股票估价原理.doc

今天在看,大家分享股票估价原理如何评估某种股票的价值？在这方面没有统一的标准，也难以有统一的标准。一般情况下，我们可以用股票的票面价值来表示，但票面价值往往与股票实际的市场价格相去甚远。股票的理论市场价值同样如此。股市运作中，人们常用以下比率作为股票估价的指标。投资基础分析在影响股价的基本因素中，发行公司的经营状况以及财务状况直接关系到股票的帐面价值以及理论价值、内在价值，因此，上述状况应是基本因素中的基础因素。要评估股票的价值并作出审慎的投资决策，必须应对发行公司的经营和财务状况进行全面的分析。价格盈利率价格盈利率又称市价盈利率、股价盈利比率、市盈率、价盈比、盈利比、本益比，亦简称A值。其计算公式如下：价格盈利率每股市价每股盈利其中，每股市价指某一期间的平均市价或上市股票每股当日成交加权平均价及每股当日收盘价；每股盈利则指平均每股上一年的税后利润额或预期的每股税后利润。这一比率反映了投资者对公司未来盈利的预期，比率越高，越表现出投资者对股票的预期越乐观，反之则不然。其原因在于，正因为投资者对公司未来盈利的预期大，股价才会上升，这一比率才相应地增加。一般说来，那些快速发展的公司，这一比率比较高，而平稳发展的公司这一比率则相应低。根据这一比率，投资者也可预期公司盈利的增长状况。另外，这一比率亦是国际通用的衡量投资价值的重要工具。比率越低，即表示投资价值越高。例如，假设某种股票目前每股市价为元，平均每股税后利润为元，代上公式计算，所得结果为倍。换句话说，投资于此种股票，必须投资元，才能获得盈利元。反过来，如果上例比率为倍，每股税后利润不变，则投资者只需投资元。当然，这种分析只能作为一种参考，并无绝对意义，因为其中还涉及投机与投资的区别，以及公司经营的发展状况等。计算这一比率时必须与当前的利率标准相比较，然后才能确定是否属于有利的投资。此外，运用这一比率衡量股价时，应将各种不同的股票分别考虑，而且随时注意究竟多少倍率才是合理的投资。美国证券投资专家指出：若干年前，比是公认的标准比率，但最近则认为这个倍率太高，不是健全的投资。目前美国金融界认为，这一倍率越低越好。由于用此比率乘以每股盈利即得每股市价，就可由此求出股票应有的价格。经营状况外部因素分析（一）行业性质不同的行业有着不同的经营内容、经营特征。相应地，不同行业对外部环境变化的应变能力也不同。为了更准确地把握公司所属的行业性质，进而预测股票发行公司的发展前景，一般总是通过对行业进行分类来研究。按行业标准分类，一般有以下几种：（）第一产业、第二产业、第三产业。这种分类方法在国民经济统计中常用。通常的划分是：第一产业是以自然资源为劳动对象的部门，如农业、采掘业等；第二产业包括加工制造业和建筑业；第三产业则指为物质生产部门服务及为人们生活服务的部门，例如金融业、保险业、科学教育事业、修理业、饮食业等。这种分类，对于认识不同产业的发展顺序及发展趋势，有一定的参考意义。一般说来，在社会生产力水平不断提高的过程中，三个产业发展的顺序为：在第一产业有了相当的发展后，第二产业才逐渐发展起来；而第三产业的发展则是建立在第一、第二产业发展的基础上的。但从发展的速度看，其顺序则倒过来。三个产业的发展在时间和速度序列上的变化趋势，被称为三个产业顺次发展和依次加速规律。（）劳动、资本、技术密集型产业。这是按生产要素在生产中的密集程度来划分的。劳动密集型是指投资较少，设备较为简单，用劳动力较多的产业；资本密集型指投资较多，设备较先进，资本有机构成较高的产业；技术密集型指设备先进，智力劳动力构成较高的产业。就一般的情况而言，人均产值技术密集型较高。此外，这三类产业也存在着时间序列性。在社会生产力不断提高的过程中，总是从劳动密集型产业发展开始；在资本积累的条件下资本密集型才逐渐发展；然后，在科学技术的基础上才逐步发展技术密集型产业。对于劳动密集型产业而言，如果出现劳动力不足或工资普遍上升，则对其发展产生不利影响。对资本密集型而言，除生产资料供给不足或价格上升对其有影响外，还必须注意劳动力的技术构成与生产设备是否适应。对技术密集型而言，如果从事开发性质的经营活动，则具有高收益与高风险并存的特点。（）长线、短线产业。这是从国家产业政策是促使其发展或是限制其发展的角度来划分的。对于长线产业或国家产业政策中限制发展的产业，国家会用一系列直接或间接的调控手段来加以限制。对于短线产业或国家产业政策中优先发展的产业，国家则对其实行一系列的政策倾斜，例如国家投入的增加、原材料及能源的保证、税收优惠、价格调整等。