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文档简介

第六章因素模型与套利定价模型 真实收益 预期收益和风险单因素模型多因素模型因素模型的应用和经验研究 引 对CAPM模型的思考 从形式上来看 市场组合的收益率是个别风险资产收益率的解释变量 但从逻辑上来看 并非如此 且恰恰相反 个别风险资产收益率在现实经济中的生成因素是什么 因素模型 回答这一问题的计量模型思路 收益率 因素1的影响 因素2的影响 因素N影响 第一节真实收益 预期收益和风险 一 预期收益 意外和风险证券的实际收益率可以简单分解成两部分 由意外导致的收益率的不可预期部分才是任何投资的真正风险 包括 系统性风险和非系统性风险所以 收益率可以继续分解 二 系统风险和因素敏感性使用因素敏感性 来刻画系统风险因素对股票收益率的影响 如果只考虑两个系统风险因素 GDP和利率 则收益率可以进一步分解为 例题P108 第二节单因素模型 一 单因素模型与单指数模型假设 影响证券收益的系统因素只有一个 由所有经济因素组成的一个宏观经济变量 用F表示 则单因素模型为 现实中 主要证券指数 如上证综指 是宏观因素的有效替代 即形成单指数模型 二 单指数模型 市场模型和CAPM模型1 单指数模型和CAPM模型单指数模型 2 单指数模型与市场模型 第三节多因素模型 实证研究表明 存在市场之外的其他因素引起股票收益率的波动 包括 经济周期的不确定性 利率 通货膨胀 石油价格等 第四节因素模型的应用和经验研究 一 应用投资组合风险分散化的证明 见市场模型 二 估计1 时间序列法2 横截面法3 因素分析法 三 经验研究在我国 大量研究表明 影响证券收益率的因素与西方资本主义金融市场有所不同 主要可分为
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