产业集群中中小企业外部融资效率研究_制度理论的视角.docx

产业集群中中小企业外部融资效率研究 :制度理论的视角刘克 ,王岚(北京语言大学 国际商学院 ,北京 100083 )摘要 :中小企业的融资问题一直是企业界和学术界关注的热点问题 。基于制度理论 ,本文将网络关系合法性作为中介变量 ,构建了产业集群中企业间网络关系对企业外部融资效率影响的理论模型 ,并且探索了不同程度的 政策制度支持如何影响网络合法性与外部融资效率的关系 。根据对长三角地区 211 家企业的实证研究和深入访谈 ,研究结果表明企业管理高层的社交关系和供应链上下游企业长期导向的交易关系均有利于促进企业的网络 关系合法性 ,进而提升企业的外部融资效率 ,合法性在此过程中扮演着部分中介的角色 ; 进一步的 ,地方政府制度 支持正向调节网络合法性与企业外部融资绩效的关系 ,说明地方政府制度支持越多 ,网络合法性对于企业外部融 资效率的提升作用越强 。关键词 :网络关系 ;合法性 ;融资效率 ;制度理论文献标识码 : A文章编号 : 1002 - 2848 - 2010 ( 02 )- 0011 - 09一 、引言二 、文献回顾与理论假设在经济全球化的背景下 ,产业集群作为一种国际化的产业布局形式 ,能够融入全球供应链之中 ,承 担经济全球化的产业分工任务 ,形成有竞争力的产 业 ,从而促进国家竞争力的提升 。随着近几年产业 集群的迅速发展 ,产业集群中中小企业的融资问题 尤其受到关注 。资金问题是中小企业发展的一个重 要瓶颈 ,集群中的中小企业由于地理位置的临近其 经营活动嵌入于更紧密的网络中 ,促进了信息的交 流和知识的传播 1 ,这有利于企业创新能力和竞争 力的提升 2 ,然而集群的这种特性是否为融资带来 了收益 ,又对企业的融资过程有哪些影响 ? 针对以 上问题 ,本文探索了集群中的企业间网络关系对企 业外部融资效率的影响过程 。企业在发展扩张的过程中为保持和提升竞争优势经常遇到资金约束的问题 3 - 4 。中小企业外部资 金的有效取得尤其困难 ,其中一个很重要的原因是 中小企业所处的市场环境分散 ,资产和规模能力较 弱 ,并且他们缺乏与经营相关的信息和知识 ,这种信 息不对称性 ,使得银行等金融机构很难为其提供高 质量的融资服务 5 。以往的研究多是从信息不对称 和代理理论的角度研究中小企业的外部融资问题 , 一些研究认为充分地了解和披露企业的硬信息 (企 业的资产 、负债 、盈利率等 ) 和软信息 (与金融机构 之间的关系借贷 )能够减少信息的不对称和代理成 本 ,从而提升企业的融资质量 ; 然而 ,这些理论没有 将融资的“社会化 ”和“文化 ”特制充分地表现出来 ,收稿日期 : 2009 - 12 - 24基金项目 :国家自然科学基金资助项目 ( 70772088 ) ;中国社会科学基金资助项目 ( 08BJY078 ) 。作者简介 :刘克 ( 1958 - ) ,山东省威海市人 ,北京语言大学国际商学院 ,经济学博士 ,教授 ,研究方向 :国际金融 ; 王岚 ( 1980 - ) ,女 ,辽宁省 盘锦市人 ,北京语言大学国际商学院 ,管理学博士 ,讲师 ,研究方向 :供应链网络关系 、战略管理.11所以本文结合制度理论的视角更充分地理解产业集群中的融资过程 。另外 ,先前的研究表明关系在融资和政府机制 中扮演着重要的角色 6 ,“关系的研究 ”多集中于银 企关系或企业与其他正式 (如风险投资机构 ) 和非 正 式 (如 地 下 钱 庄 moneylende r ) 金 融 机 构 的 关 系 7 - 8 。但是很少研究区分银企关系之外的不同网络关系的特点和本质对于企业融资效率的影响 。这 对于我们完整地理解不同环境中的融资机制具有局限性 ,尤其是在新兴市场中 ,各种制度还不够完善 ,集群网络关系中嵌入的社会资本会影响银行和风险 投资者的决策 ,所以研究不同类型的社会网络对融 资效率的作用机制具有重要意义 。更为重要的是 ,现有研究对于外生环境如何影 响不同类型网络关系 作用 的发 挥 还没 有系 统 地分析 。由于政府对金融市场管制和金融政策制定的影 响 ,网络关系对融资效率的促进作用受到外部环境 尤其是地方政府政策的影响 。在新兴市场 ,政府的 制度导向在某种程度上调节了某种要素稀缺或过渡 供应的程度 9 。也就是说企业的经营嵌入于当地 政府的政策制度下 ,由于地方政府的资源分配和融 资政策有所区别 ,以上讨论的关系是情景依赖的 ,因 此探索产业集群中政府制度支持在中小企业融资过 程中的作用对于我们进一步理解其融资机制并为政 策制定者提供有益的建议具有重要的意义 。