新能源汽车系列一：低碳路径优选,电池受益最大.pdf

敬请阅读正文之后的免责声明 2010 年年 02 月月 24 日日 行业报告行业报告 新能源新能源 研究员 高利 Tel Email 联系人 李大军 Tel 010 59370821 Email lidj 新能源汽车 低碳路径优选 电池受益最大新能源汽车 低碳路径优选 电池受益最大 投资要点投资要点 table rank table rank 行业评级 行业评级 推荐 评级变动 维持 1 1 新能源汽车将成为国家战略 国家扶持力度将超出其他低碳行 新能源汽车将成为国家战略 国家扶持力度将超出其他低碳行业业 20102010 年年 3 3 月份 发改委将颁布 月份 发改委将颁布 新能源汽车发展规划新能源汽车发展规划 将新能源汽车提高为 国家战略 这将是新能源发展的重大契机 在所有的低碳行业中 新能源汽车 的重要性排在前列 国家扶持力度可望超越太阳能 风能等行业 2 2 新能源汽车因 新能源汽车因市场市场大大 成本 成本经济经济 节能特性 在低碳路径上处于首选地位 节能特性 在低碳路径上处于首选地位 中国低碳路径考虑低碳与经济的系统发展 现阶段考虑成本优先 以市场手段 发展低碳经济 新能源汽车行业因其市场较大 能带动上下游行业发展 刺激 消费 而且具有节能的经济性 在低碳路径上处于首选地位 3 3 20112011 年新能源汽车达到年新能源汽车达到 5050 万辆 万辆 带动电池需求带动电池需求 50 50 以上增长以上增长 随着锂电池 随着锂电池 渗透率提高 未来渗透率提高 未来 3 3 年均可保持年均可保持 50 50 增长增长 汽车用电池量巨大 一辆电动汽车可比 4000 台笔记本 每台汽车平均使用正极 材料 50 公斤 负极材料 40 公斤 电解液 40 公斤 如果按 20 汽车使用为锂电 池 10 万辆 可带动 5000 吨正极 4000 吨负极 4000 吨电解液 2009 年国 内电解液需求为 8000 吨 仅汽车需求就增加 50 将来随着锂电池渗透率的提 高 更多的汽车使用锂电池 未来 3 年锂电池可保持 50 增长 4 4 新能源汽车发展 新能源汽车发展 电池厂商电池厂商受益最大 整车厂商影响较小受益最大 整车厂商影响较小 2009 年全国汽车产销 1300 万辆 50 万辆新能源汽车对整车影响不大 因新能 源汽车价格较高 整车利润较低 利润主要在上游电池 电控和发电机环节 5 5 锂电池 锂电池毛利率较高毛利率较高 具有实际业绩支撑 在新能源具有实际业绩支撑 在新能源概念概念中比较难得 中比较难得 毛利率 正极 30 负极 20 电解液 40 隔膜 70 六氟磷酸锂材料 70 企业具有相当的盈利能力 行业技术变化较快 瓶颈较高 正极 负极材料处 于供需平衡状态 电解液 隔膜为技术含量最高的环节 产品供不应求 综合分析 新能源汽车综合分析 新能源汽车在低碳经济中会优先发展在低碳经济中会优先发展 电池材料公司受益最大 电池材料公司受益最大 电电 池材料公司有实际业绩支持池材料公司有实际业绩支持 且 且电池市场电池市场能保持能保持 3 3 年连续增长 年连续增长 且行业有爆发且行业有爆发 式发展可能 式发展可能 推荐具有规模 技术推荐具有规模 技术优势优势和盈利能力的江苏国泰 杉杉股份和盈利能力的江苏国泰 杉杉股份 华 华 芳纺织芳纺织 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 江苏国泰 002091 推荐 杉杉股份 600884 推荐 华芳纺织 600273 推荐 table stockTrend table stockTrend 行业表现对比图 近 12 个月 2009 3 2 2010 3 2 1 14 29 44 59 74 09 309 609 909 1210 3 沪深300电气设备 资料来源 港澳资讯 table relation table relation 相关研究报告 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 2 37 目目 录录 一 低碳经济向上趋势已无疑问 当前关键是低碳经济路径 4 1 中央多次学习低碳经济 对其重视程度以及低碳经济的向上趋势已无疑问 4 2 当前的关键是把握低碳经济路径 把握低碳投资节奏 4 3 低碳经济思路 考虑成本的低碳经济 既要节能 又要节钱 4 4 低碳经济路径 节能优先 新能源次之 节流 开源 5 二 新能源汽车为低碳优选行业 将成为国家战略行业 6 1 节能潜力 交通碳排放较大 为节能减排重点行业 7 2 经济成本 已经逐渐接近经济成本点 8 2 1 现有成熟车型 3 7 年即可收回因电池造成的额外投资 8 2 2 传统能源价格的上涨 会加速新能源汽车的发展 8 2 3 政府补贴起到关键催化剂作用 基本消除电池成本 8 三 新能源汽车发展分析 9 1 新能源汽车发展路线 中国更可能采取日本 美国路线 9 2 发展决定因素 价格 一旦达到经济成本点 必有爆炸式增长 10 2 1 如售价 10 万元 中国的电动汽车销量有望达约 20 万辆 10 2 2 国内部分混合动力车售价已接近经济成本点 11 3 汽车厂商纷争制高点 11 4 各地政府积极参与 13 5 发展主要瓶颈 电池技术 价格 基础设施 14 6 中国新能源汽车发展及预测 中国会加快步伐 15 7 世界新能源汽车发展及预测 中国仍大为落后 15 四 新能源汽车发展 