福耀玻璃公司股利分配案例分析.docx

姓名:杨浩东 班级:人资1105 学院:国际教育 学号:201120050511福耀玻璃公司股利分配案例分析一、事件背景福耀集团公司于1987年成立，是一家专业生产汽车安全玻璃和工业技术玻璃的中外合资企业。1993年，福耀玻璃（600660）在上海证券交易所挂牌上市，成为中国同行业首家上市公司。目前，该公司是国内规模最大、出口量最大的汽车玻璃生产供应商，产品“FY”商标是中国汽车玻璃行业迄今为止唯一的“中国驰名商标”，福耀产品被中国质量协会评选为“全国用户满意产品”。2009年3月10日，福耀玻璃第六届董事局第五次会议决议公告发布了2008年度股利分配预案：既不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。方案一出顿时引起了比较强烈的反响，外界纷纷对福耀玻璃不分配的“抠门”行为进行质疑。就在短短的6天之前即2009年3月4日，福耀玻璃还发布公告确认董事长曹德旺先生将把自己及其家族名下60%的股票（占公司全部股份的29.5%，总市场价值达38亿元）捐赠出来，成立以其父名字命名的“河仁慈善基金会”，用于在全国范围内进行助学、救灾、救困、救急、宗教等慈善公益事业。相比之下，为什么大行慈善的福耀玻璃对股民却变成了一毛不拔的铁公鸡？这样的股利政策是否侵害了股东的利益？是否损害了股东财富最大化的财务管理目标？一时间质疑与批评之声四起。福耀玻璃第六届董事局第五次会议决议公告宣称，实行不分配的理由是为了降低公司资产负债率，补充生产经营所需流动资金，实现公司长期、持续、稳健、高效发展。此外，2009年3月28日，福耀玻璃董事长曹德旺在接受中央电视台经济半小时记者采访时对不分配政策也做出了解释：“今年经济这么危机的时候是不能分红，因为福耀是高负债企业，现在这个时期我大股东要自觉地跟银行配合，不要把公司的钱挖空，要取信于银行。”在接采访的时候，曹德旺还表示：“实际上分红对我最合算了：总共21亿股，我占了54%，拿1亿分，我分五千四百万，2亿分，我分1亿零800万，你说分给我，还是分给你（小股东），他们讲我铁公鸡，我不能接受。”二、分红资料三、 股利分配决策种类和方法1. 剩余股利分配方案:根据企业投资所需的权益资本先从盈余中留用,然后将剩余盈余作为股利分配。原因:保持理想资本结构,使资本成本最低。2 .固定或持续增长股利分配方案: 原因：树立形象；投资者稳定收入；其他因素。缺点：股利与盈余脱节。3. 固定股利支付率分配方案 原因：使股利与盈余紧密结合，但易引起波动。4. 低正常股利加额外股利分配方案 原因：有较大灵活性，有稳定股利。影响公司股利政策的客观因素主要有三个方面：一、 公司的盈利能力，没有利润公司就无法进行股利分配；二、 公司的偿债能力，大量现金股利的支出必然影响公司的偿债能力，因此公司必须考虑现金股利对偿债能力的影响；三、公司所处的发展阶段，处于快速成长期的公司规模扩张的要求强烈，需要筹措大量的资金，利用留存收益筹资，有利于降低企业的筹资成本，满足企业投资项目的资金需要，而这必然也会影响到股利分配政策。四、福耀玻璃公司股利分配政策理由及分析政策:2009 年，福耀玻璃第六届董事局第五次会议召开，会议决议公告发布了2008 年度股利分配预案：既不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。动机: 实行不分配是为了降低公司资产负债率，补充所需流动资金，以实现公司长期、稳健、高效发展。此时，公司奉行剩余股利政策，是在考虑到国内经济不稳定性和资本成本率的双重因素下所作出的决定。从盈利能力上看，2008 年福耀玻璃的业绩不尽如人意。其年报显示，福耀玻璃2008 年实际完成营业收入57.17 亿元， 成本费用率为87.93， 未能完成原定营业收入63 亿元、成本费用率83.89的计划目标； 实现净利润2.46 亿元， 同比下降73.17；每股收益为0.12 元，同比下降73.91%；每股净资产为1.63 元同比下降53.70%；每股未分配利润为0.32 元，同比下降84%。受金融危机的影响公司只好停产自救，于2008年11 月和12 月先后关闭了四条浮法玻璃生产线并为之计提了2.03 亿元的固定资产减值损失和2.15 亿元的存货跌价损失，公司全年利润随之显著下降。从偿债能力上看，2008 年年报披露， 福耀玻璃2008 年资产总计93.3 亿元， 负债总计60.6 亿元，资产负债率高达64.97，不仅比我国同业水平高，也比上市公司平均水平高。流动比率为0.78， 同比下降11.36%均处于低位，速动比率为0.38，同比下降5%，说明公司的短期偿债能力出现了不同程度的恶化。增加的银行贷款使福耀玻璃的财务费用逐年增长， 从2003 年的0.59 亿元增长到了2008 年的3.01 亿元，利息包袱沉重。从公司所处的发展阶段上看，福耀玻璃仍处于快速成长期。