金融理论与实务 第5章.ppt

第五章金融市场概述 学习目的与要求通过对本章内容的学习 考生要理解金融市场的基本含义与构成要素 理解金融市场的功能 了解金融市场的种类 第一节金融市场的含义与构成要素 一 金融市场的含义金融市场是指资金供求双方借助金融工具进行货币资金融通与配置的市场 金融市场的含义可以从狭义和广义两个方面来理解 直接金融方式是指资金需求者通过发行债券和股票等直接融资工具直接从资金的所有者那里融通资金 由此形成的市场称为直接金融市场 间接融资方式是指资金所有者将其手中的资金存放在银行等金融中介机构 然后再由这些机构转贷给资金需求者 由此形成的市场称为间接金融市场 狭义金融市场仅包括直接金融市场 广义金融市场不仅包括直接金融市场而且还包括间接金融市场 二 金融市场的构成要素 4个方面 一 市场参与主体政府部门 中央银行 各类金融机构 工商企业和居民个人等出于不同的目的都可以成为金融市场的参与主体 1 政府部门是一国金融市场上主要的资金需求者 通过发行公债和国库券为基础设施建设 弥补财政预算赤字等筹集资金 2 中央银行参与金融市场的主要目的不是为了盈利 而是进行货币政策操作 通过在金融市场上买卖证券 进行公开市场操作 达到调节货币供给量 引导市场利率的目的 3 各类金融机构是金融市场的重要参与者 以商业银行为例 商业银行是间接金融市场上最重要的金融机构 作为资金的需求者 商业银行通过其负债业务大量吸收居民 企业和政府部门暂时闲置不用的资金 作为资金的供应者 商业银行又通过贷款等资产业务向其他的资金需求者提供资金 4 企业部门 一方面 它是金融市场主要的资金需求者 既通过市场筹集短期资金维持正常的运营 又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模 另一方面 它也是金融市场上的资金供应者之一 企业会将生产经营过程中暂时闲置的资金进行短期投资 以获得保值和增值 5 居民 金融市场上的主要资金供应者 二 金融工具 金融工具是指金融市场中货币资金交易的载体 1 金融工具的特征 4个方面 期限性 流动性 风险性和收益性 1 期限性 金融工具通常都有规定的偿还期限 即从举借债务到全部归还本金与利息所跨越的时间 2 流动性 金融工具的变现能力 即转变为现实购买力货币的能力 金融工具的变现能力越强 成本越低 其流动性就越强 反之 流动性越弱 偿还期限 发行人的资信程度 收益率水平等是影响金融工具流动性强弱的主要因素 偿还期限与金融工具的流动性呈反向变动关系 而发行人的资信程度和收益率水平则与金融工具的流动性呈正向变动关系 偿还期越长 流动性越弱 偿还期越短 流动性越强 因此 短期金融工具的流动性要强于长期金融工具 金融工具发行者的信誉状况越好 金融工具的流动性越强 反之 流动性越弱 3 风险性 购买金融工具的本金和预定收益遭受损失可能性的大小 购买任何一种金融工具都会有风险 风险主要来源于两个方面 一是金融工具的发行者不能或不愿履行按期偿还本金 支付利息的约定 从而给金融工具的持有者带来损失的可能性 二是由于金融市场上金融工具交易价格的波动而给金融工具的持有者带来损失的可有性 4 收益性 金融工具能够为其持有者带来收益的特性 金融工具给持有者带来的收益有两种 一是利息 股息或红利等收入 二是买卖金融工具所获得的价差收入 2 两种重要的金融工具 债券和股票 1 期限长短分为 货币市场工具与资本市场工具2 当事人享受的权利的义务分为 债权凭证与所有权凭证3 融资形式分 直接融资工具和间接融资工具4 是否与实际信用活动直接相关分为 原生金融工具与衍生金融工具 债券 1 含义 债券是政府 金融机构 工商企业等直接向社会借债筹集资金时向投资者出具的 承诺按约定条件支付利息和到期归还本金的债权债务凭证 2 债券的类型 按债券的发行主体不同可将债券分为政府债券 金融债券和公司债券三种类型 政府债券是指由中央政府和地方政府所发行的债券 它以政府的信誉作为保证 因而通常无需抵押品 其风险在各种债券中是最低的 利率水平也低于金融债券和企业债券 中央政府发行的债券统称为国债 以国家财政收入为保证 一般不存在违约风险 故又称为 金边债券 1年期以内的短期债券称为国库券 