电池材料厂商受益最大 16 1 汽车成本分析 电池及附属部件占比 30 50 16 2 电池路线的选择 锂电池更可能肩负重任 17 3 锂电池产业链分布与投资路线图 18 3 1 正极材料 竞争激烈 技术领先为关键因素 19 3 2 负极材料 技术成熟 非关键环节 21 3 3 电解液 技术含量较高 盈利能力较强 21 3 4 隔膜 技术水平较高 基本依靠进口 21 五 电池行业几个重大问题的说明 22 六 电池材料需求分析 24 1 手机行业 25 2 笔记本行业 25 3 电动工具 26 4 电动自行车 26 5 新能源汽车 27 6 电池材料综合需求分析 27 七 电池行业选股思路 29 八 行业与重点公司分析 29 1 江苏国泰 电解液行业龙头 30 1 1 行业地位 国内第一 全球第三 2010 年后可全球第一 30 1 2 技术优势 国内首家 多项国家项目 产品供应中高端 30 1 3 产业链配套优势 公司有采购关键原料 LiPF6 的优势 31 1 4 业务预测 未来三年收入利润可增长 25 40 32 1 5 盈利估值 新能源领域的估值洼地 32 2 杉杉股份 电池龙头 产业链完整 33 2 1 与日本户田 伊藤忠的合作 在管理 技术和市场上均有较大空间 33 2 2 产业链最为完整 电池营业收入已达 10 亿 占比 40 国内电池第一 33 2 3 公司毛利较低的主要原因 34 3 华芳纺织 磷酸铁锂电池黑马 34 3 1 动力电池 已全面销售 35 3 2 电解液 技术领先 成本优势 定位高端 35 3 3 新能源业务总体业务预测 36 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 3 37 图表目录图表目录 图表 1 低碳经济的主要方法与比较 4 图表 2 各项低碳技术成本图 负值代表具有经济优势 5 图表 3 中国低碳经济各产业发展路径图 6 图表 4 新能源汽车的主要优势 市场大刺激消费 成本较低 节能明显 6 图表 5 交通领域碳排放占总排放的 23 7 图表 6 新能源汽车节能的根本原因 相比传统汽车 电动车能源转换效率极大提高 7 图表 7 各种混合动力车减排效果与价格附加 7 图表 8 混合动力汽车投资回收时间表 3 7 年可收回投资 8 图表 9 原油价格上涨与投资回收期负相关 8 图表 10 政府补贴一览表 基本与电池价格相同 9 图表 11 新能源汽车发展路线 9 图表 12 中国新能源汽车发展的关键因素 价格 10 图表 13 如售价 10 万元 中国的电动汽车销量有望达约 20 万辆 10 图表 14 国内部分混合动力车售价 11 图表 15 国内新能源汽车厂家 车型 电池型号与电池厂家一览表 12 图表 16 北京奥运示范运行项目中的新能源汽车 13 图表 17 各地政府发展新能源汽车计划 14 图表 18 新能源汽车发展瓶颈 电池技术 价格 基础设施 14 图表 19 中国新能源汽车发展预测 15 图表 20 美国 2000 2008 年新能源汽车销售数据 15 图表 21 1997 年到 2009 年 1 月丰田混合动力汽车全球累计销量情况 15 图表 22 截至 2009 年 1 月本田混合动力汽车全球累计销量情况 16 图表 23 新能源汽车与传统汽车价格比较 16 图表 24 各种新能源汽车电池使用量统计 16 图表 25 各种电池性能对比 锂离子电池代表行业发展方向 17 图表 26 铅酸 镍镉 镍氢 锂离子电池性能比较 17 图表 27 各种电池价格比较 锂电池量产后会有成本优势 18 图表 28 各种锂电池新能比较 18 图表 29 锂电池产业链分布与投资路线图 19 图表 30 正极材料相关公司 20 图表 31 2008 年主要锂离子电解液厂商销量表 21 图表 32 国内锂离子电解液厂商市场占有率 22 图表 33 重点产业链调研结果 23 图表 34 2008 年锂离子电池应用领域占比 24 图表 35 1993 2008 年全球各类二次电池的市场份额统计和预测 25 图表 36 2005 2009 年全球手机用锂电池需求量 单位 百万只 25 图表 37 2005 2009 年全球笔记本用锂电池需求量 单位 百万只 26 图表 38 2005 2009 年全球电动工具用锂电池需求量 单位 百万只 26 图表 39 电动自行车销售数量 27 图表 40 电池材料综合需求分析 保守估计可保持 30 40 增长 27 图表 41 电池材料综合需求分析 28 图表 42 动力电池行业指数走势 29 图表 43 动力电池行业各公司估值 30 图表 44 动力电池公司新能源占比与盈利占比 30 图表 45 2008 年主要锂离子电池电解液厂商销量表 30 图表 46 江苏国泰电解液国内地位与市场定位 31 图表 47 六氟磷酸锂主要生产企业 31 图表 48 江苏国泰化工产品业务预测 32 图表 49 江苏国泰电解液利润可望 25 40 的增长 32 图表 50 江苏国泰盈利预测 33 图表 51 杉杉股份产业链分布 33 图表 52 华芳纺织业务分布 预计电池收入占比 11 毛利占比 27 34 图表 53 华芳动力电池业务预测 35 图表 54 华芳电解液业务预测 36 图表 55 华芳新能源业务预测 36 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 4 37 一 一 低碳经济向上趋势已无疑问 