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第六章 外汇管制第1节：外汇管制概述一、外汇管制概念广义的外汇管制是指一切影响一国外汇流出、流入的措施；狭义的外汇管制是指一国政府为保障本国经济发展、稳定货币金融秩序、维护对外经济往来正常进行、改善国际收支而对外汇买卖、国际结算和资金流动所实施的一种限制性的措施。 二、外汇管制目的实行外汇管制的目的一般是为了维护本国的经济利益，谋求达到国际收支平衡，维持本国货币汇率稳定，防止不利于本国的资金流出或流入。 三、管制机构、对象和范围机构：中央银行或财政部或专门机构对象：人和物。其中人指居民和非居民，物指外汇和外汇有价物范围：国内或者货币区内四、外汇管制的一般内容1对贸易外汇收支的管制2对非贸易外汇管制 3对资本输出入管制 4对汇率的管理 5. 对黄金、现钞输出入的管制五、外汇管制的利弊利：1维持本币汇率稳定。2防止国内资金外逃。3便于实行贸易上的差别待遇。4维护本币在国内的统一市场，不易受投机影响。 5保护本国民族工业。6增加本币信用，稳定物价。 7外汇管制可作为外交政策。当别的国家实施外汇管制而对本国经济弊： 1不利于国际贸易的均衡发展。 2价格机制失效，资源难以合理配置。3无助于外汇失衡的消除和国际收支问题的根本解决。4不利于国际收支的平衡和本币汇率稳定。 5容易引起国与国之间的经济与贸易摩擦。6容易形成外汇黑市。7造成行政费用加大，助长官僚主义、贿赂之风。第二节：外汇管制与货币可兑换一、可兑换货币与自由兑换货币可兑换货币：一般意义上说，货币可兑换是指在外汇市场。能自由地用本国货币购买(兑换)某种外国货币。或用某种外国货币购买（兑换)本国货币。 根据一国外汇收支实施限制的不同，货币可兑换可分为经常账户下的可兑换和资本与金融账户下的可兑换。自由兑换货币：按照国际货币基金组织1976年4月30日颁发的国际货币基金协定第三十条款的规定，只有当该国货币：在事实上被广泛地用于对国际交易的支付；在主要的外汇市场上普遍进行交易，才能成为可自由兑换的国际化货币。 目前主要有：英镑；美元；日元和欧元。货币可兑换，一般要经历限制兑换、有条件可兑换、经常项目可兑换、完全可兑换(即经常项目可兑换再加上资本项目可兑换)和货币国际化等几个过程。二、经常项目下对外支付限制的主要措施和内容1.对无形贸易的限制2.对非居民投资所得转移的限制3.对经常项目下支付实行核批制4.外汇预算分配制5.对外支付的拖延6.居民以自有外汇资金对外支付三.经常项目下可兑换的标准和内容根IMF的第8条规定:1.对经常项目下支付转移不加限制2.不实行歧视性货币措施或复汇率3.兑换其他会员国积累的本币四.资本与金融项目下可兑换解除资本与金融项目下有关外汇收支的行政管制与审批,在资本和金融项目下的国际资本流出入.第3节 人民币外汇管制概述一、我国外汇管理的发展过程 (一)计划经济时期的我国外汇管理体制(1949-1978年) (二)经济转型时期的我国外汇管理体制(1979-1993年) 1实行外汇留成制度 2建立和发展外汇调剂市场 3改革人民币汇率制度 4允许多种金融机构经营外汇业务 5建立对资本输出入的外汇管理制度 6放宽对境内居民的外汇管理 7外汇兑换券的发行和管理(三)建立社会主义市场经济至今的我国外汇管理体制(1994年至今) 1996年12月1日，我国正式宣布接IMF第八条款，实现人民币经常项目完全可兑换。 (一)人民币经常项目可兑换 (二)资本项目外汇严格管理 (三)不断改进的人民币汇率形成机制 (四)不断完善的国际收支宏观管理体系 (五)加强对金融机构外汇业务的监督和管理 (六)逐步建立适应社会主义市场经济的外汇管理法规体系二、人民币可兑换 人民币可兑换问题是20世纪90年代以来讨论的比较热烈的问题，在国内外都引起了较大的关注。作为我国外汇管理的核心，对人民币可兑换性的制度改革在90年代中期取得了突破性的进展。 (一)实现了经常项目有条件可兑换(19941996年) (二)实现了经常项目完全可兑换(1996年12月1日起) 三、实现人民币经常项目可兑换对我国经济的影响 1扩大了对外开放领域，增强了国际竞争能力。 2改善了国内投资环境，利用外资规模迅速扩大。 3加快了我国经济的市场化进程，推动金融服务业的发展。 四、人民币资本项目实现可兑换 在1996年12月我国实现了人民币经常项目可兑换后，逐步实现资本项目的可兑换将成为外汇制度改革的战略目标。 资本项目的开放，可以设想分成三个阶段，在每个阶段中又可以分成若干步骤，经过较长时期的积累和修正，最终达到人民币完全可兑换的目标。 第一阶段以放开实业投资为主。 第二阶段以开放证券投资为主。 第三阶段进入金融市场全面开放阶段。 第4节 我国对外经贸企业的外汇管理一.我国对外经贸企业外汇收支管理的总原则按时结汇, 量入为出.