人民币参与国际双边本币互换的意义和方法.doc

课程论文人民币参与国际本币互换的意义和方法 人民币参与国际双边本币互换的意义和方法【摘要】双边本币互换始于20世纪70年代，目的在于相互利用比较优势，降低各自融资成本，锁定各自汇率风险。自金融危机爆发以来，各国逐渐认识到以美元为主要结算币种的巨大风险，因此双边本币互换协议大量出现。本文试对人民币参与国际双边本币互换的意义和方法进行浅显分析。【关键词】本币互换 融资成本 汇率风险 人民币国际化 本币互换又可以称为货币掉期、货币互换，指在同一期限内，根据约定的汇率，将一定数额的货币和另一种货币进行互换，增加对方的外汇储备以应对不测之需。是国家出于提高两国的外汇储备，以平衡两种货币的供需，稳定汇率，防止（特别在金融危机条件下）出现外汇市场的混乱。1 双边本币互换协议的发展过程 货币互换最早起源于20世纪70年代，起初主要是在商业机构之间进行，目的在于相互利用比较优势，降低各自融资成本，锁定各自汇率风险。随着各国在国际间投资与贸易额的增加，直接使用本国货币进行计价和结算成为更为便捷的一种方式。 2000年5月出台的清迈倡议就是关于货币互换的协议，该协议扩大东盟原有货币互换网络的资金规模，并号召与会的10+3国家在自愿的基础上，根据共同达成的基本原则建立双边货币互换协议。 自国际性的金融危机爆发以后，各国积极合作，各国央行都采取措施来维护经济的稳定。为了应对美元流动性短缺的问题，各国采取了双边本币互换的方式。2、 我国参与国际双边本币互换的路线图从“路线图”来看，协议签署的顺序可以大致归纳为：先周边国家、新兴经济体、再逐步扩展。早期签署协议的主要是我国在亚洲的主要贸易伙伴。近两年，签署货币互换协议的国家或地区则“距离更远、经济发展水平更高”，宗良分析道。 从“亲密度”来看，据2011年贸易统计，这些国家或地区进出口额占全国进出口总额的比重达到31.4%，中投顾问金融行业研究员边晓瑜对中国经济导报记者强调，货币互换协议签署主要出于双边考虑，多数是贸易增长比较快、与我国贸易关系比较密切的经济体，这对推进人民币区域化及国际化有很大意义。 随着我国经济的不断发展，我国的综合国力不断提升，在国际贸易中所处地位也不断攀升，与各国的贸易往来交易量也逐年增长，中国人民银行与其他国家央行或货币当局签署的本币互换协议，为扩大人民币结算提供了资金来源，提高了人民币在一些国家的使用范围，既加快了人民币国际化进程，又降低了汇率风险，使两国的货币流通更加自由，进而促进了贸易往来。图表是中国近年来与部分国家和地区进行的双边本币互换协议（数据来源：中国人民银行网站）签署日期国家/地区规模（亿元人民币）有效期2009年3月11日白俄罗斯2003年2009年3月23日印度尼西亚10003年2009年4月2日阿根廷7003年2010年6月9日冰岛353年2011年4月18日新西兰2503年2011年4月19日乌兹别克斯坦73年2011年6月13日哈萨克斯坦703年2011年10月26日韩国36003年2011年11月22日中国香港40003年2011年12月22日泰国7003年2011年12月23日巴基斯坦1003年2012年1月17日阿拉伯联合酋长国3503年2012年2月8日马来西亚18003年2012年2月21日土耳其1003年2012年3月20日蒙古国1003年2012年3月22日澳大利亚20003年2012年6月26日乌克兰1503年2013年3月7日新加坡30003年2013年3月26日巴西19003年2013年9月9日匈牙利1003年2013年10月10日欧洲央行35003年2 人民币参与国际双边本币互换的意义目前为止，中国已经与20多个国家和地区签订了双边本币互换协议。中国参与国际双边本币互换的意义可以分为以下几点：1中国与其他国家签订货币互换协议，可以让这些国家直接持人民币购买我国产品，不必通过中间货币的转换。这样的措施可以规避以美元为单一结算币种产生的汇率风险，也可以促进我国产品对已签订协议国家的出口。2金融危机以来，各国都意识到以美元作为单一结算货币的缺陷。双边本币互换可以使国家间直接进行货币互换，降低了通过中间货币转换的融资成本，双方便了双方的贸易结算。这样可以双方携手对抗金融危机，减少了美元波动对各自经济贸易的影响。3互换的资金可以为双方提供短期流动性支持，还积极影响1央行与其他国家签订货币互换协议，其目的是让这些国家以人民币购买我国产品。能规避中间货币汇率波动风险。能促进我国产品的出口，增加出口产品的竞争力，对与进口方可以降低汇兑风险。2双边货币互换为互换国提供短期流动性支持，便于双边贸易结算，共同对抗金融危机，维护金融体系的稳定。互换的资金用于贸易融资，不仅有利于加强双边贸易，还吸引更多外商对华的直接投资。3货币互换是国家间货币相互拆解，央行以持有外国货币作为抵押，外国央行则向中国接待人民币作为贸易结算。货币互换实际上扩大了人民币在地区范围内的流通量。4央行与周边国家签署货币互换协议的目的，是让这些国家用人民币购买中国产品，消减美元汇价波动的风险，从而促进我国产品的出口，并刺激区域内双边贸易的复苏。