另外，地方政府的有关政策，对某些产业在特定地区的发展，也有更为直接的影响。（）朝阳工业、夕阳工业。这是对整个工业部门的一种流行划分。朝阳工业指随新技术革命而发展的新兴工业，例如电子、宇航、新材料等。夕阳工业则指一些传统的而发展前景不大的工业如棉纺、煤炭等。这种划分对预测企业的发展有一定的参考价值，但并不绝对，还必须根据不同国家、地区的经济发展条件来具体分析。按商品形态分类，一般有以下几种：（）生产资料、消费资料。生产资料与消费资料在社会再生产过程中必须保持一定的比例。当两者比例失调时，就必须进行调整，由此而产生经济波动。一个国家的经济波动，对这两者的影响程度不一样。一般说，对生产资料的影响更大些。当经济好转时，生产资料的生产比消费资料的生产增加快；当经济不景气时，生产资料的生产比消费资料的生产萎缩得快。（）必需品、奢侈品。必需品主要指生存需要而言；奢侈品则指享受需要而言。把产品划分为这两类，其研究的意义在于：在外界情况发生变化时，它们各自的销售状况并不相同。消费者对前者的需要比较稳定，而对后者的需求则变动很大。其需求的稳定与变化，均应考虑到产品的价格水平及消费者的收入水平。此外，必需品与奢侈品的划分也不是绝对的，也应视生活水平的普遍提高而定。按对产品的需求，一般有以下几种：（）内销或是外销为主。一般说，产品以外销为主的公司比产品仅能内销的公司在经济效益方面较好些，但这也要考虑到国际市场上各种因素的影响。这就是说，比较而言，产品以外销为主的公司更具有高收益和高风险并存的特点。而对这类公司进行考察时，其应变能力如何，是必须关注的内容。（）需求有无季节性。一般说，产品的销售带有明显季节性的特征的公司在资金筹措及运用方面存在一定的局限。例如，饮料、毛皮、电风扇等消费资料以及水泥、化肥、农用机械等生产资料季节变动性较大，其生产、销售以及资金流入流出也集中在某一时期。考察这类公司时，则应注意其资金筹措与运用是否与其生产特点相适应。按生产类型分类，一般有以下几种：（）按指令性计划为主或是按指导性计划为主生产。按指令性计划为主进行生产的公司，一般说原材料及产品销售有保证，但产品价格规定严格。按指导性计划为主进行生产的公司则相反。这也决定了后者较之前者更具有风险与收益并存的特点。至于有些完全是按市场调节进行生产的公司其特征当然更为显著。对这类公司的考察，必须侧重市场适应能力及应变能力。（）一贯生产还是部分生产。从原材料加工到成品生产的全过程均由自己完成，称一贯生产。如果只有其中一部分生产过程则为部分生产。如果属一贯生产，可便于管理（包括质量管理）及降低费用，但如某一生产过程受阻如原料供给发生问题，就会影响系列生产，如果属于部分生产，可因专业化而使生产率相对提高，生产成本随之降低，但是，如果市场需求减少时，所受损失会相对增加。（二）行业地位发行公司在本行业的地位较高，则意味着整个行业顺利发展时，它的发展更为可观；在整个行业发展处在不利情况时，它会有较强的应变能力。在本行业中的第一流公司，通常有雄厚的资本和较高的技术，在市场上也有较高的竞争力。但是，判断公司的行业地位，从动态看，还必须注意其现实的竞争对手和潜在的竞争对手。因为，某一公司的行业地位并非是绝对的不变的。（三）经济性质发行公司的经营状况不是由其经济性质来定的。但是，就我国经济体制改革正处于不断深化的现实来说，国家给予不同经济性质的企业给予不同的政策，则会对发行公司的经营状况和预期收益产生重要影响。例如，前几年国家扶持乡镇企业，使乡镇企业发展迅速；目前，国家保国营大中型企业，可以预期随着经营环境的改善，这类企业会出现稳定增长的势头；国家为进一步吸引外资，宣布外商投资的优惠政策，又会使涉外企业的收益较前增加。（四）指向特征（亦称指向性）指向特征是指不同种类的企业根据什么原则选址建厂，以使有一个适于经营发展的微观环境，进而达到降低生产和销售成本的目的。考察发行公司的指向特征一般应注意以下项目：厂址与消费地点的远近；生产所需原材料的供给问题；基础设施状况；用地及供水问题解决的难易；劳动力供给的难易；地方政府各界人士支持与否，等等。概括而言，企业的指向特征包括原材料指向、市场指向、能源指向、劳动力指向、技术指向等多种。此外，不同企业的经营性质不同，其指向性的特征也有所差异。多数农产品、矿产品的初加工工业如制糖厂、轧花厂、选煤厂、选矿厂等，因其生产原料失重大，应侧重选在靠近原材料产地。