在本文中 ,我们基于制度理论 ,将企业间网络关系合法性作为促进外部融资效率的中介机制 ,整合到网络关系 与外部融资效率的模型中 ,探究合法性如何在企业 网络关系和外部融资效率中起作用 ,从而更好地解释集群中中小企业获取融资收益的机理 。为了检验不同类型的企业网络关系对外部融资效率的影响 , 我们将网络关系区分为两类 ,一种社交关系 ( soc ia l tie) ,即企业高层管理者之间的朋友关系以 及 与相 关行业协会的关系 。因为我们考虑正式渠道的外部 融资问题 (即企业通过银行 , 风险投资等金 融 机构 和商业信用方式获得资金 ) ,所以这里不考虑家人 、亲戚关系 ;另一种是交易关系 ( tran sac tion tie ) ,即企业与其上下游供应商和客户之间长期导向的交易关 系 。本文要回答的两个问题是 : ( 1 ) 企业网络关系 如何影响企业的外部融资效率 , ( 2 ) 外部的制度支 持如何调节这一路径 ? 也就是说 ,会如何加强或减弱他们的作用效率 。12(一 ) 网络合法性与外部融资效率制度理论的核心假设是由于追求合法性 ,组织 采用的结构和行为具有“同构性 ”( isomo rp h ic ) 。合 法性是指组织场域内的主要成员对于某组织和其行为的认知和接受程度 10 - 11 。基于此 , 制度性的因素会影响企业的战略和行为 。通常在一定阶段内 , 既有制度 (包括管制 、规范与认知 ) 是稳定的 12 ,因 此组织会 参照 既 有制 度对 组 织活 动的 适 当 性 ( ap 2 p rop ria te) 、恰当性 ( p rop e r)和合意性 ( de sirab le)做出 一般的感知或假定 ,制度理论认为组织应该主要关注的是对组织声誉和生存能力有关键影响的利益相关者 的 制 度 观 , 遵 守 游 戏 规 则 “ ru le s of the gam e” 13 ,通 过 主 动 采 取 合 法 化 行 为 来 获 取 合 法性 14 - 15 ,从而获得组织生存所需的资源 。合法性区 分为认知合法性和社会政治合法性 ( cogn itive legiti2m acy and soc iopo litica l legitim acy) 11 ,认知合法性是指公众了解组织及其实践行为的程度 。当一个组织 为公众所熟知 ,其行为被自然地接受和认可时 ,这个 组织具有高水平的认知合法性 。社会政治合法性指一个组织遵从既定的规则和原则的程度 。在融资研究的背景下 ,制度理论对网络关系与融资效率的影 响添加了社会和文化要素的诠释 。企业可通过发展这两种类型的合法性来提升外部资金的获取能力 。因为对于其利益相关者来说 ,一个知名的具有较好 声誉 ,即认知合法性水平高的企业 ,其商业管理和经营的信息更容易被银行等金融机构了解和信任 ,强化了信息含量 ,间接减少了信息不对称性 16 ,另外 ,一个接受组织场域中的规则和标准 ,即具有较高社 会政治合法性的企业 ,集群网络中更多的企业愿意为其获得资源提供支持和帮助 ,如资金的拆借和相 互担保等 ,这些支持和帮助进一步增加了企业从银 行等金融机构和商业信用等外部融资的可能 ,因此 ,我们假设 :H1 企业网络合法性的水平越高 ,企业外部融资 效率越高 。(二 )网络关系 、合法性与外部融资效率1. 社交关系 社交关系对于中小企业的成功在很多情景下具有至关重要的作用 17 - 19 。社交网络可以看作是管 理者获取不同资源的平台 ,包括资金 、信息 、建议和 情感支持等 20 - 21 。管理者的社交网络是对企业内 部资源的补充 ,尤其在中国这样一个集体主义文化 1994-2013 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 背景下 ,个体价值不仅由其自身具有的竞争力和贡献来评估 ,而且也取决于所能链接到网络成员 。社 交关系网络形成了相互监督机制和群内企业内部信 誉传导及惩戒渠道 ,高水平的社交网络能够帮助企业在网络中建立合法性 。具体讲 ,社交网络通过核心企业高层管理者的朋友 ,朋友的朋友 ,促进企业知 名度的传播和声誉的获得 ,从而促进企业在网络中建立关系合法性 ,通过朋友或朋友的朋友将信息传 递给银行等金融机构 ,拓宽企业与银行之间的信息 途径 ,银行等金融机构能够更深入地了解到了中小 企业业主 、企业以及产业的真实状况 ,促进其决策速 度 ,减少信息不确定性 22 - 23 。另一方面 ,产业集群 的发展在很大程度上就是依赖于社会资本网络的发 展 ,正是社会网络基础的发达促进了产业集群环境 下特定的网络信息所支撑的融资形式 ,主要表现为 网络企业低息或无息条件下的担保融资 24 。