国际金融 第2章 外汇与汇率.ppt

本章重点外汇与汇率的概念 外汇的分类 汇率的标价方法 影响汇率变动的因素 汇率变动对经济的影响以及现行人民币汇率制度等基本知识 汇率理论 不同标价方法下汇率行情的解读 外汇交易中的汇率选择 汇率套算技能及远期汇率的计算 第二章外汇与汇率 第二章外汇与汇率 讲授内容第一节外汇第二节汇率第三节汇率与经济的关系第四节人民币汇率思考题 第一节外汇 一 外汇的概念 外汇有动态外汇和静态外汇之分 一 动态含义动态外汇含义指一种活动或行为 即清算国际债权债务所需的货币兑换的交易过程 从历史上看 外汇最早是指国际汇兑 即通过银行等金融机构把一国货币换成另一国货币 实现资金转移或债权债务清算的一种专门性经营活动或行为 它强调的是 汇 兑 的过程或行为 汇 指资金的移动 兑 指通过金融机构进行的货币的兑换 第二章 第一节 一 外汇的概念 例如 厦门A公司出口一批价值200万美元的商品到纽约的B公司 两个公司要解决资金清算问题 需经过如图所示的几个程序 汇 进口商纽约B公司委托其开户行中国银行纽约分行将200万美元划转到出口商厦门A公司的开户行中国银行厦门分行 兑 中国银行厦门分行把200万美元按当天的美元对人民币牌价兑换成人民币转入A公司的存款账户 第二章 第一节 一 外汇的概念 二 静态含义静态外汇的含义指以外币表示的用于国际结算的支付手段 即国际债权债务清算过程中使用的支付手段或工具 静态外汇强调的是国际汇兑过程中所使用的支付手段 是外汇以物质形式本身而存在的 静态的外汇有狭义和广义之分 狭义外汇即外国货币 它是外汇的重要组成部分 广义的外汇是指在国际经济交往过程中 可用于国际结算的通用的支付手段 第二章 第一节 二 外汇的特征 对于一国或地区而言 其货币要成为外汇应具备下列特征 一 外币性外汇必须以外国货币来表示 这是外汇的基本特点 本币及以本币表示的资产不能视为外汇 例如 美国的进口商用美元购买德国的商品 用的是以本币表示的支付手段 这种支付手段 对美国境内的美国人来说 不是外汇 对于德国出口商来说则是外汇 第二章 第一节 二 外汇的特征 二 可兑性一种外币要成为外汇必须能自由兑换成其他形式的资产或支付手段 这是外汇的另一基本特征 如果一种货币不能自由兑换 就不可能将一国的购买力转换为另一国的购买力 也就无法偿付对外债务 不具备作为国际支付手段的条件 因而该种货币及以其表示的其他资产 不能算作外汇 国际货币基金组织协定 第30条F款认为自由兑换货币指 1 该货币在国际支付领域中被广泛使用 2 该货币在国际外汇市场上是主要的买卖对象 第二章 第一节 二 外汇的特征 三 普遍接受性普遍接受性指这种外币在国际经济往来中被各国普遍接受和使用 一种货币以及以这种货币表示的各种票据与有价证券 能否成为国际支付手段 并不取决于该货币价值的大小 而是以其国际承认并被普遍接受为前提的 如果一种货币以及以这种货币表示的各种票据与有价证券 不能被普遍接受 那么它就无法实现国际支付的责任 也就不能成为外汇 第二章 第一节 二 外汇的特征 四 可偿性可偿性指这种外币资产是可以保证得到偿付的 空头支票 拒付的汇票等均不能视为外汇 目前 世界上已有60多个国家或地区的货币被认为是可自由兑换的 但受普遍接受性限制 作为外汇的外币种类并不多 主要有 美元 日元 英镑 瑞士法郎 丹麦克朗 加拿大元 澳大利亚元 港元 新加坡元 欧元等 第二章 第一节 三 外汇的分类 一 按照货币兑换的限制程度分类 有自由外汇和记账外汇自由外汇指不经货币当局批准就可以在外汇市场上兑换成他国货币 或可以向第三者办理支付的外国货币 支付凭证和有价证券 记账外汇也称协定外汇或双边外汇 指记载在双方指定银行账户中的外汇 未经货币发行国批准不能自由兑换成其他货币 也不能自由对第三国进行支付 只能根据协定 在签订协定的两国之间相互使用 第二章 第一节 三 外汇的分类 二 按照外汇的来源和用途分类 有贸易外汇和非贸易外汇贸易外汇指由商品的输出入引起收付的外汇 一个国家的商品输出 可以赚取外汇 商品输入则支付外汇 这种由商品输出入而引起的外汇收支 就是贸易外汇收支 非贸易外汇是指由非贸易往来而引起收付的外汇 即经常项目中进出口贸易以外的往来业务引起的外汇收付 如劳务外汇 旅游外汇 投资收益和侨汇等 第二章 第一节 三 外汇的分类 三 按照外汇买卖交割期限分类 有即期外汇和远期外汇即期外汇 spotforeignexchange 