影响上市公司资本结构的若干因素.doc

影响上市公司资本结构的因素分析 会计C班 邓佳良好的资本结构指特定条件下使公司能实现最大价值的资本结构，它能使公司财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等各因素间实现最优均衡，因此，资本结构决策直接影响着企业的发展。资本结构及其影响因素一直以来都是研究的热点。早期资本结构理论有：净收益理论，经营业收益理论和传统理论。后来又陆续出现了无所得税的MM理论，有所得税的MM理论，平衡理论，以及代理成本理论等等。各个理论从不同的角度研究了资本结构的影响因素。综合来看，影响企业资本结构的主要因素有以下几点：1 行业因素不同行业的企业对资本结构的要求也不同，行业集中程度也不一样。不同行业的进入门槛高低不等，产业集中度存在较大差异。第一，产业集中度的高低对资本结构有志者重要的影响作用。集中度越低，竞争性越弱，企业就可以有过多的负债，反之负债就越少；第二，不同行业的风险也不同，风险等级较高的行业因为有许多不确定性存在，应少负债，其负债率较低，反之负债率较高。第三，各个行业的发展潜力也不同，发展潜力大的行业，负债率一般较高，反之，负债率较低。2 企业资产结构现代的股份制企业中，由于企业的举债行为，产生了债权人与股东之间的代理关系。而由于股东会采取一些利己策略，从而损害债权人的利益，因此债权人一般在将款项给公司前，会订立“保护性约束条款”，且为了确保该条款的落实，债权人又需要对公司实施监督，使公司支出增加，则在此过程中，产生了约束成本和监督成本。因此，企业资产结构对企业融资结构具有重大的影响，企业如果以有形资产作担保，可以减少债权人因信息不对称所产生的约束成本和监督成本，可以取得较多的负债。因此，企业的有形资产越多，可以使企业通过有形资产的担保获得更多的债务资金。3 企业盈利能力第一，企业盈利能力与信用评级由于信用评级机构会依据企业额的盈利以及偿债能力对企业进行信用评级，因此，信用等级的高低直接影响到企业贷款的难易程度和筹资成本。企业的盈利能力越强，相应的信用等级就越高，企业举债就越容易。反之，就越困难。第二，企业盈利能力与企业资产负债率一般来说，企业盈利能力与企业资产负债率成负相关关系，制约着企业的资本结构。当企业的盈利能力较强时，企业就可以保留更过的盈余。根据优序融资理论，由于内部融资不会传导对股价的不利信息，所以企业偏好使用内部融资。因此企业融资的一般顺序为：内部融资、债券融资、股权融资。因此，当企业的盈利能力较强，且拥有较多的盈余时，企业通常会利用保留盈余即选择内部融资，外部举债较少，因此资产负债率较低。反之，如果企业的盈利能力较弱，就不可能保留更多的盈余，只能更多地依靠外部举债。通过以上分析，得出：企业的盈利能力较强时，使信用等级机构以及债权人的态度较好，企业的举债难易程度和筹资成本都较低，为企业提供了良好的外部融资环境。但由于从企业自身的角度考虑，当企业拥有较高的盈利能力时，就拥有了更好的融资渠道内部融资。因此，综合来考虑的话，企业应该还是更倾向于内部融资。4 企业的成长性即企业的发展前景。如果企业的发展前景好，成长性强，在一定时期内所需投入的从而所需融通的资本就越多，则更倾向于采取负债融资的方式。因为成长性强的公司，即使获利水平不低，但由于下述三个原因，决定了仅仅依赖保留盈余是不够的：其一，成长性强的公司往往在无形资产方面需要大量投入；其二，公司的快速成长使得利润增长的速度难以满足投资增长的速度；其三，成长性强的公司往往有着良好的发展前景，因而通常不愿过多地发行新股，以免分散老股东控制权和稀释每股收益。 5 企业管理层的态度第一，管理层风险偏好程度如果企业管理层的风险偏好程度较高，即比较激进，偏好风险，则一般会选择较高负债的资本结构。因为，举债对于企业来说，具有一定的节税作用，再加上管理层的高风险偏好，一般不愿放弃举债的节税功能。第二，管理层出于自己控制权的考虑若企业的股权比较集中，管理层出于自身利益的考虑，怕增发新股会稀释自己的股权，而失去对企业的控制权。若又缺乏一定的盈余，则管理层就会倾向于通过举债的方式来增加资本。反之，若股权相对分散，没有人拥有绝对的控制权，那么企业会通过增发新股的方式来筹集资金。6 税负率根据有所得税的MM理论，举债具有一定的避税作用。因为债务利息是在税前扣除的，而股利的分配是在纳税之后进行的。当税负率较高时，这种税务的抵免作用就更强，因此，税负率越高，企业通常更倾向于选择债务融资。但同时也应注意，负债水平过高时，企业的偿债风险就越大。因此，企业应该在债务融资带来的优惠和引发的破产成本之间选择平衡点。7 其他因素 除了上述的分析外，企业规模、资本成本、国别因素以及资本市场的供求关系也会影响企业的融资方式。企业规模与资本结构正相关，企业规模制约着企业的资本规模，从而制约着企业的资本结构。资金成本是企业的取得和使用资金所付出的成本，债务资本的成本一般低于权益资本的成本。权益资本的成本较高，但所面临的财务风险也较小；债务资本的成本较低，但是面临着较大的财务风险。国别因素也是影响资本结构的因素之一，各个国家之间存在着显著的资金结构差异。例如：日本的负债比率较