金融工程讲义：避税策略与金融工具综合配置.doc

第13章 避税策略与金融工具综合配置一、教学目的本章论述了避税策略与金融工具综合配置之间的关系。通过本章的教学活动，使学生全面理解金融工程中避税的基本原理，明确金融工程中避税的基本方法；让学生学会如何在现实生活中合理地避税。二、教学要求1理解避税策略与金融工具综合配置之间的关系。2掌握金融工程中避税的基本原理。4掌握金融工程中避税的基本方法。三、教学时间安排总课时 3 学时13.1 资本结构与避税 0.5学时13.2 股利政策与避税 0.5学时13.3 企业并购与避税 0.5学时13.4 转让定价与避税 0.5学时13.5 税务筹划 0.5学时13.6 其他避税策略 0.5学时教学内容与方法一、教学要点本章首先介绍资本结构与避税；再分析了股利政策与避税、企业并购与避税和转让定价与避税；最后阐述了税务筹划及其他一些常用的避税策略。13.1 资本结构与避税主要教学内容在没有税收的世界中，企业价值与债务无关，而当存在公司税时，企业的价值与其债务正相关。这个基本观点可从图131中看出。在图(1)中，完全权益企业股东和税务当局对企业价值有索取权，完全权益企业的价值即为股东拥有的部分；而图(2)中，杠杆企业有三类索取者：股东、债权人和税务当局，杠杆企业的价值是债务价值与权益价值之和。显然，支付较少税收的资本结构价值最大。杠杆企业的税负对应的比例小于无杠杆企业税负对应的比例，因此，企业应选择高财务杠杆以避税，实现企业价值的最大化。债务的这一减税效用通常被称为债务的税减(tax shield)。13.2 股利政策与避税主要教学内容13.2.1 零股利政策与避税由于个人所得税的存在，财务学者普遍认为公司不应通过发放股利来增加股东财富。当然，这是个极端的观点，但正是个人所得税的存在，使大多数企业倾向于采用低股利政策。13.2.2 股票回购与避税近年来，股票回购已成为公司向股东分配利润的一种重要形式。当避税很重要时，股票回购是股利政策的有效替代品。还是基于这一基本的税法条款：股东收到的现金股利按普通收入征税，证券买卖利得征收资本利得税，并且在证券买卖实现利得时纳税，资本利得适用的税率较普通收入适用税率低。13.2.3 税收套利税收的存在使得很多公司倾向于发放股票股利、采用低股利政策分配其证券收益，并在股利分配上进行了一系列创新活动。但米勒和舒尔茨(Miller and Scholes, MS)指出，可以通过税收套利采用与消除因投资高股利政策证券而带来的税收问题。MS的策略如下：第一步，买入高股利收益率的股票，同时借入足够的资金以使支付的利息与收到的股利相等。第二步，为消除杠杆的不利影响，投资等额的资金于已经出现税收递延账户的债务。13.3 企业并购与避税主要教学内容并购使合并企业双方能获得相当多的协同效益，其中，税负利得是重要的一点。获得税负利得很可能是某些并购发生的强大动力，甚至是惟一动因。并购产生的税负利得一般有以下几个方面：使用由经营净损失形成的税收抵减；使用尚未动用的举债能力；使用多余的资金；低税率套现。13.3.1 经营净损失13.3.2 未使用的举债能力13.3.3 多余的资金13.3.4 套现13.4 转让定价与避税主要教学内容转让定价(transfer pricing)是指公司集团内部机构之间或关联企业之间相互提供产品、劳务或财产而进行的内部交易作价。通过转让定价所确定的价格称为转让价格转让定价的定价方法主要有三大类：一是以成本为基础定价；二是以市场为基础定价；三是关联企业之间协商定价。转让定价避税的基本做法是：在经济交易活动中，当卖方处于高税负而买方处于低税负情况下，其交易价格就以低于市场价格的方式进行；而当卖方处于低税负而买方处于高税负的情况下，其交易价格就以高于市场价格的方法进行。转让定价作为公司避税的常用手段，主要是通过关联公司来进行的，其方法主要有以下几种：第一，收入与费用的转让定价。第二，劳务收入的转让定价。第三，贷款利息收入的转让定价。第四，有形资产的转让定价。第五，无形资产的转让定价。13.5 税务筹划主要教学内容税务筹划又称税务计划(tax planning)，其主要目的是在法律允许的范围内减轻公司经营活动的税务成本，它是纳税人的一种避税安排。13.5.1 利用中介国际控股公司避税1)规避东道国股息预提税。2)设法统一计算海外子公司的利润，以充分利用母公司居住国的外国税收抵免限额。13.5.2 利用中介国际金融公司避税1)利用中介国际金融公司安排借款2)利用中介国际金融公司安排贷款13.5.3 利用中介国际贸易公司避税当跨国公司集团内部的制造公司和负责销售的公司都在课征高额公司所得税的国家的情况下，就需要在避税地或低税国建立中介性的贸易公司。它通常与转让定价结合在一起使用。