5货币互换表面上看是一种央行间对等的货币相互拆借，但事实上多为外国央行借入人民币用于与中国间的贸易结算、储备之用，而中国央行持有的外币更多的是一种质押性质，因而事实上是人民币扩大了在地区范围内的流通程度。体现了其他国家对人民币坚挺的信心。使用币值相对稳定的人民币进行计价和结算，从而规避使用美元和欧元结算的汇率风险。因此，推行人民币结算能够使进出口企业实现双赢，有利于稳定贸易需求。国际金融危机以来人民银行与其他央行或货币当局签署的本币互换协议，为扩大使用人民币结算提供了资金来源。同时，人民币结算也为互换协议搭建了一个做通贸易的平台，促进货币互换做实。双边本币互换协议的意义在于体现双方加强合作、共同应对危机的意愿，并以此增强市场信心、促进地区金融稳定。签署互换协议意味着双方承诺一定的互换额度，在危机深化的特定情况下随时启动。具体而言，两国通过本币互换可相互提供短期流动性支持，为本国商业银行在对方分支机构提供融资便利，并可促进双边贸易发展。“互换这种方式能够极大地激励对外贸易增长，”宗良认为：“当前国际金融形势仍不稳定，外需不足对我国相关企业造成较大影响。与一些贸易往来紧密的伙伴签署货币互换协议，可以提升中国产品的海外需求，削减美元汇率波动的风险，刺激区域内双边贸易的复苏。我国与周边国家签订的货币互换具有促进双边贸易和推动人民币国际化的作用。通过这种方式可以完成双边贸易与投资中的结算安排，大大消除汇率风险，减少汇率变动风险给贸易双方造成的损失。央行货币互换在一定程度上还可以推动人民币在境外实现计价、结算和储备的职能，提升人民币在国际上的接受程度。”不利影响：美元与人民币各自进行的货币互换，两者被赋予的使命有所不同。美联储寄希望于通过货币互换，维持美元的价值稳定和地位，而央行与多个经济提签署第一：维护人民币汇率稳定，促进对外贸易 在金融危机下，中国提出了进行4万亿的政府投资来刺激经济，这不能不引起别国对中国汇率贬值的担心，且由于金融危机，中国的出口受到严重挑战，中国会不会通过人民币贬值的方式来刺激出口呢？这都是别国所担心的问题，中国通过货币互换来和互换国签订固定的汇率，这将消除他国对中国人民币贬值的担心，促进了别国对人民币稳定的信心。并且通过货币互换协定，将来的两国贸易就不再通过美元来作中介进行国家贸易，从而就免去了兑换美元的中介费用，所以有利于互换国双方直接的贸易往来，有利于加强两国贸易的发展。如这次和阿根廷签署的700亿的货币互换，就主要是为了满足在对中国贸易支付结算中对人民币的需求。第二、货币互换有助于促进人民币的国际化美元作为国际储备和清算货币，不仅获得了数额不菲的铸币税，通过货币贬值轻松掠取他国人民的财富。而且加强了美国对世界经济的影响。当其他国家的货币出现问题时，美国可以不予理睬，而当美元出现问题时，世界都会紧张。在这次金融危机中，美国通过定量宽松政策，大量发行发行货币来为本国提供流动性和购买金融机构的不良资产。这种不负责任的做法不仅损害了其他国家的利益，也降低了美元的国际地位。我国应该利用这次机会促进人民币的国际化。人民币国际化必须经过区域化过程。首先，在周边国家和与中国贸易关系紧密的国家尝试采用人民币作为贸易结算货币；其次，在成为结算货币的基础上，使人民币成为这些国家的储备货币；第三，在成为区域货币的基础上再走向国际，实现国际化，成为国际储备货币。以上国际化的过程必须伴随着汇率自由浮动和资本自由流动。目前人民币的国际化已经取得了一些进展：一些周边国家和地区已广泛接受人民币，以人民币为计价和结算货币。个别国家的中央银行甚至将人民币作为外汇储备的币种之一。但人民币成为国际储备货币的时机还不成熟，这只能是一个长远的目标。之前我国与其他国家签订的货币互换协议不但为周边经济体提供了支持，维护了区域金融体系稳定，促进了贸易发展，也有助于巩固人民币的国际地位，加快其成为地区甚至全球主要货币的进程。今后我国应增加以人民币/外币为交换币种的双边货币互换，以促进人民币的国际化：第一，将互换有效期延长，并支持互换资金用于贸易融资。这可以推动双边贸易及直接投资，并促进人民币成为贸易关系紧密的国家的贸易计价和结算货币。 第二，央行通过互换将得到的对方货币注入本国金融体系，使得本国商业机构可以借到对方货币，用于支付从对方进口的商品，这样在双边贸易中出口企业可收到本币计值的货款，可以有效规避汇率风险、降低汇兑费用。 第三，通过货币互换，可以部分实现人民币国际结算功能，并在一定程度上实现了储备功能，使人民币成为对方签署国(地区)的储备货币。 第四，货币互换使人民币用于对方签署国(地区)与中国间的贸易结算、储备之用，扩大了人民币在地区范围内的流通程度，提高国际上对人民币的认知度和接受度 ，有利于人民币的国际化。3 人民币参与国际双边本币互换的方法 双边本币互换的运作机制主要是，央行通过互换将得到的对方货币注入本国金融体系，使得本国商业机构可以借到对方货币，用于支付从对方的进口商品。 