二.对出口收汇的管理(一)出口收汇核销制度(二)贯彻安全及时收汇原则,选择正确结算方式(三)不允许无证出口,自行收汇(四)出口外汇收不能抵减其它项目的外汇支出三.对进口用汇的管理凡有进出口权的企业,其进口所需外汇,或不超过设备价款15%的预付款所需外汇,凭有效的政府文件和商业凭证,均可向外汇指定银行购买外汇.超过15%心脏转口贸易先支后收的外汇需要,均须获得外汇管理局批准.同时,进口付汇也实行核销制.四. 防止逃汇的管理1.不得低报出口货价,高报进口货价2.在港澳的分支机构,不得私自经营境外卖单,国内提货3.技术服务,出口展销等所得外汇收须结汇给指定银行4.不得私自将所得外汇收入留存于境外5.外出归国时需将剩余外汇结售给银行, 办理核销手续6.防止边境小额贸易非法交易7.外汇,贵金属与外汇资产证件等,不得非法邮寄, 携带出境.五.防止套汇的管理见课本P114-115第七章 国际金融市场学习要求通过本章的学习，同学们应正确理解国际金融市场的类型、构成和发展趋势。欧洲货币市场是当今国际金融市场的核心，要重点掌握欧洲货币的含义、欧洲货币市场的形成条件、类型、特征及构成。国际资本市场主要由国际银行中长期信贷市场、国际债券市场和国际股票市场构成，要准确把握国际银行中长期贷款的形式、组织要素、信贷条件以及国际债券的分类。金融衍生市场是当今国际金融市场的重要组成部分，同学们应了解主要的金融衍生工具及其分类。第一节 国际金融市场概述 一、国际金融市场的含义及类型 （一）国际金融市场的含义： 国际金融市场(International Financial Market)有广义和狭义之分： 1.广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。 2.狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。（二）国际金融市场的类型： 1.传统的国际金融市场：又称为在岸金融市场 (Onshore Financial Market) （1）是在各国国内金融市场的基础上形成和发展起来的，是国内金融市场的对外延伸。 （2）一般以市场所在国雄厚的综合经济实力为后盾，依靠国内优良的金融服务和较完善的银行制度发展起来的。2.新型的国际金融市场：又称离岸金融市场 (Offshore Financial Market) 、境外市场 (External Market) （1）突破了国际金融市场首先必须是国内金融市场的限制，使国际金融市场不再局限于少数发达国家的金融市场。（2）主要特点： 以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象； 交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行； 资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖。 （3）所有离岸金融市场结合而成的整体，就是我们通常所说的欧洲货币市场。二、国际金融市场的形成与发展 （一）形成与发展过程 1. 传统国际金融市场的形成 （1）第一次世界大战以前：英国伦敦成为世界上最大的国际金融市场。 （2）1914年至第二次世界大战爆发期间：美国纽约成为世界上最大的国际金融市场；瑞士苏黎世金融市场迅速发展；纽约、伦敦和苏黎世“三足鼎立”，成为世界三大国际金融市场。2. 欧洲货币市场的形成与发展 （1）20世纪60年代以后，大量美元流到美国境外，成为“欧洲美元”，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。 （2）随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲货币市场。 20世纪70年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和地区。 3. 新兴国际金融市场的兴起：20世纪80年代后，新兴工业国家经济迅速发展。新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西；亚洲的“四小龙”、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国和地区。（二）国际金融市场形成的条件 1.政局稳定； 2.无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇交易自由，资金调拨灵活； 3.较为完善的金融制度与金融机构； 4.优越的地理位置、便利的交通条件以及现代化的国际通讯设施；拥有一支国际金融知识水平较高、经验较丰富的专业队伍。 （三）国际金融市场的发展趋势 1.