财务报表中企业偿债能力分析.doc

1 目 录 财务报表中企业偿债能力分析 以珠海格力电器为例 1 中文摘要 1 ABSTRACT 2 一 偿债能力分析理论 3 一 短期偿债能力 3 1 短期偿债能力的因素分析 3 2 短期偿债能力的指标分析 4 二 长期偿债能力分析 5 1 长期偿债能力的因素分析 5 2 长期偿债能力的指标分析 6 二 格力电器的偿债能力分析 8 一 格力电器简介 8 二 格力电器的短期偿债能力分析 9 1 营运资本 9 2 流动比率 速动比率 现金比率 9 3 现金流量比率 10 三 格力电器的长期偿债能力分析 10 1 资产负债率与长期债务比率 11 2 股东权益比率与产权比率 11 3 利息保障倍数和长期债务本息保障倍数 11 4 现金流量债务比率 12 四 格力电器提高其偿债能力建议 13 三 应关注的其他问题 13 一 偿债能力分析所依赖的基础问题 13 二 偿债能力分析的假设基础与资产的变现质量问题 14 四 结语 14 1 财务报表中企业偿债能力分析 以珠海格力电器为例 中文摘要中文摘要 随着企业的深入发展 负债经营成为现代企业经营管理的重要策略 因此 偿债能 力是企业经营者 投资人 债权人等相关利益者都十分关心的重要问题 此外 偿债能 力的分析对于企业充分有效的利用负债良好发展也有重要作用 偿债能力是指企业到期 偿还各种债务的能力 包括短期偿债能力和长期偿债能力 短期偿债能力是指企业以流 动资产偿还流动负债的能力 反映企业偿付日常到期债务的能力 长期偿债能力是指企 业偿还非流动负债的本金和利息的能力 文章以五粮液股份公司为例 首先简要介绍其基本情况以及进行偿债能力分析的目 的和意义 然后介绍常用的偿债能力分析方法 从短期偿债能力和长期偿债能力两方面 对五粮液股份公司的偿债能力进行分析 评价其偿债能力情况并给出合理化的建议 最 后指出在分析过程中发现的现有偿债能力分析方法存在的问题并提出优化建议 关键词 短期偿债能力 长期偿债能力 财务指标 资产负债率 2 Companies solvency analysis in financial statements use GREE as a case Abstract With the developing of the entity operating on liabilities has become an important management strategy for companies nowadays As a result solvency is a very important question for operators investors creditors and so on What s more solvency analysis is significant for companies to take full advantage of liabilities to develop well Solvency refers to the ability for entities to repay all kinds of debt due including short term liquidity and long term liquidity Short term Liquidity is referred as the ability of entity to repay the current liabilities with current assets reflecting the ability of entity to pay back the liabilities due in daily Long term Liquidity refers to the ability of entity to repay the principal and interests of non current liabilities This article uses GREE as the case First briefly introduces the basic situation of the GREE and the importance or purpose of analysis solvency Then the article will introduce