当前关键是低碳经济路径低碳经济向上趋势已无疑问 当前关键是低碳经济路径 1 中央多次学习低碳经济 对其重视程度以及低碳经济的向上趋势已无疑问 中央多次学习低碳经济 对其重视程度以及低碳经济的向上趋势已无疑问 2010 年 2 月 22 日胡锦涛主持中央政治局就关于实现 年我国控制温室气体排放行动 目标问题进行第十九次集体学习 胡锦涛强调 大力做好节约能源 提高能效工作 大力研 发和推广气候友好技术 不断提高应对气候变化能力 这已经是中央第三次集体学习低碳经 济 仅次于国际金融危机 1 2010 年 2 月 22 日中央政治局第十九次集体学习 2 2009 年 11 月 25 日温家宝主席会议专题学习低碳经济 3 2008 年 6 月 27 日中央政治局第六次集体学习 2 当前的关键是把握低碳经济路径 把握低碳投资节奏当前的关键是把握低碳经济路径 把握低碳投资节奏 把握了低碳发展路径 才能把握低碳经济的投资节奏 长期研究中国政府 对低碳经济的 对低碳经济的 态度 及 低碳与发展的关系 态度 及 低碳与发展的关系 中国低碳经济具有中国特色 中国处于工业化阶段以及城 镇化建设阶段 决定了中国的低碳经济要 低碳 发展两不误 其主要思路如下 1 低碳经济要靠市场来运作 低碳经济不能一直走政府主导路线 要靠市场机制解决 因 此低碳经济的价格问题 成为发展的关键 中国政府会优先选择低成本低碳经济 2 发展低碳经济 不能盲目寄希望于调整产业 能源结构 中国仍处于工业化 城镇化建 设阶段 不能盲目的压制重工业 3 追求低碳与经济的协同发展 低碳经济归根结底是发展的问题 要服务于经济发展 3 低碳经济思路 考虑成本的低碳经济 既要节能 又要节钱 低碳经济思路 考虑成本的低碳经济 既要节能 又要节钱 低碳经济三大手段 节能 节流 减少排放 新能源 开源 增加低碳能源供给 环境保 护 先排放 再治理 节能技术因成本优势及节能效果更符合中节能技术因成本优势及节能效果更符合中国国情 是当前发展重点 国国情 是当前发展重点 中国工业化技术较低 在节能方面仍有巨大潜力 更能帮助中国实现国际承诺 图表图表 1 1 低碳经济的主要方法与比较低碳经济的主要方法与比较 低碳技术低碳技术 节能节能 当前重点 当前重点 新能源新能源 环境保护环境保护 减排效果 高高 高 高 经济成本经济成本 低低 高高 极高极高 国内发展阶段 起步起步 起步 研发 发展潜力 当前阶段最具发展潜力当前阶段最具发展潜力 中期 2015 有潜力 长期发展潜力 主要方法 提高能源效率 减少能源使用提高能源效率 减少能源使用 绿色能源 碳捕捉 环境保护治理 数据来源 华创证券研究所 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 5 37 4 低碳经济路径 节能优先 新能源次之 节流低碳经济路径 节能优先 新能源次之 节流 开源 开源 在各项技术中 具有减排成本优势的技术有望得到优先发展 对当前低碳技术进行排序 在各项技术中 具有减排成本优势的技术有望得到优先发展 对当前低碳技术进行排序 即能得到中国的低碳经济路径 即能得到中国的低碳经济路径 中国低碳以节能为主 中国仍处于工业化初期 节能仍具有较大空间 中国国情与欧美中国低碳以节能为主 中国仍处于工业化初期 节能仍具有较大空间 中国国情与欧美 发达国家不同 而且节能技术在降低碳排放的同时 能给企业带来经济效益 一举两得 发达国家不同 而且节能技术在降低碳排放的同时 能给企业带来经济效益 一举两得 新能源因为技术 价格问题 短期内仍为政府主导 还不具大量市场空间 新能源因为技术 价格问题 短期内仍为政府主导 还不具大量市场空间 图表图表 2 2 各项低碳技术各项低碳技术成本图 负值代表具有经济优势 成本图 负值代表具有经济优势 数据来源 托尼 布莱尔和气候组织 2008 年编制 Global Insight 具体到各个行业上 具体到各个行业上 新能源汽车 新能源汽车 建筑节能 建筑节能 工业节能排在成本图的前列 有望得到优先发展 工业节能排在成本图的前列 有望得到优先发展 具体到中国特色 智能电网 环境保护 垃圾处理仍有较大潜力 具体到中国特色 智能电网 环境保护 垃圾处理仍有较大潜力 新能源方面 因其价格过高 太阳能 或安全性较差 核能 现在无论在技术上还是新能源方面 因其价格过高 太阳能 或安全性较差 核能 现在无论在技术上还是 在成本上还没有大规模应用的优势 仍然处于政府培育和研发阶段 新能源中的在成本上还没有大规模应用的优势 仍然处于政府培育和研发阶段 新能源中的垃圾发垃圾发 电 沼气生物质能有较大空间电 沼气生物质能有较大空间 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 6 37 图表图表 3 3 中国中国低碳经济低碳经济各各产业产业发展发展路径图路径图 数据来源 华创证券研究所 二 二 新能源汽车为低碳优选行业 将成为国家战略行业新能源汽车为低碳优选行业 将成为国家战略行业 20102010 年年 3 3 月份 发改委将颁布 月份 发改委将颁布 新能源汽车发展规划新能源汽车发展规划 将新能源汽车提高为国家战略 将新能源汽车提高为国家战略 这将是新能源发展的重大契机 这将是新能源发展的重大契机 扶持力度可能会远超以往任何低碳行业 扶持力度可能会远超以往任何低碳行业 现阶段低碳概念层出不穷 乱花渐欲迷人眼 让人把握不住谁才是真命天子 我们认为 现阶段低碳概念层出不穷 