又称现汇 是指外汇买卖成交后在两个营业日内办理实际交割的外汇 交割时一方付出本币 另一方付出外币 即期交割有三种情况 1 T 0 2 T 1 3 T 2 远期外汇 forwardforeignexchange 又称期汇 是指买卖双方先按商定的汇率签订合同 并预约在未来某一天办理实际交割的外汇 远期外汇的期限一般为1 6个月 也可长达1年 第二章 第一节 三 外汇的分类 四 按持有者的不同分类 有官方外汇和私人外汇官方外汇指国家财政部 中央银行或其他政府机构以及国际组织所持有的外汇 各国政府持有的外汇主要用来稳定本国货币汇率 平衡国际收支 偿付到期债务 是一国国际储备的主要部分 国际组织所持有的外汇主要用于对会员国的贷款 私人外汇指自然人地位的居民和非居民所持有的外汇 在不实行外汇管制的国家中 私人对外汇有自行支配的权利 第二章 第一节 四 外汇的作用 对一国而言 持有一定量的外汇具有如下作用 1 可作为国际购买手段进行国际间的货物 服务等买卖 实现购买力的国际转移 使国与国之间的货币流通成为可能 2 可作为国际支付手段进行国际商品 国际金融 国际劳务等方面债权债务的清偿 促进国际资本的流动 第二章 第一节 四 外汇的作用 3 可作为国际储备手段平衡国际收支 支付一国必须偿还的债务 增强政府干预外汇市场的力度 维持本币汇率稳定 4 可作为国际财富的象征 实际上是对国外债权的持有 在一定程度上反映了一国的国际经济地位和金融实力 第二章 第一节 第二节汇率 一 汇率的概念及其标价 一 汇率概念外汇汇率 foreignexchangerate 是两国货币交换时量的比例关系 即用一定数量的一国货币去交换一定数量的另一国货币 有了货币的兑换率 一种货币才能顺利地兑换成另一种货币 从而实现国际间的货币收支及债权债务的清偿 汇率不是固定不变的 同一时点在不同国家的金融市场上相同两种货币的折算比例会有所不同 不同时点同一市场上相同两种货币的折算比例也会发生变化 第二章 第二节 一 汇率的概念及其标价 二 汇率的标价方法货币兑换的过程实际上就是外汇买卖的过程 外汇买卖就要有价格 其价格的表示就是汇率的标价 确定汇率的标价方法 首先要区分 基准货币 和 标价货币 两个概念 按国际惯例 凡在汇率标价中 其数量固定不变的货币称为基准货币 vehiclecurrency 其数量会发生变动的货币则叫标价货币或报价货币 quotingcurrency 第二章 第二节 一 汇率的概念及其标价 基准货币数与报价货币的换算在外汇交易中 这两种货币经常要进行换算 换算公式如下 1 已知基准货币数 求报价货币数 则报价货币数 基准货币数 汇率 2 已知报价货币数 求基准货币数 则基准货币数 报价货币数 汇率 第二章 第二节 一 汇率的概念及其标价 目前 国际上常用的标价方法有 直接标价法 间接标价法以及美元标价法和非美元标价法 1 直接标价法和间接标价法 1 直接标价法 directquotation 即用若干数量的本币表示一定单位的外币 或是以一定单位 如1 100 1000 10000等 的外币为标准 折算成若干单位本币的一种汇率表示方法 用公式表示为 单位外币 X本币 第二章 第二节 一 汇率的概念及其标价 目前 绝大多数国家都采用直接标价法 有些国家的货币单位价值量较低 如日本的日元 便以10000作为折算的基准 我国采用的是直接标价法 在人民币与各种外币的比价中 英镑 港币 美元 日元和欧元均为基准货币 单位为100 人民币为标价货币 2 间接标价法 indirectquotation 是用若干数量的外币表示一定单位的本币 或是以一定单位的本币为标准 折算成若干单位外币的一种汇率表示方法 第二章 第二节 一 汇率的概念及其标价 间接标价法用公式表示为 单位本币 X外币目前只有英 美 欧元区的外汇市场等少数国家和地区采用该标价法 例如在欧元区外汇市场上 EUR USD 1 2588 91 欧元是基准货币 美元是标价货币 3 直接标价法和间接标价法的区别与联系 两种标价方法的基准货币和标价货币不同 两种标价法下外汇汇率涨跌的表示方式不同 直接标价法和间接标价法互为倒数 第二章 第二节 一 汇率的概念及其标价 2 美元标价法与非美元标价法美元标价法是指以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他货币的汇率表示方法 即美元作为基准货币 其他货币是标价货币 