新基金公司已无路可走 -易强.doc

新基金公司已无路可走再回首，易强有话要说风口浪尖，借机构投资，金元比联离任总经理首度对外开口。一个刚刚离任的总经理，愿意在这个有点尴尬的时候公开面对媒体，是需要相当的勇气，易强对机构投资两小时的肺腑之言，让我们感觉到他对基金业怀有的种种喜爱，对离开一手创建金元比联基金公司的不舍。新公司已无路可走机构投资：起步较晚的基金公司的运营面临很多挑战，如何才能在目前的市场环境下突出重围？易强：现在跑马圈地的时代已经结束，除非有很大的魄力和决心去进行大的投入，否则很难去和其他的老基金公司抢占市场份额。现在还有很多新公司成立，但是依据我的经验，如果新公司还是按照目前的这种模式运作的话，我实在看不出公司有任何盈利的希望。我最近看过不少新公司的商业计划，我只能说太乐观了。 前期太乐观，对可能存在的问题估计不足，将来公司遇到困难时就会束手无策。机构投资：您认为新基金公司将无路可走？易强：如果按照现在的方式做，绝对无路可走。可以算一笔帐，按照现在的方式，新基金公司开业一般是40-50个人的架构。固定开销与薪酬每年需要支出3000万左右，房租每年500万，加上差旅费以及银行渠道的一些费用支出。每年的支出将达到6000万7000万。按照现在的市场行情，新公司发一个基金规模一般在5亿左右，若1.5%的管理费，按照跟大银行的分成比例，最多只能拿到一半，分成后收入375万。支出是固定的，但收入只有375万。有方法，绝对不是现在这个做法。机构投资：什么方法可以突围？易强：新公司的发展必须走差异化的道路。虽然大家知道业绩和渠道都很重要，但新公司不一定能够找到一流的人才，很难做出一流的业绩，所以必须走一条不同的道路。以前市场的发展初期阶段是粗放式经营，精耕细作的结果是越做越小，得不偿失，现在基金公司必须有自己明确的定位和鲜明的特点，没有差异化的战略是不可能成功的。产品要创新，渠道要创新，服务方式也要创新。机构投资：产品创新我们知道，但渠道如何创新？易强：银行有很多隐形的费用，花费那么多钱，只是获得一个放上银行柜台的资格。前期的大量投入如果能够获得到稳定的客户，还可以说是有投入和产出的一笔投资。而事实上，和渠道的合作并不固定。你花钱送银行的客户经理出国培训，然而，他下只基金不卖你的了，你的投入就打了水漂了。银行保护自己的客户资源，不会让你跟客户产生接触，永远不能将这些客户变成自己的客户。应该找一家志同道合的渠道建立起长期深入的合作。机构投资：如何长期呢？如何深入？易强：可以找家中小型的股份制银行或者城市商业银行，建立起密切的战略合作伙伴，是基金公司和银行的关系相对固定。基金公司产品的设计，要给予合作伙伴的客户特点量身定做。从产品的设计开始，就跟渠道一起协作，根据客户的需要，建立双方对产品的共同理解。现在的这种“卖基金”的观念和模式必须得到完全的改变。大家都知道这个理论，但现在没有人尝试或者说不愿意尝试。由于渠道相对固定，在渠道和客户服务方面的工作就会更有规划和稳定，只要业绩稳定，良好的渠道和客户关系必然带来资产规模的扩大。另外一个方面，由于渠道固定， 基金公司的前期投入和成本将得到大幅度的降低。现在基金公司可能要维持3-5家银行的客户经理，现在只用集中在一个银行的有限区域内，自然营销成本会得到大幅度的降低。机构投资：这种模式可能会面临这样的问题，小的银行可能会卖不出大的规模？易强：以前只有大银行能卖出规模，但现在大银行也卖不出规模。工商银行(601398,股吧)一年卖30-50个产品，而像上海银行这样的小银行一年卖买3-5个产品。所卖的规模就不会差距很大。但密切合作和松散合作，还是有很大的区别。大家以前思路太狭窄。现在除了银行销售，还有很多其他模式。现在第三方支付机构以及独立的销售机构都已经成为新的选择。基金2007年的孽债机构投资：基金业目前进入到低潮期，您怎么看待这个低潮？易强：基金行业现在正在还债， 07年基金行业所谓的大发展，实际上对投资者造成了很大的伤害，而基金公司也因为轻易获得了大量的资产规模，也变得不思进取。2007年买基金那批人，我估计还有2分之一或者三分之一的没有解套。当时一只基金发好几百亿，当年跟银行定的分成协议还好。有很多投资者还没有解套，现在还在贡献管理费。以前人家见到基金公司的人员，都会很尊重，而现在会用蔑视的眼光看你。机构投资：有改善或复苏的迹象吗？易强：已经有了很多积极的迹象。产品发行通道的放开，虽然给小公司带来了很多压力，也让小公司可以选择创新和差异化的道路。以前一年两个产品的审批，对小基金公司是种保护，但同时也限制了小公司的创新。基金法修订草案上提到基金从业人员投资限制放开，也是一个积极的因素。机构投资：如果说投资者是受伤者，从行业整体来说的话，谁是既得利益者，股东、银行还是从业者？易强： 这个行业的薪酬太高，已经成为阻碍行业发展的一个重要因素。每人都干份工作，薪酬是否合理应该看看创造的价值和承担的风险。基金经理的收入向下是有保证的，了不得不拿奖金，然而向上会有很大的空间。其实公募基金就跟市场平均基准比较，既不做业绩提成，又不做绝对收益。不仅是比其他行业投资人员高，全世界做公募基金的，除了香港、新加坡，中国的基金经理的绝对收入已经是完全和国际接轨了。