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财务报表综合分析（一） 公司背景 坎贝尔.索普公司（CAMPBELL SOUP）是世界上最大的食品公司之一，主要经营方便食品。公司分三个分部组织经营：即Campbell北美部、Campbell饼干糕点部和Campbell国际部。北美部包括美国和加拿大两个公司，主要产品有汤羹、方便面粉、杂货和调味品等。汤羹是Campbell美国公司的主要产品，占整个汤羹市场份额的60，每年美国人购买Campbell公司的汤罐头超过25亿只，一年中的任何时间在他们的食品储藏室里平均储存9只该公司生产的罐头。 饼干糕点部包括美国的Pepperidge农场、欧洲的Delacre公司以及澳大利亚Armotts公司的部分股权。Pepperidge农场的产品主要是点心、面包和食品服务。 国际部主要负责欧洲和南美的食品和糖果生产销售。 该公司在第9年和第10年进行了资产剥离包括出售一些低回报或无回报的业务。第10年的重组支出主要用于清除运转不佳的资产和不必要的设备，包括商誉冲销。第9年的重组支出包括工厂合并，劳工缩减和商誉冲销。 Campbell公司各分部从第6年至第11年的销售情况如表1、表2表1 CAMPBELL SOUP 公司部门销售收入（百万美元）第11年第10年第9年第8年第7年第6年销售收入Campbell北美部Campbell美国公司$3911.8$3932.7$3666.9$3094.1$2881.4$2910.1Campbell加拿大公司352.0384.0313.4313.1312.8255.1$4263.8$4316.7$3980.3$3407.2$3194.2$3165.2Campbell饼干糕点部Pepperidge农场$569.0$582.0$584.4$495.0$458.5$420.1国际饼干公司219.4195.3178.0 - - -$788.4$777.3$726.4$495.0$458.5$420.1Campbell国际部$1222.9$1189.8$1030.1$1036.5$897.8$766.2部门间来往(71.0)(78.0)(64.9)(69.8)(60.1)(64.7)销售合计$6204.1$6205.8$5672.1$4868.9$4490.4$4286.8表2 CAMPBELL SOUP 公司部门销售百分比 （百万美元）第11年第10年第9年第8年第7年第6年销售收入Campbell北美部Campbell北美公司63.0% 63.4%64.7%63.6%64.2%67.9%Campbell加拿大公司5.76.25.56.46.95.968.769.670.270.071.173.8Campbell饼干糕点部Pepperidge农场9.29.49.710.210.29.8国际饼干部3.53.13.1-12.712.512.810.210.29.8Campbell国际部19.719.218.221.320.017.9部门间往来(1.1)(1.3)(1.2)(1.4)(1.3)(1.5)销售合计100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0% Campbell公司第11年部门销售收入比例从表1、表2可看出，Campbell公司这三个分部销售收入所占的比例在这6年当中一直比较稳定，大致各占70%、20%、10%左右。（二） 比较财务报表 比较财务报表是将几年的财务报表并列起来，以显示每个项目的变动情况。1、比较损益表 表3 CAMPBELL SOUP 公司损益表（百万美元）第11年第10年第9年第8年第7年第6年销售收入净额$6204.1$6205.8$6572.1$4868.9$4490.4$4286.8成本和费用产品销售成本$4095.5$4258.2$4001.6$3392.8$3180.5$3082.7营销和销售费用956.2980.5818.8733.3626.2544.4管理费用306.7290.7252.1232.6213.9195.9研究与开发费用56.353.747.746.944.842.2利息费用116.2111.694.153.951.756.0利息收益(26.0)(17.6)(38.3)(33.2)(29.5)(27.4)汇兑损失净额0.83.319.316.64.80.7其他费用26.214.732.43.29.55.5剥离、重组和非正常支出0.0339.1343.040.60.00.0成本和费用合计$5531.9$6034.2$5570.7$4480.3$4082.9$3900.0税前收益672.2171.6101.4388.6407.5386.8所得税270.7167.288.3114.5160.2163.6净收益$401.5$4.4$13.1$274.1$247.3$223.2每股收益$3.16$0.03$0.10$2.12$1.90$1.72加权平均流通股数（百万）127.00129.60129.30129.30129.90129.502、比较资产负债表表4 CAMPBELL SOUP 