1年期以上的中长期债券称为国家公债 国家公债按其还本付息的方法又可分为分次付息债券和一次性付息债券 我国发行的中期国债多为一次性付息债券 政府债券有两大类 一类是由中央政府发行的而称之为中央政府债券 它占政府债券中的绝大部分 另一类就是由地方政府各职能部门发行的债券 称为地方政府债券 除了政府部门直接发行的债券外 有些国家把政府担保的债券也划归政府债券体系 称为政府保证债券 这种债券由一些与政府有直接关系的公司或金融机构发行 并由政府提供担保 政府债券的性质政府债券具备了债券的一般特征 从功能上看 政府债券最初仅仅是政府弥补赤字的手段 但在现代商品经济条件下 政府债券已成为政府筹集资金 扩大公共事业开支的重要手段 并且随着金融市场的发展 逐渐具备了金融商品和信用工具的职能 成为国家实施宏观经济政策 进行宏观调控的工具 公债一般具有以下几个特点 1 自愿性 2 安全性 在各类债券中 政府债券的信用等级是最高的 通常被称为 金边债券 3 流动性 政府债券的发行量一般都非常大 许多国家政府债券的二级市场十分发达 一般不仅允许在证券交易所上市交易 还允许在场外市场进行买卖 4 免税待遇 我国的个人所得税法规定 个人的利息 股息 红利所得 应纳个人所得税 但国债和国家发行的金融债券利息 可免缴个人所得税 因此 在政府债券与其他证券名义收益率相等的情况下 如果考虑税收因素 投资者可以获得更多的实际投资收益 5 收益稳定 一 国家债券国家债券 简称 国债 是指中央政府为筹措资金而向购买者出具的承诺在一定时期内还本付息的债务凭证 我国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家公债 由国家财政信誉作担保 信誉度非常高 历来有 金边债券 之称 稳健型投资者喜欢投资国债 一 国债的分类1 按偿还期限划分可以将国债分为短期国债 中期国债和长期国债 2 按发行国债的用途划分 1 战争公债 是政府为筹集军费而发行的债券 2 赤字公债 在政府财政收支不平衡 出现财政赤字的情况下 可通过发行赤字公债来平衡财政收支 3 建设公债 是政府为了投资于公路 铁路 桥梁等基础设施而发行的债券 4 特种公债 是政府为了实施某种特殊政策而发行的公债 3 按资金的来源划分 1 国内债 即一国政府以本国货币为币种 在国内金融市场上发行的国债 其投资者一般为国内的机构 企业和个人 2 国外债 即一国政府以外国货币为单位 在国际金融市场上发行的债券 政府在国外发行的外币债券与国外一般借款一起共同构成一个国家的外债 4 按是否可以流通交易划分 1 可流通国债 转让一般在证券市场上进行 如通过证券交易所或柜台市场交易 2 不可流通国债 指在购买条款上规定不能在二级市场上进行买卖的国债 以个人为发行对象的非流通国债 一般是吸收个人的小额储蓄资金 故有时称之为储蓄债券 5 按债券发行本位划分 1 货币国债 即以货币计值也以货币偿付本息的国债 货币国债又可以进一步分为本币国债和外币国债 本币国债以本国货币为面值发行 外币国债以外国货币为面值而发行 在现代社会 绝大多数的国债属于货币国债 实物国债已非常少见 2 实物国债 即以货币计值 按事先商定的商品折价 用实物偿还本金的国债 政府发行实物国债 主要有两种情况 一是在货币经济不发达时 实物交易占主导地位 二是尽管货币经济已比较发达 但币值不稳定 为维持国债信誉 增强国债吸引力 发行实物国债 3 折实国债又称折实公债 该种债券的筹集和还本付息均以实物作为折算标准 6 按国债的券面形式可分为三大品种 1 无记名式 实物 国债 无记名式国债是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券 通常以实物券形式出现 又称实物券或国库券 2 凭证式国债 凭证式国债是指国家采取不印刷实物券 而用填制 国库券收款凭证 的方式发行的国债 3 记账式国债 记账式国债又称无纸化国债 是没有实物形态的票券 它是指将投资者持有的国债登记于证券账户中 投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债 金融债券 金融债券是由银行或非银行的金融机构发行的债券 