看清跟踪误差精选沪深300指数基金.doc

看清跟踪误差精选沪深300指数基金 来源：证券时报 2011年01月17日02:46我来说两句(0)复制链接打印大中小大中小大中小自从巴菲特在致伯克希尔公司股东的信中表示“不买指数基金是你的错”之后，普通投资者对于成本低廉的指数基金兴趣大增，作为拟合目标指数、跟踪指数变化为原则的投资品种，投资于指数基金可以为投资者省去对选股的担心，采用被动跟踪指数投资的策略获取接近市场平均的收益水平。在已经上市指数基金中，投资者该如何选择？第一，选择市场上有代表性的主流指数，沪深300指数基金无疑是目前最受机构和个人投资者欢迎的指数基金。作为目前唯一一只覆盖沪深两市的基准指数，沪深300指数汇集两市市值最大的300只股票，覆盖70%以上的总市值，是A股市场总体发展趋势的典型代表。第二，应考虑跟踪误差。庄子田子方中讲到“夫子步亦步，夫子趋亦趋，夫子驰亦驰”。作为跟踪标的指数的指数基金，如能做到“亦步亦趋”，那无疑是最理想的状态。跟踪误差是指数基金波动和标的指数波动之间的拟合程度，跟踪误差越小说明该基金的投资能力越强。以市场上12只普通的沪深300指数基金为例，据WIND数据统计，截至12月17日，跟踪误差最低的分别是嘉实沪深300、南方沪深300和工银沪深300，其中工银沪深300今年以来累计跟踪误差为87BP，跟踪误差最大的沪深300基金达到168个BP。同时，今年以来仅有工银沪深300、国泰沪深300、华夏沪深300和嘉实沪深300取得正累计超额收益，其中工银沪深300为0.07%。综合跟踪误差和超额累计收益来看，工银瑞信沪深300、嘉实沪深300是沪深300基金里表现非常突出的。在投资标的、跟踪误差相近的情况下，投资成本成为影响指数基金长期收益的重要因素。在目前上市运作的12只标准型沪深300指数基金中，申购费率一般为1.5%，管理费为0.75%。工银沪深300和华夏沪深300最高申购费只有1.2%、管理费只有0.5%，是行业内的最低水平；加上0.1%的托管费和0.5%的最高赎回费，工银沪深300与华夏沪深300调整后的综合费率为2.3%。上涨市跟踪误差最大 国富沪深300基金垫底2011年06月22日 06:32王继高中国经济时报 手机免费访问 |字体：大中小|我有话说 查看评论(0) 跟踪误差是衡量指数基金管理能力的重要指标，也是选择这类产品时需要考量的因素。中国经济时报记者对跟踪沪深300的指数基金的统计发现，这些产品跟踪误差分化明显，而且不同市场下的误差也差别较大，上涨市跟踪误差最大，震荡市跟踪误差较小，下跌市居于两者之间。上涨市跟踪误差最大目前，市场共有20只跟踪标的为沪深300的指数基金，为了分析这些产品在不同行情下的跟踪误差，本报记者选取了三个时间段。其中，处于下跌市的2010年4月5日至2010年7月2日(下称下跌市)沪深300下跌25.63%，处于上涨市的2010年9月30日至2010年11月8日(下称上涨市)沪深300上涨23.44%，处于震荡市的2011年2月28日至2011年5月10日(下称震荡市)沪深300下跌1.39%。在剔除成立不足3个月的产品后，从上述三个统计期里16只产品以周为频率的数据来看，这些基金震荡市的平均跟踪误差为0.17%，下跌市为0.29%，上涨市为0.39%。由此可见，与下跌市以及震荡市相比，上涨市中沪深300指数基金的平均跟踪误差较大。除了不同行情下的平均跟踪误差存在差别外，即使在同样行情下，跟踪误差的分化也较明显。上涨市中，国富沪深300的跟踪误差最大，为0.84%，而跟踪误差最小的博时裕富(050002)沪深300为0.27；震荡市中，跟踪误差最大的富国沪深300的误差为0.51%，跟踪误差最小的博时裕富沪深300为0.1%；下跌市中，跟踪误差最大的国富沪深300的误差为0.65%，误差最小的国投瑞银瑞和300为0.23%。