乱花渐欲迷人眼 让人把握不住谁才是真命天子 我们认为 新能源汽车有望成为低碳领域国家最重点的扶持行业 发改委现阶段的重视程度也远超新能源汽车有望成为低碳领域国家最重点的扶持行业 发改委现阶段的重视程度也远超 其他行业 其他行业 2009 年 3 月发布的 汽车产业调整和振兴规划 中 针对新能源汽车 发改委就已明确提 出到 2011 年要形成 50 万辆产能的近期目标 按 20 万元 辆计算 价值 1000 亿元 而太阳 能经过多年发展 2009 年装机 20 万千瓦 按照 30 元 瓦计算 不过 600 亿元 图表图表 4 4 新能源汽车的主要优势新能源汽车的主要优势 市场大市场大刺激刺激消费消费 成本较低 成本较低 节能明显 节能明显 数据来源 华创证券研究所 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 7 37 1 节能潜力节能潜力 交通碳排放较大 为节能减排重点行业 交通碳排放较大 为节能减排重点行业 图表图表 5 5 交通交通领域碳排放占总排放的领域碳排放占总排放的 23 23 数据来源 华创证券研究所 图表图表 6 6 新能源汽车节能的根本原因 相比新能源汽车节能的根本原因 相比传统汽车 电动车能源转换效率极大提高传统汽车 电动车能源转换效率极大提高 数据来源 德意志银行 华创证券研究所 中国承诺到 2020 年实现单位 GDP 碳排放降低 40 45 为实现该目标 交通领域减排势在必 行 主要原因有 1 交通领域碳排放巨大 减排潜力较大 2 交通减排技术更容易实现 相对其他行业 技术门槛容易突破 且成本较低 3 主要由消费者投资 政府不需要承担 太多成本 只需要前期培育和引导 图表图表 7 7 各种混合动力车减排效果与价格附加各种混合动力车减排效果与价格附加 混合混合 类型类型 混合度 电机混合度 电机功率功率 内燃机功率 内燃机功率 制动能制动能 量回收量回收 节能节能 起停起停 电动加电动加 速助力速助力 全电全电 驱动驱动 节油节油 率率 典型车型典型车型 价格附加价格附加 万元 万元 微混 15 有 有 无 无 40 有 有 有 有 30 丰田 Prius 5 15 数据来源 德意志银行 华创证券研究所 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 8 37 2 经济成本经济成本 已经逐渐接近经济成本点已经逐渐接近经济成本点 2 1 现有成熟车型现有成熟车型 3 7 年即可收回因电池造成的额外投资年即可收回因电池造成的额外投资 图表图表 8 8 混混合动力汽车投资回收时间表 合动力汽车投资回收时间表 3 3 7 7 年可收回投资年可收回投资 车型类别车型类别 车型车型 电池费用电池费用 美元 美元 性能 英性能 英 里里 加仑 加仑 油费节省油费节省 3 61 3 61 美美 元元 加仑 美元 加仑 美元 回收年限回收年限 年年 行行1 51 5万英里万英里 传统汽车 2008 Nissan Altima 2 5S 4dr 27 同类混合动力汽车 2008 Nissan Altima Hybrid 4 dr 1 561 34 490 3 2 年 传统汽车 2008 Toyota Camry LE 4dr 26 同类混合动力汽车 2008 Toyota Prius 4dr 3 489 47 931 3 7 年 传统汽车 2008 Honda Civic EX 4dr 31 同类混合动力汽车 2008 Honda Civic Hybrid 2 803 43 578 4 8 年 传统汽车 2008 Saturn Vue XE 23 同类混合动力汽车 2008 Saturn Vue Greenline hybrid 4 770 29 684 7 年 传统汽车 2008 Escape XLT 23 同类混合动力汽车 2008 Escape Hybrid 4 161 32 662 6 3 年 数据来源 德意志银行 华创证券研究所 2 2 传统能源价格的上涨 会加速新能源汽车的发展传统能源价格的上涨 会加速新能源汽车的发展 传统价格上涨 新能源汽车优势更加明显 会加速达到新能源汽车的经济成本点 图表图表 9 9 原油价格上涨与投资回收期负相关原油价格上涨与投资回收期负相关 数据来源 Bloomberg 华创证券研究所 2 3 政府补贴起到关键催化剂作用 基本消除电池成本政府补贴起到关键催化剂作用 基本消除电池成本 消费者对新能源汽车概念还没有完全接受 只看到了因为电池 电机等造成的成本附加 而 对节油节省费用半信半疑 政府补贴在前期发展起关键催化剂作用 通过补贴电池成本 引 导消费者 普及新能源汽车 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 9 37 图表图表 1010 政府补贴一览表 基本与电池价格相同政府补贴一览表 基本与电池价格相同 厂商厂商 车型车型 价格价格 动力动力 发动机及功率发动机及功率 电动机功率电动机功率 电池电池 补助补助 比亚迪 F3DM 14 98 万 PHEV 1 升 125kw 37kw 45Ah 铁锂 5 万元 上海通用 君越 ECO Hybird 26 99 万 HEV 2 4 升 125kw 7kw 36v17Ah 镍氢 2 8 万元 长安汽车 杰勋 16 万 HEV 1 5 升 72kw 10kw 镍氢电池 3 2 万元 丰田汽车 