原材料失重小，产品不便运输的，一般应侧重在消费地建厂，如硫酸厂、玻璃厂等。耗能大的则应选择能源动力基地附近，如电石厂、冶炼厂等。劳动密集型产业则要考虑劳动力价格的问题。技术性密集型产业则应更多地考虑技术协作配合条件包括完善的辅助工业条件和迅速方便的交通、通讯等。价格股利率价格股利率亦称本利比。价格盈利率（本益比）是以目前每股市价除每股盈利得到的结果。然而一般投资者对每股盈利一方面不易得到该项资料，另一方面是因为更关心于每股股利，因此，本益比的计算，倒不如本利比的计算更实际。本利比的公式如下：价格股利率每股市价A每股股利本利比与本益比的不同点在于：本益比的重点在每股盈余，本利比的重点在每股股利。经常参考发行公司财务报告的投资人，总会发现每股盈利比每股股利大。这是因为在盈利即税后利润中还需按照规定提取公积金（包括法定公积或特别公积等），有的公司还从中提出一部分作为特别奖金，然后以余额分配给股东作为股息、红利（股利）。因此，每股股利数额总是较每股盈利少。从本利比来衡量股价，仍然离不开利率环境的关系，而利率环境的标准通常是以银行存放款利率及政府发行的公债利率为依据的。根据美国、日本等专家计算，股票的本利比在倍与倍应是很正常的，但必须是在经济正常的环境下为限，而在通货膨胀的环境下，本利比的倍数必然提高。美国由于通货膨胀，货币贬值、股票涨价，股票的本利比有高达倍以上的。因此，计算本利比也如同计算本益比一样，只能作为衡量股票价格的一种参考。经营状况内部因素分析内部因素分析的内容，实际就是公司素质评估。在这方面，投资者可以根据资信评估机构对公司等级的评定来鉴别。但由于等级评定并不是定期进行的，所以，一般的投资者也需对发行公司的素质进行动态分析。（一）公司规模公司（企业）规模的大小与其产品的平均成本有关，具体表现为：当公司的规模过小时，平均成本较高；规模扩大，则会使平均程度降低；当达到适度规模时，平均成本会降到最低点。原因在于，一方面，生产的专业分工使生产效益提高；另一方面则是能充分发挥大型设备的生产能力。例如，一个中型厂用一台锅炉，小厂不可能用半台，而且蒸发量相当于这种锅炉一半的，价格也不见得低一半。但是，公司规模如超过适度规模继续扩大，反而会使平均成本上升。原因在于规模过大造成管理层次繁多，信息沟通困难，管理效率下降。公司的适度规模，在不同行业中有所差异。此外，随着技术进步及生产要素价格变动等原因，适度规模的标准也会变动。（二）生产要素判断生产要素的优劣，主要有以下内容：职工队伍素质。其中考察内容包括：（）职工的数量和质量与生产要求是否相适应；（）管理人员与工人的比例；（）职工调离、辞职的比例；（）新职工补充的来源和渠道；（）职工福利状况是否良好；（）职工的士气是否高涨；（）与同行业比较，职工的平均文化程度及技术程度如何；（）职工人均智力投资额如何。生产设备水平。主要考察内容包括：（）生产方式是否与生产规模密切配合；（）工厂设计、厂房构造、机械配置是否适应生产方式；（）建筑物及厂房是否有扩张余地；（）主要机械部分的折旧情况；（）加工精度及速度如何；（）机械设备能力是否保持平衡；（）与同行业相比，人均固定资产占有量、生产设备新度、微电子技术控制的生产设备所占比重如何。注：人均固定资产占有量为：固定资产净值B职工总数生产设备新度为：生产设备净值B生产设备原值微电子技术控制的生产设备所占比重为：微电子控制生产设备原值B生产设备原值公司技术水平。考虑内容主要包括：（）研究、技术人员的学历、专长；（）研究费用、研究设备如何；（）过去研究成果及现在研究项目如何；（）研究计划与经营计划的配合情况；（）研究技术人员占全部职工的比例；（）技术经济开发效益如何。注：技术经济开发效益为：实施研究成果新增产值B技术开发经费（三）生产过程概状分析。主要包括内容有：（）原材料价格及工资水平的变动以及它们对产品成本的影响；（）原材料采购的难易及其对公司管理的影响；（）公司所处微观环境变化的可能性及对公司经营管理的影响。生产能力运用。主要考察内容有：（）营业额变化情况。其中，主要查明过去年的营业额以及增减情况；增减情况是短期还是长期；增减情况是行业的普通情况还是该公司特有的；增减原因何在，等等。（）设备利用情况。其中，主要查明生产能力与实际生产额相比是否充分利用；设备利用率低的原因来自公司内部还是外部；生产能力是否能适应产品规格的变化，等等。生产管理状况。主要考察：（）生产计划是否考虑到设备、劳动力、原材料、对外订货等因素，与资金、销售保持平衡；（）生产部门是否适当加以管理使计划所期望的质量、成本、交货期等达到标准。