当遇到资金紧张时 , 企业能及时地通过更多的朋 友 (集 群网络中的其他企业业主 )以担保和资金拆借的形 式结合 ,更快的进行外部融资并确保良好信用记录 。可见高水平的社交关系促进了企业外部融资效率的提高 ,而这种作用的发挥是因为高水平的社交关系 提升了核心企业在网络中的合法性 ,使得其社交关 系中所链接的网络资 源在 融资 过 程中 能够 发 挥作 用 。因此 ,我们假设 :H2 企业的社交关系水平越高 ,企业在网络中合法性水平越高 。H3 企业的社交关系通过网络合法性来提升外 部融资效率 。2. 交易关系 上下游供应商和客户长期导向型的交易关系意味着交易企业间高水平的信任和依赖 ,促进了企业 间的风险承担和合作导向行为的发生 ,促进了企业间纵向联盟的形成 ,因为买方和卖方不会试图在解 决问题的过程中损害对方的利益 ,在这种互惠性的关系中 ,双方不会在协作中计较利益得失或有机会主义行为 ,甚至 ,彼此信任的交易企业会付出合同规 定之外的努力来克服困难 ,帮助对方解决问题 ,他们 相互了解其他企业经营状况 ,企业隐藏信息比较困 难 ,因此 商 业 信 用 方 式 的 融 资 更 宜 于 发 生 25 。另外 ,信任使企业对交易伙伴更加公开和透明 。为核 心企业建立合法性构建了有益的情景 。首先高水平的交易关系提升了核心企业的商业存在和商业行为对相关的利益相关者和公众的认知程度 ,有利于改善信息不对称性 ,提升企业的合法性 ,进而提升该企 业向银行等金融机构融资的效率 26 ,企业与交易企 业的长期导向交易关系越多越稳定 ,被相应的外部融资机构了解的机会也越多 ,来自于不同来源的一致的正面的信息对于中小企业申请贷款有利 。另一 方面 ,从供应链融资的角度 ,与企业交易的大型的供 应商和客户进一步增强企业的关系合法性 27 ,有利 于企业通过仓单抵押 ,或有第三方物流公司参与的 融通仓业务来融资 。因此 ,我们假设 :H4 企业的交易关系水平越高 ,企业在网络中合法性水平越高 。H5 企业的交易关系通过网络合法性来提升外 部融资效率 。3. 制度支持的调节作用 企业的行为 、规则和战略选择都受到环境中制度因素的影 28 。在产业集群中 ,企业不光嵌入于企 业构成的社会网络环境中而且嵌入于具有地域差别 的地方政府制度情景中 29 ,所以 ,企业的外部融资也可能受到当地政策制度环境的影响 ,进而导致网 络关系的功能和效率的不同 。经济转型的过程中 ,制度再分配和市场力量相交互 30 。制度支持指政府部门的管理机构在经济转型过渡的过程中为减少 制度不完善的反面作用而对企业提供的支持 31 ,这些支持通 常 是 非 发 达 的 要 素 市 场 32 - 33 , 如 融 资 政 策 ,管理和技术等要素上的支持 ,一方面 ,高水平的 制度支持使企业认为环境对企业的生存和成功威胁 少 ,这降低了交易成本和信息的不对称性 ,使得企业经营的风险降低 34 ;另一方面宽松的财政政策降低中小企业的融资门槛 ,从而相对于低水平的制度支 持 ,增加了网络合法性作用发挥的可能性 ,即促进了 网络合法性水平高的企业利用网络关系从银行等外部融资渠道获得资金的可能性 。因此假设 :H6 相对于低水平的制度支持 ,高水平的制度支 持更有利于增强网络合法性对外部融资效率的促进作用 。三 、研究方法(一 )样本与数据收集 本文采用国内外已经成熟使用的工具 ,通过文献分析 、专家咨询和半开放式问卷等方式对选择的 工具进行修正后加以使用 。在问卷发放前 ,我们就13 1994-2013 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 难易程度 35 。社交关系变量和交易关系变量分别包括 3个题项 36 , 4 ,合法性包括 3 个题项 ,制度支持 包括 3个题项 37 (具体题项见表 2 ) 。为了避免该问题的出现 ,本研究通过哈曼 ( H a r2 m an)单因素 检验 来 检验 数据 同源 误 差的 情况 38 。 方法是将所有题项一起做因子分析 ,在未旋转时得 到的第一 个主 成 份 , 即反 映 了 CMV 的 量 。在 本 文 中 ,问卷所有题项 (自变量和因变量 )一起做因子分 析 ,五个因子所解释总变异为 67. 4 % , 第一个因子 仅解释变异量的 26. 1 % ,这表明没有单一的一个因子解释了绝大部分的变异量 ,因此 ,本研究数据的同源误差问题并不严重 。另外 ,本研究采用内部一致 性法 ,以 C ronbachs系数来检测变量的信度 。 所 有变量的信度分别为 , 交易关系 ( = 0. 