国际金融市场全球化、一体化趋势 2.金融自由化趋势 3.国际融资方式证券化趋势 三、国际金融市场的作用 （一）积极作用 1.有利于调节各国国际收支的不平衡。 2.有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动，推动的各国经济的发展。 3.有利于推动生产和资本国际化的发展。 4. 促进了金融业务国际化的发展。 （二）消极作用 1.为国际间的投机活动提供了场所。 2.为国际间通货膨胀的传递打开了方便之门四、国际金融市场的构成 （一）国际货币市场（International Money Market） 1.概念：指居民与非居民之间或非居民与非居民之间，进行期限为1年或1年以下的短期资金融通与借贷的场所或网络。 2.分类： （1）传统的国际货币市场 （2）新型的国际货币市场 3.主要参与者：政府机构、国际性商业银行与欧洲银行、证券交易商、跨国公司等。 4.构成：银行间同业拆借市场、国际短期借贷市场、外国和欧洲大额可转让定期存单市场、欧洲票据及欧洲商业票据市场、国库券市场、国际回购市场。 （二）国际资本市场（International Capital Market） 1. 概念：指在国际范围内进行各种期限在1年以上的长期资金交易活动的场所与网络。 2. 主要参与者：国际金融组织、国际银行、国际证券机构、跨国公司及各国政府等。 构成：国际银行中长期信贷市场、国际债券市场和国际股票市场 （三）国际外汇市场(International Foreign Exchange Market)（四）国际黄金市场(International Gold Market)（五）金融衍生工具市场(Financial Derivatives Market) 第二节 欧洲货币市场 一、欧洲货币市场的含义 欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”进行，是一种新型的国际金融市场。 欧洲货币(Euro-currency)又称境外货币、离岸货币(Off-shore Currency)，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。 1.欧洲货币市场中的“欧洲”一词不说明市场的地理范围，即欧洲货币市场并不限于欧洲各金融中心。 2.“货币市场”不说明该市场经营的业务范围，即欧洲货币市场并不仅限于货币市场业务。 3.“欧洲货币”的发行国也可以设立欧洲货币市场，如美国的“国际银行业务设施”。二、欧洲货币市场形成和发展的原因 （一）生产和资本的国际化，是欧洲货币市场产生和发展的根本原因。 （二）东西方的冷战。 （三）英镑危机是促成欧洲美元市场形成的重要条件。 （四）西欧国家外汇管制的放松。 （五）美国政府对国内银行活动的管制。 （六）汇率的波动和金融市场的动荡。三、欧洲货币市场的类型 （一）功能中心（Functional Center）：集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷，投、融资等业务的区域或城市。 1.一体型（内外混合型）中心（Integrated Center）： （1）离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务不分离 （2）典型代表：英国伦敦和中国香港2.内外分离型中心（Segregated Center）： （1） 离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务分离 （2）分离目的：防止离岸金融交易活动影响、冲击本国货币金融政策的实施 （3）典型代表：美国、日本、新加坡、泰国、马来西亚（二）名义中心（Paper Center）：不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用。 1.目的：逃避管制和征税，又称为“记账结算中心”、“避税港型、走账型离岸金融市场”。 2. 典型代表：巴哈马、开曼群岛、百慕大、巴拿马、海峡群岛。四、欧洲货币市场的特征 1. 经营自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制。 2.交易货币是境外货币，币种较多、大部分可完全自由兑换；交易规模大。 3. 具有独特的利率结构。 4.以银行间交易为主。五、欧洲货币市场的构成 （一）欧洲货币短期资金融通市场：期限在1年或1年以下的，以欧洲货币为交易对象的资金借贷市场。 1.欧洲银行同业拆借市场： （1）市场参与者：商业银行、中央银行、其他非银行金融机构。（2）交易方式：电话、传真、互联网等。 （3）交易币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎、欧元等。 （4）交易规模：通常在500万到1000万美元之间，有时达到5000万美元。 （5）交易期限：一般为1天、7天、30天或90天。（6）利率水平： 特征：欧洲货币存贷利差小；各种银行同业拆借利率间的差别很小。 代表性的同业拆借利率：伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、香港银行同业拆借利率（HIBOR）、新加坡银行同业拆借利率（SIBOR）。2.欧洲货币存款市场： （1）通知存款 （2）欧洲定期存单（Term Deposit）银行发的一种定期存款凭证，凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利，逾期存款不计息。 （3）欧洲可转让定期存单（Euro CDs, ECDs）3.欧洲票据市场：欧洲票据（Euro-notes）是借款人发行的短期无担保本票。发行欧洲票据进行融资的市场就是欧洲票据市场。 （1）参与者：票据的发行人、安排人、承销人和投资人 （2）欧洲票据的主要种类： 承销性票据发行便利（Underwriting Note Issuance Facilities ）. 是银行等金融机构对客户发行欧洲票据所提供的融资额度。融资方式为银行向客户承诺约定一个信用额度，在此额度内帮助客户发行短期票据取得资金；票据如果未能全数出售，则由该银行承购或提供贷款以弥补其不足额，是发行人顺利取得必要的资金。 循环承销便利（Revolving Underwriting Facilities, RUF） 又称展期承销便利，是借款人希望通过发行欧洲短期票据来满足其较长期限（如5-7年）的资金需求时，承销银行提供的一种可循环使用的信用额度。也就是说，在每期的短期票据到期后，发行人可根据需要决定是否需要继续融资。如果需要继续融资，那么承销银行有义务通过发行新债来还旧债的方式，即通过发行新的欧洲票据来偿还到期票据的方式，满足发行人继续融资的需求。 非承销欧洲票据：包括欧洲商业票据（Euro-commercial Paper, ECP）和非承销性票据发行便利（Non-underwriting Note Issuance Facilities） 是采用贴现方式发行的、非承销的、发行期限为1个月、3个月和6个月的欧洲票据。 多选择融资便利（Multiple Option Facility, MOF） 允许借款人采用多种方式提取资金，包括短期贷款、浮动信用额度、银行承兑票据等。 欧洲中期票据（Euro-medium-term Notes, EMTN） 它是指期限从9个月到10年不等的欧洲票据，是在原有的欧洲短期票据基础上产生的欧洲票据最新形式。 （3）欧洲票据的发行费用l 按惯例借款人通过票据发行使利取得借款要缴纳三种费用：一次性缴纳发行管理费用；在每期票据期未向承包银行支付发行费用；以及向贷款人支付基础参考利率加一定额度的收益 二）欧洲中长期信贷市场基本类型 独家银行贷款 银团贷款贷款条件期限：通常1-10年，少数超过10年利率：基准利率+附加利率固定利率和浮动利率银团贷款的手续费 （三）欧洲债券市场 在本国境外市场发行的，以发行市场所在国以外的第三国倾向为面值的国际债券。 注意与外国债券的区别，以下几种著名债券称为外国债券：l 扬基债券(在美国发行的美元债券)l 武士债券(在日本发行的日元债券)l 猛犬债券(在英国发行的英镑债券) 特点l 国际性l 发行成本低l 流动性强且免交税款l 选择性强六、欧洲货币市场对世界经济的影响 （一）积极影响： 1.为二战后世界经济的恢复注入了资金，推动了战后西欧、日本以及许多发展中国家经济的发展。 2. 欧洲货币市场加速了国际贸易的发展。 3.帮助调节了国际收支的不平衡。 4. 推动了国际金融市场的一体化，促进了国际资本的流动。 5.推动了金融创新的发展。（二）消极影响： 1.使国际金融体系变得更加脆弱。 2.在一定程度上削弱了各国货币政策的效力。 3.欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动。第三节 国际资本市场一、概念： 国际资本市场（International Capital Market）是指在国际范围内进行各种期限在1年以上的中长期资金交易活动的场所与网络。 二、构成： 主要由国际银行中长期信贷市场（International Bank Loan）、国际债券市场（International Bond Markets）和国际股票市场（International Equity Markets）构成。（一）国际银行中长期信贷市场： 1.