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理财咨询日报2007年第116期总第519期经纪业务总部 6月28日星期四【中原视点】大盘如期反弹，后市仍有反复周三沪深股市承接周二的探底回升，全天整体震荡反弹，沪市最高反弹至4090.71点，尾市以次高点4078报收，沪市成交1300亿元，两市共成交2037亿元。经过连续两天的反弹。市场人气有所恢复，前期的恐慌情绪得到缓解，个股呈普涨格局。消息面：国家外汇管理局的检查发现，部分境外投机资金变相进入房市股市 国家外汇管理局处罚29家违规银行，这从长线来看是规范股市，有利于股市健康发展，但从短线来说，市场资金会相对减少。另外，人大常委会有望授权国务院停减征利息税，这条消息市场已提前有所消化，对市场的影响相对有限，消息一旦公布，投资者有可能反倒松了一口气，也许大盘会走出向上行情。盘面观察：昨日市场呈普涨格局，一些严重超跌的个股率先反弹，处于涨幅榜前列，部分有实质性利好和题材的绩优蓝筹股仍然表现良好，如招商银行、深能源等。随着二季度的结束，一些业绩大幅增长的个股有望脱颖而出，投资者可提前做好调仓的准备。近期随着市场震荡幅度的加大以及市场环境有所改变的情况下，当投资者普遍看好后市时，大盘却一泻千里，当处于极度恐慌时大盘反倒止跌回升，这使部分心态不好的投资者处于两难的境地，一不留心就把股票卖在地板上，或略微贪心就被套牢的情况每每发生，近期市场操作也越来越难，赚钱己不再是很快乐的事。在此想再次提醒投资者，目前情况下，我们不仅要“反恐”也要“反贪”，炒股炒的就是心态。只要你抱着投资的心态，你只输时间不输钱。近期大盘的宽幅震荡可能成为常态，不论是回抽还是二次探底，大盘的中长期趋势并未发生转变，牛市格局也没有改变，投资者要顺势而为，尊重市场的规律，正视市场的风险，在坚定对中国股市未来信心的同时，也要注意操作策略的改变和市场上行的节奏。操作策略：逢暴跌不盲目斩仓，应在别人恐慌的时候，大胆介入优质蓝筹股，高抛低吸，波段操作。(李建功)【今日关注】兴业证券下半年A股投资策略报告 5大主题转型延续盛世牛市震荡前行投资要点：展望大趋势：三大转型延续A股传奇转型之一：经济增长方式转型经济转型、产业结构升级，经济增长机制由投资出口驱动向消费投资驱动转变，经济增长方式由粗放式向节能环保、产业升级的集约式转变，将支撑中国未来至少10年的快速健康增长。转型之二：居民理财观的变革当前，中国民众理财需求进入释放期，但是，证券资产占家庭总资产的权重依然偏小。而流动性过多的问题将长期存在，同时，民众缺乏投资渠道。因此，财富效应将继续推动A股市场的空间。转型之三：资本市场转型股权分置改革引发的中国资本市场转型依然在继续，包括，促进产业升级、优化资源配置的功能，推动上市公司从隐藏利润、转移利润向释放利润的转变，资产注入等。下半年展望：夏日凉风，秋高气爽 三季度：谨慎！关注五大变数，超配蓝筹 变数一，三季度宏观调控预期提升。变数二，在中期业绩明朗化之前，对市场估值的分歧大。我们认为，合理估值水平是相对的，应该反映全社会的资金成本，应该反映资本市场中的资金成本，应该反映出成长性预期。变数三，香港回归十周年，港股行情导致结构性分化加剧，题材股受到压制，蓝筹股有安全边际。变数四，扩容提速。变数五，大小非解禁动力提升。我们认为，市场将在3600-4400点区域震荡。四季度：乐观！和谐社会，和谐牛市十七大前后，行情有望向上选择，再创新高。首先，市场对于2008年中国经济增长的预期会更加乐观。一方面，是因为政府换届年效应，另一方面，是因为奥运会举办年效应。其次，业绩增长明朗化。投资机会：相对合理估值蓝筹、景气行业、奥运下半年，大盘将继续在分歧和疑惑中震荡前行。长期来看，关键问题依然是寻找估值相对合理的优秀企业！