784 ) 、社交 关系 ( = 0. 670 ) 、合法性 ( = 0. 670 ) 、制度支持 (= 0. 779 ) 、外 部 融 资 ( = 0. 679 ) , 均 在 以 上 , 以 C ronbachs系数来检测变量的信度 ,所有变量的信 度如表 2 所示 ,均达到了 0. 65 以上 ,所以本研究的 变量具有良好的信度 。并且 ,我们将每个题项分别 与其对应的变量作相关分析得出 C ITC 值进一步检 验问卷的内容信度 ( C ITC ) ,均满足要求 。所以本研 究的变量具有良好的信度 。在验证假设之前 ,我们采用验证性因子分析方法题项的描述方式和题项内容向三个相关专家进行咨询 ,主要从理论的角度和长期从事企业管理咨询的 经验出发对问卷题项进行修正 ; 同时 2007 年 10 月 选取 5 家企业进行量表预测评和深度访谈 ,向企业 高层人员进行咨询和深入访谈 ,通过不断修正和总 结 ,最终形成了本文研究使用的题项和量表 (如表2 ) 。 在此基础上 , 本研究与浙江温州民营企业商 业协会合作 , 从协会的企业名录中随机选取了 700 家企业 ,从 2007年 10月初到 2008 年 3 月末陆续发 放了 700 份 问 卷 , 回 收 305 份 问 卷 , 回 收 率 达 到43. 5 % ,在回收的问卷中 ,有 94份部分内容填写不完整或是有明显的错误 ,将其视为无效问卷予以删除 , 最终有效问卷 211份 ,有效问卷回收率 30. 1%。为了 确保数据不存在无回应偏差 ( non - re spon se b ia s) , 我们对早回收的问卷与迟回收的问卷在企业的员工 数和销售收入等关键变量上做卡方分析 ,结果显示 在两组问卷中不存在显著差异 ,表明数据中不存在 显著的无回应偏差问题 。这里的表 1 是本研究样本 在企业所属的行业 ,销售额和业务类型上的描述性 统计分析 。表 1有效样本结构百分比 ( % )数量(百万元 )销售收入2进一步验证测量模型的聚合度和结构效度 。当 / df 2时 ,模型拟合较好 ,本模型的 2 / df = 1. 14,说明 拟合很好 。模型评价主要的其他指标有 RM SEA ,一 般认为其值在 0. 08 以下为优 ,此外还有 CF I、IF I和 NN F I,这些指标等于或大于 0. 9 时模型拟合观察数 据较好 39 , 本 模 型 这 些 指 标 均 很 好 地 满 足 要 求 , RM SEA = 0. 026; GF I = 0. 95; CF I = 0. 99; NN F I =0. 98 (见表 2 下方 ) 。数据的判别有效性表明变量 之间是相互区别的 ,当不同指标被用来衡量同一变 量并且指标之间密切相关时 ,表明数据具有较好的 会聚有效性 35 。表 2的 CFA 检验显示 ,本研究模型 中指标因子载荷 ( fac to r load ing)多达到了上述标准 , 表明数据有很好的会聚 度 。表 3 给 出了 变量 的 均 值 、标准差 、相关系数矩阵 。本研究控制了以下变量 。第一 ,行业 ,指被调研 企业所属的行业 ;第二 ,业务类型 ,包括生产制造 ,生 产制造和分销 ,批发分销 ,零售 ,其它 ; 第三 ,公司规 模 ;第四 ,控制了销售收入和总资产 。少于 141. 91 - 562. 85 - 10125. 710 - 304219. 930 - 1009243. 6大于 1005526. 1总和211100业务类型生产制造生产制造10248. 3分销8741. 2非生产制造零售62. 8其它167. 5总和211100(二 ) 测量本量表采用 5 点量表 ,让填答者根据其实际情 况与题项描述的符合程度从“完全不同意 ”到“完全 同意 ”分别给予 1 分至 5 分 。本研究对融资效率的 测量量表 ,包括 3 个题项 ,用来反映企业外部融资的14 1994-2013 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 表 2题项及验证性因子分析结果C ronbachs A lp ha ()变量与题项载荷标准化载荷内容效度因变量外部融资效率 FE0. 679y11B IP1 贷款的利率水平合理0. 570. 747y21B IP2 申请贷款成功率高0. 700. 820y31B IP3 借贷资金期限和额度灵活性大0. 670. 786合法性 NL EG0. 670y42S IP1 本企业具有较好的声誉0. 860. 876y52S IP2 同行相关企业认为本企业重要0. 760. 869y62S IP3 贵企业在本地商业协会具有一定地位0. 