第四章 远期外汇交易(国贸).ppt

外汇理论与实务 第四章远期外汇交易 第一节远期外汇交易概述第二节远期汇率第三节远期外汇交易的操作第四节择期外汇交易 第一节远期外汇交易概述 一 远期外汇交易的定义及分类1 远期外汇交易的定义远期外汇交易 ForwardExchangeTransaction 又称期汇交易 是指交易双方在成交后并不立即办理交割 而是事先约定币种 金额 汇率 交割时间等交易条件 到期才进行实际交割的外汇交易 注1 远期外汇交易合同的要素远期外汇交易是通过合同 合约 来完成的 它是买卖双方达成的协定 合同中一般包括五方面的内容 货币种类 汇率 数量 交割期限以及买卖外汇的类型 到期买进还是卖出 1 约定的远期日 一个月 三个月 六个月 一年及不规则起息日 2 远期汇率 远期外汇交割时所使用的汇率远期外汇交易的特点 即 三个固定 价格 远期汇率 固定 数量固定 交割期限固定 注2 远期外汇交割日确定的规则 1 日对日 把远期交易的起息日与即期日相对 即从成交后的第二个营业日起算 例如 在3月25日达成一笔3个月期的远期外汇交易 则其起息日为3月27日 交割日为6月27日 2 月对月 也称为 月底日对月底日规则 月底日是指每个月的最后一个营业日 而不是指某个月的最后一天 按照外汇市场交易惯例 如果即期日为月底日 那么远期交易的起息日也应该为月底日 例如 某月的月底日为28日 29日 30日为周末 31日为法定节假日 如果即期日就是该月的28日 那么一个月期远期交易的起息日为下一个月的30日或31日 而不是下一个月的28日 因为下一月的月底日最后一个交易日为30或31日 3 节假日顺延 是指远期交易的起息日为周末或公共假日时 则起息日顺延到下一个营业日 4 不跨月 当起息日向后顺延时 一定不能跨越其所在的月份 这就是 不跨月 应该返回到该月的最后一个营业日作为起息日 例 发生了一笔USD EUR的一个月远期交易 起息日为6月30日 而巴黎和纽约银行7月份的工作时间如下 日期巴黎纽约7 29营业营业7 30营业节假日7 31营业节假日 2 远期外汇交易的分类远期外汇交易 根据交割日的不同可分为固定交割日远期交易和择期交易两种类型 1 固定交割日远期交易固定交割日远期交易是指交割日期固定的远期外汇买卖活动 2 择期交易择期外汇交易 是指在做远期交易时 不规定具体的交割日期 只规定交割的期限范围 在规定的交割期限范围内 客户可以按规定的汇率和金额自由选择日期进行交割 例 某公司2012年4月3日向中行提出用美元购买欧元 预计对外付款日为7月7日至8月5日 但目前无法确定准确交割日期 公司与中行叙做择期外汇买卖 交割日为7月7日至8月5日中的任何一银行工作日 远期汇率为1 4328 无论汇率如何变化 公司都可选择7月7日至8月5日中的一银行工作日按汇率1 4328从中行买入欧元 二 远期外汇交易的作用消除汇率变动的风险外汇投机和套利具体来说 表现在以下两个方面 1 保值避险通过远期外汇买卖 能够事先将贸易和金融上外汇的成本或收益固定下来 有利于经济核算 避免和防范外汇上的风险 国际贸易国际借贷 2 投机以赚取利润远期外汇市场为外汇投机者提供了简单易行的投机场所 空头 多头 举例见教材p64例4 1 4 2 例 香港某投机商预测3个月后美元汇率下跌 当时市场上美元期汇汇率为1USD 7 8HKD 投资者按此汇率卖出10万USD 3个月后 现汇汇率果然下跌为1USD 7 7HKD 则投资者在市场上卖出77万HKD买入10万USD 用以履行3个月前卖出10万USD期汇交易的合同 交割后 获得78万HKD 买卖相抵 唾手可得1万HKD投机利润 投机交易与保值避险交易的区别在于 第一 投机交易没有实际的商业或金融业务为基础 其交易的目的不是为了这些商业或金融业务 而单纯是为了赚钱 第二 投机交易属于买空卖空 实际没有真实的资金流转 第三 投机交易在远期外汇市场上起着一种微妙的平衡作用 3 调整外汇银行外汇持有额和资金结构P65例4 3 第二节远期汇率 一 远期汇率与即期汇率的关系1 升水 Premium 远期外汇升值2 贴水 Discount 3 平价 Par 补充 远期汇水汇水 是指远期汇率与即期汇率的差额 