其公式为 单位美元 X其他货币非美元标价法是指以一定单位的其他货币为标准来计算应兑换多少美元的汇率表示方法 其他货币作为基准货币 美元是标价货币 其公式为 单位其他货币 X美元在这两种标价方法下 小数都表示银行买入基准货币数 大数表示银行卖出基准货币数 与直接标价法相似 第二章 第二节 一 汇率的概念及其标价 例如某年3月15日 某银行报出美元对瑞士法郎即期汇率为USD1 CHF1 7450 60 说明银行从交易对手买入1美元付给对方1 7450瑞士法郎 银行向交易对手卖出1美元则向对方收取1 7460瑞士法郎 银行又报价澳元对美元即期汇率为AUD1 USD0 7736 38 说明银行从交易对手买入1澳元付给对方0 7736美元 银行卖给交易对手1澳元要收进0 7738美元 在国际外汇市场上 除英镑 澳大利亚元 欧元 新西兰元 南非兰特等几种货币采用非美元标价法外 其余大多数货币均采用美元标价法 第二章 第二节 二 汇率的种类 一 固定汇率与浮动汇率1 固定汇率固定汇率 fixedrate 指因某种限制而在一定的幅度之内进行波动的汇率 这种汇率制度规定了本国货币与其他国家货币之间维持一个固定的比率 汇率波动只能限制在一定范围内 通过某种自动的汇率调节机制或中央银行的市场干预来保证汇率的稳定 在历史上存在两种固定汇率制 一是金本位制下的固定汇率制 二是布雷顿森林体系下的固定汇率制 目前许多发展中国家仍然实行固定汇率制度 第二章 第二节 二 汇率的种类 固定汇率与浮动汇率2 浮动汇率浮动汇率 floatingrate 指各国货币之间的汇率波动不受限制 主要根据市场供求关系自由涨落 在浮动汇率制度下 本国货币与其他国家货币之间的汇率不由官方制定 而由外汇市场供求关系决定 可自由浮动 官方在汇率出现过度波动时才出面干预市场 浮动汇率是布雷顿森林体系解体后西方国家普遍实行的汇率制度 由于各国具体情况的不同 选择汇率浮动的方式也会有所不同 因此浮动汇率制度又可以进一步分类 第二章 第二节 二 汇率的种类 浮动汇率按浮动过程是否受到干预划分为自由浮动和管理浮动 自由浮动 freefloating 又称清洁浮动 cleanfloating 指货币当局对汇率上下浮动不采取任何干预措施 汇率完全随外汇市场供求变化而自由涨落 管理浮动 managedfloating 又称肮脏浮动 dirtyfloating 指货币当局以各种不同的方式来干预与影响汇率的变动 实际上 自由浮动是一种纯理论分析 在实务中并不存在 第二章 第二节 二 汇率的种类 浮动汇率按浮动方式又可划分为单独浮动 钉住浮动和联合浮动三种 单独浮动 singlefloating 指一国货币不与其他国家货币发生固定联系 而按市场供求变化独立实行浮动 如美元 日元 英镑等 钉住浮动 peggedfloating 指一种货币钉住另一种货币或特别提款权或 一篮子货币 basketofcurrencies 并随其汇率的变动而变动 联合浮动 jointfloating 又称共同浮动或集体浮动 是指某些国家组成货币集团 集团内各种货币间实行固定汇率 对集团外的货币汇率则共同实行浮动 第二章 第二节 二 汇率的种类 二 买入汇率 卖出汇率 中间汇率和现钞汇率1 买入汇率与卖出汇率买入汇率 buyingrate 也称汇买价 指银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率 因为其客户主要是出口商 所以买入汇率常称为出口汇率 exportrate 卖出汇率 sellingrate 又称汇卖价 指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率 由于客户多为进口商 故卖出汇率常被称为进口汇率 importrate 第二章 第二节 二 汇率的种类 2 中间汇率中间汇率 middlerate 也叫中间价 是银行外汇买入价与卖出价的算术平均值 中间汇率的计算公式为 买入价 卖出价 2 中间汇率 各种新闻媒体报道的外汇行情通常为中间价 3 现钞汇率一般来说 外币现钞不能在本国流通 只有将外钞兑换成本币 才能够购买本国的商品和劳务 把外币现钞换成本币 就出现了买卖外币现钞的兑换率 即现钞汇率 banknotesrate 第二章 第二节 二 汇率的种类 现钞汇率不等于外汇汇率 这是因为银行收兑的外币现钞存放在本国银行没有意义 需要存放到外国银行生息 