热钱在中国1.ppt

热钱 在中国 目录 1 1热钱概述 1热钱的定义与目的热钱又称游资 是投机性短期资金 其目的在于用尽量少的时间以钱生钱 只为追求高回报而在市场上迅速流动 热钱与正当投资的最大分别是热钱的根本目的在于投机盈利 而不是制造就业 商品或服务 2热钱的特征利用不同时间点上汇率水平的高低差异赚取汇率变动的收益 在外汇市场上 此种投机性资金通常由有贬值倾向货币转换成有升值倾向的货币 第一 高收益性与风险性 追求高收益是热钱在全球金融市场运动的最终目的 高收益往往伴随着高风险 因而热钱赚取的是高风险利润 第二 高信息化与敏感性 热钱对一国 一地区或世界经济金融现状和趋势 对各个金融市场汇差 利差和各种价格差 对有关国家经济政策等高度敏感 并能迅速做出反映 第三 高流动性与短期性 热钱基于高信息化与高敏感性 有钱可赚它们便迅速进入 风险加大则瞬间逃离 表现出极大的短期性 甚至超短期性 在一天或一周内迅速进出 第四 投资的高虚拟性与投机性 热钱的投资既不创造就业 也不提供服务 具有极大的虚拟性 投机性和破坏性 1 2热钱的表现 1 热钱投资的对象一般情况下 证券商品或金融衍生商品 比如汇率 股票 债券期货 期指 期权等商品 2 热钱活跃的场所其一 没有资本管制 金融自由化的国家 否则热钱做不到快进快出 就变成 冷钱 其二 外汇储备少 财力贫弱的国家 否则被政府狙击时将会 杀敌八百 自损一千 机会成本太大 其三 市场容量不能太小 否则难以满足热钱胃口 其四 市场容量不能太大 否则不能将市场炒作成剧烈震荡以便牟利 其五 市场交易环节不能繁琐 否则隐蔽性差 即使反应灵敏也不能快进快出 3 热钱在金融市场上的表现主要有 楼市 高烧 股市持续牛市通货膨胀国家货币政策收紧 1 3相关学者关于热钱的观点 周小川谈 热钱 2010年10月5日 周小川在 财新峰会 中国与世界 上提出 池子 论 表示针对入境 热钱 中国可采取总量对冲的措施 2010年12月15日 周小川在北大英杰交流中心的演讲中表示中国可以吸收因热钱流入带来的全部流动性 2010年12月17日 周小川澄清 池子 与股市无关 而是外汇储备 提出 没有阻止热钱赚点钱 郎咸平谈热钱2003年 郎咸平称中国汇率制度适当必须打击国际热钱2008年8月 郎咸平的热钱论认为经济困境与热钱无关 热钱不容易进中国 中国经济与热钱无关 流动性过剩才是中国经济困境的真正元凶2008年9月 郎咸平称热钱真正目的是席卷中国制造业 1 4最近的相关文献 以下为近来国内其他学者对热钱的主要研究情况 樊纲 欧美经济低迷促热钱流入中国 增通胀压力加强监管遏制对俄边境贸易引发热钱 洼地 效应加息必然导致热钱流入 著名经济学家成思危谈2012年国内外经济问题破解保税区监管盲点坊控 热钱 借道流入热钱绑架中国经济热钱不再流向地产谢国忠 金砖四国热钱泡沫或破裂 2 热钱的相关数据统计及现状分析 2 1热钱的相关数据统计 2 1 1热钱规模 热钱规模 新增外汇储备 贸易顺差 外商直接投资 FDI 国家统计局国际统计信息中心 2006 2 1 1热钱规模 从1991年2011年 随着改革开放的深入 经济持续增长 我国外汇储备总体呈现快速上升趋势 到1996年年底 我国外汇储备首次突破了1000亿美元 2001年后 我国经济的强劲增长迅速推动了外汇储备的飙升 2009年6月末 国家外汇储备余额为21316亿美元 同比增长17 84 而外汇储备增长额从2007年开始呈现波动性的下降趋势 外汇储备增速变缓 数据来自国家外汇管理局和中国统计年鉴 2 1 1热钱规模 数据来自国家外汇管理局和中国统计年鉴 人民币利率升高 股市 房市价格升值 欧债危机 08年金融危机 2011年全年第四季度与前三季度相比 波动幅度大 呈现出热钱净流出趋势 外汇局称未来几年热钱流入的规模可能减少 波动加大 2 1 2热钱与外汇占款 热钱的变动也可以通过外汇占款看出 从表中我们看到 从2011年1月到近年4月外汇占款与热钱的变动规模一致 热钱规模的变动可以间接的从外汇占款变动中体现出来 从去年年初开始 热钱的流入呈现波动性的下降趋势 到第四季度出现了净流出 数据来自中国人民银行人民币信贷收支表 2 1 3热钱与汇率 2001年至2011年我国汇率与热钱变化 