国际银行中长期贷款的含义：指由一国的一家商业银行，或一国（多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向另一国银行、政府或企业等借款人提供的期限在一年以上的贷款。 2. 国际银行中长期贷款的类型： （1）传统国际金融市场的银行中长期贷款。 （2）欧洲货币市场的银行中长期贷款：即在第二节中提到的欧洲中长期信贷，是欧洲货币市场的重要组成部分。3. 国际银行中长期贷款的主要形式： （1）双边贷款：又称独家银行贷款(Sole Bank Loan)。是一国的一家银行向另一国的政府、银行、公司企业发放的贷款。 （2）银团贷款（Consortium Loan）：又称辛迪加贷款（Syndicated Loan）。是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。银团贷款的主要特点： 贷款规模较大 贷款期限长 币种选择灵活 贷款成本相对较高 银团贷款的主要优点： 对于贷款银行：分散贷款风险、适度减少同业之间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大客户范围、带动其他业务发展等。 对于借款人：可以筹措到独家银行所无法提供的长期巨额资金。 4. 国际银行中长期贷款的组织要素： （1）借款人：各国政府、国际性金融机构、大型企业。 （2）贷款人：辛迪加银团由牵头行（Leading Bank）、代理行（Agent Bank）和参加行（Participant Bank）组成。 （3）担保人：一般是借款人所在国的政府机构l 我国银团贷款l 最早：1987年，当时的国家体委下属的几家服务公司与香港一家公司合资成立奥林匹克饭店有限公司，向以中国银行为首的中日银团贷款50亿日圆用于奥林匹克饭店的建设。中日银团包括中国银行、日本第一劝业银行、日本樱花银行、日本三井信托银行。在所有贷款中，中国银行占32%，三家日本银行占68%。 l 2004年11月12日，由澳洲联邦银行、荷兰银行、汇丰银行和中国银行（香港）作为主牵头行组成的银行团，就华为公司3.6亿美元贷款协议成功签约。5.国际银行中长期贷款的信贷条件： （1）贷款利息及费用： 通常采用浮动利率：基准利率（如LIBOR）+加息率（Spread或Margin） 各项费用：管理费、承担费、代理费、前期杂费等 （2）贷款期限：指借款人借入贷款到本息全部清偿为止的整个期限。主要由提款期、宽限期、还款期三部分组成 （3）贷款币种选择（二）国际债券市场： 1. 国际债券（International Bond）的含义：是指一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。 2.国际债券的分类： （1）按照是否以发行地所在国货币为面值划分：外国债券、欧洲债券、全球债券。外国债券(Foreign Bond)：发行人在某外国资本市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券。如英国的猛犬债券(Bulldog Bonds)，美国的扬基债券(Yankee Bond)，日本的武士债券(Samurai Bond)。 欧洲债券(Eurobond)：发行人在债券票面货币发行国以外的国家发行的以欧洲货币为标价货币的国际债券。 全球债券（Global Bond）：可以同时在几个国家的资本市场上发行的欧洲债券。（2）按照发行方式划分： 公募债券 私募债券（3）按照利率确定方式划分： 固定利率债券 浮动利率债券 零息票债券（4）按照可转换性划分： 直接债券 可转换债券 附认购权证债券3.国际债券的发行与流通： （1）发行市场的主要参与者：发行人、担保人、牵头人、承销商、法律顾问等。 （2）国际债券资信评级：目前美国主要的评级公司是标准普尔公司(S&P)、穆迪投资者服务公司(Moody)、菲奇公司(Fitch)、达夫公司(D&P)和麦卡锡公司(M&M)。 （3）国际债券的流通方式： 场外交易是债券流通的主要方式。 两大清算系统：欧洲清算系统(Euro Clearing System，ECS)和塞得尔(Cedel) （三）国际股票市场：指在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。 1.股票市场国际化的主要体现： （1）一国股票市场的对外开放。 （2）企业筹资市场的多元化。 2.国际股票市场的发展趋势： （1）创新工具与技术不断出现：如存托凭证(Depository Receipts，DR)。 （2）交易市场结构不断变革：场外交易不断发展；场内交易日趋集中。第四节 金融衍生工具市场一、金融衍生工具（Financial Derivatives）的含义： 是指在股票、债券、货币等传统的金融工具基础上衍生出来的新兴金融产品。 