或运到各发行国去 才能充当流通或支付手段 银行运送外币现钞必须花费一定的运费 保险费等 且要承担一定风险 因此 银行在收兑外币现钞时的汇率 即买价 要稍低于外汇汇率 而卖出外币现钞时的汇率 即卖价 则等于外汇汇率 因为银行卖出外币现钞不承担相应的费用 在银行公布的外汇牌价中 买卖差价顺序排列为 钞买价 汇买价 中间价 汇卖价 钞卖价 第二章 第二节 二 汇率的种类 三 基本汇率与套算汇率按汇率计算方法划分 汇率可分为基本汇率与套算汇率 1 基本汇率任何国家都是先制定出本国货币与某一特定国家货币的汇率 然后再根据这一特定汇率计算出本国货币对其他国家货币的汇率 本国货币与特定货币的汇率就是基本汇率 baserate 这种特定货币一般叫做国际货币或关键货币 keycurrency 电讯或媒介货币 一般是本国国际收支中使用最多 外汇储备中比重最大的 同时又是可以自由兑换或被国际社会普遍接受的某种外国货币 第二章 第二节 二 汇率的种类 2 套算汇率套算汇率 crossrate 是在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率 又称交叉汇率 具体计算如下 1 按中间汇率求套算汇率 适用于一般电信行市计算交叉汇率 例如 2006年6月20日美元对人民币中间汇率为 USD100 CNY800 18 美元对日元的中间汇率为USD100 JPY11565 5 由此套算出日元对人民币的中间汇率为 JPY100 CNY 800 18 11565 5 100 CNY6 9187 第二章 第二节 二 汇率的种类 2 交叉相除法求套算汇率 适用于基准货币相同的两种汇率的计算 例如 设即期汇率为 USD1 CHF1 2297 00和USD1 HKD7 7674 80 则瑞士法郎对港币的交叉汇率为 CHF1 HKD 7 7674 1 2300 7 7680 1 2297 HKD6 3150 70 第二章 第二节 二 汇率的种类 3 同边相乘法求套算汇率 适用于基准货币不同 第一种标价方法中的基准货币是另一种标价方法中的标价货币的两种汇率的计算 例如 设即期汇率为 USD1 JPY109 13 16和AUD1 USD0 7670 76 则澳大利亚元对日元的交叉汇率为 AUD1 JPY 109 13 0 7670 109 16 0 7676 JPY83 703 91 第二章 第二节 二 汇率的种类 四 官方汇率与市场汇率按外汇管制的宽严程度划分 汇率可分为官方汇率与市场汇率 1 官方汇率官方汇率 officialrate 是外汇管制较严格的国家实行的 由其国家机构 财政部 中央银行或外汇管理部门 确定 调整和公布的汇率 一切外汇交易都必须以这一汇率为准 2 市场汇率市场汇率 marketrate 是指在外汇市场上进行外汇买卖的实际汇率 第二章 第二节 二 汇率的种类 五 电汇汇率 信汇汇率与票汇汇率按银行外汇汇付方式划分 汇率可分为电汇汇率 信汇汇率与票汇汇率 1 电汇汇率电汇汇率 telegraphictransferrate 简称T Trate 指经营外汇业务的银行以电信方式买卖外汇时所使用的汇率 例如 银行在卖出外汇后 以电报 电传或传真等方式委托其国外分支机构或代理人付款给收款人所使用的汇率 就是一种电汇汇率 在外汇市场上 采用电汇汇率 主要是为了避免外汇汇率波动所带来的风险 第二章 第二节 二 汇率的种类 2 信汇汇率信汇汇率 mailtransferrate 简称M Trate 指银行以信函方式通知收付款时采用的汇率 例如 银行开具付款委托书 以信函方式通过邮局寄给付款地银行 由其转付给收款人所使用的一种汇率 就是信汇汇率 邮寄信函到达国外往往需要较长时间 银行在这一时间内可以利用这一部分资金 并且信汇成本比电汇低 因此信汇汇率要比电汇汇率低 第二章 第二节 二 汇率的种类 3 票汇汇率票汇汇率 demanddraftrate 简称D Drate 指银行以票汇方式买卖外汇时使用的汇率 其过程是银行在卖出外汇时 开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给汇款人 由汇款人本人自带或寄往国外取款 因从外汇卖出到支付外汇有一段时间 银行可在这段时间内占用客户资金 因此票汇汇率也比电汇汇率低 第二章 第二节 二 汇率的种类 六 即期汇率与远期汇率按外汇买卖交割期限划分 