600. 757自变量交易关系 TT0 . 784y73JPS1 我方企业和交易企业在合作过程中共担责任0. 650. 800y83JPS2本企业期望与合作伙伴的合作关系能长期持续下去0. 870. 873y93JPS3 与合作伙伴的长期业务关系对贵公司重要0. 700. 831社交关系 ST0. 670x11RCL1 主要朋友在这个圈子里有好信用0. 650. 805x21RCL2 朋友之间的交往重要0. 860. 802x31RCL3 与行业协会关系好0. 430. 720制度支持 ISU PP0. 779x62RCA1 当地政府实施的政策利于企业发展0. 600. 794x72x72RCA2 当地政府在提供融资支持中发挥重要作用0. 840. 826RCA3 当地政府积极支持投资项目控制变量0. 640. 807行业 ,业务类型 ,公司规模 ,总资产 ,销售收入 /每年2 = 91. 29; df = 80; 2 / df = 1. 78; RM SEA = 0. 026; GF I = 0. 95; CF I = 0. 99; NN F I = 0. 98模型拟合指标所有题项因子载荷的 t值均在 t P 0. 05 水平上显著 。表 3 各变量均值 、标准差及相关系数矩阵变量123456789101. 行业2 业务类型3 公司规模4 销售额5 总资产6 交易关系7 社交关系8. 合法性9. 制度支持10. 融资效率 均值标准差10. 15530. 0730. 0710. 15330. 051- 0. 0950. 0770. 091- 0. 1943 30. 4200. 49510. 2263 30. 0720. 1120. 059- 0. 0690. 2083 30. 0730. 0710. 4800. 50110. 5153 30. 4933 30. 1040. 0470. 3743 30. 13630. 0462. 6801. 54010. 6103 30. 1040. 0780. 4553 30. 14830. 0134. 8201. 17210. 0330. 0110. 5203 30. 0480. 0575. 8502. 24310. 1913 30. 1793 30. 2483 30. 2023 33. 9230. 68810. 14430. 3893 30. 2213 33. 2620. 77510. 15430. 2573 33. 5950. 82010. 2063 33. 0870. 80413. 5970. 728a N = 1943 p 0. 05; 3 3 p 0. 0115 1994-2013 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 0. 272, p 0. 01) ,增加了对因变量的变异解释程度( R2 = 0. 046 )在 p 0. 01 的水平上显著 ,因此表 明假设 1成立 。模型 2 用来检验假设 2 , 3 , 4 和 5 , 网络关系合 法性作为因变量 。 如模型 2 第 2 步所示 , 社交关 系对网络关系合法性有显著的正向影响作用 ( =0. 124 , p 0. 05 ) ,支持了假设 2。由于网络关系合 法性与外部融资效率有显著的正向关系 (见模型 1 , 第 4步 ) 。进一步地参照模型 1的第 2步和第 4步 , 当引入中介变量后 ,社交关系对外部融资效率的影响作用减弱了 ( = 0. 165 0. 226 , p 0. 05 ) ,表明社交关系与外部融资效率之间的关系被部分中介 了 。假设 3 ,同样地如表 4 所示 ,模型 2 第 3 步表明四 、模型检验结果本文运用两个多层回归模型用于检验所提出的假设 。模型 1 将外部融资效率作为因变量 , 模型 2将合法性作为因变量 。分析结果表 4所示 。 检验假设 1 ,网络关系对外部融资效率有正向的显著影响 。在回归模型 1中 ,依次放入控制变量 、 自变量 (社交 关 系和 交易 关 系 ) 和 中 介 变 量 (合 法 性 ) 、调节变量 (制度支持 )和交互项 (合法性 x 制度 支持 ) 。如表 4 所示 ,模型第 2步表明社交关系对买方创新绩效有显著的正向影响作用 ( = 0. 226 , p 0. 01 ) ,放入自变量社交关系 ,增加了对因变量的 变异解释程度 ( R2 = 0. 049 )在 p 0. 01 的水平 上显著 。同理 ,模型第 3步放入自变量是 ,表明交易 关系对买方创新绩效有显著的正向影响作用 ( =0. 179, p 0. 