雷曼兄弟破产存在的问题.ppt

雷曼兄弟破产的原因及启示 小组成员 财务0903班刘玄王婷婷孙卓敏 主要内容 对曾被称为 华尔街的斗牛犬 的雷曼兄弟破产一案进行分析 从八个构成要素探究其在企业风险管理上存在的问题 存在的问题 存在的问题 存在问题一 没有有效的董事会 理论支持 一个主体的董事会是内部环境的关键部分 它对企业风险管理有着重大影响 雷曼兄弟历史悠久 CEO富尔德作为数次带领公司走出困境并数年取得卓越业绩的英雄 在公司董事会中的权力无形中被急剧放大 其他人愿意讨好或效劳 而无人反对 例子 公司文化属于内部控制环境的基础 总裁兼首席运营官约瑟夫格里高利是雷曼兄弟的数朝元老 但是富尔德却批评他过于关注公司文化 未能帮助雷曼兄弟避免主要由房地产业务造成的损失 从雷曼兄弟的薪酬结构也反映了这一点 即便在动荡的2007年 CEO富尔德的年薪也达到了3400万美元 可见 CEO富尔德作为特例却凌驾于内部控制制度之上 这对于公司整体而言是极大的威胁 存在问题二 目标设定有偏差 理论支持 经营目标关系到主体经营的有效性和效率 管理当局必须确保这些目标反映了现实和市场需求 雷曼兄弟自1984年上市以来 公司的所有权和经营权实现了分离 所有者与经营者之间形成委托代理关系 同时 在公司中形成了股东阶层 所有者 与职业经理阶层 经营者 股东委托职业经理人代为经营企业 其财务管理目标是为达到股东财富最大化 并通过会计报表获取相关信息 了解受托者的受托责任履行情况以及理财目标的实现程度 上市之后的雷曼兄弟公司 实现了14年连续盈利的显著经营业绩和10年间高达1103 的股东回报率 存在问题二 目标设定有偏差 理论支持 经营目标关系到主体经营的有效性和效率 管理当局必须确保这些目标反映了现实和市场需求 然而 现代企业是多种契约关系的集合体 不仅包括股东 还包括债权人 经理层 职工 顾客 政府等利益主体 股东财富最大化片面强调了股东利益的至上性 而忽视了其他利益相关者的利益 导致雷曼兄弟公司内部各利益主体的矛盾冲突频繁爆发 公司员工的积极性不高 虽然其员工持股比例高达37 但主人翁意识淡薄 另外 雷曼兄弟公司选择股东财富最大化 导致公司过多关注股东利益 而忽视了一些公司应该承担的社会责任 加剧了公司与社会之间的矛盾 存在问题三 有错不改 理论支持 带来负面影响的事项代表风险 它要求管理当局予以评估和应对 2007年下半年美国的利率上升和住房市场持续降温 作为雷曼兄弟公司的高管对于利率和住房市场的变化绝对具有敏锐的嗅觉 我们有理由相信高管识别出了这些外在影响因素 对于内部环境来说 高管对于公司内部 英雄主义 的推崇和 激进 经营作风也应该非常了解 但是因为利益的原因 雷曼高管对发现的问题没有改正 使事项识别形同虚设 存在问题四 风险评估不准确 理论支持 关注风险的可能性和影响之间的相互关系是管理当局的一项重要责任 误区一 技术的傲慢 雷曼兄弟在破产之前 一直没有遇到过真正的流动性短缺 破产时账面上还有410亿美元的现金 福尔德也据此认为公司可以挺过这次危机 因此做出了第一个致命的错误决策 因为价格问题拒绝向投资者出售手中的商业地产资产 错过了筹集数百亿美元现金的机会 雷曼兄弟的风险部门自然拥有最为先进的风险评估技术 但恰恰是这样先进的技术 没有考虑到在这种金融市场极为动荡的情形下 投资者对风险的估计会高到远远超过正常的时候 因此经过风险调整的资产价格也应远远低于正常价格 存在问题四 风险评估不准确 理论支持 关注风险的可能性和影响之间的相互关系是管理当局的一项重要责任 误区之二 情感的偏见 