汇率可分为即期汇率与远期汇率 1 即期汇率即期汇率 spotrate 也称现汇汇率 指外汇买卖双方成交后在当日或两个营业日内进行交割时使用的汇率 在实务中 即期汇率一般是确定远期汇率的基础 凡外汇市场和官方外汇牌价中未标注 远期 字样者 均为即期汇率 第二章 第二节 二 汇率的种类 2 远期汇率远期汇率 forwardrate 也称期汇汇率 指买卖双方签订合同 约定在将来某一时间内 一般以30 90天为期 进行外汇交割的汇率 到了交割日期 由协议双方按约定的汇率 币别 金额进行钱汇两清 不受汇率变动的影响 远期汇率是远期价格 属于预约性交易汇率 第二章 第二节 二 汇率的种类 2 远期汇水及其远期汇率的计算远期汇率的报价有直接报价法和点数报价法两种 直接报价法又称全数报价法 与即期汇率报价相同 直接给出远期汇率的实际价格 银行对一般商业客户多采用此法报价 点数报价法 又称省略报价法 只给出远期汇率和即期汇率的差价 银行同业间采用此法报价 交易时必须具体计算出远期汇率 远期汇率的计算依据即期汇率和远期差价进行 远期差价有三种表示方式 一是升水 表示远期汇率比即期汇率高 二是贴水 表示远期汇率比即期汇率低 三是平价 表示远期汇率与即期汇率相等 第二章 第二节 二 汇率的种类 远期汇率的计算在不同的标价法下远期汇率的计算方式有所不同 在直接标价法下 远期汇率 即期汇率 升水 或远期汇率 即期汇率 贴水 在间接标价法下 远期汇率 即期汇率 升水 或远期汇率 即期汇率 贴水 例2 1 设香港市场上 现汇价为USD1 HKD7 7473 98 3个月美元升水为74 78 试计算该市场3个月的远期汇价 即期汇率为 USD1 HKD7 7473 98 74 78远期汇价为 USD1 HKD7 7547 76 例2 2 在伦敦市场上 即期汇率为GBP1 USD1 6743 59 6个月美元升水为470 462 试计算该市场6个月期汇价 即期汇率为 GBP1 USD1 6743 59 470 462远期汇价为 GBP1 USD1 6273 97 例2 3 已知现汇价为USD1 HKD7 7813 25 3个月汇水为10 30 试计算3个月的远期汇价 即期汇率为 USD1 HKD7 7813 25 10 30远期汇价为 USD1 HKD7 7823 55 第二章 第二节 二 汇率的种类 七 开盘汇率与收盘汇率按银行营业时间划分 汇率可分为开盘汇率与收盘汇率 开盘汇率 openingrate 又称开盘价 是经营外汇业务的银行在每一个营业日最初报出的汇率 它一般根据前一个交易日的收盘价确定 收盘汇率 closingrate 又称收盘价 是经营外汇业务的银行在一个营业日外汇交易终了时最后一笔交易的汇率 媒体报道外汇市场的汇率 未经特别说明者一般指收盘价 第二章 第二节 第三节汇率与经济的关系 一 影响汇率变动的因素 引起汇率变动的最直接原因是市场上外汇供求关系的变化 而诱导供求关系发生改变的因素则很多 常见的影响因素主要有 国际收支状况通货膨胀利率水平市场预期心理政府干预和政治因素 第二章 第三节 一 影响汇率变动的因素 一 国际收支状况对汇率变动的影响外汇市场上外汇的供求直接影响外汇汇率的升降 当外汇供大于求时 外汇汇率下降 反之 外汇汇率上升 外汇的供求与一国的国际收支密切相关 国际收支中经常项目对汇率变化的影响存在时滞 即不会在短时间内表现出来 而主要在中 长期发生作用 资本项目对汇率变动的影响则是短期性的 因为资本项目的变化直接反映资本流出 流入的变化 进而使本币 外币的供求关系发生变化 第二章 第三节 一 影响汇率变动的因素 二 货币供应量对汇率变动的影响汇率是一国货币价值的对外表现 物价水平则是一国货币价值的对内表现 一国货币价值发生变动 必然会使物价水平和汇率相互传导 如果一国的货币供应量超过了流通的实际需要量 货币的国内购买力会下降 货币贬值 物价上涨 不可避免地会引起货币对外贬值 即本币汇率下跌 一般来说 货币供应量的变化对汇率变动的影响往往是通过影响国际收支来实现的 第二章 第三节 一 影响汇率变动的因素 三 经济增长率高低对汇率变动的影响一国的经济增长率高 国民收入增加较快 该国就会增加对外经济交易中商品与劳务进口的需求 从而增加对外汇的需求 外汇供小于求 造成外汇汇率上升 本币汇率下降 但有两种情况例外 一是对于出口导向型国家来说 经济增长是由于出口贸易增加推动的 意味着出口贸易增加高于进口贸易增加 