票的当时市场价值为依据的，这可以避免账面价值权数的不足。但缺点是证券的市场价格经常处于变动之中，而不利于选用。 （3）目标价值权数。目标价值权数的确定，是以未来预计的目标市场价值为权数，从而估计加权平均资本成本。对综合资本成本的一个基本要求是，它应适用于公司筹措新资，目标价值权数体现了这种要求。如果目标价值难以利用，那么应该选择市场价值。虽然目标价值和市场价值权数优于账面价值权数，但许多企业仍然使用账面价值权数，因之易于确定。 2答：（1）营业杠杆是企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。其原理是由于固定成本不随产品销量的增加而增加，在一定的产销规模内，随着销量的增加，单位销量所负担的固定成本就会相应减少，从而给企业带来利润。 营业杠杆的作用程度用营业杠杆系数来衡量。它是息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数。 （2）财务杠杆是企业在制定资本结构决策时债务筹资的利用。其原理是：在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随