外汇市场与外汇交易实务.ppt

Chapter10 外汇市场与业务 知识要点 通过本章的学习 把握外汇市场的概念 基本特征及外汇市场的结构 了解世界上一些重要的外汇市场和外汇交易系统 重点掌握几种外汇交易的原理及其在实际业务中的基本应用 内容提要 10 1外汇市场10 2即期外汇业务10 3远期外汇业务10 4掉期交易10 5外汇期货业务10 6外汇期权业务 10 1外汇市场 外汇市场 ForeignExchangeMarket 从事外汇买卖或兑换的交易场所或网络 或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所 外汇买卖两种类型 本币与外币之间不同币种的外汇之间 1 外汇市场的类型 按交易主体外汇批发市场 银行同业之间外汇零售市场 银行同一般客户之间按组织形态有形外汇市场无形外汇市场按经营范围国际外汇市场国内外汇市场 2 外汇市场的特征 外汇市场全球一体化外汇市场全天候运行外汇交易规模巨大 且交易相对集中在各大金融中心交易币种集中在热门货币 汇率波动传递异常迅速金融衍生工具不断涌现 各国政府时常加以干预 3 外汇市场的结构 外汇市场的参与者 外汇银行 AppointedorAuthorizedBank 中央银行指定或授权经营外汇业务的银行三个业务层次 代理客户买卖外汇并全面提供银行服务同业市场上的买卖 当外汇银行处于 多头 或 空头 状况时 会主动参与同业交易 将多头抛出 空头补进 以轧平 Square 外汇头寸投机交易 当外汇银行预期某种外汇将升值或贬值时 会有意保留自己的不平衡地位 甚至积极制造多头头寸或空头头寸 获取投机利润 外汇市场的结构 外汇市场的参与者 外汇经纪人 ForeignExchangeBroker 中介于外汇银行之间或外汇银行与顾客之间 为买卖双方接洽业务并收取佣金的汇兑商主要作用 联络 为外汇交易的参与者提供买进和卖出的 集合点 两种类型 大经纪公司 跑街经纪人 外汇市场的结构 外汇市场的参与者 中央银行通过外汇买卖直接干预通过政策和法规间接干预作为普通客户参与交易 案例 香港的联系汇率与港元保卫战 外汇市场的结构 外汇市场的参与者 顾客主要包括进出口商 国际投资者 旅游者 保值性的外汇买卖者和投机性的外汇买卖者主要目的 进出口收付外汇 清算对外投资产生的外币债权债务 证券买卖及红利和股息的收回 避免汇率风险或其他风险 利用各金融中心的价格不平衡获取利润 捐赠 外汇市场的结构 外汇交易的层次 银行与顾客之间的外汇交易银行间外汇交易外汇银行与中央银行之间的交易 4 外汇市场的效率 外汇市场的有效性 是指汇率是否能够完全反映相关的 可得的信息 分为弱式 半强式 强式三种在有效的外汇市场 即期和远期汇率将对新信息迅速进行调整实证结果表明 外汇市场有效性非常不明显 即预期的投机回报率远远超过零 市场上依旧有未开发的利润机会 5 主要国际外汇市场与外汇交易系统 主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场新加坡外汇市场苏黎世外汇市场巴黎外汇市场香港外汇市场 世界主要外汇交易系统 路透社终端美联社终端德励财经终端 10 2即期外汇交易 SpotTransaction 即期外汇交易 又称现汇交易 是指买卖双方成交后 在当天或者两个营业日内办理交割的外汇买卖 交割日 也称起息日 指买卖双方将资金交付给对方的日期当日交割 明日交割 即期交割 标准交割日 营业日交易员基本点 一般为万分之一 0 0001 货币单位 1 即期外汇交易的主要作用 即期外汇交易可以满足客户临时性的支付需要 即期外汇交易可以帮助客户调整手中外币的币种结构 即期外汇交易还是外汇投机的重要工具 即期外汇交易实例 交易过程意义说明A GBP5MioA 银行 询价 英镑兑美元 金额500万B 1 6773 78B 银行 报价 价格GBP1 USD1 6773 78A MyRiskA不满意B的报价 在此价格下不作交易 即此价格不再有效 A可以在数秒之内再次向B询价A NOWPLSA 再次向B询价B 1 6775ChoiceB 以1 6775的价格任A选择要买或卖A SellPLSA 选择卖出英镑 金额500万英镑MyUSDToANY我的美元请汇入A 银行 的纽约账户B OKDoneB 此交易已成交at1 6775WeBuy在1 6775我买入GBP5MioAGUSD英镑500万美元ValMay 20交割日5月20日GBPToMYLondon我的英镑请汇入B伦敦的英镑账户TKSforDeal BIBI谢谢惠顾 再见 外汇交易的规则 规则一 外汇交易中的报价 规则二 使用统一的标价方法 规则三 交易金额通常以100万为单位 规则四 交易双方必须恪守信用 共同遵守 