the method that is used in analysis constantly and analyze the short term liquidity and long term liquidity of GREE What s more the article will appraise the solvency of GREE and give some reasonable advice At last the article will point out some question found in the progress of analysis and give some suggestions to improve it Keywords Short term Liquidity Long term Liquidity Financial index Debt Asset ratio 3 随着企业的不断深入发展 负债经营成为现代企业经营管理的重要策略 但是许多 企业为了追求收入与资产的快速增长 使企业的负债规模不断扩大 偿债能力不断恶化 且不断突破风险预警线 给企业的持续发展造成不良影响 偿债能力强弱是衡量企业经 营绩效的重要指标 不仅关系到企业本身的生存和发展 同时也与债权人 投资者的利益 密切相关 偿债能力是指企业偿还全部到期债务的能力 包括短期偿债能力和长期偿债能力 对企业自身而言 通过测定自身的偿债能力 有利于企业科学合理地进行筹资决策和投资 决策 保证企业的资金安全 从企业外部来看 债权人等可根据企业的偿债能力的强弱来 确定信贷决策 因此如何使企业在负债经营与稳健发展中实现双赢 就必须分析企业的 偿债能力 一 偿债能力分析理论与缺陷 一 短期偿债能力 一 短期偿债能力 短期偿债能力也称为支付能力 主要是通过流动资产的变现来达到偿还到期的流动 债务的目的 一般来说 流动负债的偿还期限较短 通常在 1 年或者超过 1 年的一个营业 周期以内 上市公司的流动负债主要包括短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 应付股利以及其他应付款等 流动资产主要有货币资金 交 易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 拆出资金 结算备付金等 1 短期偿债能力的因素分析 企业短期偿债能力主要受企业的内部因素和企业所处的外部环境 即外部因素影响 企业的内部因素主要是指企业自身的经营状况 企业的流动资产和流动负债的构成以及 资金结构等 企业的外部环境主要是指同企业所处的经济环境息息相关的各个方面 如 经济形势等 在此主要分析影响企业短期偿债能力的内部因素 1 流动资产的结构对短期偿债能力的影响 一般而言企业的流动负债需要以流动资产变现来偿还 如果企业的流动资产占比较 大 则企业的短期偿债能力较强 但是企业流动资产内部结构对实际的偿债能力有着重 要的影响 例如 在流动资产中存货的变现能力较其他几项流动资产的变现能力较弱 如果其 占流动资产的比例较高 企业的短期偿债能力往往会受到存货周转情况以及应收账款周 4 转速度的影响 因此 如果流动资产中变现能力较好的资产 如货币资金 应收票据等 占比较大 则企业的短期偿债能力较强 如果企业的流动资产中存货等变现能力相对较 弱的资产占比较大 那么可以结合相应的周转速度如存货周转率 应收账款周转率等分 析 2 流动负债的结构对短期偿债能力的影响 企业的流动负债中有些项目如短期借款 应付票据等需要用现金来进行偿还 而有 些项目如预收货款等则需用商品或劳务来偿还 对此企业只有拥有足够的现金才能保证 其清偿相关债务的能力 例如 如果在企业的流动负债中预收货款所占比重较大 则企业仅需拥有充足的货 源就能保证其清偿能力 如果企业流动负债中短期借款和应付票据等所占比重较大 则 企业需要拥有足够的现金才能保证其相关债务的清偿 3 企业现金流量情况对短期偿债能力的影响 一般情况下 短期债务是通过现金来偿还的 因此企业现金流量对企业的短期偿债 能力有着重要的影响 如果企业拥有较好的现金流量水平 则企业的短期偿债能力相对 较好 反之 企业的短期偿债能力较弱 而企业现金流量状况受企业自身经营状况和融 资能力的影响 在此主要考虑企业的经营状况 以上只是针对企业财务报表数据的因素分析 还有许多表外的内部因素影响着企业 