出口外汇收入大于支出 本币汇率不跌反升 二是如果国外投资者看好该国的经济增长 就有可能增加对该国的投资 用资本项目顺差抵消经常项目的逆差 此时 本币汇率也是不跌反升 第二章 第三节 一 影响汇率变动的因素 四 利率因素对汇率变动的影响一国利率水平变化会引起短期资本在国际间流动 一般而言 资本总是从利率低的国家流入利率高的国家 一国利率水平相对提高 会吸引外国资本流入该国 本币汇率就趋于上浮 反之 一国利率水平相对降低 会直接引起国内短期资本流出该国 本币汇率就趋于下跌 当然这里的利率高低是相对的 而不是绝对的 即一国利率水平升降必须造成与其他国家利率差距的变动 才会对汇率的变动产生影响 第二章 第三节 一 影响汇率变动的因素 五 财政 货币政策对汇率变动的影响当一国发生财政赤字后 其弥补方式不当 汇率就会出现波动 一般来说 政府弥补财政赤字的方式有四种 提高税率 增加财政收入 减少政府开支 发行国债 增发货币 前面三种可视为政府实施紧缩性的财政政策 其结果会降低国内居民可支配的收入 抑制投资与消费 降低物价 促使出口增加 推动本国货币汇率上升 后面一种可视为扩张性的行为 如果这种纸币发行纯粹是为了弥补财政赤字 其结果必然会导致该国通货膨胀的发生 最终可能会导致该国货币汇率持续下跌 第二章 第三节 一 影响汇率变动的因素 六 外汇储备对汇率变动的影响外汇储备是一国官方持有的 备用于稳定汇率和平衡国际收支及其他应急之需的流动外汇资产 一国中央银行所持有的外汇储备充足与否 是该国国际清偿力与政府干预市场 维持汇率稳定能力大小的反映 也是能否稳住投资者对本国货币信心的一个重要保证 一般情况下 一国外汇储备充足 该国货币汇率往往会趋于上升 外汇储备不足或太少 该国货币汇率往往会下跌 第二章 第三节 一 影响汇率变动的因素 七 心理预期因素对汇率变动的影响当人们认为持有某种货币不但可以满足消费需要 还可以进行投资或投机获取高收益时 就会在市场上买入该货币 该货币需求上升 汇率上浮 反之 卖出该货币 该货币汇率下降 心理预期对货币汇率的影响极大 甚至已成为外汇市场汇率变动的一个关键因素 只要人们对某种货币的心理预期一变化 转瞬之间就可能诱发大规模的资金运动 影响外汇市场交易者心理预期变化的因素很多 主要有一国的经济增长率 国际收支 利率 财政政策及政治局势等 第二章 第三节 一 影响汇率变动的因素 八 市场投机对汇率变动的影响在当今外汇市场上 充斥着以万亿美元计的 游资 hotmoney 这些游资的持有者时时窥视世界各国的经济发展状况 利用各国利率和货币汇率的差异 在各金融市场和各国间频繁调动资金 以牟取暴利 这些短期资金的频频流动对外汇市场和汇率的影响是不言而喻的 通常外汇市场投机包括两部分 一是稳定性投机 二是非稳定性投机 它们对汇率的影响程度是不一样的 稳定性投机所诱发的短期资金流动与货币转换 有利于缩小市场汇率波动的幅度 而非稳定性投机所诱发的短期资金流动 必然会扩大市场汇率的波动幅度 第二章 第三节 一 影响汇率变动的因素 九 中央银行干预对汇率变动的影响在开放的市场经济条件下 中央银行介入外汇市场直接进行货币买卖 对汇率的影响是最直接的 其效果也是极明显的 例如 当本国货币汇率下跌有可能导致汇率危机时 该国中央银行就可进场卖出外汇买入本币 促使本币汇率保持稳定或上升 反之 本国货币汇率上升以致不利于经济发展时 该国中央银行就进场卖出本币买入外汇 促使本币汇率稳定或下降 当然 中央银行进场干预有一个前提 即它必须有足够的外汇储备和较好的操作技术 虽然中央银行干预不能从根本上改变汇率的长期趋势 但它对汇率的短期波动有很大影响 第二章 第三节 一 影响汇率变动的因素 十 政治因素或突发事件对汇率变动的影响在现代外汇市场上 汇率变化常常是十分敏感的 一些非经济因素 非市场因素的变化往往也会波及到外汇市场 一国政局不稳定 国家领导人的更替 首脑人物的政治丑闻与错误言论以及主管金融外汇官员的调离任免 战争爆发等等 都会对短期汇率走势产生不同程度的影响 例如1991年的海湾战争 1998年克林顿总统丑闻 2001年9月11日恐怖分子对纽约世贸中心的突然袭击 2003年3月21日的伊拉克战争等 均对美元汇率产生了重大影响 第二章 第三节 一 影响汇率变动的因素 十一 主要经济数据对汇率变化的影响经济数据是一国宏观经济形势的数字说明与反映 它为一国宏观调控政策的推行提供依据 经济数据的公布直接或间接影响汇率的走势 