13中级财管·闫华红基础班·【009】第二章 财务管理基.doc

第二章 财务管理基础第二节 风险与收益三、证券资产组合的风险与收益两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。【例题15计算题】假设投资100万元，A和B各占50%。如果A和B完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵销，如表1所示。如果A和B完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大，如表2所示。表1 完全负相关的证券组合数据方案AB组合年度收益报酬率收益报酬率收益报酬率2012040%-5-10%1515%202-5-10%2040%1515%20317.535%-2.5-5%1515%204-2.5-5%17.535%1515%2057.515%7.515%1515%平均数7.515%7.515%1515%标准差22.6%22.6%0表2 完全正相关的证券组合数据方案AB组合年度收益报酬率收益报酬率收益报酬率2012040%2040%4040%202-5-10%-5-10%-1O-10%20317.535%17.535%3535%204-2.5-5%-2.5-5%-5-5%2057.515%7.515%1515%平均数7.515%7.515%1515%标准差22.6%22.6%22.6%结论：对于资产组合而言，资产组合的收益是各个资产收益的加权平均数；资产组合的风险不一定是加权平均风险，当相关系数小于1，存在风险抵消效应。（一） 证券资产组合的预期收益率1.计算各种证券预期收益率的加权平均数资产组合的预期收益率E(RP)=WiE(Ri)P45【教材例2-26】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30%、40%和30%,三种股票的预期收益率分别为15%、12%、10%。要求计算该投资组合的预期收益率。该投资组合的预期收益率E(RP)=30%l5%+40% l2%+30%l0%= 12.3%2.结论【例题16判断题】提高资产组合中收益率高的资产比重可以提高组合收益率（ ）。【答案】（二）证券资产组合的风险及其衡量1.资产组合的风险（1）组合风险的衡量指标组合收益率的方差： P45组合收益率的标准差： 【提示】记忆简便法：【例题17计算题】假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假设80%投资于A证券，20%投资B证券。项目 A B报酬率 10% 18%标准差 12% 20%投资比例 0.8 0.2A和B的相关系数 0.2要求计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。【答案】组合收益率=10%0.8+18%0.2=11.6%组合标准差=（0.812%）2+（0.220%）2+20.812%0.220%0.2 =11.11%（2）结论（3）相关系数与组合风险之间的关系相关系数两项资产收益率的相关程度组合风险风险分散的结论1完全正相关（即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同）组合风险最大：组W11+W22=加权平均标准差组合不能降低任何风险。-1完全负相关（即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反）组合风险最小：组=W11-W22两者之间的风险可以充分地相互抵消。在实际中：11多数情况下01不完全的相关关系。组加权平均标准差资产组合可以分散风险,但不能完全分散风险。【例题18单选题】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合（）。（2007年）A.不能降低任何风险 B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵消风险 D.风险等于两只股票风险之和【答案】A【解析】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则表明两只股票的收益率彼此为完全正相关（相关系数为1），完全正相关的投资组合不能降低任何风险，组合的风险等于两只股票风险的加权平均数【例题19计算题】已知：A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期收益率10%，方差是0.0144，投资比重为80%；B证券的预期收益率为18%，方差是0.04，投资比重为20%；要求：（1）A证券收益率与B证券收益率的相关系数是0.2，计算下列指标：该证券投资组合的预期收益率；A证券的标准差；B证券的标准差；证券投资组合的标准差。（2）当A证券与B证券的相关系数为0.5时，计算下列指标：该证券投资组合的预期收益率；证券投资组合的标准差。（3）结合（1）（2）的计算结果回答以下问题：相关系数的大小对投资组合预期收益率有没有影响？相关系数的大小对投资组合风险有什么样的影响？【答案】（1）券投资组合的预期收益率=10%80%18%20%=11.6% A证券的标准差= 0.0144 =12%B证券的标准差=0.04 =20% 证券投资组合的标准差= （0.1280%）2+（0.220%）2+20.1280%0.220%0.2=11% （2）证券投资组合的预期收益率=10%80%18%20%=11.6% 证券投资组合的标准差= （0.1280%）2+（0.220%）2+20.1280%0.220%0.5 =12.11% （3）相关系数的大小对投资组合预期收益率没有影响； 相关系数的大小对投资组合风险有影响，相关系数越大，投资组合的风险越大。 2.组合风险的分类P46 非系统风险 经营风险组合 (公司风险、可分散风险)风险 财务风险系统风险 (市场风险、可分散风险)（1）系统风险与非系统风险。种类含义致险因素与组合资产数量之间的关系非系统风险指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的当组合中资产的个数足够大时这部分风险可以被完全消除。（多样化投资可以分散）系统风险是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。影响整个市场的风险因素所引起的。不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。（多样化投资不可以分散）【例题多选题】下列各项中，属于企业特有风险的有（）。（2009）A.经营风险 B.利率风险C.财务风险 D.汇率风险【答案】AC 【解析】对于特定的企业而言，企业特有风险可进一步分为经营风险和财务风险，所以本题的答案应该选择AC。P46结论：在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数作用。一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。【例题20判断题】在风险分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，分散风险的效应会越来越明显。（）（2008年）【答案】【解析】一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会