举例来说，韩国中央银行可根据需要将得到的人民币注入本国金融体系，韩国企业从中国进口商品时，就不必再使用美元作为交易的中介货币，而是可以直接从本国金融机构借入人民币进行结算。同时中国的出口企业可收到人民币计值的货款，这样便可有效规避汇率风险、降低汇兑费用。对于韩国和中国的公司来说，这样做的经济效益是显而易见的节省了本币兑美元的费用，降低市场和结算风险，尤其是在美元和美国银行动荡的条件下，更具有现实意义。人民币结算试点的落实，需要多个部门共同协调进行。除了人民银行牵头策划，还需要海关、税务等部门就人民币报关、出口退税等配套政策共同推进。监管层需要对贸易进行真实性审核，确保人民币结算建立在真实贸易基础之上。银行方面，需要提供好跨境贸易的结算服务，企业需要根据实际贸易情况进行计价和结算的币种选择。同时，贸易伙伴国家政府是否有意在双边贸易中使用人民币结算，也是影响人民币结算推进的一个因素。目前，人民币汇率机制并不完善，“走出去”太急反而会影响人民币币值的稳定。在人民币尚未实现自由兑换的情况下，双边本币互换作为一种过渡的手段得到了有效运用。双边本币互换协议的签署，将人民币逐步推向国际市场，为进一步完善人民币汇率机制争取了更多时间。我国与多个国家或地区签署货币互换协议，表明贸易伙伴认可人民币的地位和稳定性，接受人民币作为结算甚至储备货币，这为逐步开展人民币与外币直接交易奠定了坚实的基础。4 人民币结算试点：双边本币互换协议的坐实措施国际金融危机爆发以来，国际贸易中最主要结算货币美元和欧元汇率都经历了剧烈波动，同时，国际金融危机和世界经济放缓对贸易融资产生了较大冲击。汇率的剧烈波动和贸易融资的萎缩，都对贸易需求产生不利影响。在美元和欧元汇率剧烈波动中，我国企业和贸易伙伴国企业普遍希望使用币值相对稳定的人民币进行计价和结算，从而规避使用美元和欧元结算的汇率风险。因此，推行人民币结算能够使进出口企业实现双赢，有利于稳定贸易需求。国际金融危机以来人民银行与其他央行或货币当局签署的本币互换协议，为扩大使用人民币结算提供了资金来源。同时，人民币结算也为互换协议搭建了一个做通贸易的平台，促进货币互换做实。央行表示，与有关央行或货币当局签署系列本币互换协议，一方面是为了应对短期流动性问题，同时，还体现了对货币互换的创新，即支持互换资金用于贸易融资。其运作机制是，央行通过互换将得到的对方货币注入本国金融体系，使得本国商业机构可以借到对方货币，用于支付从对方的进口商品。在当前全球经贸增长乏力、外汇市场波动加剧、贸易融资萎缩的情况下，总金额达6500亿元人民币的系列互换协议的签署，为扩大使用人民币结算提供了资金来源。人民币参与国际贸易结算试点的推行，使得互换货币可以从中央银行进入商业银行，进而进入企业，这为有关中央银行和货币当局通过互换协议获得的对方货币提供了一个回流渠道，有助于促进货币互换做实。人民币结算试点的落实，需要多个部门共同协调进行。除了人民银行牵头策划，还需要海关、税务等部门就人民币报关、出口退税等配套政策共同推进。监管层需要对贸易进行真实性审核，确保人民币结算建立在真实贸易基础之上。银行方面，需要提供好跨境贸易的结算服务，企业需要根据实际贸易情况进行计价和结算的币种选择。同时，贸易伙伴国家政府是否有意在双边贸易中使用人民币结算，也是影响人民币结算推进的一个因素。在上海市和广东省广州、深圳、珠海、东莞4城市开展跨境贸易人民币结算试点，这标志着人民币结算由此前仅限于边贸领域开始向一般国际贸易拓展。专家认为，推进人民币跨境贸易结算是顺应市场需求的自然结果，在国际金融危机背景下有助于稳定贸易需求，同时能够促进系列本币互换协议做实。2008年12月，国务院决定对广东和长三角地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点，此次上海市和广东省4城市成为首批落实试点城市。央行有关方面负责人日前指出，实现人民币贸易结算，是市场对人民币结算需求不断增加的背景下顺应形势的自然结果。5本币互换 影响编辑双边本币互换协议的意义在于体现双方加强合作、共同应对危机的意愿，并以此增强市场信心、促进地区金融稳定。签署互换协议意味着双方承诺一定的互换额度，在危机深化的特定情况下随时启动。本币互换这种方式能够极大地激励对外贸易增长。 双边贸易结算改用本国货币符合经济利益，这在贸易结算中降低对外部因素的依赖具有相当的意义。如果使用第三国货币，那就意味着要和他人分享部分收入。而结算业务的机制也非常简单。此次危机的主要原因之一就是因为使用一种储备货币美元的结果。应当最大限度地采用本币结算、采用其他国家的地区储备货币结算，以刺激双边贸易和多边贸易关系的发展，以便减少因只依赖一种外汇造成的损失。最终目的是拒绝使用第三国货币，其中包括使用美元和欧元在双边贸易中作为结算工具并向本币结算转变。 3月26日，中国人民银行与巴西中央银行签署了为期3年1900亿元人民币/600亿雷亚尔的中巴双边本币互换协议。此前的伦敦时间2月22日，英国央行英格兰银行也发表声明称，将与中国人民银行尽快签署3年期的人民币/英镑互换协议，目前双方正在积极就此谈判。 