中海油收购尤尼科的时机和策略分析.doc

中海油收购尤尼科的时机和策略分析中国海洋石油公司试图185亿美元收购美国的石油公司尤尼科，在美国引起轩然大波。6月30日，美国众议院以333比92票的压倒优势，要求美国政府中止这一收购计划，并以398比15的更大优势，要求美国政府对收购本身进行调查。综合点评：国内习惯把这种交易阻力更多的联系到“遏制中国”的层面，但熟谙中美政治经济生活的耶鲁大学管理学院教授陈志武认为，中海油曾有机会把政治风险控制到最低水平，但因为对种种操作细节缺乏经验，所以才使整个过程一波三折。这种细节表现在：收购时间的拿捏、对美国政客的游戏规则缺乏了解、忽视了公关游说的重要性、不清楚美国公众生活的周期性对政治的影响等等。细节决定成败，这个道理对中海油收购案同样成立。首先是时间的拿捏上。2005年1月份的时候已经有消息称中海油将收购尤尼科，如果那个时候果断收购的话，美国的政客可能没有时间和舆论环境把这桩收购炒作成政治事件。但6、7、8月份是美国的暑假时间，多数家庭会选择驾车外出度假，因此按照习惯，暑期美国的普通民众最能直接感受到油价高低对他们生活的影响，并且这种影响的深刻程度远远超过了平时。当下石油市场的价格已经涨到60美元/桶的高位，这是多年来最高油价，在大众对石油价格敏感度最高的时候，中海油恰好提出以185亿美元竞购尤尼科，由此美国议员抓住机会向美国民众宣传石油安全、经济安全，反对中海油的收购，这是非常有效的获取政治资本的做法。政客最关心的不是区别真理与谬误，他们往往更关心实在的选票和支持率。因此从时间上来说，中海油错过了一月份的好时机。应该记住的一个经验是，海外并购必须考虑到当地人的生活习惯、消费习惯以及文化、政治、经济等方面的周期性规律。中海油在6月23日前后雇用了一家游说机构，做得非常好。但此刻游说国会改变态度有些晚了。如果能够提前1-2个月雇用游说公司去做工作的话，就有可能令国会议员在中海油收购事件上有不一样的表态。因为，在这些游说公司真正开始运作之前，已经有许多议员公开表示反对了，一旦这些议员已经公开表态，立场公开化以后，即使游说，也不大可能改变他们的观点、态度。因此这次中海油游说的被动程度比主动程度要高。中海油一直强调这次收购只是一个商业交易，但美国许多国会议员和经济学家却不这么看，他们抓住了两点：第一，在纽约上市的中海油71%的股份都是由中海油集团持有，也即国有股达到了71%；第二，收购资金中有工商银行60亿美元的贷款。因此，这次并购更像国家行为，而不是商业行为。中海油的这次收购无论是否完成，对中国都是一件好事，中国从中得到的非常有启发的教训之一是：去年停顿的国有企业民营化的改革不应该再停了。为了让出口行业能够在国外获得更多的市场份额，也为了获得资源与能源，中国企业接下来肯定要进一步走出去。但是如果说企业背后直接或间接的还是国有控股的话，以后还会拖后腿，让别人无法区分商业行为与国家行为，不必要地增加政治方面的风险。另一方面，就策略来分析，有专家指出，即便中海油这次收购成功，也有让人很不解的地方。在竞标对手不断哄抬价格的时候，中海油何必凑这个热闹呢？当雪佛龙公司最近以170亿美元现金加股票加债务的出价，率先与尤尼科达成收购协议时，诱逼得中海油不得不拿出自己全部家当的58%（185亿美元）搏一把。现在国际油价高企不下，尤尼科甚至到了即将破产的地步，有必要非得“买涨不买跌”吗？何况，竞购方已经签定收购要约，如果中方企业最终如愿收购，或许还要承担被购方因此必须赔付的违约金。中海油的185亿收购计划中自身只能担负30亿美元。有消息说，中海油目前每年支付的各种利息费用就高达12亿美元，相当于尤尼科2004年的净收入，如此算来中海油要挣回收购本金，恐怕需要尤尼科15年的净收入。厦门大学南洋研究院李国梁教授在做“走出去”战略与海外华商网络的课题研究时发现，目前从事国际化经营的6000多家国内企业中，国有企业约占80，主要是大型国有集团公司以及国有控股公司；从经营业绩看，绝大多数效益不佳，境外投资不赚钱甚至赔钱的中资企业约占三分之二。对中国企业而言，根本问题并不在于要不要国际化，要不要走出去，而在于首先要夯实基础，强化实力，解决自身现有的发展桎梏。人们更愿意看到，中国企业的国际化是自身发展的市场化选择，而不是简单地基于“打造民族品牌”的理想冲动。此外，还有美国专家指出，如果尤尼科收购失败，中国更应该反省其发展模式和能源战略。从历史上看，崛起国家和现有大国很容易出现冲突。一旦发生冲突，基本上是前者失败。战前的日本，走的是典型的模仿领先大国的路：你炼钢我也炼钢，你造舰我也造舰，你殖民我也殖民。有学者把当时的日本称之为“模仿式的帝国主义”。结果，日本马上在能源上感到压力。从某种意义上说，太平洋战争就是一场能源战争。但是，战后日本改变了策略，在发展战略上和美国走了不同的路。美国发展军工，日本不发展，甚至连民用航空制造业也放弃了。这样的妥协，就是日本可以集中资源发展美国不太在乎的民用产品，最终成为世界第二经济大国。在能源上，日本也避开美式粗放型的道路，打造节能经济。日本是世界第二经济大国，而且本土没有油，按说最要和美国在世界上抢油。但你很少听到美国人抱怨日本人和他们在能源上有竞争。这种惹不起但躲得起的战略，虽然看上去很受气，但是好处实实在在。中国近二十年虽然发展迅速，但太过于模仿美国模式。十多年前美国金融机构以及世界银行，拼命鼓励中国发展私家车而非公共交通，表达的是美国汽车商的利益。这种粗放型的发展，使中国的石油消耗量猛增，最终不得不出去找油。上世纪80年代，日本对美贸易有巨额盈余，日元坚挺，日本人正被钱烧得难受，到处收购美国资产，引起美国的恐慌。