与同行比较的参考指标。主要有：（）人均产值：公司净产值B职工总数；（）原材料利用率：工业总值B原材料消费总值；（）能源利用率：工业总值B综合能源消费量。（四）产品结构产品生命周期。产品生命周期指一种产品从投入市场到被淘汰停止生产的全过程所能延续的时间，又称产品的经济寿命。分析企业所生产的产品处在其生命周期的哪个阶段，进而考察在不同阶段企业是否采取相应策略，对预测企业的未来收益状况是必须注意的一个问题。产品生命周期可分为投入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。这四个阶段均有不同的特征，企业应相应采取不同策略。（）投入期这是产品由试制转入小批量生产并开始投放市场试销阶段。由于这个阶段顾客尚未广为接受，销售量增长缓慢，而且投资大，实际成本偏高，几乎没什么利润，有时甚至亏损。这一阶段的策略，一方面要考虑产品是否达到原定技术标准，进一步完善设计、工艺、设备，形成生产能力；另一方面搞好市场预测与试销，重视广告作用，千方百计打开产品销路，特别要重视早期用户的示范作用。（）成长期这是产品经过投入期验证之后转入成批生产、正式投入市场扩大销售阶段。由于通过广告与试销活动，顾客反映良好，销售量迅速增长，成本下降，利润增加。这一阶段的策略，一方面要重视市场竞争情况，不断在改进产品质量、性能、型号、试样和创名牌上下功夫；另一方面建立产品销售网络，积极扩大市场渗透，使产品销售更为广泛。（）成熟期这是当成长期销售额增长速度达到顶峰后，进入大批量生产和市场销售稳定的阶段。这个阶段由于早期消费者已拥有这种产品、随后消费者并不急于试新而继续购买，而且同类产品生产企业之间的竞争开始加剧。这个时期的策略：一方面采取各种措施改进产品，实行浮动价格，以廉价和优质的售后服务取胜，稳定市场占有率，另一方面要加强新产品开发，并考虑老产品的转向问题。（）衰退期这是产品在经济上已经老化，市场出现滞销有被淘汰趋向的阶段。这时，由于竞争使价格进一步下降，又因新产品投放市场，使老产品销售量锐减，以至使企业利润进一步下降直至无利可图。因此，企业应预测衰退期到来的征兆，停止这种产品的生产，将现有产品降价出售，把资金和推销力量转移到刚投放市场的新产品上去。与同行业参考的指标。主要包括：（）优质产品比重：优质产品产值B全部工业总产值；（）新产品占产值的比重：新产品产值B全部工业总产值。（五）销售环节接受订货情况。主要包括内容：（）年中接受订货额与年末余额变动情况；（）接受订货的确实程度，有无订立合同；（）接受订货量与生产能力相比较是否适应；（）接受订货情况与原料存货是否保持适当比例；（）接受订货与交货相差很大且成本很高时，有无补救方法；（）成品存货是否过多或过少。销售过程情况。考察内容主要有：（）现有的销售途径与公司资金负担能力是否适当；（）现有的销售机构与同行相比在地区分布及信用情况等方面是强还是弱；（）现有的销售管理有无市场调查能力，市场情报的收集、分析及反馈是否迅速，广告宣传费用支出及同行相比水平如何，等等。销售业绩情况，主要考察内容有：（）研究生产额与销售额，如两者相差很大时找出其原因；（）将销售额分解成销售量与销售单价，研究其动向并与同行比较；（）产品的销售额，收益情况，市场占有率等。与同行业比较的参考指标。主要有：（）销售收入利润率：本期销售利润B本期销售收入；（）产品销售率：全年销售产品总价值B年工业总产值。（六）管理水平主要考察内容。其中包括：（）管理者素质。管理者素质分析主要包括决策能力与其管理部门的性质、规模是否相适应，等等。（）管理组织形式。管理组织机构的基本形式有直线制的组织机构、直线职能制的组织机构、事业部制的组织机构、矩阵制组织机构。不同性质、规模的公司一般说应采取相应的组织形式，否则会影响管理效率的发挥。（）经营方针。主要看是否从单纯的生产型向生产经营型转变。（）规章制度。主要指规章制度的制定、实施是否适应整个公司的管理经营实际，是否切实有效。与同行业比较的若干综合指标。主要有：（）全员劳动生产率：年工业总产值B全部职工年末合计数；（）资金产出率：年工业总产值B（固定资产净值定额流动资金平均余额）；（）流动资金周转次数：全年产品销售收入B定额流动资金平均余额；（）产值利税率：（利润总额销售税金）B工业总产值；（）利润增长率：（本期实现利润B基期实现利润）股利报酬率股利报酬率亦称股息盈利率、获利率，也是通常被广泛采用来衡量股价的方法。