污水处理厂BOT项目投资风险及其控制(2010.04).doc

污水处理厂BOT项目投资风险及其控制【摘要】随着城市化水平的不断提高和市场化程度的深入，我国的污水处理市场表现出旺盛的投资需求。政府在引进资金的同时，不断改善投资环境，而BOT投资方式以其“带来资金、引进先进的技术和设备、提高管理水平”的特点，逐渐为各地政府和投资者所青睐。但同时也面临着各种各样的风险。本文就某城镇污水处理厂BOT投资项目进行投资风险财务分析，并提出相应的风险防范措施。【关键词】污水处理厂 BOT 投资风险财务分析 风险防范措施一、 污水处理厂BOT项目投资风险BOT的一般涵义是：政府通过特许权协议，在规定的特许期内，将基础设施项目的特许权授予私人公司，由项目公司负责该项目的投融资、建设、运营和维护。在特许期内，项目公司拥有特许项目的所有权和经营权，特许期满后，项目公司将特许项目的资产无偿移交给政府。目前，在污水处理厂BOT项目实施过程中存在的主要风险，可归纳为：完工风险、环境风险、技术风险、自然不可抗力风险。完工风险是指在建设期间由于各种原因造成工程无法按期完工的风险。主要原因包括：建设超期、费用超支、项目未达到生产能力。环境风险（社会风险）是指项目所在国的政治风险、经济风险、法律法规风险、国际金融风险、属地政府信用风险等。技术风险主要是指进厂水质水量变化的风险、工艺选择及设备质量的风险、项目建设风险、项目经营风险、出厂水质与污染物处理的风险等。自然不可抗力风险是指污水处理厂BOT的参与方不能预见且无法克服且避免的事件给项目所造成的损坏或毁灭的风险。主要表现为：温度、湿度、降雨或降雪量、洪涝灾害、台风、山体滑坡、地震、火山爆发、火灾等自然灾害。二、污水处理厂BOT项目投资风险实例财务分析1.工程概况某城镇污水处理厂采用BOT方式建设，设计日处理能力0.75万m3，采用A2O法处理城镇生活污水，出水达到国家一级污水处理标准。工程投资2676万元，其中，征地、管网、泵站等投资资金由地方政府筹集；厂区工程投资资金共计1454万元由企业筹集。项目投产后，按1.25元/ m3污水收取排污费用，以维持处理厂常年运行费用和建设期的借款本金和利息，同时获取一定的利润。项目计划建设期为2年，生产期23年，计算期25年。第三年投产，当年生产负荷达到设计能力的70%，第四年生产负荷达到设计能力的90%，其余各年生产负荷均为设计能力的100%。2.投资风险财务评价2.1运行成本分析（1）年折旧费。可提折旧固定资产为1310万元，建设期贷款利息为38.19万元。折旧提存率为5.3%。年折旧费=（可提折旧固定资产+建设期贷款利息）折旧提存率=71.45万元。（2）大修基金。大修基金=（可提折旧固定资产+建设期贷款利率）大修提存率（1.7%）=22.92万元。（3）电费。运行电费：0.66元/kwh，每年60.71万元。（4）药剂费。经计算，全年药剂费共计12.32万元。（5）工资福利费。本项目设计定员15人，每人每年标准工资1.8万元，每人每年福利0.6万元，全年工资福利费共计36万元。（6）维护费。维护费=可提折旧固定资产综合费率（1%）=13.10万元。（7）管理费及其它。管理费及其它=（年折旧费+大修基金+电费+药剂费+工资福利费+维护费）综合费率（10%）=21.65万元。经计算满负荷运行后，本工程污水处理总成本为0.87元/ m3污水，经营成本为0.60元/ m3污水，详见运行成本表（表2-1）。表2-1 运行成本表 (单位：万元) 年份项目第3年第4年第525年生产负荷（%）70901001.年折旧费71.45 71.4571.45 2.大修基金22.92 22.9222.92 3.电费42.50 54.6460.71 4.药剂费8.62 11.0912.32 5.工资福利费36.00 36.0036.00 6.维护费13.10 13.1013.10 7.管理费及其它19.46 20.9221.65 8.其中：流动资金贷款利息1.50 1.932.14 9.总成本214.05 230.12238.15 其中：固定成本（1，2，5，6）143.47143.47143.47 可变成本（3，4，7）70.5886.6594.6810.经营成本141.10 156.74164.56 11.单位总成本1.120.930.8712.单位经营成本0.740.640.602.2销售利润分析 通过销售利润分年测算表可以看出，满负荷后按1.25元/ m3污水收取排污费，每年可获利润104.04万元。销售利润表见表2-2。 表2-2 销售利润表（单位：万元） 年份项目第3年第4年第525年合计生产负荷（%）70%90%100%1.产品销售收入239.53 307.97 342.19 7733.49 2.总成本214.05 230.12 238.15 5445.32 3.销售税金4.技术转让费5.销售利润25.48 77.85 104.04 2288.17 6.营业外净收支7.利润总额25.48 77.85 104.04 2288.17 2.3财务平衡分析根据项目的具体财务条件测出项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况，全面反映项目的财务现实性及盈利能力。经计算得：项目在计算期内共实现利润总额2288.17万元；共提取基本折旧基金1643.35万元；投资利润率为6.75%。2.4财务清偿能力分析本工程投资贷款及自筹资金共计1454万元，经计算该款项可在第13年还清。