国富沪深300跟踪误差最大统计数据显示，上述三个统计区内16只样本的平均跟踪误差为0.28%，这一数字均低于上涨市和下跌市的误差，但高于震荡市的平均跟踪误差。其中，成立于2009年9月的国富沪深300在上述三个统计期内的平均跟踪误差最大，为0.6%。分阶段来看，在处于上涨市和下跌市的统计区间内，国富沪深300均在16只样本中跟踪误差最大，而在处于震荡市的统计区间内，该产品的跟踪误差也在16中产品中仅次于富国沪深300，居于第二。长城久泰以0.45%的跟踪误差居于第二，并且无论是在上述上涨市、下跌市以及震荡市的统计区间内，该产品的跟踪误差都相对较大。富国沪深300在上述三个统计期内，以0.43%的平均跟踪误差居于第三，而且该产品在处于震荡市的统计期内的跟踪误差最大，为0.51%。其余13只基金在这三个统计期的平均跟踪误差均小于16只样本的平均跟踪误差，即其余0.28%。博时裕富沪深300的平均跟踪误差最小，大成沪深300(519300)、工银瑞信沪深300和广发沪深300的跟踪误差也相对较小。指数基金投资看跟踪误差2011年08月02日01:27 来源：上海金融报 欢迎发表评论0 字号: 纠错|收藏|订阅将本文转发至：转发到和讯微博|转发到新浪微博|转发到搜狐微博|转发到腾讯微博|转发到开心网|转发到人人网|转发到豆瓣网|转发到手机6月下旬以来，市场出现一波反弹行情，不过，不少投资者确是赚了指数不赚钱，对此，工银瑞信指数投资负责人何江建议投资者，不妨借道指数基金抢反弹。统计数据表明，市场估值处在低位的时候，指数基金均是历次反弹的急先锋。近6年来，A股市场曾出现了两次较大级别的反弹行情，两次反弹行情中，指数基金都涨幅巨大，并大大超过了主动型股票基金的平均业绩。推荐阅读 封基四周指标整理8月9日封闭基金折价排行 公私募轻装跑赢大盘交银张媚钗连续三季落后基准 纽银基金外方股东母公司遭调查 易方达华夏2.3亿加码梦洁家纺 今年私募首尾业绩相差80% 创投押宝再上会公司 最高赚280% 分析机构动向 捕捉黑马暴涨玄机 目前，市场上共有指数基金120只，其中被动投资指数型基金共有75只，增强指数型基金共有45只，面对如此庞大的指数基金阵营，投资者该如何选择具体产品呢？对此，何江建议投资者，在选择指数基金时需关注两点：一是选择跟踪标的与自身风险收益特征匹配的指数基金；二是选择投资跟踪误差较小的指数基金。何江分析道，因为被动指数型基金都是严格按照契约跟踪指数，标的指数的风险收益特征就反映了基金的风险收益特征，投资者应当根据自己的风险承受能力与风险偏好选择合适标的指数的指数基金。不过，由于不同阶段不同类型的指数可能会存在差异，投资者较难把握，因此总体而言，投资者可以选择覆盖面较广的宽基指数。在此基础上，投资者需重点观察指数基金的跟踪误差，选择跟踪误差小的指数基金投资。何江指出，指数基金跟踪误差有三个方面：现金头寸、结构化差异和成本因素，任何一个环节控制不到位，就会扩大跟踪误差。一般而言，跟踪误差越小，表明基金经理的管理能力越强。以23只基金沪深300指数基金为例，今年以来，跟踪误差首尾相差92BP。其中，工银瑞信沪深300、南方沪深300指数(202015,基金吧)基金年化跟踪误差最小，控制在40BP以下；而部分沪深300指数基金误差则超过了120BP。逆向投资指数基金：在股市下跌中分步战略配置德圣基金研究中心 2011-08-09 打印转发指数基金：成熟市场的重要配置工具指数基金是以跟踪目标指数为投资目的的一种基金产品。美国是指数型基金发源地，也是指数化产品最多、最发达的成熟市场。先锋集团在1976年创造第一只指数型基金先锋500指数基金。近30年来指数基金发展迅速，从面向机构认购到面向广大投资者，从综合指数到各类主题指数基金，从单纯的股票指数基金到不同资产标的的指数基金，已经成为最重要的基金投资品种之一。根据ICI最新统计数据，指数基金的资产持续增长，在基金总资产中的比重不断提升。