如美国发布的经济数据较前期好转或大大改善 则美元汇率趋于上浮 短期市场行为的参与者 都非常关心这些数据 它们往往决定外汇买卖的操作策略 总之 影响汇率变动的因素错综复杂 这些因素都是通过对国际收支和外汇供求的影响而起作用的 而且汇率变动不是单个因素作用的结果 而是诸多因素综合作用的反映 第二章 第三节 二 汇率变动对经济的影响 在开放经济条件下 汇率的变动要受到诸多因素的影响 同时汇率的变动又会影响着各国的经济发展 一 汇率变动对国际收支的影响1 汇率变动对贸易收支的影响这是汇率变动最直接和最重要的影响 一国货币汇率变动 会使该国进出口商品价格相应涨落 抑制或刺激国内外居民对进出口商品的需求 从而影响贸易收支 第二章 第三节 二 汇率变动对经济的影响 2 汇率变动对非贸易收支的影响一国货币贬值意味着外国货币可以兑换的本国货币数量增加 在其他条件不变的情况下 外国货币购买力就相对增强 贬值国的商品 劳务 交通 旅游和住宿等费用就变得相对便宜 增加了对外国游客的吸引力 促进该国旅游和其他收入增加 同时 由于本国货币兑换外币的数量减少 国外商品和劳务的价格也变得相对昂贵 可以抑制该国的对外劳务和旅游支出 一国货币贬值对该国的单方面转移收支可能产生不利影响 贬值对非贸易收支的影响同样也存在供求弹性的制约和 时滞 问题 第二章 第三节 二 汇率变动对经济的影响 3 汇率变动对资本流动的影响 1 从金融资产价值的变化看 本币汇率上升 本国金融资产的价值也相应上升 有利于吸引国外资金内流 反之 则形成资金外逃 2 从直接投资 合资 独资等实物投资形式看 本币汇率下降 投资者的外币投资可以折算为更多的本国货币 有利于外国资本的流入 反之 则不利于外资流入 3 从借用外债的成本看 外汇汇率上升会加重债务国的还本付息负担 甚至形成债务危机 会使投资者踌躇不前 减少国际资本向债务国流入 反之 则有利于资金流向债务国 第二章 第三节 二 汇率变动对经济的影响 4 汇率变动对外汇储备的影响当今 外汇是国际储备的最主要构成 充当外汇储备的货币的汇率上升 会使持有储备货币国家的外汇储备的实际价值增值 反之 则贬值 例如20世纪70年代初期 美元在国际市场上一再贬值 曾给许多国家尤其是发展中国家的外汇储备造成了不同程度的损失 为了防止这种情况出现 一国的外汇储备的货币要尽量多元化 第二章 第三节 二 汇率变动对经济的影响 二 汇率变动对国内经济的影响1 汇率变动对国内物价的影响汇率变动会影响进出口贸易 进而会影响一国的物价水平 当一国货币汇率下跌时 进口成本会相对增加 诱发国内同类商品价格上涨 导致整体物价水平的上升 同时 汇率下跌有利于出口 外汇收入增加 中央银行必须投放相应价值的本币收兑外汇 在没有有效对冲操作的条件下 必然会增加该国市场货币流通量 形成通货膨胀压力 促进物价上涨 第二章 第三节 二 汇率变动对经济的影响 2 汇率变动对产业结构与就业水平的影响首先 一国货币汇率下跌一般会增加出口行业的利润 会促进资金等生产要素从非出口厂商和部门转向出口厂商和部门 推动出口行业的发展 同时也会带动其他相关行业趋于繁荣 增加就业 其次 进口商品成本的增加会使一部分需求由进口商品转向国内产品 进口替代行业也因此获得发展的机会 就业机会也会进一步被创造出来 第三 货币汇率下跌能够吸引更多的外国投资 改变投资结构 同样会提供更多的就业机会 可见 货币汇率下跌会影响产业结构及投资结构 有利于提高就业水平 第二章 第三节 二 汇率变动对经济的影响 三 汇率变动对国际经济的影响1 加深了不同国家之间争夺销售市场的斗争 影响国际贸易的正常发展从国际角度看 汇率变动的影响是双向的 本国货币贬值或汇率下调 就意味着他国货币升值或汇率上升 会导致他国国际收支逆差 经济增长减缓 由此会招致其他国家的不满 抵制甚至报复 形成货币竞相贬值的风潮或加强贸易保护主义 其结果会导致国际经贸关系的恶化 影响国际贸易的正常发展 第二章 第三节 二 汇率变动对经济的影响 2 加剧投机和国际金融市场的动荡 同时又促进国际金融业务的不断创新汇率的频繁波动 加大了国际贸易和国际金融运作中的风险 为外汇交易中的投机者提供了可乘之机 进而增加了国际金融市场的不稳定因素 但从另一角度看 汇率的不稳定又进一步促进了规避汇率风险的金融业务的创新与发展 使国际金融业务的形式与市场机制不断地丰富和完善 第二章 第三节 第四节人民币汇率 一 