所谓获利率并不是指发行公司的获利能力，而是指投资者用以评估投入的资金，所能得到利益的百分比率，即按市价计算，投资人实际可获得的盈利率。获利率的公式如下：股利报酬率每股股利每股市价根据上述公司，股票市价上涨，获利率偏低，因为股价已经上涨，再升高的幅度毕竟有限；而在低档时计算，其获利率则较高。获利率的计算，也只能作为参考，因为衡量股价的方法很多，而且股价是受各种内在及外在因素的影响。在正常的投资环境中，计算获利率作为投资的参考是很有必要的。但在不正常的投资环境下例如长期持续的通货膨胀等情况下，获利率的计算反而显得没有意义，因为在这种情况下，股价不断上涨是自然的趋势。稍有经验的投资者，都会利用这一公式，去计算其可能获得的投资利益。财务状况分析经营状况分析是侧重对股票发行公司进行质的分析；财务状况分析则要侧重于对股票发行公司进行量的分析。财务状况分析，就是通过对公司的财务报表进行分析，以了解公司的财务状况及经营效果，进而了解财务报表中各项数字的变动对股票价格的影响，并作出投资判断。按股票发行和交易的管理法规，发行公司均应上报并公开其财务报表。我国证券交易管理法规定：上柜或上市交易的股票发行公司，应在每个会计年度的中间，向证券主管机关报送中期财务报表；在每个会计年度末，向证券主管机关报送经会计师事务所及其注册会计师签证的期末财务报表，并向公众公布。对于投资者来说，对发行公司的财务状况，即对财务报表的分析，有着十分重要的意义。财务报表主要包括资产负债表与损益表。其实例如下：从资产负债表可以了解到股票发行公司在某一特定日期的财务状况；从损益表可以了解到股票发行公司在某一期间的经营效果。此外，为反映税后盈利的分配情况以及公积金与未分配利润的增减变动原因，公司通常还列示利润分配表以利于财务分析。有的公司亦将利润分配表专项列出。资产负债表的格式有帐户式和垂直式两种。帐户式是将资产项目列在左边，负债和股东权益项目列在右边，使资产负债表左右平衡。下表即为此类。损益表的格式有单步式和多步式。多步式是通过以下步骤计算出公司的净收益的：公司年度资产负债表（单位：万元）资产负债流动资产：现金银行存款有价证券应收帐款应收票据存货预付费用其他流动资产合计固定资产：土地房屋机器设备其他减：折旧固定资产合计资产总计流动负债：应付帐款应付票据应付费用应付税款应付股利其他流动资产合计长期负债负债总计股东权益：股本：优先股普通股股本合计法定准备留存收益：本年净收益累积盈余减：已提拨的留存收益已宣布的现金股利其中：优先股股利普通股股利留存收益合计股东权益合计负债股东权益从销售收入中减去销售成本，得出销售毛利；从销售毛利中减去营业费用，得出营业纯利润；营业纯利润加营业外收入，减去营业外支出，得出税前盈利；从税前盈利中减去应付所得税，得出税后盈利，即公司净收益。上表即为此类。公司年度损益表（单位：万元）销售收入销售成本销售毛利营业费用：工资折旧费用销售费用管理费用营业费用合计营业纯利润营业外收入营业外支出：利息费用其他营业外支出合计税前盈利应付所得税税后盈利分析财务报表，主要是分析公司的收益性、安全性、成长性、周转性。其主要方法有差额分析法、比较分析法和比率分析法。影响股价的因素影响股票市场价格变化的根本原因和直接原因都是供求关系的变化。然而，有哪些因素能够影响股票的供求关系进而影响股价呢？对此，不同的专家及投资者有不同的见解，其预测股价变化的方法也多种多样，归纳起来，大致分为三派，即基本分析派、技术分析派和“掷飞镖派”。基本分析派认为影响股价的主要原因是基本因素，因而他们注重研究发行公司的经营特征、经营状况、财务状况以及股利派发、管理决策、销售环节、竞争地位等，还注重研究社会的经济指标。经济政策以及与经济有关的政治因素等。技术分析派则认为影响股价的主要原因是技术因素，因而他们注重研究股价从过去到现在的变化状况，并以此来确定股价未来的走势。他们还特别重视研究影响股价变化的社会心理因素。至于“掷飞镖派”，他们则认为股价变动无规律可循，与其作各种费力不讨好的分析，还不如通过掷飞镖来选择更为可行。就股价走势预测的基本目标而言，技述分析派所采取的方法在预测股价的短期趋势特别是在旧趋势向新趋势变化方面优于基本分析派所采取的方法；而在预测股价的长期趋势方面，基本分析法却优于技术分析法。大多数成熟的投资者都是把两者结合起来，从而更为全面的作出投资抉择的。技术因素技术因素指能在短期趋势中影响股价变化的市场内部的因素及心理因素。