05 ) ,放入自变量社交关系 ,增加了对 因变量的变异解释程度 ( R2 = 0. 030 )在 p 0. 05 的水平上显著 。模型第 4步放入中介变量 ,表明网络 关系合法性对外部融资效率有正向的影响作用 ( =交易关系对外部融资效率有正向的影响作用(=0. 133 , p 0. 05 ) ,支持假设 4。参照模型 1的第 3步和第 4步 ,当引入中介变量后 ,交易关系对外部融 资效率的影响作用减弱了 ( = 0. 143 0. 179 , p 0. 05 )所以假设 5 也得到了支持 。表 4 回归模型总结变量模型 1 外部融资模型 2 合法性第 2 步自变量 1(主效应 )Std. 第 3 步自变量 2(主效应 )Std. 第 1 步控制第 4 步中介变量第 5 步调节变量第 6 步交互项第 1 步控制第 2 步自变量 1第 3 步自变量 2Std. Std. Std. Std. Std. Std. Std. - 0. 2133 3- 0. 1913 3- 0. 2023 3- 0. 1933 3- 0. 2083 3- 0. 2123 3行业- 0. 039- 0. 027- 0. 0350. 1613 30. 1683 30. 1633 3业务类型0. 1050. 1190. 1110. 0670. 0600. 068公司规模0. 0190. 012- 0. 001- 0. 013- 0. 022- 0. 0410. 0550. 0520. 0420. 2073 30. 3683 3 30. 19130. 3733 3 30. 12430. 17930. 3843 3 30. 09930. 1333销售额- 0. 042- 0. 071- 0. 087- 0. 136- 0. 150- 0. 129总资产0. 1030. 1120. 1270. 0240. 0360. 0380. 2263 30. 1923 30. 17930. 16530. 14330. 2723 3社交关系0. 1160. 1140. 122Y0. 2673 30. 139Y0. 121Y0. 2603 30. 14830. 1343交易关系合法性 x制度支持合法性 x制度支持R20. 0550. 1050. 1350. 1810. 1950. 2140. 3430. 3580. 3750. 0493 33. 8163 3 30. 03034. 3403 3 30. 0463 35. 3623 3 30. 015Y5. 2413 3 30. 015318. 3023 3 30. 017316. 7763 3 3R2F值0. 0172. 29835. 2203 3 320. 6743 3 3Y p 0. 10 , 3 p 0. 05 , 3 3 p 0. 01 , 3 3 3 p 0. 001 (双尾检验 ) 。16 1994-2013 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 资绩效的关系 ,也就是说制度支持的水平越高 ,网络关系合法性对外部融资效率的促进作用越强 。 (一 )理论意义 本文的研 究 结 论 对 于 拓 展 和 深 入 中 小 企 业 融资 、企业间关系和制度理论的研究具有重要意义 。第一 ,本文的一个重要发现是合法性在企业间 网络关系促进中小企业外部融资效率过程中起部分中介作用 。本研究的理论贡献在于整合了资源基础 理论与制度理论 ,揭示了网络关系 (资源 )对外部融 资绩效影响的中介过程 。已有文献关于中小企业外 部融资问题多集中于发达的市场经济背景 ,与之相比 ,新兴市场中的中小企业由于法律 、制度框架及商图 1 制度支持的调节作用我们来看不同水平的制度支持水平对网络合法性与外部融资效率之间关系的影响 。 H6 相对于低 水平的制度支持 ,高水平的制度支持更有利于增强 网络关系合法性对外部融资效率的促进作用 。我们首先将学习和信任中心化 L ances 40 ,然后计算出交互项 信任 x 学习 ,在模型 1 第 6 步中加入交 互项来验证假设 7 ,结果表明交互项对外部融资效率 有显著的正向影响作用 ( = 0. 134 , p 0. 05 ) ,并 且交互项对在 p 0. 05的水平上增加了模型的解释度 R2 = 0. 017 ,所以假设 6 得到验证 。另外 , 分析结果表明所有回归模型中 , V IF最大值为 1. 96 ,远小 于门槛值 10 ,所以不存在共线性问题 。为了清晰的描述这种调节效应 ,我们画出了制度支持对网络关系合法性与外部融资效率关系的调节效应图 (见图1) 。