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第六章长期投资评估 第一节有价债券投资评估第二节股权投资的评估 长期投资评估是对不准备随时变现 持有期一年以上的企业对外投资进行的估价 长期投资分类长期投资评估的特点1 是对长期投资资本的评估2 是对被投资者的偿债能力和获利能力的评估 股权投资 债权投资 直接投资 间接投资 一 债券投资特点 1 投资风险小2 收益的稳定性3 流动性好二 债券投资评估债券评估分为上市债券评估和非上市债券评估 一 上市债券评估 现行市价法前提 1 具有高度流动性 2 证券市场交易情况正常 3 已上市债券的评估值不应高于证券市场所公布的同种债券的卖出价 4 按照评估基准日的市场收盘价确定评估值 第一节有价债券投资评估 债券评估值 债券数量 债券评估基准日市价 收盘价 例 某企业持有1995年发行的五年期债券1000张 每张面值100元 利率10 1997年9月10日进行评估 当天市场收盘价111元 则该债券评估值 基准日 1000 111 111 000 元 二 非上市债券评估 收益法债券的收益法评估值 其实质是在投资年份里获得的收益和本金之和 现值之和 1 每年 期 付利息 到期还本债券的评估 1 按年支付利息 到期还本的现值公式 例 被评估企业2000年10月购买一非上市债券 本金12万元 票面利率12 期限三年 按年付息到期还本 2001年11月1日评估时 国库券利率8 风险利率2 计算该债券评估值 根据公式 12 12 P A 10 2 12 P F 10 2 1 44 1 7355 12 0 8264 12 4 万元 2 按期支付利息 到期还本的现值公式 第二节股权投资评估 一 股权投资特点 1 风险的不确定性2 收益的不稳定性3 流动的受限性4 投资数量的决定性5 面值与交易价格的不一致性二 股票的价格1 票面价格2 发行价格3 账面价格4 清算价格5 内在价格与股票评估有关6 市场价格 三 直接投资的股权投资评估1 直接股权投资的含义 企业以货币资产 有形资产或无形资产对被投资企业进行股权式投资 2 投资收益的分配形式 1 按投资额占被投资企业的实投资本比例参与净收益分配 2 按投资方出资的一定比例支付资金使用费3 投资本金的处置方式 1 按投资时的作价金额以货币返还 2 返还实投资产 3 以实投资产的变现价格或续用价格以现金返还评估值 投资收益现值 返还的本金现值 四 间接投资的股权投资评估 股权投资评估清算价格与股票评估有关的价格内在价格市场价格 一 上市股票评估 现行市价法前提 1 证券市场发育完善 2 在股票市场自由买卖 3 股票市场价格作为评估依据 4 对于发育不完善的证券市场 股票应按照非上市股票评估采用现行市价法评估上市股票公式 股票评估值 评估基准日收盘价格 股票数量 二 非上市股票评估 收益法非上市股票需要综合考虑发行企业的经营业绩 发展状况 财务风险等因素 用合理预测未来收益折现方式来确定股票评估值 1 优先股的收益法评估 P A i甲企业对持有乙企业的优先股200股进行评估 面值100元 年股利率11 评估基准日国库卷利率8 行业风险报酬率2 试评估该优先股的价值 依题意 A 200 100 11 2200 i 8 2 10 P A i 2200 10 22000元可转换的优先股 2 普通股的收益法评估分为固定红利模型 红利增长模型 分段式模型 1 固定红利模型前提条件 剩余权益全部用于股利分配P R i说明R为下一年的红利额甲企业持有乙企业非上市普通股30万股 面值10元 甲企业持股期间 每年股票收益率保持在14 左右 在可预见的将来乙企业的红利水平仍可保持12 评估基准日国库卷利率8 风险利率2 评估该股票的价格 R 30 10 12 36i 10 则 P 30 10 12 10 360万元 2 红利增长模型前提条件 剩余权益分两部分 其一 用于追加投资 来增加企业的获利能力 其二 分配股利 公式 P R i g 说明i g g的测定方法 历史数据分析法和发展趋势分析法甲企业持有乙企业非上市普通股30万股 面值10元 甲企业持股期间 每年乙企业的红利水平保持12 经调查乙企业每年用税后利的25 扩大再生产 所以 在可预见将来乙企业的利润率将保持在15 评估基准日国库卷利率8 风险利率2 评估该股票的价格 g 25 15 3 75 R 36i 10 P 36 10 3 75 576万元 3 分段模型前提条件 预期收益波动较大 无明显趋势 将收益不稳定时期作为前期 预测每年收益并折现 后期收益采用固定红利或红利增长模型计算 甲企业持有乙企业非上市普通股30万股 面值10元 甲企业持股期间 每年股票收益率保持在12 经调查认为 在可预见三年乙企业的收益率将保持在12 从第四年起进行更新改造 收益率将提高5 并持续下去 评估基准日国库卷利率8 风险利率2 评估该股票的价格 P P1 P2P1 30 10 12 P A 10 3 90P2 30 10 17 P F 10 3 10 383 另外 其他长期投资 长期待摊费评估 一 作为评估对象的长期待摊费用的界定并非所有帐