的短期偿债能力如企业的财务管理水平 而可动用的银行贷款指标 可以很快变现的非 流动资产则可能增强企业的短期偿债能力 而企业的或有负债 部分合同中的分期付款 往往会降低企业的短期偿债能力等 此外 一些外部因素往往也对企业的短期偿债能力 有着重要的影响 如所处经济形势 银行的信贷政策等 2 短期偿债能力的指标分析 1 营运资本 营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分 即净营运资本 其计算 公式为 营运资本 流动资产 流动负债 表示的是企业的流动资产在偿还全部流动资产 后的剩余情况 营运资本越高 表示企业可用于偿还流动负债的资金越充足 企业的短 期偿付能力越强 2 流动比率 流动比率是指流动资产与流动负债的比率 其计算公式为 流动负债 流动资产 流动比率 5 流动比率是基于全部流动资产都可用来偿还流动负债的假设而计算 表示的是每 1 元流 动负债有多少流动资产作为债务偿还保证 流动比率越高 表明企业偿还短期债务的能 力越强 企业所面临的短期流动性风险越小 债权人的安全程度就越高 3 速动比率 速动比率又叫酸性试验比率 是指企业的速动资产与流动负债的比率 用来衡量企 业流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力 其计算公式为 流动负债 速动资产 速动比率 其中速动资产主要包括可以在较短时间内变现的各项资产 一般有货币资金 交易性金 融资产 应收票据 应收账款 应收利息 应收股利 其他应收款 一年内到期的非流 动资产等 4 现金比率 现金比率是指现金资产与流动负债的比率 在此 现金资产即速动资产中 流动性 最强 可直接用于偿债的资产 一般包括货币资金 交易性金融资产等 其计算公式为 1 流动负债 交易性金融资产货币资金 现金比率 现金比率表示的是 1 元流动负债有多少现金资产作为偿债保证 5 现金流量比率 现金流量比率是指经营活动现金流量净额与平均流动负债的比率 用以衡量企业的 流动负债用经营活动所产生的现金来支付的程度 其计算公式为 平均流动负债 经营活动现金流量净额 现金流量比率 经营活动现金流量净额的大小反映了企业在某一会计期间生产经营活动产生现金的能力 往往认为该现金流量比率等于或大于 1 时企业有足够的能力以生产经营活动产生的现金 来偿还短期债务 即债务的偿还能得到有效保证 二 长期偿债能力分析 二 长期偿债能力分析 长期偿债能力是指企业偿还非流动负债的本金和利息的能力 非流动负债一般有长 期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 递延所得税负债等 1 长期偿债能力的因素分析 1 企业的盈利能力对长期偿债能力的影响 6 企业非流动债务的偿还一般包括本金和利息的按期支付 企业的非流动负债大多是 用于非流动资产的投资 如固定资产等 购建相应的非流动资产 又由于会计计量 确 认以及报告是基于持续经营的假设 因此在企业维持正常经营的前提下企业不可能依赖 出售资产作为偿还债务的来源 而只能依靠企业的生产经营所得 企业通过使用资金成本较低的债务来获取财务杠杆的利益 增加收益 而负债的利 息支出一般要通过融通资金所创造的收益来偿付 所以企业的长期偿债能力受企业的盈 利能力影响 一般来说 企业的盈利能力越强 其长期偿债能力就越强 反之 企业的 长期偿债能力较弱 2 投资效益对长期偿债能力的影响 企业进行长期债务举借的目的 主要是将所举债务用于固定资产等方面的长期投资 投资的效益对企业偿还长期债务有着重要的影响 一般来说 企业的的长期投资效益越 好 长期债务的偿还越有保障 企业的长期偿债能力就越强 反之 企业的长期偿债能 力就越差 3 权益资金的实际价值 权益资金的实际价值是影响企业长期偿债能力的最重要因素 企业经营结束时 企 业权益资金的实际价值决定着企业最终的偿债能力 如果资产不能按照账面价值出售 债权人的利益就会受到损害 债务不能得到全部清除 2 长期偿债能力的指标分析 1 资产负债率与长期债务比率 资产负债率主要用以综合反映企业偿债能力 用负债总额与资产总额对比 表示 企业的资产中通过负债获得的情况 计算公式 100 资产总额 负债总额 资产负债率 当资产负债率越大时 表明企业的债务压力越重 反之 表明企业的债务压力越小 对 债权人而言 该指标越低越好 因为企业的债务压力越小 其总体偿债能力越强 债权 人的保障程度就越高 