截至2009年底，美国市场上指数基金数量已多达359只，管理资产规模达8370亿美元，其中有81%是股票型指数基金。而在持有基金的家庭中，有27%的家庭至少投资一只指数基金。在指数基金资产中，很大一部分投资于跟踪全市场的代表性指数，如标普500指数。而上世纪90年代后随着ETF基金的兴起，指数基金在近二十年成为机构投资者最重要和有效的资产配置工具。标的指数的多元化和交易的便利性极大地方便了机构投资者根据策略变化灵活地配置各种风格特征的资产。不选时、不选股：指数仍能长期跑赢主动基金指数基金和主动基金最大的差别，就在于放弃主动管理，而只是被动复制标的指数。这体现在两个方面，一是指数基金在大多数时间保持着必要流动性以外的最高仓位，如95%；二是在基金的投资组合结构上，也严格按照标的指数的构成和比例来投资成份股。也就是说，指数基金既不选时，也不选股。但就是这样的简单投资方式，在成熟市场上，过去二十三十年间却跑赢了多数主动型基金。在美国市场上，三十年间平均有75%的主动型基金无法跑赢指数基金(图1)。股神巴菲特在评价美国基金业业绩时曾说道：“成本低廉的指数基金也许是过去35年最能帮投资者赚钱的工具。”这句话隐含的前提是有效市场，在这样的市场下指数基金具备长期投资价值。有效市场的含义是股市的价格发现功能比较充分，主动管理难以带来长期持续的超额收益。主动型基金可以在某一阶段明显跑赢大市，但却很难长期维持。从长期来看，指数基金是化繁为简的最佳投资方式。此外指数基金在投资上还具有其他优势。首先最大的优势是低管理成本。这是由其被动指数投资方式决定的，简单的管理和监控、不复杂的投资策略、透明的投资对象等使得基金的交易费用和管理成本远小于主动型基金。而长期来看，低管理成本实际上大大增加了投资者的收益。其次是指数基金的低选择成本。不像主动型基金之间有巨大的投资理念和风格差异，以及基金经理能力上的极大差异，指数基金的绝大部分差别体现在标的指数上。投资运作简单透明，评价指标也清晰有效。对投资者来说，这也大大降低了投资成本。相较国外成熟市场，目前国内资本市场环境还并非十分有效，也因此主动型基金在许多市场阶段下具有明显的优势。但是股市长期的趋势是越来越有效，长期来看能跑赢指数基金的主动基金占比也越来越低。尤其是在股市长期向上的过程中，指数基金的这种优势越发凸显。并且随着资本市场的不断发展，市场有效性逐渐提高，将使指数基金的长期配置价值更加突出。逆向投资指数基金，大跌中渐现长期配置时机8月8日股市在经历了新一轮下跌，出现风险集中释放，股指大幅下挫，如果从4月中旬计算单月跌幅仅次于2009年8月。在上下两难的震荡市下，指数基金一直体现不出其投资优势。指数基金的最佳投资时机不外乎两种情况，一是顺势投资，即在牛市单边上涨中重点配置；二是逆向投资，即在市场低迷的底部区域进行战略性长期配置。而在股市低迷时逆向投资指数基金的条件是，下跌过后市场的系统性风险已经较为充分地释放，也就是说未来单边下跌的可能性很小，而逐步修复甚至转而上涨的可能性较大。但由于股市处于相对底部区域时，绝对的低点很难把握，因此我们只需要把握相对的价值区间。而从整体估值来判断是一个比较有效的标准。从策略角度而言，首先近期的大跌并不会成为股市进入熊市的开始。2010年股市整体趋势始终处在政策调控，以及由此带来的预期变化的背景下。一季度大盘股整体表现疲软与货币政策超预期收紧有密切关系，而4月中旬以来，严厉的房地产调控政策更是大幅改变了市场预期；地产、银行等权重行业受到直接影响；而受紧缩预期影响，与宏观经济关系密切的周期性权重行业如金属、采掘、能源也普遍表现低迷。目前经济增速高企，对经济过热的担忧使得调控压力并未充分释放，通货膨胀、加息仍然是悬而未决的利空。这引发了市场对未来经济增速和上市公司盈利增长的担忧，尤其是周期性强的行业盈利增长前景不明，估值受到压制。