（一）市场因素交易数量。股票的交易数量是反映市场活跃程度的重要指标，对股价走势影响很大。当交易量与股价走势一致，即股价上涨交易量增加，股价下跌交易量减少时，说明市场趋势坚挺，需求大于供给。在股价上涨交易量增加时，投机者认为市场坚挺，需求大于供给，因而愿意购买股票；在股价下跌交易量减少时，则表明持有者不愿出售股票。反过来，当交易量与股价走势不一致时，则说明市场趋势疲软，供给大于需求。交易方式。导致股价短期波动的基本因素在于市场交易方式的侧重点不同：当看涨力量大于看跌力量时，买进者多于卖出者，导致股票供不应求，股价上涨。反之，当看跌力量大于看涨力量时，卖出者多于买进者，股票供过于求，股价下跌。投机者在市场上时而卖出时而买进，由此赚取差额利润，进而也影响了股价波动。多头（包括买空）数量的增加，造成市场坚挺；空头（包括卖空）数量的增加，则表示市场疲软。交易成分。在交易成员中，大户（机构投资者或资金雄厚的个人）的交易方式明显影响股价。其大量买进，会对股价上涨起促进作用，表现为市场坚挺；大量卖出，则会迫使股价下跌，表现为市场疲软。当大户意欲控制某公司的管理经营权时，则会大量收购该公司的股票，从而使需求明显增强，股价上涨。在欧美，有专门的为控制另一公司而进行的股票公开收买制度，是以高于市场价格的代价公开收买股票。除大户外，一般的短线操作的投机者在数量上居于多数时，股价也容易波动。市场宽度。所谓市场宽度是指某日在交易的股票中，价格上升的种类数量与价格下降的种类数量的差额，价格上升的多，即市场宽度大，行情看涨；反之，价格下降的多，即市场宽度小，行情看跌。有些人习惯用起跌线来研究股市趋势。起跌线是把各个时期价格上升的股票与下跌股票比率的平均值连成曲线。在年，当道琼斯工业平均指数上升到历史最高点时，起跌线曾成功地预报了股票市场将出现下泻趋势。高峰低点。起跌曲线如果出现两个或三个高度相同的高峰（上阻力），则表现为市场疲软，股价不能对上阻力加以突破，行情则可能看跌。反过来，起跌曲线如果出现两个或三个程度相同的低点（下阻力），则表现为市场坚挺，股价不能对下阻力加以突破，行情则可能看涨。此外，新高峰或新低点的出现也可以帮助我们了解股票市场的强弱走势。新高峰和新低点分别指某种股票上涨或下跌到从未有过的高峰或低点。一般地说，新高峰的股票数量多于新低点时，表现为市场坚挺，行情可能上涨。反之则表明市场疲软，行情可能下跌。如年月日纽约证券交易所股价跌势迅猛，而当日的新高峰与新低点之比是。世界上大多数证券交易所对每天达到新高峰和新低点的股票品种都有专门报道。人为操纵。人为操纵股价在股市上难以避免，尤其是在股票市场建立初期，上市股票少且交易量少，证券管理制度不够健全的情况下，其操纵情况更为明显。大户人为操纵股价的方式主要有：（）垄断。大户以其庞大资金收购股票：造成市场筹码减少，然后哄抬股价，造成需求增加的气氛，引诱一般散户跟进，然后，当股价达到相当高峰时，采取隐蔽手段将其持有股票卖出，以便高出低进。（）掼压。大户大量卖出股票，增加市场筹码，同时放出不利谣言，造成散户恐慌，跟着卖出，形成股价跌势。然后，大户则暗中低价收购，以便低进高出。掼压也称卖压。（）转帐。转帐亦称对冲，即大户利用不同身份的个人，开立数个户头，采取互相冲销转帐的方式，反复做价，以抬高或压低股价，达到其操纵的目的。而操纵者只需付出少许的手续费（佣金）和税金。这种手法比较隐蔽，甚至一些证券自营商或兼营商也从事这类活动。（）轧空。即多头将股价一直抬高，逼使空头求补，也就是做多头的大户把股价抬高，造成上涨气氛。空头害怕再涨，使急于补回，不得不任多头操纵股价。（）声东击西。大户选择一些市场筹码少且容易操纵的股票，抬高或压低股价，造成散户发生错觉而盲目跟进。然后，大户却趁机卖出或买进其他种类的股票，以达到其买进或卖出股票的目的。（）散布谣言。大户为了促使股价向有利于自己的方向转变，故意制造或散布某种谣言，促使股价变动。（二）心理因素人们的心理状态的变化，会对从事股票交易的行为产生直接的影响，从而导致股价波动。而股价走势变化莫测，难以把握的重要原因之一，也在于投资者心理变化的多样化。例如，股价越是上涨，投资者买进的意向越强烈，从而推动股价不断上涨；股价越是跌落，投资者持股的意向越低落，从而加速股价下跌。这就是所谓买涨不买跌心理在股市的具体表现。股价涨落也与投资者的心理从众效应有关。当大多数投资者对股价持某种看法时，个别人很难坚持自己的看法，往往表现为盲目跟进。