普锐斯 24 98 万 HEV 1 5 升 57kw 50kw 6 5Ah 镍氢 4 2 万元 一汽股份 奔腾 HEV 20 万 HEV 1 3 升 67kw 10kw 镍氢 4 2 万元 奇瑞汽车 奇瑞 A5BSG 7 48 万 HEV 1 5 升 59kw 10kw 镍氢 4000 元 华晨汽车 中华尊驰 HEV HEV 1 8 升 125kw 10kw 镍氢 4 2 万元 数据来源 德意志银行 华创证券研究所 三 三 新能源汽车发展分析新能源汽车发展分析 1 新能源汽车发展路线 新能源汽车发展路线 中国更可能采取日本 美国路线中国更可能采取日本 美国路线 我国新能源汽车已逐渐形成了 三纵三横 的技术路线格局 三纵 为混合动力汽车 纯电动汽车 燃料电池汽车 三横 为多能源动力总成控制系统 电机及其控制系统 和电池及其管理系统 日本在混合动力车 HEV 领域较有优势 以普锐斯为代表 美国对插电式混合 PHEV 较 有兴趣 因内燃机技术的落后 中国电池技术较好 电池资源锂矿丰富 中国发展纯电 动车更有后发优势 图表图表 1111 新能源汽车发展路线新能源汽车发展路线 数据来源 华创证券研究所 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 10 37 2 发展决定因素 发展决定因素 价格价格 一旦达到经济成本点 一旦达到经济成本点 必有爆炸式增长必有爆炸式增长 贝恩贝恩公司在欧洲 美国和亚洲开展一手市场研究 与公司在欧洲 美国和亚洲开展一手市场研究 与 40004000 位车主小组访谈 每个国家位车主小组访谈 每个国家 各各 500500 位车主 其中位车主 其中 100100 名为 高端 车主 发现对于中国来说 价格更是关键因素 名为 高端 车主 发现对于中国来说 价格更是关键因素 一旦新能源汽车更具 整体拥有成本 优势 则是新能源汽车发展爆发点一旦新能源汽车更具 整体拥有成本 优势 则是新能源汽车发展爆发点 图表图表 1212 中国新能源汽车发展的关键因素中国新能源汽车发展的关键因素 价格 价格 数据来源 贝恩公司 华创证券研究所 2 1 如售价如售价 10 万元 中国的电动汽车销量有望达约万元 中国的电动汽车销量有望达约 20 万辆万辆 现比亚迪现比亚迪 F3DMF3DM 售价售价 14 9814 98 万元 政府补贴万元 政府补贴 5 5 万元 已万元 已初具价格优势初具价格优势 图表图表 1313 如售价如售价 1010 万元 中国的电动汽车销量有望达约万元 中国的电动汽车销量有望达约 2020 万辆万辆 数据来源 贝恩公司 华创证券研究所 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 11 37 2 2 国内部分混合动力车售价已接近经济成本点国内部分混合动力车售价已接近经济成本点 图表图表 1414 国内部分混合动力车售价国内部分混合动力车售价 厂商厂商 车型车型 价格价格 动力动力 发动机及功率发动机及功率 电动机功率电动机功率 电池电池 补助补助 实际售价实际售价 比亚迪 F3DM 14 98 万 PHEV 1 升 125kw 37kw 45Ah 铁锂 5 万元 9 98 万元 上海通用 君越 ECO Hybird 26 99 万 HEV 2 4 升 125kw 7kw 36v17Ah 镍氢 2 8 万元 24 19 万元 长安汽车 杰勋 16 万 HEV 1 5 升 72kw 10kw 镍氢电池 3 2 万元 12 8 万元 丰田汽车 普锐斯 24 98 万 HEV 1 5 升 57kw 50kw 6 5Ah 镍氢 4 2 万元 20 78 万元 一汽股份 奔腾 HEV 20 万 HEV 1 3 升 67kw 10kw 镍氢 4 2 万元 15 8 万元 奇瑞汽车 奇瑞 A5BSG 7 48 万 HEV 1 5 升 59kw 10kw 镍氢 4000 元 7 08 万元 华晨汽车 中华尊驰 HEV HEV 1 8 升 125kw 10kw 镍氢 4 2 万元 数据来源 华创证券研究所 3 汽车厂商纷争制高点汽车厂商纷争制高点 新能源汽车已成为新能源汽车已成为将来将来趋势 各厂商趋势 各厂商蓄势待发只待蓄势待发只待东风东风 争取在新能源 争取在新能源汽车汽车上占据高点 上占据高点 奥运会 世博会 温哥华冬奥会 达沃斯论坛均见新能源汽车身影奥运会 世博会 温哥华冬奥会 达沃斯论坛均见新能源汽车身影 三大石油巨头与两大电网公司已经开始新能源汽车布局三大石油巨头与两大电网公司已经开始新能源汽车布局 国家电网与南方电网正在加速扩张 意欲在新能源时代取石油三巨头而代之 成为新的能源 巨头 中石化集团与北京市政府正共同推进纯电动汽车充电站建设工作 中海油去年已和天 津津能投资公司签署协议 决定向当地一家主要为电动汽车生产锂电池的厂商 天津力神 电池股份有限公司投资 50 亿元人民币 用于在天津一个新厂建设 20 条电池生产线 而中石 油除了继续发挥 天然气老大 的优势 拓展天然气汽车的供气业务外 也在密切关注加油 站内设充电站的可能性 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 12 37 图表图表 1515 国内新能源汽车厂家 车型 电池型号与电池厂家一览表国内新能源汽车厂家 车型 电池型号与电池厂家一览表 车型车型 车用电池车用电池 型号型号 参数参数 生产公司生产公司 HEV 轿车 