经济政策不确定性如何影响企业投资行为.doc

经济政策不确定性如何影响企业投资行为 （厦门大学 福建 厦门 361000） 【摘要】现阶段我国随着市场经济的不断发展，经济政策的不确定性已经严重影响了我国企业投资的行为，产生了一定的负面效应。本文将根据我国现阶段的经济形势和众多企业的发展情况深入的研究经济政策的不确定性对大部分企业投资的相关影响。根据大量的理论分析和实证研究证明，在经济发展不稳定的各个阶段，政策不确定性的不同程度将会给企业的投资行为带来不一样的风险。如果在经济发展较好的时期，较低的政策不确定性将对企业有着积极推进的作用；但是在经济不景气的时期，较高的政策不确定性将对企业投资有着明显的阻碍作用。 【关键词】经济政策 不确定性 投资行为 经济政策不确定性的概念是指我国政府在未来改变现有政策或者出台新政策的可能性，主要体现在市场经济本身无法精准的推测和想象政府在未来怎样实现经济政策。经济政策的不确定性主要来源于不同的方面，普遍的经济领域的学者认为主要和我国的企业发展有关系，也有部分经济学者认为和货币以及财政政策等金融因素的不确定性有相关联系。我国现阶段正处于经济发展时期，市场经济主体对我国经济政策依赖性比较强，在这种情况下深入的研究经济政策的不确定性对企业投资行为的相关影响有着重大的不可忽视的意义。 一、两者之间存在影响的理论分析 经济界的学者曾提出过这样的理论，认为经济政策的不确定性主要是由于实物期权和金融摩擦机制两个方面为主要的影响因素。实物的期权机制。实物期权的理论主要包含一个项目未来的现金流量价值和期权的价值，在企业投资不确定性的作用下，不确定性和期权价值是成正比的，在期权价值越大的情况下，企业的相关决策者会选择观望，以获取更多的有效信息，实现最大化的项目价值。由此可见经济政策的不确定性将对企业的投资决策起到延缓推迟的影响。金融的摩擦机制。企业的融资含内外部融资两个主要方面，资本经济下的不景气市场会形成逆向选择和企业道德风险，出现代理和监督成本，最终导致企业内外融资成本存在外部融资溢价的现象。 我国市场经济在不断竞争的大环境下，企业经济政策的不确定性也会导致企业的盈利水平和成本支出发生相关的影响，企业的现金流一旦出现波动，就会使企业的资金运作能力减弱。严重的情况下当企业自有资本不能满足于生产需求的时候，企业就必须通过外部融资来获取所需资金使企业运营正常进行。同样，在还处于发展的阶段的股票市场，外部的融资主要也是在进行债务融资。股票市场中一般理性的投资者如果预测到了经济政策处于不确定性时期，就会减少投资，甚至暂不投资，因为这个阶段股票市场企业的融资出现困难，就会大量持有低成本现金，用于企业投资的资金从而减少，严重影响股民的收益。 根据以上的理论分析，可以看出无论是在实物期权机制还是在金融摩擦机制的情况下，两种机制的作用结果都是一样的，那就是我国经济政策的不确定性和企业的投资呈现负面效应。 二、两者之间存在影响的实证研究 首先，经济政策的不确定性和企业的投资支出进行分析，在本文进行分析的过程中主要加入了企业总资产、企业销售收入和企业运行经营活动产生的现金流这三个控制变量。经研究可以看出，经济政策不确定性对投资的影响是呈现负面的。经济活动所产生的现金流和投资明显的呈现正相关。在经济政策不定时不定期的增加的情况下，企业就会比较晚的做出相应的投资策略，企业要等待获取更多的信息，先控制减少当前的投资支出。如果在经济不确定的情况下，企业决策者对所要投资的项目预测难度加大，由于要投资的项目本身可能存在比较大的风险，决策者就会降低投资意愿。由此可见，经济政策不确定性增加的情况下，企业的外资融资溢价就会上升，反之就会降低。 其次，如果按照金融的摩擦机制来看，经济政策不确定性提高了外部融资溢价，使外部融资成本有所增加。企业的大部分外部融资都是来源于负债，负债的比例如果较高，企业就将面临着高成本，在这样的企业中投资对经济政策的不确定性表现的就非常强烈。在面临着经济政策不确定的情况下，企业资本机构的不同所表现出来的反应也是不同的。经济政策不确定性会给企业带来融资困难和危机。负债率高的企业在收到融资压力的情况下，资金的成本大幅度增加，企业在投资决策的时候要更加谨慎，从而对企业投资支出产生一定的影响。 最后，总资产报酬率代表着企业的盈利能力经济政策不确定性不但会使企业外部融资增加，更会导致企业的决策者对所要投资的项目盈利与风险把握不准，增加了项目可能带来的潜在风险。运营能力较强的企业可能凭着自身的实力缓解经济政策不确定性给企业投资带来的负面影响。但是如果盈利水平较差的企业就可能面临着亏损，甚至倒闭。 三、结论 根据以上针对两者之间的影响理论以及实证的数据分析，我们可以将两者之间的影响结果做如下总结：首先经济的不确定性会只是企?I外部的融资溢价增高，企业资金可以使用的成本提高，由于企业的领导决策者变的更加谨慎，一般都持有观望的态度，最总导致投资资金下降。其次，经济政策的不确定性对大多数企业投资的不良影响在资金结构不一样的企业也有着不同的表现，企业负债率高对企业的不良影响表现的更为强烈。最后可以得出不同企业的盈利能力也可以缓解经济政策不确定性对企业的投资产生的各种不良影响。 综上所述，为了更好的发展我国经济，保证企业良性的经营状态，本文将提出以下几点建议：第一，我国政府应该采取相应的措施尽量保证经济政策的稳定性，减少由于持续性的波动产生的不良影响。第二，大多数的企业应该提高企业内部的竞争力，增强企业自身的盈利能力和发展实力，从而更好的抵御经济政策的不确定性给企业带来的负面影响。 参考