公司分析_苏大维格_韦乐20120608.doc

公司分析_苏大维格(300331)报告人：韦乐 日期：2012年6月8日1、 发行信息（2011年报）代码总股本发行股数每股净资产3003316200万 1550万3.7元收入营业利润总资产净资产资产负债率2.5亿4100万2.7亿1.7亿35% 每股收益毛利率静态PE动态PEPB0.88元 28% 2、 公司简介公司主要从事微纳光学产品的设计、开发与制造，关键制造设备的研制和相关技术研发服务。公司的微纳光学产品包括公共安全防伪材料、镭射包装材料、新型显示光学材料三类；设备主要是微纳光学产品制造用光刻设备。 3、 公司主营业务介绍及发展情况1、所处行业：微纳光学制造业 微纳光学是指研究微米乃至纳米尺度下的光学现象的学科，随着光学系统体积的不断缩小，光学特性也会发生改变，当特征尺寸达到微纳米量级，就会出现许多宏观条件下所没有的特性。利用微纳尺寸结构的光学特性，可以设计出新型光学器件、系统和装置。 2、 微纳光学制造业在产业链中的位置 微纳光学制造技术的应用领域较广，微纳光学产品均处于产业链的上游。本行业的技术发展水平直接决定了下游企业的产品性能，处于产业链上的关键环节。 在产品价值链中，本行业的企业获取微纳结构设计、原版制作、微纳光学产品生产的价值。具有微纳结构的产品可以获得特殊的光学效果，满足下游客户在防伪、美观、显示和照明等方面的需求，而普通加工方法无法实现此类光学效果。 3、行业位置1）上游行业 发行人的产品所需主要原材料是PET薄膜、纸、涂料等。上游原材料均属于常规原材料，通用性较强，国内生产厂商众多，原材料来源稳定，能够充分满足本行业的生产需求。上游行业的发展对于本行业的影响主要体现在原材料价格方面，全球石油、纸浆的价格变动和供求关系变化影响PET薄膜、纸等原材料的进货价格，进而影响本行业的制造成本。 2）下游行业 定制化的镭射包装材料不仅能够形成各类镭射效果，使得外观靓丽多彩，还能将各类复杂图案和光变色信息印制在包装中，增强了产品的防伪性能。目前越来越多的企业，尤其是消费品生产企业，日益重视商品的包装设计，希望通过包装吸引顾客，激发顾客的购买欲望。因此定制镭射包装材料日益受到各类中高端消费品生产企业青睐，市场需求不断增加，应用领域已从烟酒产品扩展到食品、化妆品、汽车用品等领域。未来镭射包装材料将随着群众审美要求提高，下游产品竞争加剧而快速发展。 4、 财务数据分析1、 资产负债表 总资产2.7亿，总负债9700万，资产负债率35%，股东权益比64%，流动比率为2，权益乘数为1.5。2、利润表 当期营业收入2.5亿，营业利润4100万。2010年、2011年营收分别同比增长26%、33%。2011年政府补贴560万元。2011年净利率16%。3、 现金流表近三年，公司投资活动产生的现金流量净额均为负值，投资活动产生的现金净流出合计为8,332.76万元，主要为购建固定资产、无形资产和其他长期资产等资本性支出。公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-116.47万元、-274.88万元和-831.88万元。2011年公司向全体股东派发现金股利930万元，使得当年筹资活动现金流出额较高。 4、主要财务指标5、主要供应商、客户情况前五名客户除公安部交管所外，其余都为烟酒标生产厂商，四家占比48%。6、具体主营业务情况公司主要收入来源于镭射包装材料和公共安全防伪领域，共计占比95%。5、 点评1、 公司在公共安全防伪材料、镭射包装材料的传统业务一直稳定增长，这块业务是公司盈利的保障。烟酒标的印制产品不可能有爆发性的增长预计年增长2030%，政府证件类的业务有可能会收到大单影响年度业绩，具有一定的不确定性。2、 公司的手机导光膜已经日趋成熟，已获得中兴等厂家的认证和订单，虽然在2011年仅有500万的销售，但据称2012年可以确认的订单已达2000万元，2013年可达6000万元，预计可以为公司增厚利润2012年600万、2013年1800万。另外公司的储备项目非ITO导电膜有一定的想象空间。3、 公司具有在微纳光学领域的研发、设计生产设备的能力，这些产品在新材料、节能产品等方