公司资产负债表（百万美元）第11年第10年第9年第8年第7年第6年资产流动资产现金及现金等价物$178.90$80.70$120.90$85.80$145.00$155.10其他短期投资12.8022.5026.2035.00280.30238.70应收账款527.40624.50538.00486.90338.90299.00存货706.70819.80816.00664.70623.60610.50预付费用92.70118.00100.4090.5050.1031.50流动资产合计$1518.50$1665.50$1601.50$1362.90$1437.90$1334.80固定资产，减折旧$1790.40$1717.70$1540.60$1508.90$1394.00$1168.10无形资产，减摊销435.50383.40466.90496.60-其他资产404.60349.00323.10241.20310.50259.90资产合计$4149.00$4115.60$3932.10$3609.60$3097.40$2762.80负债和股东权益流动负债应付票据$282.20$202.30$217.50$138.00$93.50$88.90应付账款及其他应付款482.40525.20508.20446.70274.80321.70应付负债408.70491.90392.60236.90182.10321.70应付股利37.0032.3029.70-应计所得税67.7046.4030.1041.7043.4049.60流动负债合计$278.00$1298.10$1232.10$863.30$693.80$626.10长期负债$1077.60$1125.70$921.70$851.30$667.50$597.80股东权益普通股20.3020.3020.3020.3020.3020.30资本公积107.3061.9050.8042.3041.1038.10留存收益1912.601653.301775.801709.601554.00库藏股票，成本价246.8043.7068.6046.7034.9073.50股东权益合计$1793.40$1691.80$1778.30$1895.00$1736.10$1538.90负债和股东权益合计$4149.00$4115.60$3932.10$3609.60$3097.40$2762.803、比较现金流量表表5 CAMPBELL SOUP 公司现金流量表 （百万美元）第11年第10年第9年第8年第7年第6年总计经营活动提供的现金流量：净收益$401.5$4.4$13.1$274.2$247.3$223.2$1163.6净收益调整为经营活动现金净额折旧和摊销208.6200.9192.3170.9144.6126.81044.1剥离和重组准备-339.1343.017.6-699.7应收账款（增加）减少17.1(60.4)(46.8)(104.3)(36.3)(3.6)(234.3)存货（增加）减少48.710.7(113.2)54.2(3.9)23.119.6其他流动资产和流动负债变动净额129.3(46.3)(31.3)54.1116.694.3349.4经营活动提供现金净额$805.2$448.4$357.3$466.6$468.3$463.8$3009.6投资活动提供现金流量：购买固定资产$(361.1)$(387.6)$(284.1)$(245.3)$(303.7)$(235.3)$(1817.1)出售固定资产43.234.939.822.6-29.8170.3购并企业(180.1)(41.6)(135.8)(471.9)(7.3)(20.0)(856.7)出售企业67.421.74.923.520.8-138.3其他资产增加(57.8)(18.6)(107.0)(40.3)(50.1)(18.0)(291.8)其他短期投资变动净额9.73.79.0249.260.7144.166.8投资活动运用现金净额$(478.7)$(387.5)$(473.2)$(462.2)$(401.0)$(387.6)$(2590.2)筹资活动提供现金流量：长期借款402.812.6126.5103.04.8203.9853.6偿还长期借款(129.9)(22.5)(53.6)(22.9)(23.9)(164.7)(417.5)短期借款增加（减少）(137.9)(2.7)108.28.4(20.7)4.6(40.1)其他短期借款117.3153.7227.177.089.372.9737.3偿还其他短期借款(206.4)(89.8)(192.3)(87.6)(66.3)(88.5)(730.9)支付股利(137.5)(124.3)(86.7)(104.6)(91.7)(104.6)(649.4)购买库藏股票(175.6)(41.1)(8.1)(29.3)-(254.1)出售库藏股票47.712.418.50.91.64.085.1其他，净值0.10.123.52.318.617.962.1筹资活动提供现金净额$(219.6)$(101.8)$(163.1)$(52.8)$(88.3)$(54.5)$(353.9)汇率变动对现金影响$(8.7)$(0.7)$(12.1)$(10.8)$(7.1)$(3.7)$(353.9)现金及现金等价物增加（减少）净额98.2(40.2)35.135.1(59.2)(28.1)18.023.8现金及现金等价物，年初80.7120.985.8145.0173.1155.1760.6现金及现金等价物，年末$178.9$80.7$120.9$85.8$145.0$173.1$784.4以上财务报表审计师都出具了无保留审计意见。（三）财务报表的进一步分析1、重要财务指标的增长率分析 表6 CAMPBELL SOUP 公司每股业绩第11年第10年第9年第8年第7年第6年销售收入$48.35$47.88$43.87$37.63$34.57$33.10净收益3.160.030.102.121.901.72股利1.120.980.900.810.710.65股东权益账面价值（每股净资产）14.1213.0913.7614.6913.3511.88 表7 CAMPBELL SOUP 公司611年每股增长率（按年复利计算） 第11年每股第6年每股增长率（%）销售收入48.8533.108.09净收益3.161.7212.93股利1.120.6511.50股东权益14.1211.883.55 增长率按复利计算，n=复利期，r增长率： 从以上表格和图形可看出，给人印象最深的是过去5年每股净收益的增长率高达12.93%，每股收入的增长低于每股净收益的增长。