从图中可以看出 ,在制度支持水平低的情况下 , 网络关系合法性对外部融资效率的正相影响关系的 斜率小于制度支持水平比较高的情形 ,支持了假设6 , 相对于低水平的制度支持 ,高水平的制度支持更 有利于增强网络关系合法性对外部融资效率的促进作用 。 41 业信息系统的不完善面临着更 大 的挑 战 。在 有效制度和商业信息匮乏的情况下 ,从制度理论的视 角阐释新兴市场中中小企业的外部融资过程更具有 解释力 。另外 , 网络关系所链接的资源帮助企业获 得合法性 ,然而在经济改革的过程中 ,各种资源的重 42 要性也会发生动态变化,收集追踪数据检验不同阶段不同网络关系对于外部融资的作用是今后进一 步值得深入研究的问题 。第二 , 以往关于网络关系与外部融资的研究主 要集中于银企之间的直接关系产生的关系借贷问题 ( re la tion sh ip lend ing) 。本研究考察企业间不同类型 网络关系对外部融资效率的影响 ,阐述并检验了不同类型的网络关系促进企业外部融资绩效的机制 。研究结果表明社交关系和交易关系对外部融资效率 的正向影响作用 ,部分地通过合法性来实现 ,这与其 17 它学者的研究发现具有一致性。合法 性这 一 制度理论视角为关系特质和内容影响融资绩效提供了 更充实的理论解释 。第三 ,考察了外部环境中的政府制度支持对上述融资机制的影响 。新兴市场 、个人和企业的社会 资本对外部融资的成功具有重要的作用 ,银行等金 融机构与企 业 双 方 都 在 寻 求 不 同 的 网 络 解 决 问 题 (如信息不对称等 ) ,企业间网络关系起到了补充的 作用 ,本研究表明政府的制度支持促进了企业合法性对企业外部融资效率的提升 。(二 )实践意义 本研究所探讨的两个问题对管理实践也有重要的借鉴意义 。网络关系的价值在于社交关系和交易 关系所能给企业带来的网络合法性 。长期导向的企业间交易关系通过增加提供“硬信息 ”的机会 ,促进17五 、研究结论与启示本研究的目的在于探析不同类型的企业网络关系 - 交易关系和社交关系对于企业外部融资质量的 影响路径和机制 ,这对于我们从非银企关系的视角 来理解集 群中 中 小 企 业 的 融 资 路 径 具 有 重 要 的 意 义 。我们在 理 论 上 结 合 了 资 源 基 础 理 论 和 制 度 理论 ,将合法性作为一种作用机制 ,阐述了企业间网络关系 ,以及不同水平的制度支持作用于外部融资效 率的过程 。研究结果表明交易关系和社交关系都有 利于促进企业的网络合法性 ,进而进一步提升企业 外部融资绩效 ,合法性在此过程中扮演着部分中介 的角色 。并且 ,制度支持正向调节合法性与外部融 1994-2013 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. Evan s D , L e igh ton L. Som e emp irica l a sp ec ts of en trep re2neu rsh ip J . Am e rican Econom y R eview, 1989, 79 ( 3 ) :519 535.Shane S, Cab le D. N e two rk tie s, rep u ta tion, and the fi2nanc ing of new ven tu re s J . M anagem en t Sc ience, 2002 ,48 ( 3 ) : 364 381.许传华 . 中小企业融资难的症结 、成因与对策 J . 财 贸经济 , 2007 ( 2 ) : 64 - 67.A llen F, Q ian J , Q ian M. L aw, finance and econom ic grow th in Ch ina J . Jou rna l of F inanc ia l Econom ic s ,2005 , 77 : 57 - 116.B e rge r N A , U de ll G F. Sm a ll B u sine ss c red it ava ilab ility and re la tion sh ip lend ing: the impo rtance of bank o rgan isa2 tiona l struc tu re J . Econom ic Jou rna l, Roya l Econom ic Soc ie ty, 2002, 112 ( 477) : F32 - F53.Cam a ra F. Expo rt and soc ia l ne two rk ing a s a re sou rce con2tro l