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上海股票市场（A股）弱势有效市场检验 商学院金融2班 时升 15070118弱势有效市场是指当前股票价格能够充分反映股票本身历史价格所包含的信息。弱势有效市场意味着无法根据股票历史价格信息对今后价格作出预测，根据历史价格数据进行交易买卖是无法获取利润的。一个效率市场假说的共同的检验方法：检验在一定信息范围内股票收益的可预测性或者相关性。尽管现在很多的股票分析师以及市场参与者都还使用各种各样的技术分析方法通过对已经反应出来的股价的处理对市场未来的走向作出投资判断，但是在现实中的很多时候发现技术指标已经并不能给使用者带来很高的超额收益。反映在技术分析指标中也是很明显的指标值在低位或者高位钝化的情况相较以前变得更为普遍以及持久，几乎无法仅仅通过对历史数据的研究来提供买卖交易的信号。另外，技术分析固步在历史范围内，而当今的生产力与以前有很大不同，所以，股价的变动也在不断的打破原来的节奏与比例。这一点对于遵循历史数据的技术分析而言是很大的打击。因此，在现阶段，是否还能利用技术分析给股市的投资带来超额收益的前提是检验市场是否已经达到弱势有效市场。对弱势有效市场的检验，是检验其两个特诊：一是鞅过程的检验；二是技术分析的无效性。一，对鞅过程的检验：与鞅过程关系密切的概念是独立同分布和白噪音。在时间序列方差存在的情下，独立同分布包含于鞅过程，鞅过程包含于白噪音。因此，如果满足独立同分布，则一定满足鞅过程。如果不满足白噪音，则证明伪弱势有效市场。对独立同分布（收益独立性）的检验为游程检验，对白噪音的检验为自相关检验。这里将不再对之前比较久的时间的上海A股市场有效性进行检验，从2005年4月28日股权分置改革之后，A股市场进入一个新的发展阶段，我将对此后上海A股市场上证指数的走势采用游程检验的方法进行若是有效市场检验。游程检验的原理和方法 ：游程检验的思想是：在研究的时间区间内，收盘价格高于或等于前一日收盘价格时，用“”号表示，价格低于前一日时，用“”表示。连续在一起的“”或者“”表示同一个游程，如果股票价格是随机变化的，当样本足够大时，总游程的个数应该服从正态分布。构造统计量，并且对其进行检验，依据检验结果判断游程个数是否服从正态分布，从而判断股票市场是否达到弱势有效。在本文中，以N 表示考察时段内交易日的个数，即样本总容量；以N1表示股价上升或者不变的天数，N2表示股价下降的天数，则以k表示实际游程个数。在样本很大的时候，零假设为连续观察值之间相互独立，则游程数k渐近服从正态分布 均值：E(K)=2N1N2/N+1 方差：k 2=2N1N2(2N1N2N)/N2(N1)在样本足够大的情况下，构造统计量Z=kE(K)/ k N(0,1)建立假设：在一定的显著性水平下，如果Z不大于临界值，则接受原假设，表明股价序列通过游程检验，波动没有明显的趋势，弱势有效市场假设成立。否则，则拒绝原假设，游程检验不能通过，表明股价变化存在着明显的趋势，弱势有效市场假设不能成立。本文数据采用2005年4月29日股权分置改革后至2010年6月3日上证指数的收盘数据，数据来源于大智慧分析软件。以每个交易日的收益率作为样本观察值。得N=1240。其中N1=704，N2=536, k=613.E(K)=2N1N2/N+1=609.6194k 2=2N1N2(2N1N2N)/N2(N1)=298.4737Z=kE(K)/ k=613609.6194/ 298.47370.5 N(0,1)Runs Test上证指数Test Valuea .000Total Casesa 1240Number of Runsa 613Z 0.1957Asymp. Sig. (2 - tailed) .000a. User - specifiedZ=0.1957在=0.01的显著水平下，标准正态分布的临界值为2.58，由于Z2.58，说明该样本可以通过游程检验，波动没有明显的趋势，弱势有效市场成立。在这种情况下，较短周期的股票收益的序列自相关性不显著。同样没有证实伪弱势有效市场。对技术分析无效性的检验已在前文提到，此处不再赘述。所以，综合而言，有效率的证券市场是市场经济的晴雨表,能正确指明经济发展方向,为宏观政策的规定提供依据,有效率的证券市场又是企业股份制改革的必不可少的外部条件,对企改起到监督和促进作用。因此,全面提高中国证券市场的效率依旧是我们目前亟待解决的主要问题,应该充分发挥市场自身的适应性和恢复机制,进一步制定和完善相应的法律、法规,加强对市场的投资者的保护,并做好消息的管理和发布,从而提高信息的完整性、均匀性、及时性和准确性,为使中国的证券市场更有效率做出不懈努力。