年度 汇率和热钱的关系 热钱的流入使得对人民币的需求增加 从而人民币升值 与预期相同 但中国实行的是有管理的浮动汇率制度 中央银行实行一系列货币政策防止人民币过度升值 数据来自国家外汇管理局和中国统计年鉴 2 1 3热钱与汇率 2011年汇率变化与热钱变化情况 月度 热钱的流出并没有很大幅度的影响我国的汇率变化 只是汇率下降的幅度有所缓和 闫树熙 肖庆宪 2008 认为 热钱的增量与人民币汇率升值幅度之间存在正相关关系 并存在由后者到前者的单向信息传递关系 数据来自国家外汇管理局和中国统计年鉴 2 2现状 CompanyLogo 3 热钱产生的原因及其流入渠道分析 3 1热钱产生的原因 Hot money 3 1 1套汇 概念 指利用不同时间点上汇率水平的高低差异赚取汇率变动的收益 与传统意义上的利用不同的外汇市场 不同的货币种类 不同的交割时间 进行低买高卖从中赚取利润的外汇买卖有所不同 条件 当一个国家的货币存在升值预期时 热钱可能流入该国 因此 在外汇市场上 此种投机性资金通常由有贬值倾向货币转换成有升值倾向的货币 我国现状 自2005年7月21日人民币汇改以来 人民币对美元汇率呈加速上升之势 2006年升值3 2007年升值10 2008年前4个月升值约5 由于人民币汇率采取了小幅 渐进 可控的升值策略 导致市场上形成人民币升值的单边预期 从而吸引了大量热钱的流入 3 1 2套利 概念 指利用两个国家外汇市场的利率差异 把短期资金从低利率市场调到高利率的市场从而赚取利息收入 条件 当两个国家的利率存在差异 热钱会流入高利率的国家 我国现状 自2007年夏季美国次贷危机爆发以来 美联储不断下调联邦基准利率 2011年联邦基准利率为2 而受持续上涨的通胀压力影响 中国人民银行多次上调人民币存贷款利率 2011年人民币一年期存款利率为4 14 中美利差的不断扩大成为刺激热钱流入的动力之一 概念 指在股票 期货和房地产市场的价格处于低位时进入 推动资产价格上涨后伺机退出 以套取资产溢价 我国现状 热钱流入中国的最大动机在于套取资产溢价 其中大量资金参与了我国房地产和股票的炒作 房地产市场 在国际热钱的炒作下 我国大中城市房地产价格扶摇直上 2005年70个大中城市房屋销售价格上涨7 6 2006年上涨5 5 2007年上涨幅度更是高达10 5 一旦大量国际热钱套利回流 失去外来资本支持的国内房地产业将会面临资金断裂的风险 进而影响整个金融系统的稳定 股票市场 大量热钱流入股票市场 助长了股票市场自2005年中期股权分置改革开始后的持续上涨行情 上证指数从2005年中期的1000点上涨到2007年10月的6000多点 成为全球上涨最快的股市之一 国际投机者在这波行情中赚得盆满钵满 2007年底以来 中国股票市场陷入低迷 当前上证指数已经下跌到3000点以下 相当部分股票价格处于较低水平而具备了较大的投资价值 可能吸引国际热钱的新一轮流入 3 1 3套价 3 2热钱流入的渠道分析 3 2 1通过资本项目流入 1 虚报进出口价格通过境内的对外贸易企业高报出口价格的方式多收汇或者是通过低报进口价格的方式少付汇将利润向境内输送 使境外资产流入国内 2 预收货款和延迟付汇在当前人民币汇率预期持续升值的背景下 即便是正常的进出口企业也不愿持汇 购汇而更愿收汇和结汇 从而企业在出口时更多采用预收货款方式 在进口时更多使用延期付汇方式 3 境内交货 境外收汇 境外采购商向境内供货商购买商品 该商品在境内使用 并由境外采购商向境内供货商支付外币货款 这种交易方式只有资金流 没有对应的海关货物流 只凭贸易合同等无法判定其真实的贸易背景 从而为热钱的流入提供了渠道 3 3 2通过经常项目流入 1 通过直接投资进入主要是通过设立外商投资企业 特别是房地产和服务类的外商投资企业来实现资金的快速流入和结汇 该途径往往伴随着设立空壳企业以及资本金违规结汇等现象 增资扩股 即有的外商投资企业在原有注册资金基础上 以 扩大生产规模 增加投资项目 等理由申请增资 资金进来后实则游走他处套利 在结汇套利以后要撤出时 只需另寻借口撤消原项目合同 这样热钱的进出都很容易 2 企业间货币互换境内外两家企业可以通过银行在境外签订货币互换协议 互换双方彼此不进行借贷 