长安汽车 杰勋 HEVSC7152 40QNYD6 镍氢 288V 中炬森莱 QNFT6 3 镍氢 288V 湖南神舟 比亚迪 QCJ7100ADM FADM07309 磷酸铁锂 330V 45Ah 比亚迪 华晨汽车 尊驰 SY7181CSEBBB 3093210 镍氢 江苏百乐 北京现代 新胜达 Elantra 锂离子 LG 化学 悦动 LPI 锂聚合物 LG 化学 奇瑞 A5SQR7130A217A 镍氢电池 中炬森莱 通用 别克君越 SGM7240HAT 镍氢 单体 1 2V 8 5Ah 美国 Cobasys 一汽 红旗 CA7130N 240QNYD6 镍氢 288V 中炬森莱或神舟 奔腾 CA7130N 40QNYD6 镍氢 288V 中炬森莱或神舟 上海大众 帕萨特 SVW7553FCV 锂离子电池 8Ah 376V 苏州星恒 纯电动轿车 吉利 熊猫电动车 LC E 锂离子电池 340V 天津清源 HappyMessenger 锂离子电池 天津力神 莲花 竞悦 EV 聚合物锂电池 400V 比亚迪 F3e 磷酸铁锂 310V 120Ah 比亚迪 长城 欧拉 锂离子电池 众泰 2008EV 纯电动车 锂离子电池 奇瑞 S18 纯电动轿车 磷酸铁锂 336V 40Ah HEV 城市客 车 长安汽车 SC6442H QNYD6 镍氢 144V 中炬森莱 QNFT6 3 镍氢 144V 湖南神舟 五洲龙汽车 FDG6111HEVG 6FM150HD 铅酸 336V 深圳雄韬 南车时代 TEG6128SHEV DY360 60 C1 镍氢 360V 60Ah 江苏春兰研究院 中通客车 LCK6110GHEV 镍氢 360V 40Ah 春兰研究院 LCK6112GHEV LP2770106AB 锂离子 320V 天津力神 北汽福田 福田 BJ6123C6N4D 燃料电池DY336 80 镍氢 336V 北京有色研究院 欧曼 BJ6113C7M4D IMC6 48 锂离子 340V 美国伊顿 一汽解放 CA6124SH8 DY336 40 镍氢 336V 江苏春兰 京华客车 BK6129 DY336 40 镍氢 336V 江苏百乐 安源客车 PK6112AGH 6DM90 铅酸 300V 北京远望 安凯汽车 HFF6110GZ 3 5 5L 铅酸 12V 75Ah 美国 OPTIMA 宇通客车 ZK6110HGZ QNFG40 镍氢 单体 1 2V 40Ah 泰州春兰 ZK6118HGZ WX100 EV 磷酸铁锂 345V 100Ah 万向电动汽车 ZK6126HGZ QNFG60 镍氢 单体 1 2V 60Ah 泰州春兰 ZK6126HGZ1 IMC6 48 锰锂离子 单体 3 6V 5 5Ah 美国伊顿 厦门金旅 XML6112PHEV1 YTS 5 5L 铅酸 12V 美国 OPTIMA 东风汽车 EQ6122HEV 280QFNG40 3 镍氢 336V 40Ah 湖南神舟春兰 EQ6122HEV1 280QFNG40FG 镍氢 336V 40Ah 吉江汽车 NE6111SHEV1 QNFG60 镍氢 336V 泰州春兰 纯电动城市 客车 中通博发 LCK6128EV SPIM23300260 锂离子 中信盟固利 江苏常隆 马可 YS6120DG ANX 1280 1 磷酸铁锂 北京安耐信 京华客车 BK6122EV SPIM23300260 锰酸锂 单体 3 6V 中信盟固利 PUIFP46 153 287 磷酸铁锂 北大先行 上汽 南京依维柯 锂离子电池 90Ah 天津清源 QY6720EV 锂离子电池 天津力神 上海万象 象牌 SXC6120GD ANX 1280 1 锂电 北京安耐信 数据来源 华创证券研究所 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 13 37 图表图表 1616 北京奥运示范运行项目中的新能源汽车北京奥运示范运行项目中的新能源汽车 车型车型 数量数量 制造商制造商 技术参数技术参数 A5 BSG 混合动力轿车 40 奇瑞 1 6L 发动机 弱混合动力 A5 ISG 混合动力轿车 10 1 3L 发动机 中度混合动力 长安杰勋混合动力汽车 25 长安 1 5L 发动机 功率相当于传统的 2 0L 汽油机 镍氢动力电池 整车油耗 比传统车型低 20 以上 排放限值满足国 IV 标准 油耗 6 8L 100km 奔腾混合动力轿车 5 一汽 1 5L 发动机 水冷永磁电动机功率 20kW 288V 镍氢动力电池 最高速度 191km h 0 100km h 加速时间 12 5s 燃油经济型比传统汽车减少 35 整车排放比传统汽车减少 30 油耗 5 8L 100km 混合动力城市公交车 10 装备一汽大柴全电控欧 发动机 自主开发的机械式自动变速器 AMT 国产交流感应电动机 镍氢动力电池组 在城市中比传统客车节油 38 温室气体排放降低 30 达到欧 标准 并具有欧 标准潜能 目前已具 备小批量生产能力 PASSAT 氢燃料电池轿车 20 上海大众 最高速度 150km h 0 100km h 加速时间小于 15s 续驶里程大于 300km 电动公交客车 50 京华客车 尺寸 11700mm 2550mm 3370mm 整车整备质量 13700kg 最大总质量 17000kg 电动机转速 额定 峰值 2000 4500r min 功率 额定 峰 值 100 150kW 转矩 额定 