行业配置:超配-估值相对合理的大市值行业，包括，金融（银行、券商、保险）、钢铁、交通运输、房地产、机械（汽车汽配、铁路）等;标配-产业景气反转上升的行业，包括，节能环保新能源、通信、电子元器件、造纸包装、化工、公用事业；产业景气度高的行业，包括，商业、医药、旅游酒店、食品饮料、有色、煤炭【行业评级】保险股：加息市道好选择加息对保险股构成长期利好：从短期看，加息可以提高存款利率，但是也会导致现有债券价格下降，还有可能带来股票市场波动，对保险公司的投资收益影响偏中性；但是从长期看，新的投资资产的收益率水平会提升，同时加息往往与经济加速增长相伴，股票市场的投资回报预计会保持在较高水平，因此保险公司的长期收益率水平呈上升趋势。保险公司投资收益可能超预期：基于二季度A 股市场的强劲表现以及加息的影响，我们调整了两家上市公司2007 年的投资收益和盈利预测，将中国人寿2007 年的股权投资回报率由20%提升至24%，相应的投资收益从477 亿元上调至523 亿元，每股收益由0.82 元上调至1.01 元，将中国平安2007 年股权投资回报由25%上调至30%，相应的投资收益从294 亿元上调至331 亿元，每股收益由1.76 元上调至1.97 元。投资建议：短期中性、长期增持！近期保险股表现突出，目前股价已经到达我们前期目标价，短期建议持有；但基于2008 年的预测，中国人寿和中国平安的合理估值分别为49.3 元和83.2 元，长期股价仍有上涨空间，维持“增持”评级。风险分析： 2007 年二季度以来股市的赚钱效应使保险营销受到一定影响，尤其是5 月的火爆行情使中国人寿和平安寿险的单月保费出现了同比下降现象，我们认为牛市中保险公司业绩增长的最主要动力来自投资收益大幅增长，相比之下短期保费收入增长放缓对业绩的影响较为次要。【重点上市公司评级】1、常林股份(600710) 给予“增持”评级装载机行业景气延续。由于国家加大对铁路、公路、港口、机场、水利等基础设施的投资，以及新农村建设步伐加快，极大拉动了对装载机的需求，行业景气延续，今年前四个月，装载机行业销量52612 台，同比增长21.2%。公司装载机业务快速增长。公司装载机收入快速增长有两方面原因，第一个原因是行业景气。另一个原因是公司进行了市场结构调整，加强了国内外地区的代理和服务网络建设。结构件业务是公司发展亮点。目前公司结构件主要是给合资公司现代江苏配套，未来公司计划在满足现代结构件配套的基础上，要加大与其他国际知名大企业的合作。前期增发募集资金将进一步增加公司结构件的生产能力，未来将保持快速发展。投资收益保持稳定增长。考虑到国内挖掘机需求旺盛和江苏现代较强的竞争力，预计来自江苏现代的投资收益将会保持稳定增长。此外，道路机械和小型多功能工程机械将成为公司新的利润增长点。风险提示。宏观调控、财务风险和投资收益风险。给予“增持”评级。预计公司07 年和08 年EPS 分别为0.33 和0.48 元，动态PE 分别为30.9 和21.2 倍。目前工程机械同行业主要上市公司07 年和08 年的平均市盈率分别为32.7 和26.2 倍。综合考虑公司的行业地位、产品发展前景和合资公司江苏现代的盈利能力，我们认为公司合理价格为12.5 元， 对应08 年26 倍动态PE（目前行业平均PE）。目前股价10.25，仍偏低，因此给予“增持”评级。2、山河智能（002097）：小型挖掘机有望继续高增长小挖：IPO 产能扩张在今年8、9 月份才能实现。从国外小型挖掘机产品占比和我国新农村建设的前景可以看出，我国小挖的需求高增长值得期待。公司去年小挖销售量在1700 台左右。新增小挖产能1500 台的IPO 项目有望在8、9 月份逐渐投产，届时公司小万产能在3500 台左右。预计今年公司小挖销量在3000 台上下，同比增长106。