易错易混点二.doc

【易错易混点二】财务管理的原则自利（代理、机会）信号引导（行业标准、跟庄）有价值创意直接投资、经营销售区分金融、经营资产、负债：应收应付股利看投资性质：长期经营，短期金融一年内到期的非流动资产（负债）金融持有至到期投资管理利润表的利息费：财务费用、金融资产投资收益、价值变动、减值损失可避免成本相关成本，不可避免成本非相关成本特别注意：同一笔流量不能同时作为继续使用旧设备和更换新设备的流量，以免重复。终值偿债，现值回收，预付年金现值期数-1系数+1名义利率是指银行等金融机构提供的利率，也叫报价利率。名义利率提供时，必须同时提供每年复利次数。名义利率/每年复利次数为期间利率。实际利率则是一年复利多次时实际得到的有效年利率，在2009年的教材中直接就有，一般简称有效年利率为实际利率。2010年教材中将有效年利率的定义修改为：是指按给定的期间利率每年复利m次时，能够产生相同结果的年利率，也为等价年利率，而实际意思没变，与名义利率的换算公式也没变。这三个利率，实际上是两个也可以对比去记忆，都是每期复利多次，但票面上的就是名义利率，实际得到的就是有效年利率。股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量=税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出-税后利息费用+债务净增加=（利润总额+利息费用）（1-税率）-净投资-税后利息费用+债务净增加=（税后利润+税后利息费用）-净投资-税后利息费用+债务净增加=税后利润-（净投资-债务净增加）=税后利润-股权净投资延迟期权价值计算：关键要计算上、下行报酬率=（上行时期末价值+上行现金流/期初投资）-1中性原理求上下行概率，无风险率=上行报酬率*上行率+下行报酬率*下行率（为负数）期权价值=（Cu*上行率+Cd*下行率）/1+r一定要折现复制原理：借款购股票组合净投资=期权价值H=Cu-Cd/Su-Sd=期权价值变动/股价变动 借款=Su*H-Cu/1+r C0=SO*H-借款风险中性原理：无风险率=上行报酬率*上行率+下行报酬率*下行率（为负数）上行概率=1+R-D/U-D二叉树是中性原理的运用，扩张期权决策：第一期项目净现值+扩张权价0S0二期项目流量现值（两次折现）必要报酬率折PV(X)二期投资的现值（两次折现）无风险率折C0=S0*N(D1)-PV(X)N(D2) D1=lnS0/PV(x)/ 平价原理看涨权-看跌=现价-执行价现值非公开增发，可以折价（90%）,定价相对不固定可以引入战略投资者和机构投资者租赁：租赁期折现率用有担保债券税后成本但评价自购方案时只能用等风险的最低报酬率最低租赁付款额现值有担保债券税前成本 期末资产项目成本（权益成本）融资租租金不能直接抵税出租方：税后租金、本金抵税了，承租方：租金、利息抵税如果是期支付租金则第一期支付的租金中利息为0，不存在上期末未付本金，租赁内含率设备款-租金现值-期末余值=0时的折现率交易成本的差别是短期租赁存在的原因认股权证、债券:1、 认股权证价值=债券面值-债券的价值（未来流量现值和）2、 行权前每股价格=权益/股数，行权后每股价格=行权前权益+行权价*股数/行权后股数3、 投资债券的内含报酬率：流出：购债券、行权支出，流入：面值、利息、行权后股票价值4、 普通债券的利率比较内含率股权的税前成本才可行资本支出本身就是投资增加额（含折旧），与经营营运资本不同MM理论：无税-没有最优结构，有税-100%负债时最优权衡理论：有负债=无负债+抵税收益-财务困境成本现值代理理论：有负债=无负债+抵税收益-财务成本+代理收益-代理成本非增值成本=（预算-实际）*单固名义利率=（1+实际年有效率）*（1+通胀）-1 期间利率=名义率/付息次数实际年有效率=（1+期间率）m-1一般是用实际率折现，名义利率一般比实际利率高本期市盈率=股利支付率*（1+增长率）/股权成本-增长率内在市盈率=股利支付率/股权成本-增长率本期收入乘数=销售净利率*股利支付率*（1+增长率）/股权成本-增长率肯定当量系数与时间长短无关，实体流量不含财务风险比股权流量风险小，金融市场的功能：基本功能融资功能、风险分配功能 