这种思维的偏见有时可能是致命的 福尔德在雷曼兄弟破产前做出的第二个错误决策就是拒绝了韩国产业银行的注资 当时韩国产业银行曾出价每股6 4美元 而福尔德给出的价格是每股34 3美元 当时雷曼兄弟的市价是每股16 17美元 福尔德在雷曼兄弟工作了41年 当了14年的CEO 公司在他手上一步一步走向辉煌 股价高峰时150多美元 甚至在一周前还有每股60多美元的价格 在他看来以每股30多美元引资已经是剜心刺骨的损失了 已经充分评估了公司所面临的风险 但他却没想到 市场对雷曼兄弟所面临的风险评估远远超过了他的预计 或者他想到了 但情感的偏见使他无法接受 甚至还怀着 或许有出价更高的人 的侥幸心理 但事实是残酷的 雷曼兄弟宣布拒绝韩国产业银行入股的当天股价暴跌45 至每股7 79美元 非常接近韩国产业银行的报价 一周之后百年雷曼宣布破产 存在问题五 风险应对缺乏应急手段 理论支持 风险应对包括回避 降低 分担和承受 雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务 证券发行承销 兼并收购顾问等 住房抵押贷款证券化在美国金融市场兴起 雷曼兄弟曾经做得相当成功 其业务多集中于固定收益证券交易 被称为 债券之王 1998 2005年固定收益业务部分占其总收入的比例为40 位居投行首位 雷曼兄弟近几年尝试多元化发展 但结构金融 私募基金和杠杆借贷等新型业务在次贷危机中受到重创 兼并收购 股票交易等其他业务不够完善 缺乏应急手段 存在问题六 控制活动失去效率 理论支持 建立一个有效的内部控制机制 必须根据公司控制环境的改变 动态考虑内部控制制度的变迁 这对于完善公司治理机制中的日常治理而言 尤其重要 富尔德自1993年任雷曼兄弟CEO以来 带领雷曼兄弟成为华尔街顶级投行 在各个业务领域屡获殊荣 这种过往业绩加强了公司员工 董事会对富尔德的信心 此时 公司环境发生了改变 原有的内部控制制度已不能制衡富尔德 无论是公司股东还是其他利益相关者 却都不愿意去改变 改变就有可能伤害既有利益 这种对过往业绩的路径依赖 也导致了雷曼兄弟内部控制制度无法就其控制环境的改变做出及时反应 从而变得没有效率 存在问题七 信息资源管理上存在失误 理论支持 企业信息资源管理的任务是有效地搜集 获取和处理企业内外信息 最大限度地提高企业信息资源的质量 可用性和质量 并使企业各部分能够共享这些信息资源 1 对市场信息掌握不够美国次贷危机从2007年夏天开始 如果能在危机出现苗头的时候及时纠正 雷曼不至于一败涂地 金融产业本身就是一个高风险的产业 雷曼不仅赌次贷产品 雷曼还赌信贷违约掉期 不仅如此 随着市场的恶化 其所持二级资产和金融衍生品也会受到较大的影响 雷曼不仅不对市场上高杠杆业务部进行反省 反而一再炒作 是杠杆率达1 59之高 雷曼没能够通过现在的市场分析出以后的去向 被表面蒙蔽 2 对同行信息掌握不够与雷曼齐名的有美林 高盛 摩根士丹利等 在次贷危机中 明显雷曼所受创伤最大 原因是其在业务多元化这方面没有同行做得好 另外贝尔斯登的破产没有让其吸取教训 及时悬崖勒马 在同行信息中 不能够吸取别人的成功经验和失败教训 破产在所难免 存在问题七 信息资源管理上存在失误 理论支持 企业信息资源管理的任务是有效地搜集 获取和处理企业内外信息 最大限度地提高企业信息资源的质量 可用性和质量 并使企业各部分能够共享这些信息资源 3 在出现危机时对自己的退路状况信息掌握不够出现危机时 雷曼想通过被收购来避免破产 但它缺少对外部状况的仔细分析 在金融海啸突如而至时 美国政