国外称基金经理为组合经理，其实仅仅是做投资组合而已。你管理的这只基金去年给客户挣了几个亿，但是你赔的时候呢？机构投资：您认为基金行业薪酬过高的原因有哪些？易强：中国公募基金行业的起点太高，虽然起步最晚，但起点很高，开始就在金融行业的最顶端，最初加入这个行业的都是当时最优秀的人才。现在欧洲还是打电话下单，而中国基金行业最初就使用了最先进的系统，人才的配置也是最高。还有供给与需求的原因。如果是公开、开放的市场，如此高的薪酬水平，自然会有很多人来做。现在很多人为的因素，造成了稀缺。譬如证监会规定，一个基金经理只能管两只基金。立意是好的，希望基金经理能够专注于一两只基金，却也成为了基金经理奇货可居的重要原因。公司战略决定了成败机构投资：作为职业经理人，您怎么看待基金公司总经理这个职位对公司发展的影响？易强：在一个大的机构前面，个人的力量很渺小。作为公司的总经理，仅仅是公司战略的执行者。董事会认为要做保本基金，我就去执行公司的战略，按照这个战略去构建公司的团队。跟股东解释中国市场的特点，出资人会说我理解你，可为什么就是不试试呢？他还是会用自己最熟悉的方式来试，选择自己认为最合适的人选，作为总经理只是董事会决议的执行者。机构投资：现在业界公认基金行业的核心竞争力就是业绩，您如何看待这个问题？易强：从公司的生存看，不能将希望寄托在业绩长期超越市场基准上。在做商业计划的时候必须假设公司业绩是市场的平均水平，如果在这种假设下公司的商业模式还能盈利，这才是一个理性的，合理的商业计划。任何一家公司都充分理解投资业绩对公司规模的重要性，也会竭尽所能取得更好的投资业绩。但是任何人也不能保证业绩已经能够好过其他公司，哪怕是现在规模超过千亿的大公司，所以业绩的平均水平是合理的商业计划和公司战略的重要前提。我看到很多公司的商业计划书都是三年内规模到100甚至200亿，其中一个很重要的前提就是良好的业绩带来基金规模的大幅度增长，我觉得这是过分乐观和不切实际的规划。从公司的战略来看，过度强调投资业绩，是一种非常危险的倾向。投资业绩是很重要，但不能将业绩作为公司成长的唯一因素。不要将基金公司规模扩张的希望全部寄托在投资业绩上。机构投资：如果只能做出市场平均的业绩，如何让公司实现规模扩张和盈利？易强：还是要坚持差异化的道路。首先，产品与众不同，富有新意，能够吸引客户；其次，差异化的渠道，如何让更多的人了解我的产品。最后，差异化的服务。有的客户对业绩敏感，也有客户不敏感。作为资产管理企业来说，将所有精力放在业绩上，做不到而必须达到，你会怎么做？其实这是很危险化的倾向。很多做法，对投资者不利，对于基金公司的长远发展也不利。机构投资：除了差异化道路，您认为基金业还需要哪些变革？易强：在美国注册家基金公司，只要15万美元。很多公司没有客户服务人员，没有研究人员，照样活得很好。为什么不做规模较小却能长期稳定发展的公司？因为大家的胃口大得不得了。其实市场、客服、后台、研究，都可以外包，人员可以大幅精简。现在老公司是无所谓，新公司对行业还不甚理解。拿基金会计来说，需要有人复核。一般配4个人，其实2个人就够了。互相做复核。小基金公司小而全，非常没有规模效应。谈外资意淫中国市场机构投资：您认为如今的基金业对境外金融机构而言，还具备吸引力吗？易强：基金业像围城，城内的人想出去，城外的人想进来。有些机构非常清楚自己想进来做什么，例如一些中小型银行（还有保险公司）想做基金公司，他们的想法很清晰。然而有些机构（尤其是非金融类的企业）对基金行业的特点并不了解，准备并不充分，想当然的认为很简单。进来之前，期望很高；进来之后，水土不服。现在大部分合资基金公司做得不好，我觉得是必然。机构投资：如何理解“必然”？易强：跳开基金行业本身，外资金融机构在中国成功的不多。在中国经营的外资机构，做产品能够成功的不少，做服务的能成功的是凤毛麟角。中国消费者和投资者有自己的特点，然而外资金融机构很少能够真正了解这点。中国投资者对产品的质量、价格、回报等方面非常敏感，而对增值服务这些方面不太敏感，也不愿意为之写增值服务多承担成本，例如最近撤出国内市场的百思买可能也面临同样的问题；另外一个例子就是中国一直缺乏建立在信托体系基础上的经纪人制度发展的社会背景和文化基础，在基金的销售上也是一直以银行渠道销售为主，与国外一些以经纪人销售为主的模式有很大的差别。机构投资：外资机构的两大法宝都不管用，如何能在中国市场上取得成功？易强：数量化的工具和分析方法是双刃剑，既是优势又是劣势。其实国内的许多新产品，很多都是国外的成熟产品。外资还是存在产品设计方面的优势，包括用股指期货等工具来设计产品。南方、博时等中资公司也不排斥向老外学习，只不过他们不需要股东，需要知识。外资在风控方面也有好的理念，只不过需要对不同的市场环境有全新的理解。用外资当初设计的参数和指标来看国内市场，所有股票都有问题。典型的例子是茅台(600519,股吧)，因为其成交量比较小，被列为问题股票。国人能够理解茅台交易量小的原因是因为筹码高度集中，大家都不愿意出手。而老外不能理解。另外许多外资公司在公司治理结构和合