另外，股东权益的增长比较缓慢，其主要原因是公司在第9年和第10年进行资产剥离和重组，使得这两个年份的股东权益出现了负增长。第9年，第10年的净收益也出现了大幅下滑，但剥离、重组完成后，在第11年公司的经营业绩有了一个巨大的提高。公司的股利支付一直持续稳定增长，在剥离、重组的第9年、第10年也未受到影响。2、结构百分比财务报表 结构百分比财务报表是将财务报表中的某一关键项目的金额当作100%，而将其余项目分别换算成关键项目的百分比，以显示各项目的相对重要性。 表8 CAMPBELL SOUP 公司结构百分比损益表（第6年至第11年）第11年第10年第9年第8年第7年第6年销售收入净额100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%成本和费用产品销售成本66.01%68.62%70.55%69.68%70.83%71.91%营销和销售费用15.4115.8014.4415.0613.9512.70管理费用4.944.684.444.784.764.57研究与开发费用0.910.870.840.961.000.98利息费用1.871.801.661.111.151.31利息收益(0.42)(0.28)(0.68)(0.68)(0.66)(0.64)汇兑损失净额0.010.050.340.340.110.02其他费用0.420.240.57(0.07)(0.21)0.13剥离、重组和非正常支出-5.466.050.83-成本和费用合计89.17%97.23%98.21%92.02%90.93%90.98%税前收益10.832.771.797.989.079.02所得税4.362.701.562.353.563.81净收益6.47%0.07%0.23%5.63$5.51%5.21% 结构百分比损益表是以销售收入作为100%，损益表中的成本费用或多或少的会抵消一部分销售收入，通过结构百分比损益表可以看出，在销售收入中，让成本和各种费用侵蚀掉的各占多少百分比。结构百分比资产负债表一般是选用资产总额和负债及股东权益总额为100%。 表9 CAMPBELL SOUP 公司结构百分比资产负债表（第6至11年） 第11年第10年第9年第8年第7年第6年第11年行业综合流动资产现金及现金等价物4.13%1.96%3.07%2.38%4.69%5.61%3.4%其他短期投资0.310.550.670.979.058.64-应收账款12.7115.1713.6813.4910.9410.8216.5存货17.0319.9220.7518.4120.1322.1038.6预付费用2.232.872.552.511.621.142.2流动资产合计36.60%40.47%40.73%37.76%46.43%48.31%60.70%固定资产，减折旧43.15%41.74%39.18%41.80%43.55%42.28%21.00%无形资产，减摊销10.509.3211.8713.76-其他资产9.758.488.226.6810.029.4118.3资产合计100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%负债和股东权益流动负债应付票据6.08%4.92%6.90%3.82%3.02%3.22%6.70%应付账款及其他应付款11.6312.7612.9212.3812.1011.6410.2应计负债9.5811.959.986.565.886.0015.8应付股利0.890.780.76-应计所得税1.631.130.771.161.401.80-流动负债合计30.80%31.54%31.33%23.92%22.40%22.66%32.70%长期负债25.97%27.35%23.44%23.59%21.55%21.63%32.70%股东权益普通股0.490.490.520.560.660.73-资本公积2.591.501.291.171.331.38-留存收益46.1040.1745.1652.0655.1956.25-库藏股票，成本价-5.95-1.06-1.75-1.29-1.13-2.66-股东权益合计43.22%41.11%45.23%52.50%56.05%55.70%46.10%负债和股东权益合计100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00% 结构百分比资产负债表：一是可以分析企业的资源分配情况，企业总资产是100%，这100份资产分配流动资产是多少？分配于固定资产是多少？以及它们的内部各项目占的份额是多少，这些在结构百分比资产负债表现的一清二楚。二是可以分析企业的资金来源情况，通过结构百分比资产负债表可以看出企业有多少钱是自己的，有多少钱是从外部借入的？向外部借入的又有多少是流动负债，多少是长期负债？通过这些比例可以观察企业的资本结构情况。3、趋势分析 趋势分析是对连续数年的财务报表，选择某一年份为基期，计算其余年份的各项目对基期同一项目的趋势百分比。 表10 CAMPBELL SOUP 公司部分科目的趋势指数（第6年100）第11年第10年第9年第8年第7年第6年现金及现金等价