一言为定 的原则和 我的话就是合同 的惯例 交易一经成交不得反悔 变更或要求注销 规则五 交易术语规范化 2 即期外汇交易的报价 报价方法 双向报价例 USD1 JPY118 30 118 60USD JPY 121 22 121 88交易用语规范化电话 电传报价时 报价银行只报汇率的最后两位数字 报价行报价的依据 目前市场行情国内外经济 政治及军事的最新动态报价行现实的买卖头寸此外 询价者的交易意图 各种货币的风险特征和极短期走势 收益率与市场竞争力 3 交叉汇率的套算 例 p279 1 若报价方报出的两个即期汇率都为直接标价 则采用交叉相除的方法进行套算 2 若两个即期汇率都为间接标价 则采用交叉相除 3 若一个是直接标价法 另一个是间接标价法 则采用同边相乘的方法进行套算 4 套汇 Arbitrage 用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异 为赚取利润而进行的外汇交易地点套汇时间套汇 a 直接套汇 直接套汇 DirectArbitrage 又称两点套汇 指利用两个外汇市场之间的汇率差异 在某一外汇市场低价买进某种货币 而在另一市场而高价出售如 纽约市场 1美元 1 1010 25欧元欧洲市场 1美元 1 1030 45欧元 比较汇差贵贱 确定套汇路线和计算毛利 b 间接套汇 间接套汇 IndirectArbitrage 指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异 同时在这些市场贱买贵卖有关货币 从中赚取汇差 间接套汇应用 某日三地外汇市场现汇行情 欧洲 1英镑 1 7100 1 7150欧元伦敦 1英镑 1 4300 1 4350美元纽约 1美元 1 1100 1 1150欧元分析 判断是否存在套汇机会寻找套汇路线 欧洲 纽约 伦敦套汇结果 在欧洲市场卖出100万英镑 可获得100 1 7100 1 1150 1 4350 106 87万英镑 若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率 Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率 Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率 那么 对于n点套汇 其套汇机会存在的条件为 定理 如果三点套汇不再有利可图 那么四点 五点以至n点的套汇也无利可图 一般为中间汇率 几点说明 套汇的交易成本只有营业时间重叠的汇市才能开展套汇活动套汇活动本身会使得不同地区之间汇差变小应用题 p317 10 3远期外汇交易 ForwardTransaction 远期外汇交易的含义远期汇率的标价方法远期汇率升贴水的计算远期外汇交易的应用 远期外汇交易的含义 又称期汇交易 指外汇买卖成交后 当时 第二个营业日内 不交割 而是根据合同的规定 在约定的日期按约定的汇率办理交割远期交割日 即期交割日 远期月数 星期数 天数日对日节假日顺延不跨月 远期汇率 远期外汇交易的汇价 远期汇率的标价方法 其一是直接报价 OutrightRate 即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来 这与现汇报价相同 p283其二是用远期差价 ForwardMargin 或掉期率 SwapRate 报价 即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数 升水 atpremium 表示期汇比现汇贵 贴水 atdiscount 表示期汇比现汇便宜 平价 atpar 表示两者相等 银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示 每点 point 为万分之一 即0 0001 例一 在香港外汇市场上 美元即期汇率为USD1 HKD7 18000 三个月美元升水500点 六月期美元贴水450点 则在直接标价法下 三月期美元汇率为USD1 HKD 7 8000 0 0500 HKD7 8500六月期美元汇率为USD1 HKD 7 8000 0 0450 HKD7 7550 例二 在伦敦外汇市场上 美元即期汇率为GBP1 USD1 5500 一月期美元升水300点 二月期美元贴水400点 则在间接标价法下 一月期美元汇率为 GBP1 USD 1 5500 0 0300 USD1 5200二月期美元汇率为 GBP1 USD 1 5500 0 0400 USD1 5900 直接标价法 升水时 远期汇率 即期汇率 升水数字贴水时 远期汇率 即期汇率 贴水数字间接标价法 升水时 