发行的目的一般是为了筹集长期资金 信用风险要低于公司债券 利率水平也相应低于公司债券 金融债券的特征 1 金融债券表示的是银行等金融机构与金融债券持有者之间的债权债务关系 2 金融债券一般不记名 不挂失 但可以抵押和转让 3 我国金融债券的发行对象主要为个人 利息收入可免征个人收入所得税和个人收入调节税 4 金融债券的利息不计复利 不能提前支取 延期兑付也不计逾期利息 5 金融债券的利率固定 一般都高于同期储蓄利率 6 我国发行的金融债券所筹集的资金一般都专款专用 如建设银行曾发行的投资债券 其主要用途就是为国家的大 中型建设项目筹措资金 金融债券的发行目的 l 增强负债的稳定 金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债务凭证 金融机构的主要业务是负债业务和资产业务 其中负债业务包括吸收存款 同业拆借 向中央银行再贷款 发行金融债券等 发行金融债券期限灵活 并且到期之前 债券持有人不能要求提前兑付 只能在流通市场上转让 资金的稳定性好 因此 发行各种不同期限的金融债券 是金融机构筹措稳定的资金来源的重要途径 2 获得长期资金来源 金融机构同业拆借和向中央银行借款 只能形成短期的资金来源 吸收存款虽是银行资金的重要来源 但资金稳定性差 大部分金融债券期限一般为3年或5年 最短为1年 在到期之前不能提前兑付 只能在流通市场上转让 所以 发行金融债券可以获得长期资金 3 扩大资产业务 由于金融债券资金稳定性好 期限一般1一5年 利率略高于同期的定期存款 所以金融机构发行金融债券可以获得长期资金 这样就有助于扩大长期投资性质的资产业务 公司债券 公司债券又称为企业债券 是由工商企业为筹集资金所发行的债券 公司债券的特征1 风险性较大 2 收益率较高 3 债券持有者比股票持有者有优先索取利息和优先要求补偿的权利 4 对于部分公司债券来说 发行者与持有者之间可以相互给予一定的选择权 公司债券的分类 A 企业债券按发行时是否向出资者提供抵押可分为抵押债券和信用债券 信用债券是完全凭公司信誉 不需要提供任何抵押品而发行的债券 抵押债券是以土地 房屋等不动产为抵押品而发生的一种公司债券 B 按内含选择权的不同可分为可转换债券 可赎回债券 偿还基金债券 带认股权证的债券 可转换债券是指公司债券附加可转换条款 赋予债券持有人在一定的期限内按预先确定的比例将债券转换为该公司普通股的选择权 可转换债券兼具有债券和股票的特性 债权性 有规定的利率和期限 投资者可以选择持有债券到期 收取本金和利息 股权性 转换成股票之前是纯粹的债券 但在转换成股票之后 原债券持有人就由债权人变成了公司的股东 可转换性 债券持有者可以按约定的条件将债券转换成股票 可转换债券在发行时就明确约定 债券持有者可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股股票 可转换债券的投资者还享有将债券回售给发行人的权利 一些可转换债券附有回售条款 规定当公司股票的市场价格持续低于转股价达到一定幅度时 债券持有人可以把债券按约定条件回售给债券发行人 可转换债券的发行人拥有强制赎回债券的权利 可转换债券在发行时附有强制赎回条款 规定在一定时期内 若公司股票的市场价格高于转股价达到一定幅度并持续一段时间时 发行人可按约定条件强制赎回债券 可转换债券附有一般债券所没有的选择权 可转换债券利率一般低于普通公司债券利率 可转换债券有助于降低其筹资成本 因而会影响到公司的所有权 可赎回债券是指该债券的发行公司被允许在债券到期日之前以事先确定的价格和方式赎回部分或全部债券 当市场利率降至债券利率之下时 赎回债券或代之以新发行的低利率债券对债券持有人不利 因而通常规定在债券发行后至少5年内不允许赎回 偿还基金债券要求发行公司按发债总额每年从盈利中提取一定比例存入信托基金 定期偿还本金 即从债券持有人手中购回一定量的债券 带认股权证的债券是指公司债券可把认股权证作为合同的一部分附带发行 对于发行人来说 发行附认股权证的公司债券可以起到一次发行 二次融资的作用 带认股权证的债权允许债券持有者按债券发行时规定的条件购买发行人的普通股 按债券利率的确定方式不同可分为固定利率债券 