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开放教育会计学专科 管理会计 五 授课教师 丁蕾 第五讲长期投资决策分析 重要知识点长期投资决策要素长期投资决策分析本教材长期投资专指项目投资决策 第一节长期投资决策要素重要知识点现金流量的含义及内容净现金流量的计算货币时间价值计算 一 长期投资项目的相关概念 项目计算期n包括建设期s和生产经营期p 建设起点 投产日 终结点 把握投资项目类型及各自特点 单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目 更新改造项目 项目投资的各阶段 建设期 经营期 二 现金流量含义及内容现金流量指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称 遵循收付实现制 现金流量 现金流入量 现金流出量 营业收入回收固定资产余值回收流动资金其他现金流入量 建设投资经营成本流动资金投资各项税款及其他流出 现金流量的内容 1 现金流入 出量的对应性2 掌握项目投资各阶段现金流量的组成项目 建设期 经营期 回收期 三 净现金流量的计算净现金流量 NCF 又称现金净流量 在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额 应掌握不同阶段的净现金流量计算 建设期某年的净现金流量 该年发生的原始投资额经营期某年净现金流量 税后净利 折旧 摊销 利息 回收额 固定资产余值和流动资产回收额 其中1 税后净利 当年 营业收入 总成本 1 所得税税率 营业收入 经营成本 折旧 摊销 利息 1 所得税税率 2 固定资产折旧 固定资产原值 项目寿命期 固定资产原始投资 建设期资本化借款利息 经营期 预计可使用年限 四 货币时间价值计算货币时间价值 是作为资本或资金使用的货币在其被运用的过程中随时间推移而带来的一部分增值价值 货币时间价值的相对量形式就是不考虑风险和通货膨胀条件下社会平均的资本利润率 货币时间价值计算与复利计算相同 一 复利终值与现值1 复利终值是若干年后的本利和的未来价值 复利现值是本金 以后年份收到或付出资金现在的价值 2 复利终值 复利现值 1 利率 时期 计息次数 F P 1 i n P F P i n 复利终值系数复利现值 复利终值 1 利率 时期P F 1 i n F P F i n 复利现值系数 二 年金终值与现值计算年金是在一定时期内每隔相同时间就发生相同数额的收款 或付款 年金的特点连续性 等额性 同方向性 年金的形式 普通年金 递延年金 先付年金和永续年金 其中普通年金是最基本的形式 普通年金也是后付年金 在每期期末发生的年金 普通年金终值 年金 1 利率 计息次数 1 利率FA A 1 i n 1 i A FA A i n 年金终值系数 普通年金现值 年金 1 1 利率 计息次数 利率FA A 1 1 i n i A PA A i n 年金现值系数递延年金现值 A PA A i n PA A i s A PA A i n s P F i s 注意 1 学会计算复利 年金终值现值指标2 学会查取复利 年金现值终值系数表3 复利终值与复利现值互为逆运算 4 普通年金终值和普通年金现值的理解和计算在长期投资决策分析中非常重要 要熟练运用年金终值系数表和年金现值系数表 例题1 某企业一项投资方案有关资料如下 年初厂房机器设备投资160万元 流动资金50万元 建设期为1年 寿命为5年 固定资产采用直线法计提折旧 该项目终结时固定资产残值为10万元 投产后预计每年销售收入为150万元 第一年的付现成本为70万元 以后每年递增5万元 企业所得税率为40 要求 1 计算该项目每年的税后净利润 2 计算该项目每年的净现金流量 固定资产年折旧额 1600000 100000 5 300000 元 第一年的净营业利润 1500000 700000 300000 1 40 300000 元 第二年的净营业利润 1500000 750000 300000 1 40 270000 元 第三年的净营业利润 1500000 800000 300000 1 40 240000 元 第四年的净营业利润 1500000 850000 300000 1 40 210000 元 第五年的净营业利润 1500000 900000 300000 1 40 180000 元 2 每年的净现金流量如下 