远期汇率 即期汇率 升水数字贴水时 远期汇率 即期汇率 贴水数字 在实际外汇交易中 也要报出远期外汇的买入价和卖出价 这样 远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字 在直接标价法下 如远期外汇为升水 则报出的远期差价形如 小数 大数 如远期外汇为贴水 则报出的远期差价形如 大数 小数 在间接标价法下 如远期外汇为升水 则报出的远期差价形如 大数 小数 如远期外汇为贴水 则报出的远期差价形如 小数 大数 例一某日香港外汇市场外汇报价如下 即期汇率 USD1 HKD7 7800 7 8000 直接标价法 一月期USD升水 30 50 小数 大数 三月期USD贴水 45 20 大数 小数 例二某日纽约外汇市场外汇报价为 即期汇率 USD1 HKD7 2220 7 2240 间接标价法 六月期FF升水 200 140 大数 小数 九月期FF贴水 100 150 小数 大数 规则 无论何种标价方法 凡是点数前高后低 则远期汇率等于即期汇率减去点数 凡是点数前低后高 则远期汇率等于即期汇率加上点数 远期汇率升贴水的计算 一般而言 利率较高的货币的远期汇率表现为贴水 利率较低的货币的远期汇率表现为升水外币升贴水数值 即期汇率 两国利差 月数 12外币升贴水数值 即期汇率 两国利差 天数 360 远期外汇交易的应用 远期交易的动机套期保值 Hedging 买入套期保值 卖出套期保值外汇投机 ExchangeSpeculation 买空 卖空抛补套利 coveredinterestarbitrage a 套期保值 Hedging 避免交易风险客户避免未来外汇收支风险银行平衡其远期外汇持有额避免账面风险避免经济风险 套期保值实例 9月12日英国A公司从美国B公司进口200万美元的商品 1个月后付款 已知 9月12日即期汇率 GBP1 USD 1 5880 90 30天远期汇率 GBP1 USD 1 5820 40 10月12日即期汇率 GBP1 USD 1 5700 10 试分析A公司如何采取套期保值策略 套期保值收益如何 b 外汇投机 ExchangeSpeculation 投机者根据对有关货币汇率变动趋势的分析预测 通过买卖现汇或期汇的方式故意建立某种货币的开放性头寸 openposition 或故意保留其在对外经济交往中正常产生的外汇多缺头寸 以期在汇率实际变动之后获取风险利润的一种外汇交易 外汇投机基本操作 买空 做多头 预测外汇汇率将上涨时 先低价买空 再高价卖出卖空 做空头 预测外汇汇率将下跌时 先高价卖空 再低价买进例 东京外汇市场上6个月的远期汇率USD1 JPY104 某投机者预计半年后即期汇率将是USD1 JPY124 问如何进行投机 c 抛补套利 coveredinterestarbitrage 套利 interestarbitrage 是指利用两国国家货币市场出现的利率差异 将资金从一个货币市场转移到另一个货币市场 以赚取利润的交易活动 例如 在某一时期 美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率12 英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率8 在这种情况下 资金就会从英国流向美国 牟取高利 抛补套利与非抛补套利 抛补套利 抵补套利 coveredinterestarbitrage 在现汇市场买进一国货币向外投资时 同时在期汇市场出售与投资期限相同 金额相当的该国货币的远期 借以规避风险的套利活动 非抛补套利 非抵补套利 uncoveredinterestarbitrage 没有采取保值措施的套利交易 抛补套利基本操作 借入低利率货币 在现汇市场上 将这笔资金转变为利率较高的另一汇总货币并进行投资 存入该国银行 同时订立一份远期外汇合同 在到期日按商定的汇率卖出高利率货币本利 用以偿还借款 抛补套利实例 假定美国年利率5 英国年利率10 某日即期汇率JBP1 USD2 000 12个月的远期汇率为JBP1 USD2 100 请为某投资者设计套利策略 若投资100万美元 试计算其套利损益 根据上面的计算 分析投资者进行抛补套利获利的条件 5 择期远期外汇交易 OptionalForwardExchange 又称 择远期外汇交易 或 择期交易 指远期外汇的购买者 或出卖者 在合约的有效期内任何一天 有权要求银行实行交割的一种外汇交易 择期交易的报价原则询价方 顾客 有权选择交割日 但报价方 银行 会报出对自己有利的汇率远期汇率 即期汇率 升贴水 择期交易的作用防范汇率风险 同时可绕过远期外汇合约交割期固定的约束择期交易的类型完全择期交易 