浮动利率债券和指数债券 股票 1 含义 股票是指股份有限公司在筹集资本金时向出资人发行的 用以证明其股东身份和权益的一种所有权凭证 二 股票的特征 一 收益性这是指持有者凭其持有的股票 有权按公司章程从公司领取股息和红利 获取投资收益 二 风险性股票的风险性是与股票的收益性相对应的 三 稳定性 1 股东与发行股票的公司之间存在稳定的经济关系 2 通过发行股票筹集到的资金有一个稳定的存续期间 四 流通性股票具有很高的流通性 五 股份的伸缩性1 股份的分割 2 股份的合并 六 价格的波动性股票在交易市场上作为交易对象 同其他商品一样 也有自己的市场行情和市场价格 七 经营决策的参与性根据有关法律的规定 股票的持有者即是发行股票的公司的股东 有权出席股东大会 选举公司的董事会 参与公司的经营决策 2 股票的类型 按照持有者所享有的权利不同 股票可分为优先股和普通股两类 国际上通行的区分方法 普通股股票 commonstock 是指每一股份对公司财产都拥有平等权益 即对股东享有的平等权利不加以特别限制 并能随股份有限公司利润的大小而分取相应股息的股票 普通股股票具有以下特征 1 普通股股票是股份有限公司发行的最普通 最重要也是发行量最大的股票种类 2 这类股票是公司发行的标准股票 其有效性与股份有限公司的存续期间相一致 3 普通股股票是风险最大的股票 普通股的股东可以出席股东大会 具有表决权 选举权和被选举权等 其股息 红利收益与股份有限公司经营状况有关 普通股的股东还具有优先认购权 优先股股票 preferredstock 是指由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票 优先股的特征表现在以下方面 1 约定股息率 2 优先分派股息和清偿剩余资产 3 表决权受到一定限制 4 股票可由公司赎回 优先股是股份有限公司发行的具有收益分配和剩余资产分配优先权的股票 优先股股东具有两种优先权 一是优先分配权 即公司分配股息时 优先股股东分配在先 二是优先求偿权 即公司破产清算 分配剩余资产时 优先股的股东清偿在先 但优先股的股东没有表决权 选举权和被选举权 依据股票上市地点和投资者的不同 我国的股票有A股 B股 H股 N股和S股之分 具有我国特色的区分方法 A股的正式名称是人民币普通股票 它是由我国境内公司发行 供境内机构和个人 不含台湾 香港 澳门投资者 以人民币认购和交易的普通股股票 B股是由我国境内股份公司发行 以人民币标明面值 以外币认购 在境内 上海和深圳 证券交易所上市 供境内外投资者买卖的股票 H股 N股 S股分别是我国境内股份公司发行的 在香港 纽约和新加坡上市交易的股票 按投资主体的性质不同 我国上市公司的股票还可分为国家股 法人股和公众股 国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向股份公司投资形成的股票 法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体 以其依法可支配的资产投入股份公司形成的股票 国家股和法人股被统称为国有股 一般不能上市流通转让 因此又被称为非流通股 公众股是指社会公众依法以其拥有的财产投入股份公司时形成的可上市流通的股票 债券与股票的区别 首先 股票一般无偿还期 而债券都是有偿还期限的 其次 股东从公司税后利润中分享的股息和红利的多少与公司的经营状况有关 而债券持有者从公司税前利润中得到的是固定利息收入 第三 当公司由于经营不善等原因破产时 债券持有者优先取得公司财产 其次是优先股股东 最后是普通股股东 第四 普通股股东具有参与公司决策的权利 而债券持有者通常没有此权利 第五 股票的风险比债券的风险要高 第六 在选择权方面 债券持有者的选择权要比股票持有者的选择权多 三 交易价格利率是金融市场中重要的一种交易价格 四 交易的组织方式一般来说 金融市场交易主要有两种组织方式 场内交易方式和场外交易方式 按照一定的交易价格针对某种金融工具展开交易时 如果是在交易所内完成的 即为场内交易方式 也叫交易所交易方式 凡是在交易所之外的交易都称为场外交易 也称为柜台交易方式 