二、金融衍生工具的种类： （一）金融远期合约（Financial Forward Contract）：是指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。主要有远期外汇合约（Forward Exchange Contract）和远期利率协议（Forward Rate Agreements, FRAs）。（二）金融期货合约 （Financial Futures Contract）：是指交易双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件买卖一定标准数量的某种特定金融资产的标准化协议，实质上是标准化的远期合约。金融期货主要可分为货币期货、利率期货和股票指数期货。 l 货币期货交易l 买卖双方在期货交易所通过有会员身份的经纪人进行的，按照交易所规定交付保证金，并按固定价格预买或预卖标准化远期货币合约的交易活动。l 标准化：l 交易单位固定；l 最小价格波动幅度；l 每日停板额；l 保证金；l 交割日。l 注意区分货币期货与外汇交易的 异同点。利率期货l 买卖双方在未来某时按约定价格买卖一定数量的有息金融资产的金融期货合约。l 注意：标的物不是利率而是有息金融资产。股指期货l 以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货合约，它利用股票指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。l 标的物，是股票价格指数，以升降的点数来确定金额。（三）互换合约（Swap） 指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流（支付款项或收入款项）的合约。互换交易可以分为利率互换、货币互换、股权互换、股权债权互换等。1.利率互换（Interest Rate Swaps）：是信用等级、筹资成本和负债结构存在差异的两个借款人，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在双方债务币种相同的情况下，互相交换不同形式的利率以降低筹资成本或规避利率风险的互换业务。 2.货币互换（Currency Swaps）：是交易双方利用各自在不同货币的资金市场上的相对优势，互相交换不同币种、相同期限、等值资金负债或资产的货币及利率以降低筹资成本和规避汇率风险的互换业务。 利率互换案例l T公司发行了5年期固定利率债券，年利率为5年期的公债券利率加1%（记为t+1%）;T公司想将其转为浮动利率债务，它可在欧洲货币市场按LIBOR（记L）融资。l S公司发行了5年期与T公司同等金额的浮动利率债券，利率为每半年支付L+0.25%;若将其债务转变为固定利率债务，它至少需支付t+1.75%. l T公司找到了S公司，两者达成利率互换协议：l 由T每半年向S支付L+0.25%浮动利率，S每年向T支付t+1%的固定利率，同时补贴给T0.5%l 通过互换，T为其债务支付浮动利率，比在欧洲货币市场其它方式的融资少支付0.25%利息；S为其债务支付固定利率，比其它方式的融资也少支付0.25%利息。（四）期权合约（Option）： 1.概念：又称选择权，是指赋予其购买者在规定期限内按交易双方约定的价格（协议价格或执行价格，Exercise Price）购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。 2. 种类： (1) 按期权买方的权利划分：看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）。 （2）按期权买方执行期权的时限划分：欧式期权（European Option）和美式期权（American Option）。 （3）按期权合约的标的资产划分：利率期权、货币期权（外汇期权）、股票期权、股票指数期权以及金融期货期权等。 (4)按交易方式划分：场内期权和场外期权。 三、金融衍生工具市场的现状： 随着金融衍生工具的广泛运用，近年来全球金融衍生工具市场的交易量逐年上升。附录 龙债券l 龙债券(Dragon Bonds)是指在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家货币计价的债券，它被称为是近来年国际债券市场上最令人瞩目的发展之一。l 第一笔龙债券是亚洲开发银行(ADB)通过莱蔓兄弟在1991年10月发行的，总额为3亿美元，期限7年。1993年，我国财政部发行了一笔3亿美元的龙债券，这是第一笔真正的、非跨国机构的亚洲借款人发行的亚洲龙债券。l 龙债券在亚太地区定价、发行和组织辛迪加第九章 国际金融机构第一节 全球性国际金融机构国际金融机构指从事国际金融管理以及国际金融活动的超国家性质的组织机构。