同时，今年全球股市都从反弹进入调整期，资金普遍提升了避险需求，股市表现低迷。近期更受到希腊债务危机影响，主要股市普遍大跌，这也给A股市场带来负面影响。虽然股市走势低迷，但目前的情形与2008年有本质的区别，下跌并非新一轮熊市的开始。其本质区别一是由经济复苏过热引发的调控不太可能导致经济周期性逆转。本质区别二是与2008年股市估值高高在上不同，眼下A股估值水平已经明显低于长期均值，进入系统性下跌通道的可能性并不大。目前股市在经历一轮快跌后，估值风险已经释放得比较充分。沪深300指数的静态市盈率水平已经低于14倍，而动态市盈率则更低。这明显低于A股市场长期的平均估值水平。在二季度重大不确定性逐渐明朗后，下半年股市有可能迎来明显的震荡反弹。因此，大跌消除了配置指数基金的重大风险，对于持仓比例较低的投资者而言，从长期来看或提供了配置指数基金的时机。但逆向投资指数基金需要比顺势投资更远的投资眼光和投资期限，只适合于进行长期的战略性配置。分步投资或定投是震荡市的有效投资方法把指数基金作为长期配置工具，就意味着要淡化选时。但在震荡市环境下，即使出于长期配置目的，投资指数基金也需要一定策略来回避短期波动风险。有效的方法之一是在市场的低估值区域分步建仓。低估值意味着市场发生系统性连续下跌的可能性较小；底部震荡意味着在一个区间进行分步配置能回避单一时点选时的风险。另一个有效的方法是坚持定投指数基金。定投是一个更为有效的投资方法，尤其在弱市和震荡市下，能够有效地分散风险，降低投资成本。指数基金选择要点：选标的指数，看跟踪误差当前市场中的指数基金有近20余只，如何选择适合自己的指数基金呢？主要有三个方面因素：首先是选标的指数。指数基金跟踪哪个指数，净值就反映哪个指数的涨跌。目前有跟踪沪市的50指数、沪深300、红利指数、上证180，深市的深证100、深成指、中小板指数，也有跟踪其他拟合指数，如巨潮、MSCI中国A股指数、新华富时等指数。不同的成分指数代表了相应指数的市场效率，沪深300指数则是最全面反映大盘走势的指数。因此，可以看出，标的指数的差异是造成指数基金业绩效率差异的前提。其次是跟踪误差。跟踪误差的意思就是指数基金净值波动和标的指数波动之间的拟合程度，如果二者波动完全一致，那么跟踪误差就为0。对于纯指数基金，跟踪误差是反映指数基金投资效率的主要评价指标，好的指数基金应该使跟踪误差最小化。对于增强型指数基金，应该评估其负跟踪误差，即指数基金超额收益为负时的波动程度；负跟踪误差越小，基金的增强投资效果就越显著。投资者可根据月度、季度、年度统计的跟踪误差来观察指数基金。从实际来看，指数基金的跟踪误差有加大的趋势，很多指数基金在契约中的对指数做了严格要求，而有些可能比较含混，这些都直接影响到指数基金跟踪标的指数的有效性。第三个要点是费率。指数基金的费率普遍低于主动型股票基金；在成熟市场上，费率竞争已经成为指数基金竞争的主要方式。其原因是在跟踪误差相近的情况下，指数基金管理费率的差别会对长期投资效率有显著影响。因此，在选择指数基金的时候，应该选择一些跟踪误差较小、市场效率高、且标的指数具有代表性、费率较低的指数基金配置。基金“达人”的“定投经”第一财经日报 2011-08-09 打印转发“要在市场中准确地踩点入市，比在空中接住一把飞刀更难。”因为这么一句华尔街名言，基金定投因均摊成本、分散风险的特点一度被国内基金公司所热推。所谓定期定投基金，是指在固定的时间（如每月8日）以固定的金额（如1万元）投资到指定的开放式基金，类似于银行的零存整取方式。根据一定的模型，如果采取分批买入法，就克服了只选择一个时点进行买进和沽出的缺陷，可以均衡成本，使自己在投资中立于不败之地。以上原理是目前多数基金公司在宣传时都会重点介绍的卖点。很多缺乏理财知识的投资者也是因其中提到的“均摊成本”、“复利”等字眼而参加了基金定投。但因为A股长期“不争气”，不少之前参加定投的理财“懒人”们纷纷吃了哑巴亏。据国内一全国性股