NCF0 1600000 500000 2100000 元 NCF1 0NCF2 300000 300000 600000 元 NCF3 270000 300000 570000 元 NCF4 240000 300000 540000 元 NCF5 210000 300000 510000 元 NCF6 180000 300000 l00000 500000 1080000 元 2 教材P261 2 1 新旧设备原始投资差额 90000 2000 70000元 2 新旧设备每年折旧差额 90000 5000 4 20000 2400 4 21250 4400 16850元 3 旧设备净利润 500000 350000 4400 1 33 97552元新设备净利润 500000 350000 25000 21250 1 33 103012 5元差额 103012 5 97552 5460 5元 4 新旧设备残值差额 5000 2400 2600元 5 新设备各年的净现金流量NCF0 90000 元 NCF1 3 103012 5 21250 124262 5元NCF4 124262 5 5000 129262 5元旧设备各年的净现金流量NCF0 20000 元 NCF1 3 97552 4400 101952元NCF4 101952 2400 104352元 6 NCF0 90000 20000 70000元 NCF1 3 5460 5 16850 22310 5元 NCF4 5460 5 16850 2600 24910 5元 第二节长期投资决策分析静态评价指标及其计算动态评价指标及其计算长期投资决策评价指标的应用 长期投资决策评价指标的类型评价指标按其计算过程中是否考虑货币时间价值分类 可分为非折现评价指标和折现评价指标 评价指标按其性质不同分类 可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标 评价指标按其本身的数量特征不同分类 可分为绝对量指标和相对量指标 评价指标按其在决策中所处的地位不同分类 可分为主要指标 次要指标和辅助指标 一 静态评价指标及其计算静态评价指标又称非折线指标 指在计算过程中不考虑货币时间价值因素的指标 包括投资利润率 年平均投资报酬率 原始投资回收率和静态投资回收期 投资利润率 ROI 年利润或年均利润 投资总额 静态投资回收期 PP 就是以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间 属于非折线绝对数反指标 该指标越短越好 掌握计算公式看教材P271 272注意区分包括建设期和不包括建设期的计算 二 动态评价指标及其计算动态评价指标又称折线指标 指在计算过程中考虑和利用货币时间价值因素的指标 包括净现值 净现值率 获利指数和内部收益率 1 净现值 NPV 是在项目计算期内 按行业基准折线率或其他设定折线率计算的各年净现金流量现值的代数和 是一个折线绝对值正指标 NPV n 第t年的净现金流量 第t年的复利现值系数 t 0一般净现值大于零的方案可行 2 净现值率 NPVR 是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标 是一个折线相对量正指标 当原始投资额不等 但净现值相等时 可用净现值率计算比较方案可行性 3 获利指数 PI 又称现值指数 是各年净现金流量现值合计数与原始投资现值合计之比 是一个折线相对量正指标 获利指数 1 净现值率4 内部收益率 IRR 是指项目投资实际可望达到的报酬率 即使投资项目净现值等于零时的折线率 是一个折线相对量正指标 一般内部报酬率大于行业基准率的长期投资决策方案可行 5 内部收益率的计算 1 特殊方法 重点掌握 当项目投产后各年净现金流量表现为普通年金形式时 可直接用以下公式计算N年 折线率为IRR的年金现值系数 I NCF接下来采用内插法进行计算 见教材P283 284 2 一般方法 逐次测试逼近法P284 三 长期投资评价指标的应用1 单个投资项目财务可行性判定净现值 0 净现值率 0 获利指数 1 内部收益率 行业基准率 包括建设期在内的静态投资回收收期 n 2 项目计算期的一半 投资利润率 基准投资利润率i 事先给定 同时满足以上条件 则判定该方案完全具备可行性 但当原始投资额相差较大时 有可能出现绝对量指标与相对量指标相矛盾的情况 