也称掉期点 在直接标价法下 远期汇率 即期汇率 升水远期汇率 即期汇率 贴水在间接标价法下 远期汇率 即期汇率 升水远期汇率 即期汇率 贴水 二 远期汇率的决定 P66 三 远期汇率的计算 一 远期汇率 即期汇率 掉期点 注 在某一时点上 两种货币之间的远期汇率差价永远大于即期汇率的差价 原因 远期汇率的风险 流动性 例 GBP USDSP1 5560 701m35 303m94 896m68 53某客户欲从银行买入一个月远期GBP兑USD 交割时的汇率 1 5540 四 远期汇率的计算 二 例 已知FXspotGBP USD 1 9980 903m 91天 的USD存款利率为12 p a3m 91天 的GBP存款利率为18 p a设某投资者有GBP100万 他可以做两种选择 选择 投资于三个月GBP存款 三个月后本利和为 1000000 1 18 91 360 1045500GBP选择 投资于三个月USD存款 三个月后本利和为 1000000 1 9980 1 12 91 360 2058606USD 为了防范汇率风险 设投资者在三个月前会把美元本利和以远期汇率F卖出 因此得到的英镑本利和为 2058606 F GBP两种选择的收益应该是相等的 即远期汇率应为 2058606 1045500 1 9690 远期汇率精确公式 远期汇水 掉期率 精确公式 远期汇水近似公式 远期汇水近似公式 上式说明 当计价货币利率 单位货币利率 则远期汇水为正 单位货币远期升水 五 远期汇率的计算 三 1 案例 伦敦的ABC公司3个月后要支付一笔进口货款USD200万 为锁定进口成本 ABC公司可以有以下两种选择 选择1 向银行买入200万3个月远期USD选择2 借入3个月期限的GBP 用这笔GBP在即期市场上买入USD 并将USD存入银行 期限为三个月 到期后用USD支付货款 即期市场 货币市场 现金流程 即期外汇市场 ABC公司 银行 货币市场 3 USD 4 USD 2 GBP 1 GBP ABC公司 银行 货币市场 USD USD GBP GBP 美国出口商 英国销售商 有关市场条件 3m的GBP利率 9 75 p a 10 p a3m的USD利率 8 p a 8 25 p aFXSpotGBP USD 2 0000 10 计算过程 ABC公司需存入 在即期外汇市场上买入 的USD数 2000000 1 0 08 90 360 USD1960784 31 ABC公司需借入 在即期外汇市场上卖出 的GBP数 1960784 31 2 0000 GBP980392 16 三个月后ABC公司应偿还的GBP本利和为 980392 16 1 0 10 90 360 GBP1004901 96 换而言之 ABC公司3个月后 用支付GBP1004901 96的方式 产生了USD2000000 这一安排的隐含汇率是GBP USD 2000000 1004901 96 1 9902 由于两个选择应得出相同的结果 ABC公司在选择1中所使用的远期汇率应为GBP USD 1 9902 练习题 即期汇率GBP USD 1 9030 40 求GBP USD一个月和三个月的远期汇率 有关数据 2 零星交割日远期汇率的计算计算原理 插值法 假设远期基本点大小在相邻的月份之间等比变化 Eg 10月18日 某英国客户希望从银行买入40万1月6日交割的远期美元 求适用的远期汇率是多少 GBP USDSpot1 5135 451m99 772m187 1853m265 262 分析 12 20 1 6 1 20 17天 14天 2个月的远期汇水 1873个月的远期汇水 265远期掉期点的日变化为 265 187 31 78 311月6日的掉期点为187 17 78 31 230适用的远期汇率为1 5135 0 0230 1 4905 3 远期套算汇率的计算P71例4 9P76 六 远期汇率的报价1 完整汇率 OutrightRate 报价方法p71表4 12 远期差价报价方法p72表4 23 远期汇率双向报价p73例4 10 第三节远期外汇交易的操作 一 远期抛补p79例4 16二 套期保值例 