财管第八章2.doc

第八章资本预算一、单项选择题1.现值指数是指（）。A.投资报酬与总投资的比率B.能使未来现金流入量现值与未来现金流出量现值相等的折现率C.投资报酬现值与总投资现值的比率D.使投资方案净现值为零的折现率2.A公司拟投资某项目，当折现率为12%时，该项目的净现值为23.6万元，则说明该项目的内含报酬率（）。A.高于12%B.等于12%C.低于12%D.无法界定3.某投资项目的建设期为2年，建设期的固定资产投资为60万元，增加的营运资本为40万元，经营期前4年每年的现金净流量为22万元，经营期第5年和第6年的现金净流量分别为14万元和24万元，则该项目不包括筹建期的静态投资回收期为（）年。A.6.86B.5.42C.4.86D.7.124.某项目经营期为10年，预计投产后第一年、第二年和第三年经营性流动资产需用额分别为60万元、70万元和85万元，预计第一年、第二年和第三年的经营性流动负债分别为25万元、30万元和35万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为85万元，经营性流动负债均为35万元，则该项目终结点一次回收的营运资本为（）万元。A.35B.15C.95D.505.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为25，年税后营业收入为750万元，税后付现成本为375万元，税后净利润225万元。那么，该项目年营业现金流量为（）万元。A.210B.350C.425D.5006.201年12月31日F公司考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备8年前以40000元购入，税法规定的年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；目前可以按12000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响（）。A.减少200元B.减少800元C.增加10300元D.增加11800元7.ABC公司正在讨论更新现有的一项固定资产，有两个备选方案：方案一的净现值为55万元，内含报酬率为9.6%；方案二的净现值为70万元，内含报酬率为8%，若两方案的有效年限相同，据此可以认定（）。A.方案一较好B.方案二较好C.两方案一样好D.需要利用等额年金法才能做出判断8.在通货膨胀率为3%的情况下，若要实际资本成本保持为8%，则名义资本成本应为（）。A.11.24%B.11%C.15.5%D.7.77%9.在项目分析中，不属于项目的风险类别的是（）。A.特有风险B.财务风险C.公司风险D.市场风险10.甲公司评价一投资项目的值，利用从事与拟投项目相关的某上市公司的值进行替换，若该上市公司的值为1.5，产权比率为0.8，甲公司投资该项目的资产负债率为37.5%，若不考虑所得税，该项目的含财务风险的值为（）。A.1.33B.0.98C.0.83D.1.211.假定其他变量不变的情况下，测定某一个变量发生特定变化时对净现值的影响的项目特有风险衡量方法是（）。A.敏感性分析B.差额分析C.模拟分析D.情景分析二、多项选择题1.在考虑所得税的情况下，下列各项影响内含报酬率计算的有（）。A.投资者要求的报酬率 B.各年的付现成本 C.各年的销售收入 D.各年的折旧额2.下列各项评价指标的计算与项目事先给定的折现率有关的有（）。A.静态回收期B.净现值C.会计报酬率D.现值指数3.下列关于项目投资决策的表述中，正确的有（）。A.两个互斥项目的期限相同但初始投资额不一样，在决策时选择内含报酬率高的项目B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的C.使用内含报酬率法进行投资决策可能会计算出多个内含报酬率D.静态投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性4.静态投资回收期法的缺点有（）。A.没考虑货币时间价值因素 B.忽视回收期满后的现金流量C.无法利用现金流量信息 D.没有衡量盈利性5.某公司拟于2011年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量有（）。A.需购置新的生产流水线价值150万元，同时垫付20万元流动资金B.利用现有的库存材料，该材料目前的市价为10万元C.车间建在距离总厂10公里外的1995年已购入的土地上，该块土地若不使用可以300万元出售，但公司规定不得将土地出售D.2009年公司曾支付5万元的咨询费请专家论证过此事6.非相关成本是指与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本，下列各项中不属于非相关成本的有（）。A.沉没成本 B.未来成本 C.账面成本 D.机会成本7.在下列方法中，可以直接用于期限不相同的多个互斥方案比较决策的方法有（）。A.净现值法B.共同年限法 C.等额年金法D.差额分析法8.下列关于项目风险处置的一般方法的表述中正确的有（）。A.风险调整折现率法的基本思路是对高风险的项目采用较低的折现率计算净现值B.风险调整折现率法用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，所以理论上受到好评C.实务上普遍根据项目的特有风险调整现金流量D.在调整现金流量法中，用无风险的报酬率进行折现9.在调整现金流量法下，有关变化系数与肯定当量系数的关系不正确的表述有（）.