而是通过协议将货币卖给对方 并承诺在未来固定日期换回该货币 实现资金的变相流入 而中国香港的国际金融中心地位以及港元与人民币的自由兑换 使得热钱可以实现这种中转 CompanyLogo 3 3 3通过地下钱庄流入 1 方式 客户将外汇存入地下钱庄在境外的指定账户 地下钱庄将外汇转成人民币 并存入客户在境内的指定账户 一些外资银行或内资银行在某种程度上也充当了类似地下钱庄的角色 2 特点 容易绕开监管我国实行外汇管制 境外资金进入我国需要经过真实性审核或审批 因此 一些国际热钱为实现投机套利或者洗钱的目的 通过地下钱庄 潜渡 我国 方便快捷 适合于紧急 大额资金的流入只要客户将外汇存入境外指定账户 地下钱庄就可以迅速将人民币打入客户境内账户 有时根本不存在外汇的实际流入 规模庞大花旗银行曾有数据分析称 国内私有信贷 地下钱庄 整体规模已达3万元 4万亿元人民币 CompanyLogo 3 3热钱流出的渠道分析 3 3 1通过资本项目流出 1 海外并购方式 通过并购海外空壳公司 将热钱撤出境内 特点 1 风险大 外管局会监督流出资金走向 2 门槛多 审批手续繁琐复杂 审批时限不可预知 影响热钱套利 时机 一般要提前准备 做好审批手续 2011年起主管部门鼓励民营企业海外并购 审批手续逐步放宽 为热钱流出提供了机会 2 银行渠道方式 利用跨境银行的一些特殊服务过境 比如 内保外贷 或者 内存外贷 内保外贷是指总部在国内的母公司 通过向内地的银行机构提供担保 让其在境外的分支机构从这所银行的境外分支机构中获取贷款 内存外贷是指在境内的银行存进一笔款项 然后在境外获得贷款 现状 监管部门加强监管后 银行对于这些过境通道的看法变得暧昧 既希望继续开展这些业务 又担心被列入监管部门的黑名单 因此 银行也对 外贷 的资金用途有着更严的监管 3 3 2囤积香港等待套利 原因 1 香港的国际金融中心地位和港币与人民币的可自由兑换 促使大量热钱通过香港进出中国内地 2 人民币市场采取双轨汇率制度 在岸市场人民币牌价和离岸市场人民币牌价的差异为热钱提供套利空间 方式 1 热钱离开中国内地市场不会立即回流至本国 而会囤积在香港等待套利机会 例如 近期人民币升值预期减弱 一方面 流动性强的热钱会兑换成美元 锁定利润 另一方面 这些资金会囤积香港 等待套利机会 2 循环套利 热钱在中国内地和香港循环流动 套取利差 在内地用人民币购买外汇 在香港高价卖出外汇 兑换成人民币 人民币再度进入内地 4 热钱对中国经济的影响 4 1热钱流入对中国经济的影响 股票市场 房地产 货币政策 热钱流入对中国经济的影响 金融安全 4 1 1热钱对中国股票市场的影响 中国股票市场是热钱潜入后的主要去处之一 由于热钱在市场上具有明显的 标杆效应 民间资金在其影响下 纷纷跟风入市 从而导致股价的持续攀升 资产价格的持续升温与人民币升值的预期 又会吸引更多热钱 势必又将股价进一步推高 由此会形成热钱 房价与股价三者之间的相互依存 并呈现出螺旋上升态势 刘莉亚 2008 4 1 2热钱对房地产市场的影响 热钱致使楼市价格虚高 扭曲了房地产的供给结构 带动了二 三线城市楼市价格连锁性的提高 使整个中地产行业的泡沫越来越大 进而导致明显的 效用失真 问题 一旦泡沫破裂 热钱便会抽离 从而导致房地产行业的危机甚至是国家金融危机 4 1 3热钱对中国货币政策的影响 热钱的流入使得中国的外汇储备快速增长 促使流动性过剩 外汇储备的急剧增长 必然会使得外汇占款增加 中央银行在被动接收外汇的同时 又被动向市场投放人民币 这势必会影响货币政策的实施效果 4 1 3热钱对中国货币政策的影响 热钱的流入流出会影响中国货币政策的独立性 因为热钱流动方向与货币政策方向和目标往往不一致 人民币升值预期 热钱流入 货币供应量发生改变 通胀加剧 影响币值稳定 央行对冲政策 货币供给量与国民生产总值 物价等变量的相关性减弱 应量的政策操作效应减弱 抵消了相应的货币政策效果 4 1 4热钱与金融安全 4 2热钱流出对中国经济的影响 热钱流出对中国经济的影响 从宏观层面来看 未来 欧美债务危机将呈现长期化的趋势 热钱离场 回家 对中国经济而言 可能是一个挤破国内资产泡沫的契机 适当的撤资也将有助于减小国内货币政策压力 可以在一定程