这种现象也表现为投资气氛效应。所谓投资气氛效应是指股票交易的气氛影响投资者的心理、行为，进而影响股价的效果。投资气氛效应常使投资者做出违反其原来意愿的买卖行为，特别是在交易现场。许多情况都会引起投资者的心理变化，包括一些传闻或谣言也容易造成抢购或抛售的风潮，从而导致某种股票甚至股票市场大多数股票的暴涨暴跌。国外某城市一天下大雨，许多行人躲到一家银行的廊檐下避雨。于是，有人便误认为这家银行出了问题，人们在等着提款。消息一经传出，持这家银行股票的人争相抛售，引起该股价格下跌。投资人的心理因素对于股价的影响往往脱离了基本因素，特别是基本因素中的基础因素，即发行公司的经营状况和财务状况。比如，年的美国股市暴跌时，当时美国经济情况良好，国民生产总值也处于增长状况，各公司盈利情况也令人满意。但当时正值第二次世界大战刚刚结束，人们对经济前景缺乏信心，所以不断抛售股票，造成股价惨跌。此外，年纽约证券交易所抛售股票浪潮，也是由于某些传闻而引起的。鉴于心理因素对于股价波动的巨大影响，因此，有人提出了信任心的股价理论，此理论是鉴于传统的股价理论过于偏重于公司的盈利，有时反而无法解说股市涨跌的现象而提出来的。信任心股价理论特别强调市场心理的作用，认为市场心理的变化是解释股价变动的核心原因，而股价的波动，则是基于投资者（包括投机者）对未来股价、收益以及股利所产生的信任的强弱来决定的。基本因素基本因素主要指在较长趋势中，来自股票市场以外的能够影响股价变化的经济、政治因素等，其中，主要有以下内容。（一）经济因素经营状况。经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特征，如公司属于商业企业还是工业企业，公司在行业中的地位，产品性质，内销还是外销，技术密集型还是劳动密集型，批量生产还是个别生产，产品的生命周期，在市场上有无替代产品，产品的竞争力、销售力和销售网等。此外，公司的经济状况还包括员工的构成以及管理结构、管理水平等。上述因素既可直接影响公司的财务状况，亦可间接影响投资者的投资意向，进而影响股价变化。财务状况。发行公司的财务状况亦是影响股价的重要原因甚至是直接原因。依照各国法规，凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公开，上市公司的财务状况还需定期向社会公开。衡量公司财务状况的主要内容包括：（）资产净值。资产净值也就是公司的自有资本（资本金创业利润内部保留利润该结算期利润）。它是考察公司经营安全性和发展前景的重要依据。（）总资产（负债资产净值）。它显示公司的经营规模。（）自有资本率（自有资本B总资产）。它反映了公司的经营作风和抗风险能力。（）每股纯资产，即每股帐面价值（资产净值B发行数量）。它反映了股票的真实价值。（）公司利润总额及资本利润率（当期利润B总资本）等等。在上述指标中，公司盈利（利润）对股价的影响存在着三种不同的看法：一种意见认为：公司盈利是影响股价变化的最基本的原因之一，因为股票价值是未来各期股息收益的折现值，而股息又来自于公司盈利，由此，盈利的增减变化就成为影响股票价值以及股票价格的最本质因素；公司盈利与股价变化的方向是一致的，即公司盈利增加就预示着股价上升，反之亦然，此外，股价与盈利的变动也不一定同步，股价往往先于盈利的增加而上涨，且上涨的幅度往往会超过盈利增加的幅度。另一种意见则认为，公司盈利与股价变化总是脱节的，因而上述假定是错误的。持这种意见的人还举出某些具体实例来说明。如美国在年至年间，股价与公司盈利的变化完全是相悖的，又如构成美国道琼斯工业股价平均指数的种股票为例，年至年间，利润大幅度上升，股价反而下跌，而年至年间，利润下跌，股价却反而上升。年至年间，利润倍增，而股价却保持相对平稳。年至年，利润的增长率不足，而股价却大幅度地上涨倍以上。这些数字均表明股价变化与公司盈利并无必然的相关性。持这种意见的人还指出，根据经验，经济处在繁荣时期，股价不是根据现有公司的盈利来评估，而是根据将来的收益加以评估。第三种意见是前两种意见的折衷，认为利润的变动与股价的变化并非无关，只是利润因素对股价的影响，要依据其他影响因素的相对强度，当各种因素相对强度大甚至同时发挥影响作用时，利润因素则被淡化；当利润因素的影响强度超过其他因素的影响作用时，两者的关系才显露得较为明显彻底。股利派发。对于大部分股东而言，其投资股票的动机是为获得较高的股息、红利，因此，发行公司的股利派发率亦是影响股价极为重要的原因。