13.5.4 利用中介国际许可公司避税跨国公司向国外公司转让某些知识产权如商标权、专利权、专有技术等，往往会面临外国政府课征的特许权使用费预提税。为了减轻特许权转让的税收负担，跨国公司可以采取以下许可结构，即在一个纯避税地设立拥有最终许可权的公司，然后在一个拥有广泛税收协定并且不对特许权使用费课征预提税的国家设立二级许可公司，由该公司负责利用许可权。13.6 其他避税策略主要教学内容13.6.1 租赁只要出租人和承租人所处的税率级别不同，二者就均可从租赁行为中获得收益，其原因在于出借人可以运用折旧费用和利息费用抵税，而出租人由于能获取一定的税收优惠，因而会给予承租人以较低的租金价格。13.6.2 折旧折旧可以起到减少税负的作用，这种作用称为“折旧抵税”或“税收挡板”。折旧对税负的影响为：税负减少=折旧额税率。13.6.3 企业组织形式当一个纳税人决定进行投资和从事经营活动时，究竟是组建分支机构还是子公司，何种形式能更有效地减轻税负是要考虑的一项重要因素。13.6.4 存货计价利用企业内部具体的核算方法和存货的市场价格变动，采用高转成本、少计利润的办法，也可实现企业对纳税义务的规避。13.6.5 避税港避税港(tax heaven)主要是指向其他国家和地区的投资者提供无税、低税或其他特殊优惠条件的国家和地区。从国际投资人的角度来说，国际避税港与提供一般优惠条件不同，它是免除税款或者把税率压到很低的程度，而且这种特殊优惠是单方面作出的。二、讲授方法本章以课堂讨论为主，教师课堂讲述为辅。本章的内容主要为开阔学生的思维，更深层次地理解金融工程服务的，教师可采用课堂讨论的方式，结合例子上对避税策略与金融工具综合配置进行讨论，引导学生得出正确的答案，并对之进行归纳和总结。三、教学重点、难点及关键1教学重点（1）资本结构与避税（2）股利政策与避税（3）企业并购与避税2教学难点（1）股票回购与避税（2）税收套利（3）转让定价与避税3教学关键（1）股利政策与避税（2）转让定价与避税（3）税务筹划四、习题答案与提示(1)掌握有关概念：参见教科书。(2)如何利用资本结构避税?参考答案：在没有税收的世界中，企业价值与债务无关，而当存在公司税时，企业的价值与其债务正相关。从图131（见教科书）中看出，在图(1)中，完全权益企业股东和税务当局对企业价值有索取权，完全权益企业的价值即为股东拥有的部分；而图(2)中，杠杆企业有三类索取者：股东、债权人和税务当局，杠杆企业的价值是债务价值与权益价值之和。显然，支付较少税收的资本结构价值最大。杠杆企业的税负对应的比例小于无杠杆企业税负对应的比例，因此，企业应选择高财务杠杆以避税，实现企业价值的最大化。债务的这一减税效用通常被称为债务的税减。(3)如何利用股利政策避税?参考答案：1）零股利政策与避税由于个人所得税的存在，财务学者普遍认为公司不应通过发放股利来增加股东财富。当然，这是个极端的观点，但正是个人所得税的存在，使大多数企业倾向于采用低股利政策。2） 股票回购与避税基于这一基本的税法条款：股东收到的现金股利按普通收入征税，证券买卖利得征收资本利得税，并且在证券买卖实现利得时纳税，资本利得适用的税率较普通收入适用税率低。3）税收套利税收的存在使得很多公司倾向于发放股票股利、采用低股利政策分配其证券收益，并在股利分配上进行了一系列创新活动。(4)如何利用税收套利方法组合避税?参考答案：税收的存在使得很多公司倾向于发放股票股利、采用低股利政策分配其证券收益，并在股利分配上进行了一系列创新活动。但米勒和舒尔茨(Miller and Scholes, MS)指出，可以通过税收套利采用与消除因投资高股利政策证券而带来的税收问题。MS的策略如下：第一步，买入高股利收益率的股票，同时借入足够的资金以使支付的利息与收到的股利相等。第二步，为消除杠杆的不利影响，投资等额的资金于已经出现税收递延账户的债务。(5)并购避税产生的动因有哪些?参考答案：并购使合并企业双方能获得相当多的协同效益，其中，税负利得是重要的一点。获得税负利得很可能是某些并购发生的强大动力，甚至是惟一动因。并购产生的税负利得一般有以下几个方面：使用由经营净损失形成的税收抵减；使用尚未动用的举债能力；使用多余的资金；低税率套现。(6)如何利用转让定价的方法避税?参考答案：转让定价(transfer pricing)是指公司集团内部机构之间或关联企业之间相互提供产品、劳务或财产而进行的内部交易作价。通过转让定价所确定的价格称为转让价格转让定价避税的基本做法是：在经济交易活动中，当卖方处于高税负而买方处于低税负情况下，其交易价格就以低于市场价格的方式进行；而当卖方处于低税负而买方处于高税负的情况下，其交易价格就以高于市场价格的方法进行。转让定价作为公司避税的常用手段，主要是通过关联公司来进行的，其方法主要有以下几种：第一，收入与费用的转让