由于资产负债率是综合反映企业的偿债能力 可以在其基础上通过长期负债比率 来反映企业偿还长期债务的压力 长期债务比率是指长期负债占负债总额的比率 其计算公式为 100 负债总额 长期负债 长期负债比率 7 长期负债是指资产负债表中各非流动负债的总和 长期债务比率越高表明企业的偿还长 期债务的压力越大 反之越小 2 股东权益比率与产权比率 股东权益比率是所有者权益与资产总额的比率 其反映的是企业的全部资产中投资 人投资所占的比例 计算公式分别为 资产总额 所有者权益 股东权益比率 股东权益比率是资产负债率的另一种表现形式 其与资产负债率的关系为 资产负债率 股东权益比率 1 一般情况下 股东权益比率越高表明企业资产中由投资人投资所形成 的资产越多 即通过债务所形成的资产越少 则其偿债压力越小 债务的偿还可以得到 有效的保证 产权比率是负债总额与股东权益的比率 计算公式为 股东权益 负债总额 产权比率 通过产权比率可以看出每 1 元股东权益所借入的债务额 一般来说产权比率越低 企业 的偿债保证就越强 偿债能力就较好 反之 企业的偿债能力较低 3 利息保障倍数和长期债务本息保障倍数 利息保障倍数又称已获利息倍数 指企业生产经营所获得的息税前利润和当期利 息支出的比率 计算公式为 利息费用 息税前利润 利息保障倍数 其中息税前利润为净利润 利息费用 只包含本期的全部费用化的利息费用 以及所得 税费用的总和 分母的利息费用为本期全部利息 费用 即不仅包含本期费用化的利息费 用还包括本期资本化的利息费用 在实际计算中 如果资本化利息费用较少 则直接使 用本期财务费用 不作调整 通过利息保障倍数可以看出每 1 元的利息支出有多少倍的 息税前利润作为保障 往往认为 利息保障倍数越大 利息支付就越有保证 债权人借款给企业 目的虽然是为了获取利息收入 但基本前提是能够按期安全 收回本金 而企业的偿债义务是按期支付利息和到期归还本金 所以其偿债能力的高低 不能仅看偿付利息的能力 更重要的是还要看其偿还本金的能力 因此 长期债务本息 保障倍数更能全面反映出企业偿债能力的保障程度 长期债务本息保障倍数是指企业一定时 8 期息税前利润与长期债务本息金额的比率 计算公式为 长期债务本息保障倍数 2 所得税率 长期债务 利息费用 息税前利润 1 由于企业偿还本金与支付利息有所区别 利息税所得税前开支项目 而偿还本金则 需动用企业的净利润 因此在计算分母的长期债务本息时对长期债务进行了一定的调整 一般来说 长期债务本息保障倍数最低标准为 1 该指标越高 表明企业偿债能力越强 4 现金流量债务比率 现金流量债务比率是经营活动现金流量净额与债务总额的比率 计算公式为 现金流量债务比率 100 债务总额 经营活动现金净流量 由于实际需要偿还的期末债务 因此在计算中债务总额一般使用期末金额而非平均数 现金流量债务比率表示的是企业用经营现金净流量偿还全部债务的能力 一般而言企业 的现金流量债务比率越高偿还债务总额的能力越强 二 格力电器的偿债能力分析 一 格力电器简介 一 格力电器简介 珠海格力电器股份有限公司 简称 格力电器 成立于1991年前身为珠海市海利冷 气工程股份有限公司 于1996年在深圳证券交易所上市 股票代码 000651 是目前全 球最大的集研发 生产 销售 服务于一体的专业化空调企业 属于日用电器制造业 格力电器的主营业务范围 生产销售空调器 自营空调器出口业务及其相关零配件 的进出口业务 其主营业务收入按行业划分主要来自家电制造 由表一可以看出按产品 来划分主要来自空调占97 43 从图1可以看出格力电器的主要销售市场在国内 表一 2011 年格力电器的主营业务构成 按产品 产品 主营业务收入 单位 元 占主营业务收入比重 空调 74 784 828 489 0497 43 漆包线 压缩机 554 835 347 950 72 电容 电机 63 595 130 730 09 9 小家电 1 291 441 209 421 68 模具 60 045 873 570 08 数据来源 格力电器2011年年度报告 图1 2011年格力电器主营业务收入 分地区 81 19 内销 外销 由表二可以看出 2009 2011 年格力电器的营业总收入 包括营业收入 利息收入 手续费及佣金收入 以及净利润呈增长趋势 其中营业总收入 2010 年较 2009 年出现的 增幅较大 主要得益于在技术 质量 品牌和营销网络等方面的优势和创新 