详见借款偿还表（表2-3）。表2-3借款偿还平衡表（单位：万元） 年份项目建设期生产期第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年第 6 年第 7 年生产负荷（%）7090100100100一年初借款累计131.34892.19879.49813.37716.46634.91二本年借款支用127.00727.00三本年应付利息4.3433.8558.5955.9850.5944.6939.11四还本付息71.29122.09147.50126.25126.251.还本12.7166.1196.9181.5687.142.付息58.5955.9850.5944.6939.11五年末借款累计131.34892.19879.49813.37716.46634.91547.77其中利息累计4.3438.19六还款资金来源1.利润总额25.4877.85104.04104.04104.042.可用于还款的折旧51.6251.6251.6230.3730.373.自筹资金4.还款期间企业留利5.807.388.168.168.16合计71.29122.09147.50126.25126.25年份项目生产期第 8 年第 9 年第 10 年第 11 年第 12 年第 13 年生产负荷（%）100100100100100100一年初借款累计547.77454.67355.21248.94135.4014.10二本年借款支用三本年应付利息33.1526.7819.9812.714.940.48四还本付息126.25126.25126.25126.25126.2514.611.还本93.1099.46106.27113.54121.3014.132.付息33.1526.7819.9812.714.940.48五年末借款累计454.67355.21248.94135.4014.100.00其中利息累计六还款资金来源1.利润总额104.04104.04104.04104.04104.04104.042.可用于还款的折旧30.3730.3730.3730.3730.3730.373.自筹资金4.还款期间企业留利8.168.168.168.168.168.16合计126.25126.25126.25126.25126.25126.25 第 11 页 共 11 页2.5财务现金流量分析现金流量分析是通过项目在计算期内各年的收支情况，反映项目的财务盈利能力的重要依据。经计算：财务内部收益率为9.43%，高于排水工程财务基准收益率及银行贷款利率；投资回收期为11.06年短于排水工程基准投资回收期。详见现金流量表（表2-4）。 表2-4 现金流量表（单位：万元） 年份项目建设期生产期第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年第 6 年第 7 年生产负荷（%）7090100100100一.现金流入1.销售收入239.53307.97342.19342.19342.192.回收固定资产余值3.回收流动资金流入小计00239.53307.97342.19342.19342.19二.现金流出1.固定资产投资7277272.流动资金50.003.经营成本141.10156.74164.56164.56164.564.销售税金流出小计727727191.10156.74164.56164.56164.56三.净现金流量-727-72748.43151.23177.63177.63177.63四.累计净现金流量-727-1454-1405.57-1254.34-1076.71-899.08-721.45指标计算1.折现系数（I=9%）0.91740.84170.77220.70840.64990.59630.547净现值-666.95-611.9237.40107.13115.44105.9297.16累计净现值-666.95-1278.87-1241.47-1134.34-1018.89-912.97-815.812.折现系数（I=10%）0.90910.82640.75130.6830.62090.56450.5132净现值-660.92-600.7936.39103.29110.29100.2791.16累计净现值-660.92-1261.71-1225.32-1122.03-1011.74-911.47-820.31年份项目生产期第 8 年第 9 年第 10 年第 11 年第 12 年第 13 年生产负荷（%）100100100100100100一.现金流入1.销售收入342.19342.19342.19342.19342.19342.192.回收固定资产余值3.回收流动资金流入小计342.19342.19342.19342.19342.19342.19二.现金流出1.固定资产投资2.流动资金3.经营成本164.56164.56164.56164.56164.56164.564.销售税金流出小计164.56164.56164.56164.56164.56164.56三.净现金流量177.63177.63177.63177.63177.63177.63四.累计净现金流量-543.82-366.19-188.56-10.93166.70344.33指标计算1.折现系数（I=9%）0.50190.46040.42240.38750.35550.3262净现值89.1581.7875.0368.8363.1557.94累计净现值-726.66-644.88-569.85-501.01-437.87-379.922.