第二节金融市场的种类与功能一 金融市场的种类1 按市场中金融工具期限的长短划分 金融市场可分为货币市场与资本市场 货币市场是指以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场 资本市场是指以期限在1年以上的金融工具为媒介进行中长期资金融通的市场 2 按市场中交易的标的物划分 3 按金融资产的发行和流通特征划分 金融市场可分为发行市场和流通市场 发行市场又称为一级市场 是票据和证券等金融工具初次发行的场所 流通市场又称为二级市场 是对已发行的金融工具进行转让交易的市场 4 按交割方式划分 金融市场可分为现货市场和期货市场 现货市场也称即期交易市场 是指交易双方达成成交协议后 在1 3日内立即进行付款交割的市场 期货市场是指交易双方达成成交协议后 并不立即进行交割 而是在一定时间后进行交割的市场 5 按有无固定场所划分 金融市场可分为有形市场和无形市场 有形市场是指有固定交易场所的市场 无形市场如果交易是在一个无形的网络中完成的 则这一市场称为 6 按金融交易的地域来划分 金融市场可分为国内金融市场和国际金融市场 若金融交易仅局限于一国范围内 则此时的金融市场称为国内金融市场 若金融交易突破一国国界 在世界范围来进行时 此时的金融市场称为国际金融市场 二 金融市场的功能金融市场作为现代经济的核心 在整个国民经济运行过程中发挥着重要的功能 表现在如下三个方面 第一 资金聚集与资金配置功能首先 金融市场为货币资金盈余者提供了多种可供其选择的金融工具 进而实现了资金聚集的功能 其次 金融市场中各种金融工具价格的波动将引导货币资金流向最具有发展潜力 能够为投资者带来最大利益的部门和企业 从而实现金融资源的最优配置 第二 风险分散和风险转移功能金融市场的风险分散功能体现在两个方面 一是金融市场上多样化的金融工具为资金盈余者的金融投资提供了多种选择 他可以根据自己的风险 收益偏好将自己的盈余资金投资在不同的金融工具上 进行投资组合 从而分散了投资风险 二是在金融市场上筹集资金的资金需求者面对众多的投资者发行自己的金融工具 这使得众多的投资者共同承担了该金融工具发行者运用这笔资金的经营风险 第三 对宏观经济的反映与调控功能金融市场 尤其是股票市场通常被称为国民经济的晴雨表 常常反映国民经济的宏观走势 金融市场对宏观经济调控功能主要表现在两个方面 一是宏观调控中货币政策的实施离不开金融市场 二是宏观调控中财政政策的实施也离不开金融市场 复习思考题1 金融市场有哪些构成要素 金融市场的构成要素有四个 分别是市场参与主体 金融工具 交易价格 交易的组织方式 2 金融工具的基本特征是什么 金融工具的基本特征有四个 分别是期限性 流动性 风险性和收益性 3 影响金融工具流动性的因素有哪些 影响金融工具流动性的因素有偿还期限 发行人的资信程度和金融工具的收益率水平 其中偿还期与流动性呈反向变动关系 发行人的资信程度和金融工具的收益率水平与流动性呈正向变动关系 4 优先股和普通股的区别是什么 优先股和普通股的区别主要是股东权利的不同 普通股的股东可以出席股东大会 具有表决权 选举权和被选举权等 其股息 红利收益与股份有限公司经营状况有关 普通股的股东还具有优先认购权 优先股股东具有两种优先权 一是优先分配权 即公司分配股息时 优先股股东分配在先 二是优先求偿权 即公司破产清算 分配剩余资产时 优先股的股东清偿在先 但优先股的股东没有表决权 选举权和被选举权 5 债券和股票的区别包括哪几个方面 首先 股票一般无偿还期 而债券都是有偿还期限的 其次 股东从公司税后利润中分享的股息和红利的多少与公司的经营状况有关 而债券持有者从公司税前利润中得到的是固定利息收入 第三 当公司由于经营不善等原因破产时 债券持有者优先取得公司财产 其次是优先股股东 最后是普通股股东 第四 普通股股东具有参与公司决策的权利 而债券持有者通常没有此权利 第五 股票的风险比债券的风险要高 第六 在选择权方面 债券持有者的选择权要比股票持有者的选择权多 6 国家债券 金融债券 公司债券按照不同的标准各划分为哪几类 国家债券按照发行主体的不同可以分为中央政府债券和地方政府债券 其中中央政府债券根据偿还期的不同可以分为短期