如专卖店 建设 专卖店建设布局的完善以及在家电下乡政策下 进一步加快对三 四级市场的开 发 建设和培育 表二 近三年营业总收入及净利润情况 单位 亿元 营业总收入 营业收入较 上年增长 净利润 净利润较上 年增长 2009 年 424 571 0429 3147 21 2010 年 608 0742 6243 0346 81 2011 年 835 1737 3552 9723 10 数据来源 格力电器 2009 2010 2011 年度财务报告 二 格力电器的短期偿债能力分析 二 格力电器的短期偿债能力分析 1 营运资本 表三 格力电器 2009 2011 营运资本 年度 200920102011 营运资本 1 771 571 590 324 857 771 123 57 562 594 859 87 从格力电器的流动资产与流动负债可以看出 格力电器流动负债占流动资产较大 主要是因为格力电器属于生产制造类企业 需要利用短期债务融资来解决生产流动性的 10 问题 由表三可知 格力电器在 2009 2011 年三年间 营运资本不断增加 表明企业短 期偿债能力有一定程度的提高 2 流动比率 速动比率 现金比率 图 2 格力电器流动比率 速动比率及现金比率情况 从图 2 可以得出 从纵向上看格力电器的流动比率在 2009 2011 三年间有所提高 且在横向上均大于 1 流动比率的增加主要是由于企业应收票据 应收账款以及存货的 快速增长 但起主要作用的还是存货的快速增长 因此在扣减掉存货后格力电器的速动 比率呈现下降趋势 而现金比率方面 则主要是由于企业三年间货币资金的减少以及应收账款等变现能 力较货币资金差的项目的快速增长 因此 虽然从营运资本来看企业的偿债能力有所提 高 但总的来说格力电器的短期偿债能力是有所下降的 3 现金流量比率 图 3 格力电器现金流量比率 格力电器的现金流量比率 0 2963 0 0136 0 0589 0 0000 0 1000 0 2000 0 3000 0 4000 200920102011 年度 现金流量比率 总的来说格力电器的现金流量比率是比较低的 这往往与行业特性有关 此外 从 纵向来看格力电器的现金流量比率呈现出下降的趋势 在 2010 年由于企业销售商品 提 1 04 1 1 1 12 0 86 0 79 0 81 0 56 0 31 0 25 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 1 2 200920102011 年度 流动比率 速动比率 现金比率 11 供劳务获得现金的减少以及购买商品 接受劳务支付的现金的快速增长导致了其现金流 量比率的迅速下滑 由此可见格力电器的短期偿债能力有待提高 三 格力电器的长期偿债能力分析 三 格力电器的长期偿债能力分析 1 资产负债率与长期债务比率 在 2009 2011 年间格力电器的资产负债率分别为 79 79 78 由此可以看 出格力电器的资产负债率处于较稳定的状态 但一直处于高位运行 由于资产负债率一 直高于 50 表明其偿债压力一直较大 债务偿还保障不足 图 4 格力电器长期债务比率 格力电器的长期债务比率 0 09 3 72 3 95 0 00 0 50 1 00 1 50 2 00 2 50 3 00 3 50 4 00 4 50 200920102011 长期债务比率 而从格力电器的长期债务比率来看 其长期债务占债务总额的比重较小 偿还长期 债务的压力较小 主要是由于企业过于依赖流动负债的快速扩展 从纵向分析来看 长 期债务比率在三年间不断增加 其在 2010 年长期债务比率大幅增加 主要是由于企业扩 大生产经营 优化资本结构增加长期债务融资 由此可以看出 企业的长期偿债压力较 小 2 股东权益比率与产权比率 由于股东权益比率 资产负债率 1 而格力电器 2009 2011 年末的股东权益一直 保持在 21 左右 如果其公司资产价值较大程度的下跌 债券人就不能全额收回其债权 可见 格力电器债权人利益的保障程度较低 表四 格力电器的股东权益比率与产权比率 200920102011 股东权益比率 0 210 210 22 产权比率 3 843 683 64 而从格力电器的产权比率来看 由于其产权比率一直较高 因此债权人的债务保障 就较低 但其产权比率在 2009 2011 年三年间呈现出下降的趋势 表明其债权人的债 12 务保障逐步增加 