某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品 日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款 当时外汇市场的行情是 即期汇率 1澳元 100 00 100 12日元3月期远期汇水数 2 00 1 90 故3月期远期汇率为 1澳元 98 00 98 22日元如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到 1澳元 80 00 80 10日元 问 1 若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施 现在就支付10亿日元 则需要多少澳元 2 若现在不采取保值措施 而是延迟到3个月后支付10亿日元 则到时需要支付多少澳元 3 若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施 应该如何进行 3个月后他实际支付多少澳元 解 1 该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元 需要以1澳元 100 00日元的即期汇率向银行支付10亿 100 00 0 1亿澳元 即10 000 000澳元 2 该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日元 到时以即期汇率 1澳元 80 00日元计算须向银行支付10亿 80 0 125亿澳元 这比签订进口合同时支付货款多支付0 025亿澳元 即多支付250万澳元 这是不采取保值措施付出的代价 3 该澳大利亚进口商若采取套期保值措施 即向银行购买3月期远期日元10亿 适用汇率是1澳元 98 00日元 3个月后交割时只需向银行支付1 000 000 000 98 10 204 081 63澳元 就可获得10亿日元支付给日本出口商 这比签订进口合同时支付货款多支付204 081 63澳元 这是进口商采取套期保值措施付出的代价 它相对于不采取保值措施 而等到3个月后再即期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足道的 三 远期外汇投机 1 买空 BuyLong 案例 在法兰克福外汇市场上 如果某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升 他就可以做买空交易 先以当时的1英镑 1 5550美元的3月期远期汇率买进100万3个月英镑远期 然后 在3个月后 当英镑对美元的即期汇率猛涨到1英镑 1 7550美元时 他就在即期市场上卖出100万英镑 轧差后他就会获得100万 1 7550 1 5550 30万美元的投机利润 当然 若交割日市场即期汇率的变动与投机者相反 投机者将会遭受损失 如上例 若3个月后市场即期汇率不升反跌为1英镑 1 4550美元 则该投机者将遭受10万美元的损失 2 卖空 SellShort 在东京外汇市场上 某年3月1日 某日本投机者判断美元在以后1个月后将贬值 于是他立即在远期外汇市场上以1美元 110 03日元的价格抛售1月期1000万美元 交割日是4月1日 到4月1日时 即期美元的汇率不跌反升 为1美元 115 03日元 该日本投机者在即期外汇市场购买1000万美元现汇实现远期合约交割 要遭受100万 115 03 110 03 5000万日元的损失 四 远期外汇交易的操作实例p81 第四节择期外汇交易 一 含义 择期外汇交易 OptionalForwardTransaction或ForwardTransactionWithVariableMaturity 指买卖双方在订立合约时 事先确定了交易的价格 数量和期限 订约人可以在这一期限内的任何一个营业日 按照约定买进或卖出约定数量的外汇 例 某出口商预计3个月内将收入一笔美元货款 但具体收款日未定 那么该出口商就于当日 3月13日 通过电传与某银行达成一项为期3个月的择期外汇交易 以7 7830港元价格卖出美元货款 买入港元 该银行作为其交易对方以同样的价格买入美元 卖出港元 在3月15日