解放初期到1952年 建国初期 面对国民党政府遗留下的恶性通货膨胀 国内生产停滞 工农业生产处于崩溃的状态 为了促进对外贸易 鼓励侨汇 国家采取了 鼓励出口 兼顾进口 照顾侨汇 的方针 参照75 80 的大宗出口商品加权平均换汇成本 加5 15 的利润和侨眷四口之家的生活消费品指数 制订人民币汇率 第二章 第三节 二 1953 1973年2月 人民币汇率长期稳定时期 从1953年起 我国进入了国民经济实行全面计划的社会主义建设时期 工农业生产已经恢复 物价稳定 进出口贸易由国营外贸机构全面垄断 对外结算由国家统一经营 统负盈亏 全部使用外币 人民币汇率实际上仅仅用于内部核算 对进出口贸易不再起调节作用 第二章 第三节 三 1973年2月 1980年底 人民币逐渐上调时期 1973年以美元为中心的固定汇率制崩溃 西方国家汇率频繁而大幅度波动 同时 我国结束了参照西方国家公布的固定汇率制来制定人民币汇率的历史 为了避免西方主要货币的大幅度波动对我国造成的损失 我国一方面在对外贸易中推广使用人民币计价结算 另一方面采取了人民币汇率钉住 一篮子货币 的做法 第二章 第三节 三 1973年2月 1980年底 人民币逐渐上调时期 这一时期人民币汇率变化的特点是变动相对频繁 水平逐步升高 1973年底为1美元兑人民币1 99元 到1980年底上升到1美元兑人民币1 50元 升幅为32 67 但是 这一阶段国内商品价格逐渐上涨 人民币对内价值下降 但人民币汇率不但没有下降 反而上升 形成了人民币的高估 第二章 第三节 四 1981 1984年 实行人民币双重汇率时期 党的十一届三中全会以后 随着我国对外开放政策的贯彻执行 出口额大幅度上升 使得人民币汇率高估形成出口亏损问题日益突出 如1980年上半年 我国出口1美元商品全国平均换汇成本为2 30元人民币 外汇牌价为1美元兑1 50元人民币 这样 出口单位每出口1美元的商品就要亏损0 80元人民币 从而造成出口越多 亏损越大的不正常现象 第二章 第三节 四 1981 1984年 实行人民币双重汇率时期 为了适应外贸体制改革的需要 扭转出口贸易严重亏损的局面 我国自1984年1月1日起施行贸易内部结算价 与此同时 对外公开的人民币对外牌价主要适用于非贸易的外汇收支结算 双重汇率的使用历时4年 从1984年下半年开始 人民币汇率有意向贸易内部结算价靠拢 汇率降幅达36 1984年底取消了贸易内部结算价 第二章 第三节 五 1985 1991年4月 人民币汇率大幅度下调时期 1985年1月1日取消了内部贸易结算价 重新实行单一汇率制 美元兑人民币的汇率为1 2 8 但人民币汇率高估问题并未根本解决 不利于扩大出口和解决外贸亏损问题 因此 这一时期人民币汇率经历了四次大幅度贬值 即 1985年10月人民币汇率下调14 3 美元兑人民币的汇率为1 3 2 1986年7月又下调15 8 汇率为1 3 72 第二章 第三节 五 1985 1991年4月 人民币汇率大幅度下调时期 1989年12月再下调21 2 汇率变为1 4 71 1990年11月再下调9 57 汇率为1 5 2 1988年我国各省 市 自治区相继成立了外汇调剂中心 这标志着我国外汇调剂市场的正式形成 从此人民币正式实行汇率双轨制 官方牌价和调剂价格并存 1988年外汇调剂业务量达63亿美元 1989年上升到85亿美元 调剂市场普遍出现外汇供大于求的现象 调剂价格稳中有升 第二章 第三节 六 1991年4月到1993年底 人民币汇率微调时期 由于过去人民币汇率大幅度跳跃式的调整对国内经济震动较大 不适应保持经济稳定发展的要求 因此国家外汇管理局对汇率调整机制进行了改革 采取浮动微调的方法 即汇率水平有升有降 在小幅度微调的波动中逐步达到预期水平 第二章 第三节 六 1991年4月到1993年底 人民币汇率微调时期 一 汇率数十次小幅度多频率微调在两年多的时间里 官方汇率数十次小幅度多频率微调 其调整方向基本向下 但仍在高估的大框框里进行 与较灵活 敏感的外汇调剂价格相比 官方牌价显得僵硬无弹性 1993年上半年 我国进口比上年同期增加了23 2 出口增加了4 4 国际收支出现了逆差 外汇储备下降 第二章 第三节 六 1991年4月到1993年底 人民币汇率微调时期 二 外汇调剂价格较灵活 敏感长期以来 调剂价格与官方牌价有差距 如在1992年下半年 调剂价格达到1美元兑换9元人民币以上 个别沿海地区达到1