变化系数越大，肯定当量系数越大 .变化系数与肯定当量系数反向变化.变化系数越小，肯定当量系数越大 .变化系数与肯定当量系数同向变化10.F公司的主营业务是从事汽车生产和销售，目前准备制冷设备项目。制冷设备行业上市公司的值为1.2，行业标准产权比率为0.5，投资制冷设备项目后，公司将继续保持目前的产权比率0.4不变。该项目的资产值和股东权益值分别是（）。A.0.8B.0.76 C.1.12D.1.2411.衡量项目特有风险的方法主要有（）。A.敏感性分析 B.情景分析 C.模拟分析 D.假想分析三、计算分析题1.资料：ABC公司正面临印刷设备的选择决策。它可以购买5台D型印刷机，每台价格8000元，且预计每台设备每年末支付的修理费为2000元。D型设备将于第4年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买6台D型设备来完成同样的工作，每台价格5000元，每台每年末支付的修理费用分别为2000元、2500元、3000元。D型设备需于3年后更换，在第3年末预计有500元/台的残值变现收入。该公司此项投资的机会成本为10；所得税税率为30(假设该公司将一直盈利)，税法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为10；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。要求：分别计算采用D、D设备的平均年成本，并据此判断应购买哪一种设备。2.假设某方案的实际现金流量为初始0时点为-600万元，第一年年末、第二年年末和第三年年末分别为250万元、280万元和180万元。名义折现率为10%，预计一年内的通货膨胀率为3%。要求：计算该方案的净现值。四、综合题1.某公司现决定新购置一台设备，现在市面上有A、B两种品牌可供选择，A设备的使用寿命为6年，B设备的使用寿命为3年。两种设备的现金净流量预测如下：该公司要求的最低投资报酬率为12%。（现值系数取三位小数）要求：（1）计算A、B设备的净现值。（2）计算A、B设备的等额年金额。（3）按共同年限法，计算B设备重复更新后的净现值。（4）为该公司购买何种设备作出决策并说明理由。2.F公司目前从事台式PC机的生产和销售，正在考虑引进流水线生产笔记本电脑的投资项目，通过调查研究提出以下方案，有关资料如下：（1）市场调研费：为了了解笔记本电脑市场的销售情况以及市场潜力，公司为此发生的市场调研费用为30万元。（2）厂房：如引进流水线会利用公司现有的两处房产：房产一：原价5000万元，截至2011年8月31日已提累计折旧3600万元，可变现价值为1220万元，预计变现会发生10万元的修理费用，尚可使用6年，税法规定的净残值率为原值的1%，预计使用期满净残值收入为26万元。房产二：原价2000万元，截至2011年8月31日已提累计折旧600万元，可变现净值为980万元，尚可使用8年，税法规定的净残值率为原值的1%，预计使用期满净残值收入为26万元。由于该房产位于公司的中心地带，因此公司规定为了不影响公司其他业务的正常进行，不允许出售。税法规定房产使用直线法提折旧，假设尚可使用年限正好符合税法规定。（3）设备投资：设备购买总价2600万元，预计可使用6年，预计残值收入为8万元，该企业计划使用直线法提折旧；税法规定的残值收入为6万元，税法要求该设备折旧年限为5年，使用年数总和法提折旧。计划在2011年8月31日购进并支付价款。（4）为此项目进行员工培训，预计培训费用支出20万元，培训费用在2011年8月31日支付。并假设按税法规定在经营期第1年末全部摊销完毕并抵税。（5）厂房装修：房产一需要装修，装修费用预计为120万元，房产二不需要装修，装修款项在2011年8月31日支付。预计在3年后还要进行一次同样的装修。（6）收入和成本预计：预计每年营业收入为4000万元，每年付现经营成本为1500万元。（7）营运资本：预计2011年9月1日由于投资该项目而增加的流动资产和流动负债分别为200万元和110万元。（8）设定该项目的目标资本结构为债务资本占70%，该项目的债务资本通过发行公司债券来筹集，每张债券的面值为1000元，发行价格为每张1041.25元，票面年利率为6%，期限8年，每年付息一次，到期还本，发行费用占发行价格的比率为4%。（9）目前笔记本电脑行业有一家非常具有代表性的M公司，M公司的系数为1.8，其债务资本比例为60%，适用的所得税税率为25%。（10）无风险收益率为3%，市场组合的平均收益率为9%。（11）假设项目完工后预计的使用年限为6年，该公司适用的所得税税率为25%。要求：用净现值法评价该企业是否应该投资此项目。参考答案一、单项选择题1.【答案】C【解析】本题的考点是现值指数的含义。选项A未考虑时间价值，选项B和D是指内含报酬率。2【答案】A【解析】本题的主要考核点是折现率与净现值的关系。折现率与净现值呈反向变化，所以当折现率为12%时，某项目的净值为23.6万元大于零，要想使净现值向等于零靠近（此时的折现率为内含报酬率），即降低净现值，需进一步提高折现率，故知该项目的内含报酬率高于12%。3.【答案】C【解析】不包括筹建期的静态投资回收期=4+（60+40-224）/14=4.86（年）。4.【答案】D【解析】第一年所需营运资本=60-25=35（万元）首次营运资本投资额=35-0=35（万元）第二年所需营运资本=70-30=40（万元）第二年营运资本投资额=40-35=5（万元）第三年所需营运资本=85-35=50（万元）第三年营运资本投资额=本年营运资本需用额-上年营运资本需用额=50-40=10（万元）营运资本投资合计=10+5+35=50（万元）又因为以后年度经营营运资本保持在50万元，则项目终结点应收回50万元经营营运资本投资。