折现系数（I=10%）0.46650.42410.38550.35050.31860.2897净现值82.8675.3368.4862.2656.5951.46累计净现值-737.45-662.11-593.64-531.38-474.78-423.32年份项目生产期第 14 年第 15 年第 16 年第 17 年第 18 年第 19 年生产负荷（%）100100100100100100一.现金流入1.销售收入342.19342.19342.19342.19342.19342.192.回收固定资产余值3.回收流动资金流入小计342.19342.19342.19342.19342.19342.19二.现金流出1.固定资产投资2.流动资金3.经营成本164.56164.56164.56164.56164.56164.564.销售税金流出小计164.56164.56164.56164.56164.56164.56三.净现金流量177.63177.63177.63177.63177.63177.63四.累计净现金流量521.96699.59877.221054.851232.481410.11指标计算1.折现系数（I=9%）0.29920.27450.25190.23110.2120.1945净现值53.1548.7644.7441.0537.6634.55累计净现值-326.78-278.02-233.27-192.22-154.56-120.022.折现系数（I=10%）0.26330.23940.21760.19870.17990.1635净现值46.7742.5238.6535.3031.9629.04累计净现值-376.55-334.03-295.38-260.08-228.13-199.08年份项目生产期第 20 年第 21 年第 22 年第 23 年第 24 年第 25 年生产负荷（%）100100100100100100一.现金流入1.销售收入342.19342.19342.19342.19342.19342.192.回收固定资产余值52.403.回收流动资金50.00流入小计342.19342.19342.19342.19342.19444.59二.现金流出1.固定资产投资2.流动资金3.经营成本164.56164.56164.56164.56164.56164.564.销售税金流出小计164.56164.56164.56164.56164.56164.56三.净现金流量177.63177.63177.63177.63177.63280.03四.累计净现金流量1587.741765.371943.002120.632298.262578.29指标计算1.折现系数（I=9%）0.17840.16370.15020.13780.12640.116净现值31.6929.0826.6824.4822.4532.48累计净现值-88.33-59.25-32.57-8.0914.3646.842.折现系数（I=10%）0.14860.13510.12280.11170.10150.0923净现值26.4024.0021.8119.8418.0325.85累计净现值-172.69-148.69-126.88-107.04-89.01-63.162.6不确定因素分析2.6.1盈亏平衡分析 该项目以生产能力利用率表示盈亏平衡点，即BEP。BEP=总固定成本/（销售收入-销售税金-变动成本）100%=57.97%。该项目盈亏平衡点57.97%，表明本项目达到生产能力的57.97%就可保本。2.6.2敏感性分析通过分析发现基建投资和排污费是本项目的主要敏感因素，对基建投资和排污费的变化做单因素分析、分析结果得到变化后的各项评价指标。见表2-5。 表2-5 敏感性分析表 因素幅度财务指标基建投资排污费010%-10%10%-10%财务内部收益率（%）9.438.0410.8511.627.26投资回收期（年）11.0612.1510.129.6612.90投资利润率（%）6.755.418.2310.674.73三、污水处理厂BOT项目投资风险防范措施3.1完工风险的防范措施 完工风险一般由项目公司来承担，存在于项目的建设与试运营阶段。应对完工风险的措施主要有： 选择合适的建筑承包商。在BOT项目中，建筑承包商对控制完工风险起着关键作用，承包商应该信誉良好、经验丰富、有过成功案例，并且有相应的技术专家和相当的经济实力。因此，项目公司在选择建筑承包商时应当对其进行详细调查，最好采取公开招标的方式，选择符合前述条件的建筑承包商。 签订完善的建筑承包合同。项目公司与建筑承包商签订合同时，应当约定严格的违约责任条款和提前竣工的奖励条款，以此防范完工迟延风险。项目公司还可通过“交钥匙工程”方式或者类似方式来控制成本超支风险。 投保。完工风险也可能由于不可抗力的原因造成，项目公司可要求承包商向保险公司投保“工程一切险”、“第三方责任保险”等等。3.2环境风险（社会风险）的防范措施 环境的变化主要是由政府行为造成的，项目公司对此难以防范，因此政府应该对此法律风险负责。项目发起方应聘请法律顾问参与项目的设计、项目的融资谈判以及特许权协议的签订等全过程，以保证项目从设计、融资到财务处理等均符合要求。在项目融资中，项目公司可与政府签署一系列相互担保协议，双方在自己的权利范围内做出某种担保或让步，双方以达到互惠互利的目的。项目公司也