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第四章财务估价 本章主要介绍资产价值的估计 按照大纲要求要理解货币的时间价值与投资的风险价值原理 正确运用证券估价的基本方法 本章是比较重要的内容 属于后面很多章节的计算基础 货币时间价值计算 股票估价模型 资本资产定价模型 是后面第五章和第十章的计算基础 而且也容易和这些章节结合出题 一 货币的时间价值的含义货币的时间价值 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 也称为资金的时间价值 第一节货币的时间价值 二 资金时间价值的基本计算 一 利息的两种计算方法单利 只对本金计算利息 各期利息是一样的 复利 不仅要对本金计算利息 而且要对前期的利息也要计算利息 各期利息不是一样的 第一节财务预测 二 资金时间价值的基本计算 二 一次性款项终值与现值的计算1 复利终值 复利计算的一般公式 S P 1 i n 其中的 1 i n被称为复利终值系数 用符号 S P i n 表示 现值 Presentvalue终值 Futurevalue 简称FV或者F 还有一个代码是S也是终值的意思 来历目前不明 step 第一节财务预测 例题1 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是现在一次性付80万元 另一方案是5年后付100万元 若目前的银行贷款利率是7 应如何付款 答案 方案一的终值 S 800000 1 7 5 1122400 元 或S 800000 S P 7 5 1122400 元 方案二的终值 S 1000000元应选择方案2 二 资金时间价值的基本计算 二 一次性款项终值与现值的计算1 复利终值 复利计算的一般公式 S P 1 i n 其中的 1 i n被称为复利终值系数 用符号 S P i n 表示 现值 Presentvalue终值 Futurevalue 简称FV或者F 还有一个代码是S也是终值的意思 来历目前不明 第一节财务预测 二 资金时间价值的基本计算 二 一次性款项终值与现值的计算2 复利现值 P S 1 i n其中 1 i n称为复利现值系数 用符号 P S i n 表示 3 系数间的关系 复利现值系数 P S i n 与复利终值系数 S P i n 互为倒数 第一节财务预测 例题2 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是现在一次性付80万元 另一方案是5年后付100万元 若目前的银行贷款利率是7 应如何付款 答案 方案1的现值 800000元方案2的现值 P 1000000 1 7 5或P 1000000 P S 7 5 713000 元 应选择方案2 三 年金1 含义 年金是指等额 定期的系列收支 例如 分期付款赊购 分期偿还贷款 发放养老金 分期支付工程款 每年相同的销售收入等 都属于年金收付形式 第一节财务预测 三 年金2 种类 普通年金 从第一期开始每期期末收款 付款的年金 预付年金 从第一期开始每期期初收款 付款的年金 递延年金 在第二期或第二期以后收付的年金 永续年金 无限期的普通年金 第一节财务预测 3 普通年金终值与现值的计算 1 普通年金终值 第一节财务预测 例题3 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是5年后付120万元 另一方案是从现在起每年末付20元 连续5年 若目前的银行存款利率是7 应如何付款 答案 方案1的终值 S 120万元方案2的终值 S 20 S A 7 5 20 5 7507 115 014 万元 应选择方案2 3 普通年金终值与现值的计算 2 普通年金现值 第一节财务预测 例题4 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是现在一次性付80万元 另一方案是从现在起每年末付20万元 连续支付5年 若目前的银行贷款利率是7 应如何付款 方案1的现值 80万元方案2的现值 P 20 P A 7 5 20 4 100 82 万元 应选择方案1 3 系数间的关系 普通年金终值系数的倒数 称偿债基金系数 记作 A s i n 普通年金现值系数的倒数 它可以把普通年金现值折算为年金 称作投资回收系数 拟在5年后还清10000元债务 从现在起每年末等额存入银行一笔款项 假设银行存款利率为10 每年需要存入多少元 由于有利息因素 不必每年存入2000元 10000 5 只要存入较少的金额 5年后本利和即可达到10000元 可用以清偿债务 S A S A i n 10000 A S A 10 5 A 6 105A 10000 6 105 1638 元 假设以10 的利率借款20000元 投资于某个寿命为10年的项目 每年至少要收回多少现金才是有利的 4 预付年金 1 预付年金终值计算 方法1 1 i 方法2 系数间的关系 预付年金终值系数和普通年金终值系数相比 期数加1 而系数减1 2 预付年金现值计算 方法1 P预 P普 1 i 方法2 系数间的关系 预付年金现值系数和普通年金现值系数相比 期数要减1 而系数要加1 可记作 P A i n 1 1 例题5 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是5年后一次性付120万元 另一方案是从现在起每年初付20万元 连续5年 若目前的银行存款利率是7 应如何付款 例题6 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是现在一次性付80万元 另一方案是从现在起每年初付20万元 连续支付5年 若目前的银行贷款利率是7 应如何付款 方案1的现值 80万元方案2的现值 P 20 P A 7 5 1 7 87 744或P 20 20 P A 7 4 87 744 万元 应选择方案1 5 递延年金 1 递延年金终值 结论 递延年金终值只与连续收支期 n 有关 与递延期 m 无关 2 递延年金现值 方法1 2 递延年金现值 方法2 例题 有一项年金 前3年无流入 后5年每年年初流入500万元 假设年利率为10 现值为 万元 A 1994 59B 1565 68C 1813 48D 1423 21 解析 P 500 P A 10 5 P S 10 2 1565 68 万元 6 永续年金 1 终值 没有 2 现值 P A i 四 时间价值计算的灵活运用 知三求四的问题S P 1 i nP S 1 i nS A S A i n P A P A i n 第二节债券估价 一 几个基本概念 1 面值 到期还本额 2 票面利率 利息 面值 票面利率 3 付息方式 时点 4 到期日 期限 二 债券收益水平的评价指标 一 债券估价的基本模型1 债券价值的含义 债券本身的内在价值 未来的现金流入的现值 二 债券价值的影响因素 1 面值影响到期本金的流入 还会影响未来利息 面值越大 债券价值越大 同向 2 票面利率越大 债券价值越大 同向 3 折现率越大 债券价值越小 反向 折现率和债券价值有密切的关系 债券定价的基本原则是 折现率等于债券利率时 债券价值就是其面值 如果折现率高于债券利率 债券的价值就低于面值 如果折现率低于债券利率 债券的价值就高于面值 4 到期时间综上所述 当折现率一直保持至到期日不变时 随着到期时间的缩短 债券价值逐渐接近其票面价值 如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线 前提是债券每年支付一次利息 例题 在复利计息到期一次还本的条件下 票面利率与到期收益率不一致的情况有那些 A债券平价发行 每年付息一次B债券平价发行 每半年付息一次C债券溢价发行 每年付息一次D债券折价发行 每年付息一次 答案 CD 解析 溢价发行的债券 其到期收益率低于票面利率 折价发行的债券 其到期收益率高于票面利率 第三节股票估价 一 几个基本概念P116股市上的价格分为开盘价 收盘价 最高价和最低价等 投资人在进行股票估价时主要使用收盘价 二 股票的价值 一 含义 股票本身的内在价值 未来的现金流入的现值 第四节风险和报酬 一 风险的含义风险是预