5.【答案】C【解析】营业收入=750/（1-25%）=1000（万元）付现成本=375/（1-25%）=500（万元）（1000-500-折旧）（1-25%）=225（万元）所以，折旧=200（万元）营业现金流量税后净利润折旧225200425（万元）6.【答案】D【解析】本题的主要考核点是现金流量的计算。依据题意，该设备的原值是40000元，现已提折旧28800元，则账面价值为11200元（40000-28800），而目前该设备的变现价格为12000元，即如果变现的话，将获得12000元的现金流入；同时，将会产生变现收益800元（12000-11200），由于变现的收益计入营业外收入，这将会使企业的应纳税所得额增加，从而多纳税200元（80025%），这相当于使企业增加200元的现金流出。因此，卖出现有设备时，将使本期现金流量增加11800元（12000-200）。7.【答案】B【解析】净现值法在理论上比其他方法更完善。对于互斥投资项目，当寿命期相同时可以直接根据净现值法作出评价。8.【答案】A【解析】名义资本成本=（1+实际资本成本）（1+通货膨胀率）-1=（1+8%）（1+3%）-1=11.24%。9.【答案】B【解析】项目的风险可以从三个层次来划分,即:特有风险、公司风险和市场风险。10.【答案】A【解析】上市公司的资产=权益/（1+产权比率）=1.5/（1+0.8）=0.83甲公司的资产负债率=37.5%，可得，甲公司的产权比率=0.6。甲公司投资该项目的权益=资产（1+产权比率）=0.83（1+0.6）=1.3311.【答案】A【解析】本题考核的是敏感性分析的定义。二、多项选择题1.【答案】BCD【解析】内含报酬率是使投资方案现金流入量的现值等于现金流出量现值的折现率，因为付现成本会影响现金流出量的数额，销售收入会影响现金流入量的数额，所以它们都会影响内含报酬率的计算。投资者要求的报酬率对内含报酬率的计算没有影响。在考虑所得税的情况下，折旧具有抵税的作用，可抵减现金流出。所以也会影响内含报酬率的计算2.【答案】BD【解析】静态回收期指标和会计报酬率指标的计算与项目事先给定的折现率无关。3.【答案】CD【解析】两个互斥项目的期限相同但初始投资额不一样，在权衡时选择净现值高的项目，选项A错误正确；在多方案比较决策时要注意，内含报酬率高的方案净现值不一定大，反之也一样，所以，选项B错误；当运营期大量追加投资时，有可能导致多个内含报酬率出现，所以，选项C正确；静态投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性，所以，选项D正确。4.【答案】ABD【解析】静态投资回收期法的缺点是没考虑货币时间价值因素，同时没有考虑回收期满后的现金流量，也就是没有衡量盈利性。5.【答案】AB【解析】选项C，无论是否投产新产品，土地都不得出售，与企业未来总的现金流量无关。选项D，2009年曾支付的5万元咨询费属于沉没成本，是非相关成本。6.【答案】BD【解析】差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。沉没成本、过去成本、账面成本等属于非相关成本。7.【答案】BC【解析】净现值法和差额分析法均适用于项目期限相同的多个互斥方案的比较决策；等额年金法和共同年限法适用于项目期限不相同的多个互斥方案的比较决策。8. 【答案】CD【解析】风险调整折现率法的基本思路是对高风险的项目采用较高的折现率计算净现值，所以选项A错误；风险调整折现率用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。在理论上受到批评。所以选项B错误。9.【答案】AD【解析】变化系数是用来反映项目风险程度的，变化系数越大，风险越大，肯定程度越低，肯定当量系数越小，即变化系数与肯定当量系数呈反向变化。10.【答案】AC【解析】本题的主要考核点是资产值和股东权益值的计算。制冷设备行业上市公司的值为1.2，行业标准产权比率为0.5，所以，该值属于含有负债的股东权益值，其不含有负债的资产的值=股东权益值权益乘数=1.2/（1+0.5）=0.8；制冷设备行业上市公司的资产的值可以作为新项目的资产的值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益值，含有负债的股东权益值=不含有负债的资产的值权益乘数=0.8（1+0.4）=1.12。11.【答案】ABC【解析】衡量项目特有风险的方法主要有三种：敏感性分析、情景分析和模拟分析。由于D设备的平均年成本较低，应当购置D设备。四、综合题可见，B设备的等额年金额1269.36元大于A设备的等额年金额824.62元。（3）B设备重复更新后的净现值=3049+3049（P/F，12%，3）=3049+30490.712=5219.89(元)可见，B设备重复更新后的净现值5219.89元大于A设备的净现值3390元。（4）由于A、B设备的年限不同，所以不能直接比较其净现值的大小来决策，而应根据A、B设备的等额年金额或A、B设备整个6年的净现值来决策，即应选择购买B设备。2.【答案】（1）为该项目发生的市场调研费用（不论是否投资该项目均已发生）以及房产二的有关费用均属于沉没成本，即决策的无关成本。（2）参照公司的债务资本比率为60%，则产权比率=3