自2008年起，我国共与19个国家或地区签署了双边本币互换协议，约合2万亿元人民币。什么是双边本币互换协议？我国是在怎样的背景下开始签署双边本币互换协议的？双边本币互换协议的签署对我国的外贸有何重要的作用？中国经济导报记者就这些问题采访了相关学者。双边本币互换降低汇率风险 双边本币互换指的是， 在同一期限内，根据约定的汇率，将一定数额的货币和另一种货币进行互换。两经济体间本币互换协议涉及货币种类、数量、汇率、时间等。互换协议的目的是提供合适的流动性和交易货币，供双方应急及日常交易之用，减少对其他货币的依赖和相关汇率损失，降低融资成本。 中国银行战略研究部副部长宗良对中国经济导报记者分析，两国签署这样的协议旨在进一步加强双方在宏观经济、财政、金融、货币和监管等领域的合作，扩大双方共同利益，推动两国社会和经济发展，促进全球经济可持续与平衡增长。通过本币互换，双方可相互提供流动性支持，为本国商业银行在对方当地的分支机构提供融资便利，并可促进双边经贸发展。 近年来，国际贸易中最主要结算货币美元和欧元汇率都经历了剧烈波动，相关经济体普遍希望使用币值相对稳定的货币进行计价和结算，从而规避使用美元和欧元结算的汇率风险。 2008年年末，为了规避汇率市场波动的不确定性，我国开始与其他国家或地区签署双边本币互换协议。至今，中国已与19个国家或地区分别签署了货币互换协议，总金额约2万亿元人民币。这19个国家或地区包括大洋洲的2个，拉丁美洲的2个，欧洲3个，其余12个都是来自亚洲。 从“路线图”来看，协议签署的顺序可以大致归纳为：先周边国家、新兴经济体、再逐步扩展。早期签署协议的主要是我国在亚洲的主要贸易伙伴。近两年，签署货币互换协议的国家或地区则“距离更远、经济发展水平更高”，宗良分析道。 从“亲密度”来看，据2011年贸易统计，这些国家或地区进出口额占全国进出口总额的比重达到31.4%，中投顾问金融行业研究员边晓瑜对中国经济导报记者强调，货币互换协议签署主要出于双边考虑，多数是贸易增长比较快、与我国贸易关系比较密切的经济体，这对推进人民币区域化及国际化有很大意义。 随着我国经济的不断发展，我国的综合国力不断提升，在国际贸易中所处地位也不断攀升，与各国的贸易往来交易量也逐年增长，中国人民银行与其他国家央行或货币当局签署的本币互换协议，为扩大人民币结算提供了资金来源，提高了人民币在一些国家的使用范围，既加快了人民币国际化进程，又降低了汇率风险，使两国的货币流通更加自由，进而促进了贸易往来。为人民币与外币直接交易奠定基础 双边本币互换协议一般为期3年，从2008年至今已有部分协议到期，协议到期后，我国均与对方协商续签，并在一定程度上扩大互换规模。目前与我国续签双边本币互换协议的国家或地区有4个香港、马来西亚、韩国、蒙古。边晓瑜分析说：“续签协议的香港、马来西亚和韩国进出口额占我国进出口总额比例都比较大，2011年出口占比分别是7.8%、2.5%和6.7%，虽然我国对蒙古进出口占比不大，但是蒙古对我国进出口依赖性比较强。” “互换这种方式能够极大地激励对外贸易增长，”宗良认为：“当前国际金融形势仍不稳定，外需不足对我国相关企业造成较大影响。与一些贸易往来紧密的伙伴签署货币互换协议，可以提升中国产品的海外需求，削减美元汇率波动的风险，刺激区域内双边贸易的复苏。我国与周边国家签订的货币互换具有促进双边贸易和推动人民币国际化的作用。通过这种方式可以完成双边贸易与投资中的结算安排，大大消除汇率风险，减少汇率变动风险给贸易双方造成的损失。央行货币互换在一定程度上还可以推动人民币在境外实现计价、结算和储备的职能，提升人民币在国际上的接受程度。” 目前，人民币汇率机制并不完善，“走出去”太急反而会影响人民币币值的稳定。在人民币尚未实现自由兑换的情况下，双边本币互换作为一种过渡的手段得到了有效运用。双边本币互换协议的签署，将人民币逐步推向国际市场，为进一步完善人民币汇率机制争取了更多时间。我国与多个国家或地区签署货币互换协议，表明贸易伙伴认可人民币的地位和稳定性，接受人民币作为结算甚至储备货币，这为逐步开展人民币与外币直接交易奠定了坚实的基础。总部设在德国法兰克福的欧洲中央银行10日发表声明说，该行与中国人民银行9日签署了规模为3500亿元人民币/450亿欧元的中欧双边本币互换协议，协议有效期为3年。据中国人民银行网站消息，中欧签署双边本币互换协议旨在为双边经贸往来提供支持，并维护金融稳定。与欧洲中央银行建立双边本币互换安排，可为欧元区人民币市场的进一步发展提供流动性支持，促进人民币在境外市场的使用，也有利于贸易和投资的便利化。中欧双边本币互换协议的签署，标志着中国人民银行与欧洲中央银行在货币金融领域的合作取得了新的进展。分析人士认为，我国央行与欧洲央行签署本币互换协议，显示出人民币在国际市场上日益强劲的吸引力，人民币国际地位进一步提升。