从成交日起的第三个营业日至到期日的任何一个营业日 客户都可选择某一日期要求交割部分择期交易 客户可以将交割定于有效期内某两个具体日期之间或某个具体月份 择期交易的应用 123 60 75 1 5141 54 124 15 28 1537 7 15310 3 1540 8 1542 5 1 5100 13 1 5055 71 123 10 24 1542 7 1544 5 10 4掉期交易 SwapTransaction 是指将货币相同 金额相同 而方向相反 交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行掉期交易的形式 即期对远期 明日对次日 远期对远期掉期交易的作用 套期保值 投机 使远期外汇交易展期或提前到期 10 5外汇期货业务 外汇期货 也称货币期货 是金融期货交易的一种 指在有形的交易市场 通过结算所的下属成员清算公司或经纪人 以公开叫价的方式 买卖一定数量 交割时间标准化的远期外汇一种业务期货交易是与现货交易相对的一种交易方式 其实质就是交易双方对一个统一的标准合同 期货合约 进行买卖 期货合同的买卖双方同意按照期货合约的规定在将来的某一时间以一定价格收买和出售一定数量的某种商品 1 交易所 2 清算所 3 佣金商 4 市场参与者 外汇期货市场的构成 期货合同金额标准化交割日期固定化交易方式采取在交易所内公开喊价 竞价成交外汇期货市场实行会员制期货交易的买方和卖方通过清算所结算期货交易实行保证金制度价格波动有规定幅度外汇期货合同绝大部分都通过对冲的方式了结 外汇期货交易的特点 这两项业务既有相似之处 又有明显差异 1 市场结构不同 2 市场参与者的广泛程度不同 3 合同内容不同 4 报价方式不同 5 现金流动的时间模式 6 实际交割 外汇期货交易与远期外汇交易的比较 1 套期保值又称对冲 指交易者目前或预期未来将有现货头寸 并暴露于汇率变动的风险中 在期货市场做一笔与现货头寸等量而买卖方向相反的交易 以补偿或对冲因汇率波动而可能带来的损失 一般来说通过做套期保值可以达到两个目的 一是锁定资金成本 二是保护资金的收益 外汇期货交易的运用 外汇期货交易的运用 2 投机由于在期货市场上 只需交纳少量的保证金和佣金即可参与外汇期货交易 因此为投机者利用少量资金进行大规模的投机活动提供了可能 买空卖空套期图利 某美国进口商6月份签订了从英国进口设备的合同 金额为25万英镑 9月份支付货款 若付款时英镑汇率上升 则美国进口商的进口成本就会上升 假定签约当日英镑的即期汇率为1英镑 1 4650美元 而3个月英镑远期汇率却高达1英镑 1 4950美元 于是进口商预计3个月后英镑的即期汇率将升值 为规避英镑升值可能造成的损失 决定进行买入套期保值 买入10份9月份到期的英镑期货合约 每份合约的标准金额为2 5万英镑 例1买入套期保值 美国进口商成本 1 5000 25 0 25 37 25万美元单位成本 37 25 25 1 49US 即实际购买英镑的汇率为1英镑 1 4900美元 固定了进口成本在1英镑 1 4950美元以下该进口商利用期货合同的对冲可以得到2500美元的差价 以此期货市场上的收益来弥补现货市场上用高价 1 1 5000 购买英镑的损失 买入套期保值的结果 10 6外汇期权业务 外汇期权 又称货币期权 或外币期权 它指的是在合同规定的日期或期限内 按照事先约定的汇率购买或出售一定数量货币的权利期权买方享有在合约期内 可以按照协定汇率向卖方购入或卖出一定数量外汇的权利 卖方收取期权费 并有义务应买方要求卖出或买入该笔外汇 1 合同签署人 是指出售期权合同的一方 2 合同持有人 是指购买期权合同的一方 它拥有履行或不履行合同的权利 3 到期日 是指期权合同的有效期限 4 协定价格或敲定价格 是指买卖双方约定的 在未来某以时间买进或卖出一定数量货币的价格 5 期权费或期权价格 是指期权买方支付给期权卖方的行使选择权的费用 也称保险费或权利金 1 期权交易合同所涉及的一些概念 1 期权交易双方的收益风险不对称 2 保险费无追索权 3 外汇期权风险小 灵活性强 2 期权交易的特点 按照行使期权的时间是否具有灵活性 分为美式期权和欧式期权 按交易场所不同 分为场内期权和场外期权按照期权方向不同分为看涨期权和看跌期权 看涨期权 又称买入期权或买权 是指外汇期权的买方 在合同的有效期内 有权按照协定汇价买入一定数量某种货币的权利 看跌期权 又称卖出期权或卖权 是指外汇期权的买方 在合同的有效期内 有权按协定汇价卖出一定数量某种货币的权利 3 外汇期权的类型 期权费就是期权的价格 它反映了由于今后汇价变动卖方可能承担的风险 卖方以此来补偿汇价风险的损失 期权费构成了买方的成本 远期性汇率期权价格的高低主要取决于以下几个方面 4