stra tegy: a ca se study from azo re s J . Jou rna l ofSm a ll B u sine ss and En trep reneu rsh ip , 2006 , 19 ( 4 ) : 395- 408.L i H Y, A tuahene - Gim a, K. The A dop tion of agency bu sine ss ac tivity, p roduc t innova tion, and p e rfo rm ance in Ch ine se techno logy ven tu re s J . Stra tegic M anagem en t Jou rna l, 2002 , 23 ( 6 ) : 469 - 490A ld rich H , F io l M. Foo ls ru sh in? the in stitu tiona l con2text of indu stry c rea tion J . A cadem y of M anagem en tR eview, 1994 , 19 ( 4 ) : 645 670.Sco tt W R. In stitu tion s and o rgan iza tion s M . Thou2sand O ak s, CA: Sage. 1995.D iM aggio P, Powe ll W. The iron cage revisited: In stitu2 tiona l isomo rp h ism and co llec tive ra tiona lity in o rgan iza2 tiona l fie ld s J . Am e rican Soc io logica l R eview, 1983 ,42: 113 123.No rth D. In stitu tion s, in stitu tiona l change and econom ic p e rfo rm ance M . Cam b ridge: Cam b ridge U n ive rsity P re ss. 1990.Suchm an M C. M anaging legitim acy: stra tegic and in sti2tu tiona l app roache s J . A cadem y of M anagem en t R e2view, 1995 , 20: 571 - 610.Zimm e rm an M A , Ze itz G J. B eyond su rviva l: ach ieving new ven tu re grow th by bu ild ing legitim acy J . A cadem y of M anagem en t R eview, 2002, 27 ( 3) : 414 - 432.N goc T B L e, Thang V , N guyen. The imp ac t of ne two r2k ing on bank financ ing: the ca se of sm a ll and m ed ium - sized en te rp rise s in V ie tnam. En trep reneu rsh ip Theo ry and P rac tice J . 2009 , J u ly: 1042 - 2587.B irley S. The ro le of ne two rk s in the en trep reneu ria l企业获得认知合法性 ,同时 ,企业间高层管理者之间社交关系通过促进扩散“软信息 ”,提升企业获得社 会政治合法性 。第一 ,从整个集群来看 ,对于合法性的维护是通过对单个企业有价值的活动与对群体整 体有价值的活动捆绑在一起实现的 。单个企业在追 求个体利益的同时也有助于网络群体利益的实现 。 对于中小企业的所有者和经营者 , 他们在不同的发 展阶段根据不同的经营目标 ,试图建立不同的网络 链接 。一方面管理者应注重通过与网络中合法性水 平高的企业建立关系提升自身在网络中的合法性水 平 ,另一方面应充分利用集群的网络外溢效应 ,即群 体的整体价值 ,来提升外部融资的效率 。第二 ,地方 政府的制度支持 ,一方面促进了网络关系合法性对 于外部融资的促进作用 ,另一方面对于银行等金融 机构也存在着一定的风险 。通过访谈 ,我们发现在 相对宽松的融资政策下 ,这种网络合法性所推动的 银行融资主要表现为企业间低息或无息条件