【人民日报】我央行与欧央行开启本币互换人民币国际地位进一步提升之前主要是与周边发展中国家货币当局开展本币互换，此次是与发达经济体货币当局开展货币互换2012年1月至2013年8月期间，人民币的外汇交易量增加了113%中国人民银行与欧洲中央银行签署了规模为3500亿元人民币/450亿欧元的中欧双边本币互换协议。互换协议有效期三年，经双方同意可以展期。我国央行表示，协议的签署意在为双边经贸往来提供支持、维护金融稳定，标志着中国人民银行与欧洲中央银行在货币金融领域的合作取得了新的进展。分析人士认为，我国央行与欧洲央行签署本币互换协议，显示出人民币在国际市场上日益强劲的吸引力，人民币国际化步伐正在加快。“与欧洲中央银行建立双边本币互换安排，可为欧元区人民币市场的进一步发展提供流动性支持，促进人民币在境外市场的使用，也有利于贸易和投资的便利化。”央行有关人士称。此外，值得注意的是，之前我国央行主要是与周边发展中国家货币当局开展本币互换，而此次则是与发达经济体货币当局开展货币互换，表明人民币的全球地位正有所提升。“我国央行与全球第二大货币当局签订本币互换协议，意义十分重大。”中国银行国际金融研究所副所长宗良认为，此举标志着人民币地位已得到全球的基本认可，将有利于人民币的国际化，也有利于国际货币体系的多元化。根据权威信息，目前人民币已跻身全球十大交易货币。国际清算银行(BIS)最新全球外汇市场成交量调查报告显示，如今人民币的日均交易额从2010年4月的第十七位跃升至今年的第九位，将瑞典克朗、新西兰元和港币甩在身后，成为日均交易额前10名的货币之一，人民币在国际上日益得到认可。环球银行金融电信协会(SWIFT)发布的报告显示，目前人民币的全球市场占有率已达1.49%，在2012年1月至2013年8月期间，人民币的外汇交易量增加了113%。“各国对人民币交易需求的增加与人民币汇率相对平稳有关。相对于其他主要货币，不少交易者从避险角度愿意持有更加安全的人民币。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说。此外专家还指出，与欧洲央行本币互换协议的签署，可扩大对欧贸易过程中的人民币结算规模，减少对美元的依赖。资料显示，截至目前，我国央行已与22个国家和地区的央行或货币当局签署了总规模超过2.2万亿元人民币的双边本币互换协议。人民币国际化再跨出一大步，本币互换挺进欧元区。10月9日,中国人民银行与欧洲中央银行签署了规模为3500亿元人民币/450亿欧元的中欧双边本币互换协议,旨在为双边经贸往来提供支持,并维护金融稳定。互换协议有效期三年,经双方同意可以展期。（10月11日 中国经济网）中欧央行签署如此规模的双边本币互换协议，无疑为人民币在欧洲市场扩大与发展诸如贸易、投资及旅游等方面发挥更多增进作用，其促进经贸交流往来的自由化和便利性突显；同时，人民币也更有望作为欧元区国家的储备货币，增加人民币在欧元区的影响性，并使得人民币在国际使用上进一步加强。此外，中欧双边本币互换协议，有利于两大全球重要经济体加强金融合作，除了促进之间的贸易和投资外，也更有益于共同维护双边金融稳定，加深政治关系与增进中欧双方人民感情。近年来，人民币国际化步伐日益稳步加快，路径也愈来愈往纵深发展。我们说，一种货币是否成为国际货币，要看该货币在计价结算、金融交易、储备货币中的地位怎么样。这当中，计价结算与金融交易又直接决定该货币国际化的程度深浅，特别是储备货币的比重更标志着这种货币国际化的结果。一方面，当前，中国人民币在跨境使用中量比已经逐步扩大。2012年中国跨境贸易人民币结算业务累计发生2.94万亿元，比上年增长41.3%，而直接投资人民币结算业务累计发生2802亿元，按年增长152.66%；看来，人民币作为支付货币的需求还在日趋加大。另一方面，人民币的离岸市场也在快速发展。我们说，人民币贸易结算的激增，使得人民币离岸市场的发展及其国际化获得了相当巨大的推力。”今后如果进一步加速有关汇率制度的改革，有效防范套利和套汇风险，人民币的离岸市场将更加稳健，也更加促进我国宏观经济的稳定发展。人民币国际化的路径及显著成就还有一个重要方面，那就是币互换规模及数量不断扩大。数据显示，目前与中国央行签署双边本币互换协议的国家、地区央行及货币当局共有23个，货币互换规模达到25682亿元人民币。这次人民币挺进欧元区，币互换规模又上一新台阶，人民币在国际金融市场的作用愈发不可忽视，人民币的国际地位也行将抬高。的确，本币互换挺进欧元区，人民币国际化地位愈发不可忽视。但我们必须清楚，任何货币在国际上充当什么地位和角色，也是要靠实力说话的。中国是全球第二大经济体，也是世界大宗商品的重要贸易国，若本币在国际金融市场不能形成影响力，我们在全球经济及商品的话语权肯定不足。特别是在全球贸易格局面大洗牌趋势日益显现下，中国应加快金融体制机制改革，把自己的功力练好，如此才能更好地在制订新的国际贸易规则上更加有为，并在国际金融秩序规则的重组与制定方面，发出中国力量和声音。诚然，中国应该，也必须积极争取在人民币在国际上的地位，稳步加快国际化进程。实体经济的发展提升、综合国力的提升、国防外交及对外影响力的提升，都是人民币国际化的重要保障。