附带功能价格发现、调节经济、节约信息成本营业净利润率就是销售净利率应收帐款、存货点用资金应计利息要按变动成本计算，经济利润=税后经营利润-全部的资本费用=净利润-股权费用=期初投资*（投资报酬率-加权平均资本成本）应采用应付税款法剩余收益=部门边际贡献-部门资产成本自制存货的储存成本=固定储存成本+变动储存成本+保险储备成本取得成本=买价+固定生产准备成本+变动生产准备成本 贝它值的驱动因素：经营杠杆、财务杠杆、收益周期性配合型筹资政策对资金的要求较高，筹资的弹性不大项目追加平均材料储备属增加营运资金投资成本还原：1、 按完工产品中上步半成品成本/上步完工半成品总成本的比例将产品中的半成品成本还原成上步中的各成本项目，如果有三步的还要对第二步中的还原后的半成品按以上方法进行继续还原，最后将还原后的各项目汇总。折价发行，时间越长，价值越低，无风险率：当恶性通胀、周期长时选实际无风险率分期付息债券溢价发行，债券的资本成本降低，发行价与成本反向，发行费与成本同向。衡量项目特有风险的方法有：敏感分析、情景分析、蒙特卡分析测定一个变量发生变动对净现值的影响的方法是敏感性分析MM理论利息抵税的价值用税后的加权资本成本、税前的加权资本成本计算的企业价值差额股权资本成本=无杠杆资本成本+产权比*（杠杆成本-债务成本）=无负债权益成本+（无负债权益成本-税前负债成本）*负债/权益项目的年限相同比净现值即可可转换债券的筹资成本高于纯债券的成本几何平均法确定增长率=经济增加值不能将经营评价与市场评价有机地结合起来，提高预计利润不能降低盈亏临界点作业率，财务预算是综合预算以次数为作业量是业务动因，项目决策流量计算是一定要注意税法和会计折旧的不同，以税法为准，期满后不能再提，经营预算是分部门编制的，只针对一个年度的事项，现金预算是财务预算，大量大批的机械制造企业采用分步法，造船厂、重机厂、汽修厂用分批法Q=根号(2DK/K)*P/P-D TC=根号2DKK*(P-D/P) 平均库存=Q/2 (P-D/P) 最高库存=Q*(P-D/P)易变现率=长期资金来源-长期资产/流动资产=低谷时的总资产-固定资产/流动资产公司的自有风险可能与项目无关，市场调研费已经发生了是不相关成本，投资者风险态度与证券市场低斜率的关系:都愿意冒风险则说明斜率大如果项目的期望值相同，比标准差，不同就要比变化系数，=标准差/期望值组合报酬率=Q*期望报酬率+（1-Q）*无风险率 总标准差=Q*标准差项目筹资的利息支出及本金归还不计入项目的流量中，但资本化的利息会影响折旧抵税额。能使业绩评价与企业目标一至的是剩余收益，可以用多种折现率，具有独立的收入和生产经营决策权，并对成本、收入和利润负责的中心是利润中心。产品市场稳定，才适合采用变动成本加固定费转移价作为内部转移价。基本经济增加值是未调整的经济增加值，调整后使经济增加值更接近公司市场价值的是定制的经济增加值，经济收入是指期末和期初同样富有的前提下，一定期间的最大花费。处于成长阶段的公司经济增加值较少，而处于衰退阶段的经济增加值可能较高。如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率计算债务的税前成本，如果没有上市也找不到可比的公司就要使用风险调整法估计债务成本，没有上市、可比企业、信用资料则只能用财务比率法计算债务成本。利用周转贷款不能解决高速增长的资金需求。大负债小权益，已获利息倍数就是利息保障倍数。构成比率部分占总体的比率，水平分析法又称趋势分析法反映经营成果的变动趋势。净营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产=权益+非流动负债-非流动资产存货周转率评价存货变现能力时用销售收入/平均存货 评价存货管理水平时用销售成本/平均存货应收帐款周转率应收帐款总额（销售收入）/平均应收款总额权益净利率的基本驱动因素是资产净利率每股净资产=权益总额-优先股权益/普通股数 资产负债率*权益乘数=产权