9 第九章 企业价值资产评估.ppt

项目九企业价值评估 模块一企业价值评估的基本知识模块二企业价值评估的基础工作任务模块三企业价值评估的应用 模块一企业价值评估的基本知识 一 企业及企业价值评估二 企业价值评估在经济活动中的重要性三 企业价值评估的范围四 企业价值评估的假设与价值前提 一 企业及企业价值评估 一 企业企业是以盈利为目的 由各种要素资产组成并具有持续经营能力的相对完整的系统整体 特点 1 盈利性 2 整体性 3 持续经营性 二 企业价值1 账面价值 2 市场价值 三 企业价值评估1 企业整体价值 即企业全部资产价值 2 股东全部权益价值 即企业全部资产价值扣除负债以后的价值 3 股东部分权益价值 2020 2 22 4 二 企业价值评估在经济活动中的重要性 一 以产权交易为目的的企业价值评估1 公司上市2 企业并购3 为高新技术企业筹资 风险投资 二 以企业价值管理为目的的企业价值评估 三 以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估 三 企业价值评估的范围 一 从产权的角度界定企业价值评估范围 二 从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围1 根据是否对整体获利能力有贡献 界定与区分有效资产与无效资产2 对无效资产进行处理 1 评估前进行 资产剥离 不列入企业价值评估范围 2 对闲置资产进行单项评估 并与企业整体评估值加总 3 对有效资产不能漏评4 产权不清的资产 待定产权资产 可以列入评估范围 但需说明披露 2020 2 22 6 四 企业价值评估的假设与价值前提 1 持续经营假设前提企业作为收益性资产整体的持续经营价值2 破产清算假设前提 1 有序出让的交易价值 2 被迫清算时的交易价值 五 企业价值评估的程序 一 明确评估目的和评估基准日 二 明确评估对象 三 制定比较详尽的评估工作计划 四 对资料加以归纳 分析和整理 并加以补充和完善 五 根据资产的特点 评估目的选择合适的方法 评定估算资产价值 六 讨论和纠正评估值 七 产生结论 完成企业价值评估报告 2020 2 22 8 模块二企业价值评估的基础工作任务 一 企业价值评估中的信息资料收集二 企业价值评估应考虑的因素三 企业价值评估的基本方法及其选择 2020 2 22 9 一 企业价值评估中的信息资料收集 1 企业内部信息 1 法律文件 2 财务信息 3 经营信息 4 管理信息 5 其他信息2 企业经营环境信息 1 宏观经济信息 2 产业经济信息3 市场信息 二 企业价值评估应考虑的因素 一 企业全部资产价值 二 企业的获利能力1 企业所属行业的收益 2 市场竞争因素 3 企业的资产结构和负债比例 4 企业的经营管理水平 企业所处的地理位置 资源供应等也是影响企业未来获利能力的重要因素 三 企业的外部环境企业的外部环境包括市场 政府政策法规等 2020 2 22 11 三 企业价值评估的基本方法及其选择 一 企业价值评估中的收益法 预测企业未来收益并将其折现 年金本金化价格法和分段法 从企业价值评估的本质出发 收益法是企业价值评估的首选方法 但需具备前提条件 1 企业有盈利 并且可预测 2 与企业收益相联系的风险也可预测 最适宜采用收益法的企业 收益稳定的成熟企业以下三种情况可以讨论 1 处于盈亏边缘的企业 2 有较高科技含量的成长型或新生企业 3 收益不稳定或处于周期性行业中的企业 2020 2 22 12 二 企业价值评估的市场法1 企业价值评估中市场比较法的含义与基本计算公式 由于企业的情况比较特殊 因此在市场法的运用中一般采用直接比较法 计算公式 2020 2 22 13 2 选择可比公司企业不同于一般资产 一是交易量相对较少 二是个体之间差异较大 因此可比公司的选择难度较大 实践中 一般从上市公司中选择可比公司 选择的标准 同行业 生产同一产品 市场地位相类似的企业 资产结构和财务指标大致类似 3 选择可比指标 要求 与企业价值直接相关并且是可观测的变量 2020 2 22 14 三 企业价值评估中的成本法1 企业价值评估中成本法的含义又称资产基础法 是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的方法 该方法仅仅评估了企业要素资产的价值 没有考虑企业的盈利能力 因此 从理论上讲 该方法不适合作为持续经营前提下的企业价值评估的方法 但是实践中 我国却是将成本法作为企业价值评估的主要方法 其原因值得探究 2020 2 22 15 企业价值评估的收益法 一 企业价值评估中收益法的应用形式二 企业收益及其预测三 折现率和资本化率的估算四 案例分析 一 企业价值评估中收益法的应用形式 1 年金资本化法 2 分段法 1 前一阶段各年收益不等 从 n 1 年开始相等 2 前一阶段各年收益不等 从 n 1 年开始按固定比率增长 二 企业收益及其预测 一 企业收益的界定与选择 二 净收益与现金流量的关系 三 企业收益预测的基础 四 企业收益预测的方法 一 企业收益的界定与选择 1 不归企业权益主体所有的企业纯收入不能作为企业评估中的企业收益 如税收 不论是流转税 还是所得税 2 凡是归企业权益主体所有的企业收支净额 可视同企业收益 无论是营业收支 资产收支 还是投资收支 只要形成净现金流入量 就应视同收益 它有两种口径的表现形式 企业净利润和企业净现金流量 二 净收益与现金流量的关系 净收益是以权责发生制为基础分期确认 现金流量反映的是企业现金的实际进出 二者差别表现 1 净资本性支出 2 存货的周转 3 应收 应付款的存在 4 其他额外资金的流动 二者联系是 1 净收益是预计未来现金流量的基础 2 现金流量与净收益的差异可揭示净收益品质的好坏 三 企业收益预测的基础 1 企业预期收益的预测必须以企业现实存量资产为出发点 并考虑正常经营范围内的合理改进和资产重组的因素 2 企业预期收益的预测必须以企业未来进行正常经营为基础 并考虑业已产生或潜在的有利因素和不利因素 四 企业收益预测的方法 1 综合调整法 预期年收益 当前正常年收益额 预期有利因素增加收益额 预期不利因素减少收益额步骤 1 设计收益预测表 2 按收益预测表的主要项目 逐项分析预期年度内可能出现的变化因素 3 分析各影响因素对收益预测表中各个项目的影响 采取一定的方法 计算出各项目的预测值 4 将各个项目的预测值汇总 得出预测的收益值 2 产品周期法 采用产品周期法预测企业未来收益 即根据企业主导产品寿命周期的特点来评估企业收益的增减变化趋势 3 现代统计法 具体可分为时间序列法和回归分析法 三 折现率和资本化率的估算 一 折现率和资本化率确定的原则 二 折现率和资本化率的估算方法 一 折现率和资本化率确定的原则 1 折现率和资本化率应不低于安全利率 安全利率是无风险报酬率 是最低收益率 投资者购买国库券或银行存款时 风险率最低 因此 其收益率即无风险报酬率 2 折现率和资本化率应与收益额口径保持一致 3 折现率和资本化率应参考同行业平均收益率而定 二 折现率和资本化率的估算方法 折现率或资本化率 无风险报酬率 风险报酬率在我国 通常可以参照一年期银行储蓄利率确定 风险报酬率的估算方法主要有两种 一是 系数法 一是风险累加法 1 系数法 系数是反映某种股票随市场波动的趋势 如果某支股票的收益率随整体市场同步运动 这种股票称为平均风险股票 1 若 1 说明该种股票风险高于社会平均风险 2 风险累加法 风险报酬率 经营