峰值 477 8 850N m 控制器最高效率大于 95 最高车速 80km h 0 50km h 加速时间 22 是 最大爬坡度大于等于 20 锂离子动力电池 388V 360Ah 装备 10 箱标准化电池箱 开空调状况下 每天更换 2 3 次电池 可以 24h 不间断运行 续驶里程 以 40km h 匀速 行驶 180km 百千米经济性 以 40km h 匀速行驶 0 94kWh km 纯电动豪华旅游车 5 中通客车 尺寸 11900mm 2540mm 3690mm 车厢内高 1920mm 一级踏步高小于等于 400mm 额定乘员数 24 47 标配 43 1 1 人 行李舱容积 5m3 最大总质 量 18000kg 异步交流电动机 电动机电压 360V 功率 额定 峰 值 100 150kW 转矩 额定 峰值 447 1000N m 最高车速 95km h 锰酸 锂离子动力电池 3 6V 90Ah 耗电量 1 1kWh km 续驶里程大于 250km 氢燃料电池客车 3 福田 最高车速达 80km h 一次可加氢 20kg 每天运行 5h 续驶里程大于 200km 混合动力城市公交车 EQ6121HEV 15 东风 最高车速达 80km h 最大爬坡度达 20 排放满足国 标准 减少温室气 体排放 30 降低油耗 20 30 纯电动场地车 412 尺寸 3330mm 1390mm 1915mm 整车整备质量 790kg 最大总质量 1350kg 电动机功率 3 0kW 最高车速 30km h 最大爬坡度 25 续驶里程大于 80km 总计 595 数据来源 华创证券研究所 4 各地政府积极参与各地政府积极参与 中国政协副主席 科技部部长万钢预计 将在将在 20102010 年到年到 20122012 年之间 形成每年为十万辆电年之间 形成每年为十万辆电 动汽车配套的锂离子电池和驱动电机的能力 动汽车配套的锂离子电池和驱动电机的能力 山东省 2009 年 9 月 13 日下发 关于推进新能源汽车产业发展的若干意见 计划到 2011 年 新能源汽车生产能力达到5万辆 比重达到5 到2015年 新能源汽车生产能力达到30万辆 深圳市计划 2012 年 推广使用新能源汽车 2 4 万辆以上 2015 年达 10 万辆 约占深圳现有 汽车保有量 6 以上 建设各类新能源汽车充电站 12750 个 其中公交快 慢速充电站各 25 个 公务车充电桩 2500 个 社会公共慢速充电桩一万个 社会公共快速充电站 200 个 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 14 37 图表图表 1717 各地政府发展新能源汽车计划各地政府发展新能源汽车计划 地区地区 20102010 年年 20112011 年年 20122012 年年 20152015 年年 山东 新能源汽车生产能力达 到 5 万辆 比重达到 5 到 2015 年 新能源汽车 生产能力达到 30 万辆 深圳 2012 年 推广使用 2 4 万辆 2015 年 10 万辆 占 6 重庆 1100 辆长安新能源汽车 其中 100 辆私人用车 上海 比例 5 100 亿规模和 万辆级以上的示范规模 产能 10 万辆产值 300 亿元 北京 采购 1000 辆纯电动环卫车 和 200 辆新能源公交车 500 辆纯电动出租车示范运营 2011 年 电动汽车将占到 本市公交和环卫全部车 辆的三分之一 2012 年底 北京市争取达到 新能源汽车 5000 辆 辽宁 生产能力达到 20 万辆 生产能力达到 50 万辆 安徽 30 辆纯电动公交车 产能 13 万台 500 亿产值 江苏 4 5 万辆生产能力 全国全国 5050 万辆万辆 20122012 年 年 100100 万辆 万辆 10 10 节节 能与新能源汽车 新能源汽能与新能源汽车 新能源汽 车产值有望达到车产值有望达到 50005000 亿元亿元 数据来源 华创证券研究所 5 发展主要瓶颈 电池技术 发展主要瓶颈 电池技术 价格 价格 基础设施基础设施 关于价格和基础设施 在即将出台的 新能源汽车发展规划 中 会明确规定私人购买新能 源车补贴 以及新能源车基础设施规划 这两个政策出台 将解决消费瓶颈以及使用瓶颈 对于电池技术问题 中美两国在北京发表联合声明 同意在未来五年对中美清洁能源联合研 究中心投入至少 1 5 亿美元 优先研究课题将清洁汽车 中国电动车拥有庞大市场 以及制 造业的低成本优势 但是汽车产业整体水平 产业化技术 基础设施还不够 美国在这方面 恰恰拥有巨大优势 因此双方率先在电动车领域合作推出新型的汽车产品 将成为现实 图表图表 1818 新能源汽车发展瓶颈 电池技术 新能源汽车发展瓶颈 电池技术 价格 价格 基础设施基础设施 数据来源 贝恩公司 华创证券研究所 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 15 37 6 中国新能源汽车发展中国新能源汽车发展及及预测预测 中国会加快步伐 中国会加快步伐 国家发改委汽车专家组组长王书林透露 新能源汽车发展规划 已上报国务院 预计 2010 年 3 月份正式颁布 国家有关部门也将在 2010 年推出针对新能源汽车发展的五项配套措施 09 年 3 月发布的 汽车产业调整和振兴规划 针对新能源汽车中的电动车 已明确提出到 2011 年要形成 50 万辆产能的近期目标 基于动力电池 电机 