其偿债能力有所改善 3 利息保障倍数和长期债务本息保障倍数 图 5 格力电器的利息保障倍数 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 25 00 30 00 35 00 40 00 200920102011 利息保障倍数 由图 5 可以看出格力电器的利息保障倍数在 2009 2011 三年间呈现出上升的趋势 尤其在 2011 年由于息税前利润的快速增长使得其利息支付保障增强 因此格力电器对长 期债务利息的支付能力较强 至于考虑了企业长期债务本金的长期债务本息保障倍数则呈现下降的趋势 主要是 由于 2009 年长期债务的偿还以致长期债务的本金较少而长期债务本息保障倍数就相对较 高 然而在 2010 和 2011 年长期债务本息保障倍数较低的主要原因在于长期债务的重新 举借 从 2009 年的 38 321 447 80 元到 2010 年的 1 917 722 412 48 元 直至 2011 年 的 2 641 424 059 13 元 由此可以看出利息保障倍数高的情况下 企业的长期债务本息 保障倍数未必就高 但是格力电器的本息保障倍数仍保持大于 1 表明其长期债务的本 息偿还还是有一定的保证 表五 格力电器长期债务本息保障倍数 200920102011 长期债务本息保障倍数 14 222 161 98 4 现金流量债务比率 图 6 格力电器现金流量债务比率 13 0 00 0 05 0 10 0 15 0 20 0 25 现金流量债务比率0 23 0 01 0 05 200920102011 格力电器的现金流量债务比率一直比较低 且 2010 年较 2009 年出现下降 主要是 由于 2010 年收到的来自销售产品 提供劳务的现金流入出现大幅度的减少以及相对的现 金流出增多 在 2011 年销售产品 提供劳务的现金流入回暖的推动下 其现金债务比率 一定程度上得以回升 但是从绝对数值上来看格力电器的现金流量债务比率还是相对较 低的 表明其偿债压力较大 债务保障有限 四 格力电器提高其偿债能力建议 四 格力电器提高其偿债能力建议 通过对格力电器的偿债能力指标的计算与分析 可知由于其过高的资产负债率导致 其偿债压力较大 从其负债结构来看 由于其短期债务的快速扩张 导致偿还债务的压 力主要来自短期债务的偿还 而由于其长期负债的规模以及其增长速度较流动负债小 因此偿还长期债务的压力较小 因此 格力电器的短期偿债能力较差 1 优化企业的资产 负债结构 合理利用财务杠杆 通过对格力电器的长期负债比率可以看出 其长期债务较少而过于依赖短期债务 往往会导致企业的短期债务危机 为此可以适当增加长期债务的比例 此外还可以通过 所有者投入的增加来推动企业的发展 以合理利用财务杠杆的效应 2 保障存货等资产的变现能力 由于格力电器属于生产销售类企业 可以进一步扩大产成品的销售渠道 提高其周 转率 对于原材料等存货应制定科学合理的采购计划 企业应本着节约的原则 在充分 发挥存货功能的同时降低成本 增加收益 合理地制定采购计划 此外 对于应收账款 要制定合理的信用政策 以免出现坏账 3 严格对流动负债的管理 实时关注企业的短期偿债能力 制定合理的内部流动负债管理制度 加强对企业短期偿债能力的关注 此外 还可 通过保障流动负债的及时偿还以助于提升企业的信用 三 应关注的其他问题 14 一 偿债能力分析所依赖的基础问题 一 偿债能力分析所依赖的基础问题 1 偿债能力分析作为企业财务分析的重要内容之一 其主要依据的是企业提供的相 关财务报表 因此 财务报表数据的可靠性对实际偿债能力有着重要的影响 只有使用 符合规范的 可靠的财务报表进行偿债能力分析 才能得出正确的分析结论 对于财务 报表数据的可靠性主要依靠注册会计师的鉴证和把关 此外 在此基础上还需要分析人 员提高对财务报表可靠性的关注 对可能存在的问题保持高度的警惕如是否存在数据反 常 是否出现不规范的财务报告以及是否出现无正当理由更换注册会计师等 在本文案 例珠海格力电器中所使用的财务数据均来自由中审亚太会计师事务所有限公司审计后的 财务报表 2 财务报表信息的充分披露问题 财务报表提供的只是一些数字化的信息 而并不 能披露企业的全部信息 对于企业内部分析人员而言 可以获得相对较多有用信息 但 对于外部分析人员而言只能获得有限的企业信息 因此 对于外部使用者来说应充分使 用企业所提供的信息 如财务报表附