《金融的逻辑》读书笔记.doc

金融的逻辑读书笔记1.什么是金融金融的核心是跨时间、空间的价值交换，所有涉及价值或收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易。(P2)从营销的角度来看，交易是营销的最后的环节，是实现价值交换的具体环节，金融的本质是交换。（1）交换者：至少有两方（2）交换物：每一方拥有的不同状态，每一方拥有的状态都是为对方所接受的（3）营销者：其中一方或第三方意识到，如果双方的状态交换，对双方都有利，因此更有激励促使交换实现，并因此提前进行一些准备（4）决定者：其行为将决定状态交换是否实现的一方（5）交换方式：一定有一方预付形成债权，另一方预收形成债务；然后再反转，抵消债权债务。2.金融的基础不论是时间配置还是空间配置，都涉及一方先付出后索取，另一方先索取后付出，都涉及在一个现实状态下交换后对另一个状态潜在交换的不确定，因此金融的基石是信用。金融能力就是创造信用的能力。一国同创造信用的能力取决于制度。金融的契约性质从本质上决定了对法治、对信息环境等制度架构的高度依赖性，使金融交易比任何实物商品市场更依赖法治。（P114）金融安全需要以下几方面的制度保障：（P114）（1）必须要有可靠的契约执行架构，特别是独立、公正的司法（2）需要公正、自由的信息披露机制（3）银行、证券、保险公司、基金等金融机构必须独立于权力，特别是政治权力一个国家的货币化能力或者说“钱”的多少是其制度资本的具体表现，它的“钱”能否成为“国际货币”也决定于其制度资本。没有哪个国家天生就掌握“国际货币”的发行权，哪个国家有着世人公认最可靠的制度，它的“钱”就值钱。（P45）3.金融的功能2.1跨空间（地域）交换案例：旧时山西的票号以异地价值交换为目的，主要用来降低交易费用。2.2跨时间交换2.2.1增加效用案例：养老保险（现在的资源向后放），住房按揭贷款（未来的资源向前放）人生一辈子效用函数最大化是人的行为的终极目的。（P16）跨时间交换增加效用的根本思想是，在资源总量不变的前提下，资源摆放的位置不同，人的效用也会增加。只不过这个位置是在时间轴上的不同位置。2.2.2应对当前危机案例：美国独立时对英作战，通过发债券融资获得独立战争的胜利（P11-16）2.2.3创造资本案例：各种类型和行业中的项目融资在没有货币的纯粹实体经济下，资本是一纸合约。它要规定以下内容：（1）目的：一群人在一起要做成一件什么事（2）参与人：有哪些人要组织起来做这件事（3）行为方式：怎样作成这件事（4）发起人：这个合约的内容是谁提出的（idea 由哪来）（5）分配：未来获得的收益怎样分配在没有货币的纯粹实体经济下，资本就是把上述内容集合起来，使合约得以执行的潜在能力。由于这样组织这样的合约，交易成本很高，因此合约（范围）与合约涉及的各方是重合的。在货币经济下，项目未来的现金流可以支持信用凭证。有资金的人可以购买凭证为项目融资，实质上是把部分信用与项目的参与者分离了，并且使参与人提前实现了一部分未来收益。这减少了很多执行合约的交易费用。2.3信用凭证金融能力，就是创造信用的能力。而货币的本质就是信用。因此，金融过程中产生的信用凭证就是一种“货币”。只要是别人愿意接收并具有流动性的有价物或票据，只要它代表着信用，那么任何物或票据都具有“钱”的本性，也可看作“钱”，其流动性越高，“钱”性就超强。（P38）金融的基础最坚实，信用凭证越可靠，其流动性就越强，就越接近人们所理解的“货币”。4.对几种现象的解释4.1民主与金融民间富是自由、民主、法治的基础。但政府太富有，会挑战民间的空间，挑战民主与法治。政府穷民间富并不必然导致民主法治，但是国富民穷必然威胁民间权利。负债累累政府是一个权力难以扩张的政府。国富民穷必然迫使老百姓为了生存而求着政府，当饭碗都控制在政府手里，民权与法治会只好让位给权力。如果是政府穷民间富，政府有求于民间，政府权力只好让位于民间权力。4.2儒家文化与金融个人之间可以通过经济交换达到互保、互助、资源共享的效果。（P200）在传统社会里，没有股票，没有医疗保险和失业保险，也没有退休金和住房按揭贷款，他们是怎么去规避未来风险、安排不同年龄时的生活需要呢？他们靠的是后代，靠的是家庭、宗族。如果按照现代金融理论的角度去理解，家庭的后代就是他们的股票、退休金、保险、信贷，这些证券被难格化地表现在后代的身上，后代是这些证券工具的具体替代。（256）中国传统的金融是“关系金融”或“人格化的金融”，道理就在于其交易以及契约执行的基础是“关系”。（P88）家有两个主要功能，一个是经济互助，一个是精神互助。家的经济互助功能可以实现上述目的。其经济功能包括两方面：（1）家庭内部存在各种隐性金融契约关系（2）家能减少利益交换的交易成本为了支持“家”的这些功能，社会就必须有相配的家庭、家庭文化，帮助实现这些错综复杂的隐性金融契约。这就是儒家以及其他源自农业社会的传统文化所要达到的目的。（P198-201）儒家通过“三纲五常”形成统一、时间一致的信仰约束，其实是创造了一种隐性的信用凭证，大大降低了跨时空交换的不确定性，降低了违约风险，增加了交易安全。然而，要注意两点：（1）随着商品交换市场化、经济活动货币化、市场的地理范围不断扩大、交易价值的规模越来越大，以声誉、习俗为主的非正式契约执行机制所能发挥的作用就会越来越少。（P119）（2）通过族内隐性金融交易和经济互助所能实现的资源共享与风险分摊效果总归有限，无法跟社会范围内的市场交易所能达到的福利水平相比。（227）因此，今天儒家思想的利益基础已经被动摇。今天为这些约束所要付出的代价远远高于所能得到的好处，所以，儒家主张的约束已不合算。金融市场已经从隐性金融向显性金融转变。（1）家庭的功能更倾向于情感互助经济动机是感情的毒瘤，现代金融市场有助于把经济动机从家庭关系中剥离，使家庭关系保持纯粹的情感交流。这其实也表现了人的软弱，人对经济利益是无法免疫的。排除经济利益的潜在干扰，其实是一种逃避的手段。传统中国的家侧重强制性的经济交易功能，西方社会的家侧重基于自愿的感情交往功能。（P221）隐性和显性的经济交易几乎完全从家庭关系、家族关系中退出之后，父母可以在退休后仍然保持自己的独立人格，不需要受后代的支配。对于儿女来说，他们也不用感到“孝”的责任压力，但他们出于爱父母还是可能自愿选择去照顾父母。（P208）（2）显性金融市场的发展没有跟上人们手里有钱了，但却没有一种机制可以让人们安排自己的未来。跟美国家庭相比，中国家庭的资产结构非常不利于升值（因为股权型投资太少），也不利于规避未来风险（因为保险和退休金投入比例还太低）。（P99）原来由亲情、友情实现的互助互惠式隐性金融交易被钱化以后，如果替代性的显性金融保险、信贷、养老、投资产品无法跟上，中国人在钱多的同时，可