这时以净现值的判定结果为准 2 多个互斥方案决策方法净现值法 适用于原始投资额相等且项目计算期一致的方案比较决策 哪个方案净现值大 选择哪个方案 差额投资内部收益法 适用于两个原始投资额不同方案比较决策时采用 当差额内部收益率大于或等于行业基准折线率或设定折线率时 原始投资额大的方案为优 适用于更新改造项目判定 年等额回收额法 适用于原始投资额不等 项目计算期不同的多方案比较决策 年等额回收额最大方案为优 看教材P293 294例题 重点掌握净现值 内部收益率的计算及其在方案可行性判定中的应用 例题1 某固定资产投资项目在建设起点一次投入1000万元 建设期为1年 该项目寿命为l0年 期满无残值 按直线法计提折旧 投产后每年获利润l00万元 设定折现率为10 要求 1 计算各期净现金流量 2 计算净现值 保留两位小数 注 10年 10 的年金现值系数 6 14457 11年 10 的年金现值系数 6 49506 1年 l0 的年金现值系数 0 90909 1年 l0 的复利现值系数 0 90909 1 各期净现金流量 NCF0 1000 万元 NCF1 0NCF2 11 100 1000 10 200 万元 2 净现值NPV 1000 200 6 14457 0 90909 117 19 万元 2 某项目按 的设定折线率计算的净现值为17 03万元 按14 的设定折现率计算的净现值为 1 54万元 行业的基准折现率为10 要求 不用计算 直接判断该项目是否具备财务可行性 并说明理由 用插值法计算该项目的内部收益率 并评价该方案的可行性 按 计算的净现值一定大于按1 计算的净现值17 03万元 所以方案具有财务可行性 内部收益率 12 17 03 0 17 03 1 54 14 12 13 83 因为内部收益率 13 83 10 所以方案具有财务可行性 某企业拟购买一台机器 价值300000元 其有效使用期为6年 预计残值30000元 企业采用直线法计提折旧 资金成本为10 所得税率为33 要求 1 计算残值的现值 2 计算每年折旧的抵税额 6分 1 P F 10 6 1 10 6 0 5645P 30000 0 5645 16935 元 2 年折旧额 300000 30000 6 45000 元 折旧的抵税额 45000 33 14850 元 公司准备添置一条生产线 共需投资263万元 建设期为一年 全部资金与建设起点一次投入 该项目预计可使用10年 期满有净残值 万元 生产线投入使用后不要求追加投入流动资金 每年可使企业增加净利润20万元 企业按直线法计提固定资产折旧 要求 计算该项目的净现金流量 每年的净现金流量如下 年折旧 263 3 10 26 万元 NCF0 263 万元 NCF1 0NCF2 10 20 26 46 万元 NCF11 20 26 3 49 万元 某公司拟引进一条生产线 投资额为2771670元 估计使用10年 无残值 该设备每年可增加销售收入60万元 按直线法计提折旧 其他付现成本为22833元 所得税率40 资金成本为10 要求 1 计算该生产设备的每年营业净现金流量 2 分别采用净现值法和内含报酬率法对该投资项目进行评价 PA A 10 10 6 145 PA A 12 10 5 650 FA A 10 10 15 937 FA A 12 10 17 549 1 折旧 2771670 10 277167元2 NCF0 2771670 元 NCF1 10 600000 22833 277167 1 40 277167 30 60 277167 457167元3 净现值 2771670 457167 6 145 37621 22 0因为NPV 0 所以该方案可行 4 PA A IRR 10 2771670 457167 6 063IRR 10 6 145 6 063 6 145 5 650 12 10 0 082 0 495 2 0 00331 10 33 因为内含报酬率 10 所以可行 案例讨论题 Steven先生是伦敦一所大学的教授 他在城外有一幢别墅 别墅是在十年前买的 节假日Steven先生便经常带全家人到郊外别墅度假 观赏大自然的美景 但是近几年 由于经济萧条 Steven先生出租房子可获得一笔可观的收入 所以Steven先生一家已经几年没有去别墅度假了 这幢别墅当时的买价是530000英镑 其中50000英镑用来买地 480000用来买建筑物 现在有某房地产商想要购买Steven先