中国应该充分掌握后发优势，不断加大深化改革力度，推进经济转型升级，并努力成为引领世界经济的有力火车头。中国的复兴，必将重塑世界秩序，我们相信，人民币作为世界主要使用货币，不是可不可能的问题，而是其国际化进程会比想象中的速度要快，更加步履稳健。自从1月17日中国央行与阿联酋央银行在迪拜签署了中阿双边本币互换协议后，从08年开始启动的中国双边本币互换协议，已扩展到15个国家或地区，总金额已达8762亿元人民币。其中，香港的互换金额居首位，为4000亿元人民币。其次是近邻韩国，达到3600亿人民币，新加坡和印度尼西亚，分别为1500亿和1000亿。其余国家互换金额均不足千亿。虽未形成很大规模，人民币互换广度已经从贸易关系紧密、位置临近的国家和地区伸展到了世界各个角落。即有同中国具有密切贸易往来的东盟国家，如马来西亚、新加坡、印度尼西亚，又有与中国领土接壤的国家，如蒙古、哈萨克斯坦，还有被认为不甚密切的国家，如白俄罗斯、冰岛、阿根廷等。“虽然货币互换并未使人民币成为真正意义上承担计价结算-投资-储备的国际货币，但通过全球互换无疑使人民币的影响力伸展到更多的地区。”兴业银行首席分析师鲁政委告诉本报记者。实际上，货币互换是一种常用的国与国之间提供流动性的手段。美国爆发金融危机之后，发达国家之间、发达国家和新兴市场国家之间，以及新兴市场国家之间的双边货币互换新协议大量出现。此外，继中国已经和第一批到期货币互换国家（地区）韩国、香港续签并扩大货币互换规模，第二批国家如马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷马上面临到期续签问题。因提供流动性、增强货币稳定、人民币升值等因素，货币互换续签可期。央行货币政策委员会委员余永定认为，货币互换对于中国来说，可以看作是中国谨慎地向外部世界提供流动性的一种策略。可以说，中国与韩、马来西亚等国家初期签订的货币互换与美国金融危机后亚洲及全球流动性紧缺不无关系。而提供流动性这一属性也同样延伸到近期的中外货币互换上。然而，中国货币互换更加显著的作用更在于其通过互换使得双方商业机构可以借到对方货币，用于支付进口商品，可以有效规避汇率风险、降低汇兑费用，从而推动双边贸易的发展。而如何在这种双赢的过程中推动更大程度的人民币的广泛使用乃至于国际化？王孝松说，在所有的货币互换协议中，人民币是所有货币互换协议中的支付货币，因此货币互换更是促成人民币作为一种载体货币、从而推动人民币国际化的重要手段。当然，货币互换协议的签订只是规定最高的互换金额，而并非真正使用额度的体现。英国金融时报撰文称大部分中国签订的货币互换协议都没有得到充分的利用。鲁政委认为，互换是否得到有效利用主要是看人民币使用渠道是否通畅。除去香港外，大部分境外人民币回流，清算渠道均缺乏相应的配套政策。即便如此，更加广泛的货币互换仍然会在接下来一段时间内继续，包括刚刚与中国升级为战略合作关系的沙特等海湾地区国家。中韩货币互换对双边贸易及人民币国际化的推动作用2010-7-14 摘要：本文以金融危机为背景，探讨2008年12月12日中韩两国签订的货币互换协议对双边贸易的影响，以及对人民币国际化的推动作用。认为，中韩货币互换是东亚金融合作的深化，只是在金融危机的背景下才格外引人注目。中韩货币互换对双方克服金融危机造成的进出口贸易困难将会产生明显的改善作用，对人民币国际化也具有推动作用。但人民币要成为国际货币仍然是处于起步阶段。关键词：货币互换；双边贸易；人民币国际化中图分类号：F822.2文献标志码：A文章编号：1009-6116(2010)02-0058-052008年12月12日，中国人民银行和韩国银行签署协议，同意建立初定期为三年(可展期)的两国货币互换安排。这是此次金融危机以来中国对外第一单货币互换协议，也是人民币首次以官方姿态迈出国门。此举对中国乃至世界带来的影响将是多角度的。虽然这并不是中国签订的第一份货币互换协议，但对于这一事件的发生，国际社会及国内的专家、学者仍是评说纷纭：例如中国社科院金融所杨涛在半月谈上撰文认为“人民币国际化尚处于萌芽阶段四大难题有待破解”；中国社科院世界经济与政治研究所研究员张斌指出“央行这个做法非常聪明，即对区域经济及金融起到了稳定的作用，也使人民币国际化迈出可喜的一步”(张斌，2008)。不过，多年从事外汇研究的谭雅玲却认为，中韩双边货币互换更多是基于两国有贸易需求，双方产业有一定的互补性。“仅凭这次货币互换就将人民币提高到国际化的高度上，太过于乐观了”(谭雅玲，2008)。本文将从这一事件的背景出发，探讨中韩货币互换对双边及地区性贸易的改善作用，以及对人民币国际化的积极影响。一、中韩货币互换的背景和内容(一)中韩货币互换的背景近年来，各国央行开始将货币互换用于区域金融合作、实施货币政策和维持金融市场的稳定。而这次金融危机引发的流动性紧张，已经给以外向型经济为主导的亚洲国家和地区的贸易体系带来了巨大困难。韩国曾是一个经济实力相当强的小国，因受世界性的经济金融危机影响，对外向型产业高度依赖的韩国经济已进入下降通道，经济显现严重的衰退风险。