公司的盈利增加，为投资者增加股息提供了可能性。但股利的增加与否，还需取决于公司的股利政策。因为增加的盈利除了可能被用于派发股利外，还可能用于再投资。股利政策不同对股价影响则很大，有时甚至比公司盈利的影响更为直接、迅速。一般的情况是，当公司宣布发放股利的短期内，股价马上出现升势，而取消股利则股价即刻下降。需要特别指出的是，发行公司对股利派发进行不同的技术处理也会对股价产生影响。一般说来，股利的种类包括现金股利、财产股利（实物股利）以及股票股利三种。在不同的情况下，采取不同种类的股利派发则有明显的影响作用。如在股价看涨的情况下，按同样的股利率，以股票股利（俗称“红股”）形式派发则明显影响股价，其原因在于：在上述情况下，股票股利可比现金或财产股利获得更多的经济效益。举例来说，某股票面值元，市价元，股息。如果以现金股利形式支付，将得到现金元；如果以股票股利形式支付，将得到股股票，市价高达元。当然，支付股票股利对于发行公司而言，可以防止资本外流，有利于扩大公司资本总额。但是，由于增加了股份，也加重了股利派发的负担，尤其在公司经营状况与利润不能同资本额同步增长的情况下，将导致股价下跌。新股上市。公司新上市的股票，其价格往往会上升。原因在于：一方面新上市的股票价格偏低，另一方面也由于投资者易于持续地高估股票价值。此外，某公司的新厂开工以及合并其他公司，说明此公司的未来业绩有所变动，因而股价也易于随之变化。另外，已上市股票增资（增股）发行亦会影响股价。如年月，上海延中股票实行溢价增股，老股东有权每股认购股，每股元，而同期挂牌价即为元股，场外交易则股价飞涨，最高达到元股。必须看到，新上市的股票对其他已上市股票的股价也会有不利的影响，新上市股票的种类、数量过大，则对整个股市的价格亦会有所冲击，进而降低平均股价并在一定程度上缩小股价的差距。股票分割。一般大面额股票在经过一段较长时期的运动后，都会经历一个分割的过程。一般在公司进行决算的月份宣布股票分割。由于进行股票分割往往意味着该股票行情看涨，其市价已远远脱离了它的面值；也由于分割后易于投资者购买，便于市场流通，因而吸引了更多的投资者。此外，由于投资者认为股票分割后可能得到更多的股利和无偿取得更多的配售股权，因而增加购买并过户，使股市上该种股票数量减少，欲购买的人更多，造成股价上涨。利率水平。从股票的理论价格公式中可以反映出利率水平与股价呈反比关系，实际表现也往往如此。当利率上升时，会引起几方面的变化，从而导致股价下降；一是公司借款成本增加，相应使利润减少；二是资金从股市流入银行，需求减少；三是投资者评估价值所用的折现率上升，股票价值因此会下降。反之则股价会上升。美国在年也曾出现过利率和股价同时上升的反常现象，其原因主要有二：当时许多金融机构对美国政府维护美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力抱有信心；当时股票价格已经跌到最底点，远远偏离了股票的实际价值，从而使外国资金大量流入美国股票市场。利率水平对股价的影响是比较明显的，反应也比较迅速。而要把握股价走势，首先要对利率发展趋势进行全面掌握。影响利率的主要因素包括货币供应量、中央银行贴现率、银行存款准备金比率。如果货币供应量增加、银行贴现率降低、银行存款准备金比率下降，就表明中央银行意在放松银根，利率显下降趋势；反之，则表示利率总的趋势在上升。汇率变动。汇率变动对一国经济的影响是多方面的。总的说来，如果汇率调整对未来经济发展和外贸收支平衡利多弊少，人们对前景乐观，股价就会上升；反之，股价就会下跌。具体看，汇率变动对股价的影响主要是针对那些从事进出口贸易的股份公司，它通过对营利状况的影响，进而反映到股价上。一般说，本国货币升值不利于出口却有利于进口，而贬值却正好相反。这种影响也表现在：如果公司产品出口，当汇率提高，则产品在海外市场的竞争力受到削弱，公司盈利状况下降，如果公司的某些原料依赖进口，产品主要在国内销售，当汇率提高，使公司原材料成本降低，盈利上升。此外，如果预测到某国汇率将要上涨，那么货币相对贬值国的资金就会向上升国转移，而其中部分资金进入股市，股市行情可能上涨。国际收支。现代经济日益一体化、国际化，因而，国际收支状况也是影响股价的重要因素。一般情况下，国际收支处于逆差状况，对外赤字增加，进口大于出口，此时，政府为扭转这类状况，会控制进口，鼓励出口，并相应地提高利率，实行紧缩政策，或降低汇率使本国货币贬值，从而造成股价看跌