可以分为： 全球性国际金融机构； 区域性国际金融机构一、国际清算银行 国际清算银行(Bank for International Settlement, BIS)，是指在1930年5月，由英、法、德、意、比、日等国的中央银行与美国的三家大商业银行（摩根银行、纽约花旗银行和芝加哥花旗银行）组成的集团联合组建成立的国际组织。 是世界上最早成立的国际金融机构，总部设在瑞士的巴塞尔。组建时只有7个成员国。截止到2005年4月，BIS共有55个成员国（一）组织机构 由股东大会、董事会和管理当局三部分组成。股东大会是其最高权力机构，董事会是国际清算银行的实际领导机构，董事长兼行长由选举产生。董事会下设经理部，经理部下设四个业务机构：银行账号部、货币经济部、秘书处和法律处。 （二）资金来源 成员国缴纳的股金。 借款。 存款。 （三）业务 处理国际清算事务。 中央银行的银行。 商讨国际间货币和金融合作的场所。 进行国际货币与金融问题的研究。 l 二、宗旨l 最初：处理第一次世界大战后的德国战争赔款和债务问题以及推动中央银行间的合作。l 现在：促进各国中央银行间合作并为国际金融业务提供新的便利；在金融清算方面充当受托人与代理人。二、 国际货币基金组织 （International Monetary Funds, IMF） 1944年7月，44个国家在美国新罕布什尔洲的布雷顿森林（Bretton Woods）召开了联合国货币与金融会议，决定成立国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）与国际复兴开发银行。1947年3月IMF正式营业。 最初，IMF仅有29个成员国，此后数量逐年增加，截止2005年4月，成员国达到184个。 我国是国际货币IMF的创始国之一，并于1980年4月18日正式恢复了在IMF的合法席位。 （一）宗旨及职能 1宗旨： 通过设置常设机构就国际货币问题进行磋商与协作，从而促进国际货币领域的合作； 促进国际贸易的扩大和平衡发展，从而有助于提高和保持高水平的就业和实际收入，并增强各成员国生产性资源的开发，并以此作为经济政策的首要目标； 促进汇率的稳定，保持成员国之间有秩序的汇率安排，避免竞争性通货贬值； 协助在成员国之间建立经常性交易的多边支付体系, 取消阻碍国际贸易发展的外汇限制； 在具有充分保障的前提下，向成员国提供暂时性普通资金以增强其信心，使其能有机会在无需采取有损本国和国际经济繁荣的措施的情况下，纠正国际收支失衡； 缩短成员国国际收支失衡的时间，减轻失衡的程度。 2主要职能： 为成员国提供国际货币合作与协商的场所； 实施汇率监督； 提供资金融通； 促进国际贸易的发展； 督促执行IMF条款 。（二）组织机构 IMF的组织机构由理事会、执行董事会、总裁和若干业务职能机构组成。 1理事会(Board of Governors)：IMF的最高权力机构，主要职能是接纳新成员、决定或调整成员国的份额、分配特别提款权以及处理国际货币制度的重大问题。 2执行董事会(Board of Executive Directors)：理事会下面的常设机构，它负责处理IMF的日常事务。 3总裁（Managing Director）：由执行董事会选举产生，兼任执行董事会主席，总管IMF的业务工作，是IMF的最高行政领导人。任期五年。 4发展委员会（Develop Committee）：是“世界银行和国际货币基金组织理事会关于实际资源向发展中国家转移的联合部长级委员会”的简称。致力于发展政策及发展中国家关注的其他问题的磋商讨论。 （三）资金来源 1份额（Quota） IMF的资金主要来自成员国缴纳的份额。份额在性质上类似于股份公司的股东缴纳的股本金，凡参加IMF的成员国都必须认缴一定的份额，份额一旦认缴，就成为IMF的资产（资本）。 缴纳办法：25% 最初以黄金缴纳，1978年4月1日“牙买加协议”生效之后，改用可兑换货币或SDR缴纳；75%以本国货币缴纳，或以成员国凭券支付的、无息的国家短期有价证券。 2借款：IMF有两个借款安排：借款总安排和新借款安排。 3. 信托基金（Trust Fund） 4. 持有的黄金。（四）业务活动 1.政策建议和全球监督 IMF以三种方式实施监督：国别监督区域性监督 全球监督 2. 资金融通 IMF最主要的业务活动是向成员国提供资金融通，以协助成员国改善国际收支状况。IMF设有多种类型的贷款： （1）普通贷款（Normal Credit Tranches），又称基本信用贷款（Basic Credit Facility）：是IMF最基本的贷款形式，主要用于弥补成员国国际收支逆差的短期资金需要，期限为35年，贷款额度最高为成员国缴纳份额的125%。 IMF将普通贷款又分为储备部分贷款（Reserve Tranche）和信用部分贷款（Credit Tranche）。 （2）补偿与应急贷款(Compensatory & Contingent Financing Facility, CCFF)，其前身为1963年2月设立的出口波动补偿贷款（Compensatory Financing Facility, CFF 或Compensatory Financing of Export Fluctuating） 。（3）缓冲库存贷款（Buffer Stock Financing Facility, BSFF） （4）扩展贷款或中期贷款（Extended Financing Facility, EFF） （5）补充贷款（Supplementary Financing Facility, SFF）。 （6）信托基金贷款（Trust Fund Facility） （7）临时性信用贷款（Temporary Credit Facility, TCF） （8）结构调整贷款（Structural Adjustment Facility, SAF） 3. 技术援助和培训三、世界银行集团 世界银行集团(World Bank Group)由国际复兴开发银行、国际开发协会、国际金融公司、解决投资争端国际中心和多边投资担保机构等5个机构组成。 （一）国际复兴开发银行 国际复兴开发银行（International Bank for Reconstruction and Development, IBRD），简称世界银行， 1945年12月27日正式成立。总部设在美国首都华盛顿。我国是创始成员国之一，于1980年5月15日恢复在世界银行的合法席位。1宗旨 对用于生产性目的的投资提供便利，以协助成员国的复兴与开发； 以担保或参加私人贷款和私人投资的方式，促进私人的对外投资； 用鼓励国际投资以开发成员国生产资源的方式，促进国际贸易的长期均衡发展，并维持国际收支平衡； 与其它方面的国际贷款配合提供贷款担保。2组织机构 与IMF类似，由理事会、执行理事会和行长、副行长等组成。 （1）理事会（Board of Governors）:是世界银行的最高权力机构，主要职责是：批准接纳新成员、决定普遍地增加或者调整成员国应缴股本、决定银行净收入的分配及其它重大问题。 （2）执行董事会（Board of Executive Directors）:是世界银行负责日常事务的机构，行使由理事会授予的职权。 （3）行长（President）：是世界银行的最高行政长官，由执行董事会选举产生，负责领导世界银行的日常工作及任免世界银行的高级职员和工作人员。任期5年，可以连任。各成员国的投票权是根据持有股份决定的，每个成员国都享有基本投票权250票，此外，每认缴股金10万美元增加1票。一般情况下，成员国认缴股份的多少是根据该国的经济和财政力量并参照其在IMF认缴份额的多少来决定的。 目前，美国持有的份额最多，占总股份的17%，因此享有最大的表决权。西方七国（美国、英国、德国、加拿大、法国、意大利、日本）拥有世界银行总股份的45%，因此在重大国际经济事务及贷款业务中拥有很大的决定权。3资金来源 （1）成员国缴纳的股金。 （2）向国际金融市场借款。 （3）债权转让。 （4）利润收入。4贷款业务 （1）贷款的条件：世界银行的贷款条件是相当严格的。 （2）贷款的特点： 贷款的重点是各种基础设施 贷款期限长、利率低。 贷款程序严密。 贷款数额不受借款国股份数额的限制。（3）贷款的种类： 项目贷款（Project Loan），又称为投资项目贷款，是世界银行最主要的贷款，用于资助成员国的具体发展项目。 非项目贷款（Non-project Loan）。由世界银行为支持成员国进口物资、设备所需外汇提供的贷款，或是为支持成员国实现一定的计划所提供的贷款。如1980年设立的结构调整贷款。联合贷款(Co-financing)。世界银行与借款国以外的其它贷款者联合起来，为世界银行贷款资助的某一项目共同筹资和提供贷款。 “第三窗口”贷款（The Third Window Facility），亦称中间性贷款(Intermediate Financing Facility)。是指世界银行和国际开发协会提供的两项贷款（国际复兴开发银行的一般性贷款和国际开发协会的优惠贷款）之外的一种贷款。（二）国际开发协会 国际开发协会(International Development Association, IDA) 是一个专门从事对欠发达国家提供无息长期贷款的国际性金融组织。于1960年9月正式成立，总部设在美国华盛顿。 宗旨是向欠发达地区的协会成员国发放比一般贷款条件更优惠的贷款，以此作为世界银行贷款的补充，从而促进世界银行目标的实现。1组织机构 IDA的组织机构及其管理方式与世界银行相同。IDA与世界银行实际上是“两块牌子、一套