本次金融危机，令世界各国清醒地认识到以单一美元为国际货币进行结算及当作储备的缺陷越来越大。在反思危机产生根源的同时，各国都提出了加强国际间的监管及扩大国际货币种类的各种意见和建议。美国输出危机、战胜危机最重要的一条，便是在不引起世界经济巨幅震动(美元大幅贬值)的情况下，不断印发美元。美元的坚挺，已经为美联储再次大发钞票创造了条件。如何屏蔽美元滥发、贬值的危险，已经成为各国不得不紧迫面对的问题，货币互换或是有效的措施之一。此时，受危机影响相对较小的中国义不容辞地发挥了重要作用。在协议签订后，韩国政府将可以更鲜明地向外界展示其资源调动能力，也将有助于韩元贬值势头得到一定程度的遏制，给韩国政府推出更多有利于其经济基本面改善的政策创造条件。(二)中韩货币互换的内容2008年12月12日，中国人民银行和韩国银行宣布签署一个规模为1800亿元人民币38万亿韩元的双边货币互换协议。双方可在上述规模内，以本国货币为抵押换取等额对方货币，签署互换协议意味着双方承诺一定的互换额度，在危机深化的特定情况下随时启动。货币互换(又称“货币掉期”)，通常是指市场中持有不同币种的两个交易主体按事先约定在期初交换等值货币，在期末再换回各自本金并相互支付相应利息的市场交易行为。双方的事先约定就是货币互换协议。货币互换最早起源于20世纪70年代，起初主要是在商业机构之间进行，目的在于相互利用比较优势，降低各自融资成本，锁定各自汇率风险。货币互换是一项常用的债务或资产保值工具，主要用来控制中长期汇率风险，把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的。货币互换的特点：(1)交易双方所支付款项的货币种类不同；(2)交易中要发生本金的交换；(3)交易双方的利息支付可以同时采用一种计息方式，如双方都以浮动利率支付或都以固定利率支付。货币互换的基本步骤是交易双方先以约定的协议汇率进行本金的互换，再按照原债务的利率进行利息支付的互换，最后在互换到期日，双方以协定汇率换回原本金。通俗说来，货币互换就是两国进行贸易和投资时，不使用第三国货币，而是直接使用本国货币来计价和结算，从而避免不必要的汇兑损失。在一定时期内，累计到一定额度时，由两国央行之间进行汇总结清。在货币互换协议中，双方通常承诺一定的互换额度。一旦启动货币互换，两国将可通过本币互换，相互提供短期流动性支持，从而为本国商业银行在对方分支机构提供融资便利，并可促进双边贸易发展。此次的中韩货币互换协议实施的有效期为3年，经双方同意可以展期。双方同意探讨将互换货币兑换成储备货币的可能性及比例。该双边货币互换协议的目的是向两个基本面和运行情况良好的经济体的金融体系提供短期流动性支持，并推动双边贸易发展。这表示只是在对方缺乏本币流动性的情况下，为其提供的一个应急性的支持，暗示着还是一个非常规融资的举措，而不是日常行为。此次签订的协议也可以看作是对“清迈协议”的补充。所谓的“清迈协议”是指2000年5月的东盟10国与中日韩3国财长在泰国清迈共同签署了建立区域性货币互换网络的协议，旨在探索通过区域货币金融合作防范区域性金融危机。中韩在“清迈协议”框架下已签署了规模为40亿美元的双边货币互换协议。我国领导人在最近的“10+3”会议上提出，积极推进包括“清迈协议”多边化在内的灵活多样的区域货币金融合作。中韩货币互换是央行间的货币金融合作，形式更加灵活、启动更加便捷，与“清迈协议”的主要精神一致，并与其相互补充、配合。二、中韩货币互换对双边贸易具有重要作用(一)中韩双边贸易互有需求中韩两国自1992年正式建交以来，双边贸易以务实的态度稳中求胜，通过贸易关系进行国内资源整合的需求不断提升。韩国国内市场相对狭小，其发达的产业与具有竞争力的产品需要通过贸易等渠道输送出去并获得更大的发展。我国庞大的市场、丰富而又廉价的劳动力和自然资源，特别是大型开发项目和基础设施建设等对韩国均具有较强的吸引力；韩国的资金技术、出口加工商品零部件和市场也正是我国改革发展所需要的。中韩两国通过贸易关系进行国内资源整合、增强经济实力的需求不断提升，互为贸易伙伴地位也同时得到巩固。从下页表1可以看出，中韩两国进出口贸易额在逐年增加，对韩国来说中国也一直是其顺差大国。另据韩方提供的数据，2000年我国成为韩国第三大贸易伙伴，全年贸易额达184.5亿美元，占韩国全年外贸总额的10.7；2001年在此基础上继续前进一位；20032007年，我国连续5年成为韩国的第一大贸易伙伴。韩国对我国贸易额从2001年的181.9亿美元迅速增至2007年的819.9亿美元，年均增速为28.5，大大高于同期韩国对外贸易年均16.3的增速。目前，我国已经成为韩国第一大投资合作伙伴和第一大贸易伙伴国，可见，在外贸领域中国对韩国的意义非同一般。(二)金融危机以来中韩贸易受到明显影响2008年，中韩两国贸易继续稳步增长，全年贸易额为1861.1亿美元，比上年(下同)增长16.2。