在未来的产品规划中，公司有可能涉足大型挖掘机生产。液压静力压桩机：未来市场年均需求增长20左右。静力压桩机符合低噪音的环保要求，在发展中国家的城市建设中有很大的市场需求。随着施工方法从锤击到压入承载的转变，压桩机的需求会稳定增长。公司去年压桩机销售约180 台，预计今年销量在200 台以上。旋挖钻机：自制底盘，协调性好。2006 年公司旋挖钻机的销量仅次于三一重工而位居第二。由于公司用自制底盘，整机稳定性和协调性比较好，售价比竞争对手高5左右。公司产品具有横向打孔、钢丝绳磨损少等优势。预计今年全年销售量可达6070 台。一体化潜孔钻机：替代进口。产品主要用于冶金、煤炭和水泥等露天矿山开采和基础工程的爆破岩钻孔。国内一体化潜孔钻机高端设备由进口品牌一统天下。公司产品主要替代进口。2006 年销售20 多台，预计销售30 多台。IPO 的另一个新增80 台潜孔钻机、40 台露天全液钻机项目预计明后年才能投产。小型工程机械新品将陆续推出。除了小挖以外，小型工程机械还包括滑移式装载机、叉装车等。公司去年就推出了滑移式装载机，今年将实现小批量生产并全部出口。盈利预测与投资建议。我们预计，公司20072009 年分别实现每股收益1.15、1.70和2.35 元，同比增长98.33、47.77和38.80。我们按照2008 年4045 倍动态市盈率进行估值，合理股价在7075 元左右。给予公司“增持”的投资评级。【理财投资小技巧】私炒港股有风险 QDII 投资才是正途T+0、无涨跌停、监管规范，港股的诸多优点一直令内地投资者蠢蠢欲动，加之最近来沪深股市的持续调整，更使得投资者坚定了投资港股的信心，近日来不断有投资者询问有关港股开户的事宜。针对上述情况，我们提醒内地投资者，私炒港股不受法律保护。H 股价格要比A 股价格低很多，这使得H 股与A 股之间存在着一定的套利空间目前在内地及香港同时上市的AH 股中，其A 股价格大都高于H 股。由于H 股开盘较A 股晚半个小时，因此如果A 股开盘后有较大涨幅，其便马上在H 股里面下单待涨。即便套利不成，由于其“T0”的交易特点，也可以果断斩仓止损。由于H 股没有涨跌停的限制，并且市场监管相对规范，利用上述“策略”在香港市场进行套利的投资者大有人在。那么，内地投资者炒港股是否受法律保护呢？中国证监会早在2002 年便发出通告叫停非法炒卖港股的行为。证监会强调，禁止各证券公司、咨询机构以介绍、引导、组织等各种形式进行港股的代理和咨询业务，隐瞒不报或不立即纠正的，一经查实，证监会将依据证券法严厉处罚，甚至吊销责任人的证券经营资格和从业资格。而最近，深圳证监局也表示，内地居民通过境内券商、其他非法经营机构或境外证券机构的境内代表处（包括香港、澳门和台湾证券机构）开立境外证券账户（包括香港、澳门和台湾证券账户）和证券交易都属于非法行为，将不受法律保护。私炒港股不受法律保护，是不是内地投资者就不能投资港股了呢？ QDII 产品的发行可以将有助于遏制私炒港股的行为。随着近日来券商和基金QDII 业务的获批，国内投资者可以通过银行系、保险公司、基金和券商提供的QDII 产品来间接对港股进行投资，这也是目前投资港股最有保障的一种渠道。【投资者教育专题】什么是全权委托？全权委托，是指委托人或者客户将买卖证券的决定权交给证券公司或证券经纪人，由证券公司或证券经纪人决定买卖证券的品种、数量以及价格。我国证券法规规定，证券公司办理经纪业务时不得接受客户的全权委托进行证券的买卖，投资者必须对自己买卖的证券及其数量、价格等作出具体的委托，否则，其委托无效。“理财工作室”能否代客买卖股票？时下一些证券投资咨询机构，在证券公司设立了各种名目的“理财工作室”，不仅向客户提供咨询服务，而且受理投资者全权委托代其买卖股票。证券投资咨询机构的业务，只能是向公众提