电力电子等关键部件成本占 电动汽车整车成本的 30 至 50 据此计算 50 万辆电动汽车年产值预计达到 1 000 亿元 人民币以上 即便按保守的估计 能完成上述规划的 50 仍为惊人的数据 图表图表 1919 中国新能源汽车发展预测中国新能源汽车发展预测 2010E2010E 2011E2011E 2012E2012E 2013E2013E HEV 产量 万辆 5 10 15 20 PHEV 产量 万辆 2 3 4 5 EV 产量 万辆 1 2 3 4 电动客车 与混合平均 万辆 2 3 4 5 总需求量 万辆 10 18 26 34 新能源汽车占比 0 8 1 4 2 0 2 6 数据来源 华创证券研究所 7 世界新能源汽车发展世界新能源汽车发展及及预测预测 中国仍大为落后 中国仍大为落后 图表图表 2020 美国美国 20002000 20082008 年新能源汽车销售数据年新能源汽车销售数据 数据来源 美国商务部 华创证券研究所 图表图表 2121 19971997 年到年到 20092009 年年 1 1 月丰田混合动力汽车全球累计销量情况月丰田混合动力汽车全球累计销量情况 25 41 45 8 170 开始销售 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 1997年2004年9月2005年10月2006年2009年1月 累计销量 万辆 数据来源 丰田公司公布 华创证券研究所 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 16 37 图表图表 2222 截至截至 20092009 年年 1 1 月本田混合动力汽车全球累计销量情况月本田混合动力汽车全球累计销量情况 25 53 1 7 2 84 0 5 10 15 20 25 30 思域混合动力第一代Insight雅阁混合动力 累计销量 万辆 数据来源 本田公司公布 华创证券研究所 四 四 新能源汽车发展 电池材料厂商受益最大新能源汽车发展 电池材料厂商受益最大 1 汽车成本分析 汽车成本分析 电池及附属部件占电池及附属部件占比比 30 50 在新能源汽车中 基于动力电池 电机 电力电子等关键部件成本占电动汽车整车成本的 30 至 50 其中电池的成本较大 一个电动行驶 100 公里的家用汽车 按最优效果 1kwh 可行驶 10 公里计算 锂电池价格平均 3000 元 kwh 10kwh 3 万元 除电池外 新能源汽 车还要比传统汽车多出电控 电机等关键部件 成本与电池相当 图表图表 2323 新能源汽车与传统汽车价格比较新能源汽车与传统汽车价格比较 数据来源 本田公司公布 华创证券研究所 图表图表 2424 各种新能源汽车电池使用量统计各种新能源汽车电池使用量统计 动力类型 混合动力 纯电动 动力方式 内燃机 电动机 电动机 汽车类型 微混 中混 全混 电动汽车 燃料电池 节能效果 30 60 电池容量 500 次 500 次 500 次 500 次 500 次 500 1000 次 价格 高 较高 较高 较高 较高 低 较低 安全性 低 低 低 较低 较低 较好 好 应用领域 小型电池 小型电池 小型电池 小型电池 小型电池 动力电池 动力电池 数据来源 华创证券研究所 3 锂电池产业链分布与投资路线图锂电池产业链分布与投资路线图 从事锂电池 含电池生产与材料供应 的公司 2009 年由 150 家激增到 300 多家 但是有 投资价值的并不多 锂电池属于高成长的行业 生产线需要经常变动 没有一定的资金 规 模和科技实力的公司难以立足 锂电池毛利率较高 具有实际业绩支撑 在新能源概念中比较难得 锂电池毛利率较高 具有实际业绩支撑 在新能源概念中比较难得 毛利率 正极 30 负 极 20 电解液 40 隔膜 70 六氟磷酸锂材料 70 企业具有相当的盈利能力 行业技术 变化较快 瓶颈较高 正极 负极材料处于供需平衡状态 电解液 隔膜为技术含量最高的 环节 产品供不应求 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 19 37 图表图表 2929 锂电池产业链分布与投资路线图锂电池产业链分布与投资路线图 锂电池锂电池材料材料产业链分布产业链分布 电池组装电池组装 原材料原材料 正极材料正极材料 负极材料负极材料 电解液电解液 隔膜隔膜 锂电池锂电池 锰酸锂正极锰酸锂正极 钴酸锂正极钴酸锂正极 正极正极 磷酸磷酸 铁锂铁锂 正极正极 三元三元 化合物化合物 成本占比 30 40 20 8 12 原材料六 氟磷酸锂占 50 25 30 100 价格 市场 预计 5 万元 吨 Li2CO3 和 LiOH 等价 6 5 万 吨 钴价50万元 吨 含钴60 的钴酸锂40 万元 吨 18 30 万元 吨 18 万元 吨 6 万元 吨 电解液 8 10 万 元 吨 六氟磷酸锂 40 万元 吨 8 15 元 m2 10 元 AH 毛利 市场 预计 50 10 15 15 40 50 20 40 六氟磷酸锂 60 70 40 杉杉股份杉杉股份 湖南海纳与 澳洲 HRL 100 湖南杉 杉 500 吨 100 湖南杉 杉 4000 吨 100 湖南杉 杉 500 吨 200 吨 98 04 上海 杉杉 1500 吨 100 东莞杉杉 3500 吨 18 上海航 天电源 动 力电池 中信国安中信国安 90 盟固利年 产 2 5 万吨 90 盟固利 500 吨