其中，我国对韩国出口739.5亿美元，增长31.8，自韩国进口1121.6亿美元，增长8.1。从表2和表3可以看出，无论从进口额还是出口额来看，2008年中国都是韩国第一大贸易伙伴、第一大出口目的地和最大的进口来源地，而韩国则是中国第六大贸易伙伴国、第六大出口市场和第四大进口来源地(见表4)。全球金融危机自2008年9月集中爆发以来，中国对外贸易、在华外企均受较严重的影响。图1显示，2008年第4季度我国进出口规模明显萎缩，其进出口总值为5942.8亿美元，较第3季度下降18.8。2008年下半年.中韩贸易额为800亿美元左右，而2008年下半年，中韩贸易则不可避免地受到了全球金融危机的冲击。2009年2月17日，韩国产业银行经济研究所发表的韩中进出口动向及展望称：受全球经济危机的影响，中韩贸易额将大幅下降，特别是韩对华出口今年可能下降30。由此可见，中韩双方的进出口贸易都受到很大的影响，双方都面临着改变这种现状的压力。(三)中韩货币互换对双边贸易的改善作用首先，金融危机下美元流动性扩张，必然导致美元大幅度贬值或动荡，对各国汇率和外汇资产都是严峻的挑战。解决这个问题的重要途径在于按照相对固定或稳定的汇率进行双边尤其是多边(交叉)货币互换，进行双边和多边贸易计价、结算，并进行信用证开立业务，可以大大减少美元的外汇储备和顺差。其次，在金融危机的形势下，通过货币互换协议这些金融创新可推动双边贸易及直接投资，并促进经济增长。其运作机制是，央行通过互换将得到的对方货币注入本国金融体系，使得本国商业机构可以借到对方货币，用于支付从对方的进口商品。这样在双边贸易中，出口企业可收到本币计值的货款，可以有效规避汇率风险，降低汇兑费用。再次，央行运用货币互换手段应对短期流动性问题，能有效地应对金融危机，维护金融体系稳定。中国与急需资金的国家签订一系列的货币互换协议，最大受益方是面临困境的中国出口企业。金融危机令亚洲各国出口大幅缩水，中国央行此时与一些贸易往来紧密的周边国家签署货币互换协议，可以让这些国家用人民币购买中国产品，消减美元汇价波动的风险，并刺激区域内双边贸易的复苏。最后，随着中国人民银行与有关央行货币当局签署本币互换协议的付诸实施，新兴市场央行操作的自主性及灵活性将大为增强。这标志着新兴市场央行应对国际金融危机、维护金融稳定的能力与手段都提升到了一个新的水平，在维护区域以及全球金融稳定，对推动贸易投资增长可以发挥更加积极的作用。三、中韩货币互换对人民币国际化的推动作用“对中国来说，看到危机，更要看到机会”。中国社科院金融研究所副所长巴曙松称，美国通过大量的货币发行进行次贷危机的救援，为未来美元泛滥留下了隐患，也增大了中国推进人民币国际化的迫切性。他认为，这次对与韩国达成的货币互换，不仅为韩国提供了流动性，也令人民币国际化这一颇具难度的课题，在举重若轻间走出了第一步。人民币与韩元在两国间互换，令人民币首次以官方姿态登上国际舞台，是实现人民币国际化的良好开端。(一)人民币区域性国际化进程渐进货币国际化一般分为三个阶段：一是货币在周边地区的现钞流通和使用；二是货币成为周边地区贸易和金融交易的计值、结算和流通货币，即货币的区域化，这是货币国际化的初级阶段；三是货币成为储备货币，实现真正的国际化。早在1993年，央行就和8个周边国家和地区的央行签署了边贸本币结算协定；2003年，央行分别为中国香港和中国澳门的银行开办的个人人民币业务提供清算安排；2004年底，央行动用2.22亿美元储备资产，认购了亚洲债券基金二期，利用其投资中国债券市场，启动了国外央行间接对人民币债券的投资；2007年，又允许中资金融机构赴港发行人民币债券；2008年12月底，国务院正式提出对广东和长三角地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点；同时，中国又开始频繁和其他国家或地区签署货币互换协议。至此，人民币国际化进程开始提速。人民币在周边国家的流通始于20世纪90年代初，但其国际信誉的迅速提升则是在亚洲金融危机之后。目前在越南、泰国、缅甸、朝鲜、蒙古、巴基斯坦、尼泊尔等国家作为支付货币和结算货币被普遍接受；中国台湾、孟加拉国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、新加坡、韩国等国家和地区已经接受人民币存款和办理人民币其他业务。在一些发达国家，人民币也成为当地可自由兑换的货币，逐日公布与当地货币的比价。原中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长郭树清(2003)曾表示“境外流通的人民币估计已经超过300亿元，不仅在周边国家和地区，甚至在美国、法国和德国等发达国家都有人民币兑换点”。可见，人民币的境外滞留已经具备了一定规模，且在逐年增加，人民币走出国门已是不争的事实。从当前人民币在周边国家广泛流通，并在部分发达国家实行有限度自由兑换的现实看，人民币在经常项目下可自由兑换但资本项目仍然实行管制的情况下，已初步具备了国际化的一些特征，从某种程度