从长远上看，福耀玻璃必将以最负名的汽车玻璃提供商的身份同中国高速成长的汽车行业一起快速发展。综上分析，福耀玻璃盈利能力下滑，负债水平提高，扩张需要强烈，都成为2008 年度的不分配政策的理由。2009 年，随着中国成为世界最大的汽车生产国，为汽车业提供配套的不少行业的行情也“水涨船高”。福耀玻璃发布的最新年报披露,2009 年，该公司实现营业收入约60.8 亿元,比上年同期增长6.34%； 实现归属于上市公司股东的净利润约为11.1 亿元，比去年同期大幅增长354.39%。公司年报也披露了2009 年度分配方案,拟每10 股派送现金红利1.70 元(含税)。福耀玻璃上年净利润大幅攀升也与公司成本费用率出现不小幅度的下降有关。年报显示，2009 公司成本费用率为76.10%， 比去年同期降低了11.83%， 比计划降低了7.97%。2011 年3 月，福耀玻璃（600660）披露年报， 公司2010年实现净利润17.88 亿元， 同比增长60.05%， 公司拟每股派现0.57 元（含税）。公司2010 年实现营业收入85.08 亿元，同比增长39.92%，每股收益0.89 元。五、 福耀玻璃集团公司股利分配政策存在的问题1 .股利分配水平不均衡从历年来看，福耀玻璃集团各年的股利分配水平并不均衡， 公司曾经在2006 年、2007 年分别实施了每10 股派3.1元、每10 股派5 元送10 股这样较为丰厚的分配方案，但也在1996、1998、1999、2004、2005 这些年度未进行任何分配。种波动很大的股利分配行为并非只有福耀玻璃一家，而是出现在所有上市公司中。2. 送股或转增股的方式分红，对股本扩张速度产生不良影响福耀玻璃集团在1992-1994、2000-2001、2003、2007 分别采取送股或转增股的方式分红，高比例送股不仅会稀释原有股东的股权，也会给企业未来业绩造成巨大压力。由于客观方面的原因，上市公司过度追求扩张股本，所以会过多地选择送红股的方式来分配股利，由此使资本边际效率递减规律发生作用，因而对股本扩张速度产生不良影响。3. 现金分红水平低，会使股利政策波动多变社会公众对公司2008 年的不分配方案有强烈的反应，与上市公司现金分红水平低，股利政策波动多变，缺乏连续性有很大关系。股利政策缺乏连续性，使中小股东感到缺乏保障，没有安全感，会有排斥上市公司不进行股利分配行为的直觉。不分红不利于实现真实财务管理最优目标。我国上市公司的股利政策更多的是从股东手中圈钱，增加了留存于公司的现金，加强了管理人员对公司剩余现金流量的支配权，增多了可用于谋取自身利益的资金来源，加上上市公司治理结构不合理，股权结构存在缺陷等问题，增加了其代理成本，减少了企业的价值，最终使企业价值最大化目标的实现受到影响。六、 对福耀集团公司股利分配政策的改进措施如今的上市公司股利分配行为不规范，缺乏连续性和稳定性，股东对未来的股利分配政策仍然缺乏信心和安全感。必须采取一定的措施完善我国上市公司的股利分配政策，切实维护股东的权益。1. 使股权结构合理化通过对深圳证券市场的数据分析，其非流通股持股比例和股权集中度越高的公司，会较多的采取派现政策；非流通股持股比例和股权集中度越低的公司， 不分配的比例较大。这主要是因为我国上市公司股权结构的一个显著的特点是公众股、法人股、国家股和内部职工股同时存在。其中占总股本大部分的法人股和国家股不能流通，使得股票通过市场变现的能力降低， 因此法人股和国家股会更喜欢派发现金股利。福耀集团2009 年和2010 年宣布发放现金股利，且2010年发放比例很大，都是由于权结构不合理造成的。2 .规范股利分配行为福耀集团曾经在2006 年、2007 年分别实施了每10 股派3.1 元、每10 股派5 元送10 股这样较为丰厚的分配方案。又派又配是我国股利分配行为不规范的一大表现。股东在公司的相关利益者中所承受的风险最大，所以上市公司有责任给股东较高的投资回报。另外，不分配公司存在的比例大且股利支付率低。通过研究我国上市公司1997 年-2005 年有关资料发现，派现公司的平均股利支付率接近52，与国外上市公司的一般水平相差不多，上市公司中存在大量的不分配的公司。3 .使治理结构合理福耀集团公司董事长曹德旺所持股数占总股数的54%,占绝对控股地位。股利政策的控制权也是如此。这就造成了上市公司被公司个别人控制。而占一定比例的流通股股东,股权分散，无法约束上市公司的行为，所以在上市公司中出现了越来越多的不分配现象, 完全置广大中小投资者的利益于不顾。福耀集团1996、1998、1999、2004、2005 年度未进行任何分配的政策就反映了这个问题4 .实行剩余股利政策2009 年和2010 年，福耀集团公司仍然奉行剩余股利政策，在中国汽车行业的高速发展和汽车玻璃出口市场的开拓和公司精益生产、节能降耗以及负债结构的优化和财务费用的降低以及公司对自有资源的整合和内控等因素的共同作用下，利润逐年创新高，公司也在随之派发现金股利。2010 年公司净利润17.88 亿元，而现金分红