第26章 中央银行和货币政策.ppt

第十章中央银行与货币政策 人类有史以来已经有三项伟大的发明 火 轮子和中央银行 威尔 罗杰斯 中央银行和货币政策中央银行的任务 目标与地位货币政策的基本要点货币对产出和价格的影响货币传导机制货币市场货币机制 本章结构 货币政策对产出水平和通货膨胀的影响机制 中央银行的任务包括以下几点 1 创造货币及信用流通工具 满足生产和流通的客观需要 2 调节货币流通 稳定市场 促进国民经济的发展 3 制定和执行货币政策 调控宏观经济 4 监督管理金融机构及金融业务活动 稳定金融市场 防范与化解金融危机 5 代表国家政府参与国际金融活动 协调对外金融关系 监督管理一切涉外金融活动 中央银行 中央银行目标包括 使经济的增长实现其潜在扩张的能力 使就业率维持在较高水平 使物价稳定 即货币的购买力保持稳定 使长期利率保持在合理状态 中央银行与政府的关系 1 从法律赋予中央银行的任务职责上看 世界上绝大多数国家从法律角度赋予中央银行在制定执行货币政策时具有相对的独立性 同时也要求中央银行承担稳定货币 提高本国福利 实现政府经济目标的社会职责 作为政府的金融代理人 接受政府的控制和监督 中央银行与政府的关系 2 中央银行的资本所有权看 大多数是国家出资或国家参股 也有完全私人的 3 从政府任免中央银行理事和总裁来看 政府作为中央银行唯一的或主要的股东 甚至在私人全部持有中央银行股份的情况下 政府一般都拥有任命中央银行理事或总裁的权利 中央银行的相对独立性 中央银行相对独立性的内涵 指中央银行在政府的干预和指导下 根据国家的总体经济发展目标 独立地履行中央银行的职责 独立的完成中央银行的任务 中央银行的相对独立性 中央银行相对独立性的内容 1 独立的制定与执行货币政策 2 独立地发行货币 3 独立地管理金融市场 调控宏观经济 中央银行的相对独立性 中央银行相对独立性的必要性 1 避免政治性经济波动产生的可能 2 避免财政赤字货币化的需要 3 因为中央银行的职能与业务有一定的专业性与技术性 4 因为中央银行是社会利益的代表者和捍卫者 5 为了搞好金融监督与管理 联邦储备银行资产负债表 表10 1联邦储备券与存款是我们货币供给的基础 通过控制它的有效收益资产 政府证券与贷款 联储可以控制它的贷款 存款与联邦储备券 它决定经济的货币供给 现金与活期存款 M1 从而影响GDP 失业和通货膨胀 中央银行业务概览 货币政策的三个主要工具公开市场业务 在公开市场上买卖政府债券 以影响准备金水平 贴现率政策 联储决定的利率称为贴现率 根据这个利率 商业银行和其他存款机构可以从该地区联储银行借取准备金 法定准备金政策 确定并有权变动银行及其他金融机构在存款方面的法定准备金比率 货币政策运作环节 图10 3虽然中央银行最终追求物价稳定这样的目标 但它的短期业务则集中于中间目标 工具 中间目标 最终目标 货币政策的基本要点 公开市场业务 open marketoperations 指中央银行为实现货币政策目标在公开市场上买进或卖出有价证劵 从而影响和调控社会货币信用量的行为 公开市场业务的作用机制 调控存款货币银行准备金和货币供给量 中央银行通过在金融市场买进或卖出有价证劵 可直接增加或减少商业银行等存款货币机构的超额储备水平 从而影响存款货币银行的贷款规模和货币供给总量 公开市场业务的操作对象 中央银行的公开市场操作是与政府债劵一级交易商进行的 在政府债劵市场上 有众多的证劵交易商 但中央银行只在其中选择部分一级交易商作为交易对象 如美国在二十世纪九十年代约有46家一级交易商 其中13家为外国公司 美联储选择交易对象的标准主要有 该金融机构的资本与其掌握的头寸相比 是否充足 该金融市场的业务量是否具有一定的规模 是否一直是市场比较活跃的报价行 该金融机构的管理能力 美联邦公开市场操作室每天的操作过程一般为 08 30收集金融信息 观察市场反映09 00与公开市场交易商讨论市场发展情况10 30与财政部电话联系 取得政策的协调一致10 45制定一天操作方案11 15与公开市场委员会代表举行例行电话会议11 40与交易商联系 宣布公开市场操作17 00操作情况交流与检查 货币政策的基本要点 再贴现率政策 第二种工具指中央银行通过制定或调整再贴现利率 影响商业银行等存款货币机构从中央银行获得的再贴现额和超额储备 达到增加或减少货币供给量 实现货币政策目标的一种政策措施 再贴现政策的运行机制 通过制定或调整再贴现利率 再贴现利率影响到商业银行以及其它存款货币金融机构的筹资成本 进而它们的筹资意愿和能力 从而调控商业银行以及其它存款货币金融机构的准备金和全社会的资金供给和需求 货币政策的基本要点 改变法定存款准备金率 第三种工具指中央银行在法律所赋予的权力范围内 通过制定或调整商业银行更存款货币机构缴存中央银行的存款准备金的比率 调控商业银行等存款货币机构的信用创造能力 从而间接的调控社会货币供应量的政策 法定准备金率变化的作用机制 改变法定准备金率的效果 货币供给乘数 1 法定准备金率 法定准备金率的变化将引起货币供给乘数的变化 所以会引起货币供给数量的比较大的变化 货币传导机制 货币政策传导机制 monetarytransmissionmechanism 从货币供给量变动传导到产出 就业 价格以及通货膨胀的途径 这首先是通过货币供给需求的变化引起的 货币市场 货币的供给与需求货币供给变动与利率的关系 货币供给 在一定的货币政策下是给定不变的 货币供给与利率变动的关系 货币供给增加将引诱人们将更多的货币换为债券 债券需求的增加将增加债券价格 债券价格增加将引起利率下降 说明 货币的需求与供给的交点决定利率 货币的供给与需求 利率由货币市场 moneymarket 决定 而货币市场是指短期资金借贷市场 图10 5货币市场 货币市场变动 图10 6货币政策或价格的变化影响利率 总结 货币市场受以下两个因素的共同影响 1 公众持有货币的愿望 由货币需求曲线DD表示 和 2 联储的货币政策 表示为一个固定不变的货币供给量 SS曲线 两者的交点决定市场利率i 一项货币紧缩政策使SS曲线向左移动 从而使市场利率提高 国民产出或价格水平的提高则使DD曲线向右移动 从而使利率上升 同理 货币宽松或货币需求降低则具有相反的影响 货币政策的传导机制 以公开市场业务为例 中央银行买入债券增加银行准备金货币乘数的作用使货币供应量变化利率变化投资变化收入和就业的变化 公开市场业务的传导机制 货币政策作用的 时滞 货币扩张作用过程 货币扩张降低市场利率 这会刺激那些对利率敏感部门的支出 包括企业投资 住房购买和净出口等 总需求通过乘数机制得以增长 从而使产出和价格高于原来就将会有的水平 因此 基本顺序是 M上升 i下降 I C X上升 AD上升 GDP上升和P上升 AD AS框架中的货币政策 图10 8一项扩张性的货币政策会使AD曲线向右移动 并提高产出和价格水平 开放经济中的货币政策 开放经济中货币政策的变化通过影响利率影响到本币的供