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第5章投资管理 2 固定资产投资无形资产投资股票债券投资 3 内部收益率 InternalRateofReturn IRR 1 含义 内部收益率又叫内含报酬率 是指项目投资实际可达到的报酬率 亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率 理解 内部收益率就是方案本身的实际收益率 2 计算 列出方程 NPV 0的折现率i即为IRR 3 决策法则 IRR不低于投资要求的最低报酬率最低报酬率根据资金成本或行业平均报酬率确定 4 优点 可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平 不受基准收益率高低的影响 比较客观 缺点 求根计算过程复杂 另外当经营期大量追加项目投资时 又有可能导致计算出多个内部收益率 缺乏实际意义 IRR与折现率示意图 NPV i 0 计算IRR 就是求NPV曲线与横轴交点 IRR 计算IRR 例 某投资项目在建设起点一次性投资254580元 当年完工并投产 投产后每年可获净现金流量50000元 经营期为15年 试计算该内含报酬率 解答 NPV 50000 P A IRR 15 254580 0 P A IRR 15 254580 50000 5 0916 查15年的年金现值系数表 P A 18 15 5 0916因此 IRR 18 说明 如果查表没有5 0916 可以使用内插法 内插法计算IRR 如果经营期各年现金流量不等 无法使用年金计算 依然可以用内插法计算IRR 通过设定不同的折现率 逐次测试NPV的值 创造出使用内插法的条件 IRR 24 26 24 0 39 3177 30 1907 39 3177 IRR 25 13 例 某投资项目各年现金流量不同 自行设定折现率并计算NPV 据此判断调整折现率 假定经过5次测试 得到以下数据 计算过程略 三 贴现指标方法之间的关系 1 净现值NPV 0 2 获利指数PI 1 3 内含报酬率IRR i i为计算NPV的贴现率 贴现指标是主要评价指标 回收期和平均报酬率是辅助指标 对单一投资方案 利用这三个贴现指标评价的结论是一样的 涉及多个投资方案时 可能出现不一致的评价结果 因为净现值是绝对数 而获利指数和内含报酬率是相对数 根据价值最大化原则 应以净现值NPV的决策结果为准 净现值法是最成熟的决策方法 五 贴现 discounting 方法的比较 第一 都考虑了资金时间的价值 第二 都考虑了项目计算期全部的现金流量 第三 都受建设期长短 回收额有无以及现金流量大小的影响 第四 在评价单一方案可行与否的时候 结论一般是一致的 第五 都是正指标 六 项目投资决策评价指标的应用 一 固定资产更新决策当固定资产使用一段时间后 就会面临更新决策 使用旧设备 还是更新 新设备需要追加投资 但是可能增加收入或者降低成本 从而创造更高的现金净流量 决策思想 比较新旧两个方案的净现值 分别计算两个方案的净现值 选择净现值大的方案 也可以直接计算新旧两个方案的差额现金流量 其净现值为正数作为决策标准 例 p180说明 没有考虑旧设备处置对所得税的影响 二 固定资产租赁与购买决策 当企业要在自行购买设备与租赁设备之间作出选择时 由于经营收入和经营成本并无差别 所以主要看其他现金流量的大小 主要是现金流出量 购置设备的支出和租金支出 的现值 同时需要考虑折旧和租金各自的节税金额 例 P181例5 9 购买与租赁的比较 经营期现金流的差别 购买 NCFt 收入 经营成本 1 T 折旧 T租赁 NCFt 收入 经营成本 1 T 租金 租金 T 三 资本限量下的多个投资方案组合决策 决策原则 多项目方案比较决策的主要依据 就是能否保证在充分利用资金的前提下 获得尽可能多的净现值总量 NPV 即净现值总额最大化 1 在投资资金总量没有限额时 选择所有净现值大于或等于0的方案进行组合 可按每一项目的净现值大小来排队 确定项目的优先顺序 2 在投资资金总量有限额时 要在所有满足投资限额的项目组合中找出使 NPV最大的项目组合 此时需考虑项目投资效率 可把项目按获利指数的大小排序后进行筛选项目组合 可提高筛选效率 例 A B C D E五个投资项目为非互斥方案 有关原始投资额 净现值 获利指数和内部收益率数据如表所示 要求 分别就以下不相关情况作出方案组合决策 1 投资总额不受限制 按照NPV大小排序组合 最佳组合顺序为 A C B E D 2 当投资总额的限制为400万元时 首先按照PI排序 在资本约束下