宝安可转换债券发行成功.doc

1. 宝安可转换债券发行成功，转换失败所引发的经验与教训是什么？评价转券的成败要看两个指标，一是发行，二是转换，二者缺一不可。这既不同于股票，也有异于普通债券。在上市初期宝安转债十分活跃，发行量5 亿元，面值1元，年息3，每年付息一次。1993年6月1日至1995年12月31日，转券可以转换为宝安A股，到1995年的截止之日，有1350万宝安券转成股票，占5亿元总额的2.7，但由于转债合约中制定的转股价格高达25元，没有向下修正条款，而转股期内A股市场一直低迷、公司业绩也出现滑坡，宝安转债在到期日只有2.7%的债券转股，其余部分转股失败，这导致了宝安集团于1996年初还本付息5亿人民币，给公司财务造成了一定的压力。尽管如此，与当时10%左右的银行利率相比，宝安的融资成本还是非常低，其转债票面利率仅为3%。投资者本身对可转换债券性质的认识不足也是其一。投资者在近乎疯狂的投机气氛中，根本不顾及可转换债券本身特定的收益与风险特征，当然也不可能理会宝安可转换债券设计本身存在的缺陷。因此，当股市下跌风潮渐息之后，随即便是所蒙受的投资损失，直接反映了投资者投资理念和金融意识的不足。从这个案例可以看出，宝安转券的发行是成功的，它以3 的低息成功地筹集了5亿元的资金，但只有2.7的转换率无疑宣布了其转换失败，以致宝安集团承受了一次归还5亿元债款的压力，从以上的发展历程看，我国对可转债这种衍生工具的驾驭能力还不强，而且操作也不太规范。诚然，若转换期限较长，将有利于持券人选择时机行使选择权，公司也能更主动地应付期限之内出现的情况，但宝安转换价格的设计是其转券失败的重要原因之一，其发行时将转换价格定为25元股，92年分红派息后调整为19.4元股；此后一直没有变动，而这期间宝安A股的市场表现却不尽人意。 由于宝安转券发行后不久就遇上A股股市长达三年的熊市行情，深市大盘从3400多点，跌至900多点。受大盘影响，外加宝安集团经营上的原因，宝安A也从30多元跌至最低2元多，而转换价格高居19元多，自然无人问津。由于转换上的失败，宝安集团承受了一次偿还5 亿元的债务压力。从这个事例上可以看出，转券的设计是一种技术性很强的工作，若有失误则有可能使发行公司陷入债务困境。2. 假如你是宝安公司的总经理，你将采取什么措施改进可转换债券设计与发行中的失误？采取以下措施改进可转换债券设计与发行中的失误：为了应付期限之内一些难以预测的事件，最好再增设保护条款，即赎回条款和回售条款，而宝安可转换债券如果设计了保护条款，则可能避免其转换失败。所以，增设保护条款还是必要的。赎回条款。 赎回条款是保护发行公司及原有股东利益的一项条款，其作用一是避免由于银行利率下调而使债券相对成本提高的损失；二是不让转券的投资人过多地享受公司效益大幅增长所带来的回报，亦可加速转换过程，赎回价格一般为转券面值的103至106。在同样的条件下，附加此种条款时、发行公司应在提高票面利率或降低转换价格方面向投资者适当让利，如果当时设制了该条款，则可在赎回期内较为从容地付款赎回，以缓解到期后的资金压力。3. 企业发行可转换债券时应考虑哪些因素？如果你是宝安公司的财务经理，你将会向总经理提出何种建议筹措资金？可转换债券是企业在资本市场筹资的一个优良金融品种。由于它具有股票和债券的双重属性，不管是对发行公司，还是对投资人来说，该证券品种都增加了选择性，因而显得更灵活。因此，对转券的设计也提出了较高的要求，若有不慎，也可能由于设计不合理而导致发行不成功，或转换失败，以致发行公司或投资人的利益蒙受损失。企业发行可转换债券时应考虑下面几个要素：（一）发行规模；可转换公司债券的发行规模由发行人根据其投资计划和财务善确定。（二）债券利率；可转换债券的票面利率通常低于普通债券利率，甚至低于银行存款利率。因为转券还附加了转换成股票的期权收益部分，与普通债券一样，票面利率高将增大发行成本，票面利率低则增大发行风险。此外，票面利率的确定还与下面其他条款的设计有关。（三）债券期限；可转换公司债券的期限包括债券期限和转换期限。一般来说，转换期限较长， 将有利于持券人选择时机行使选择权，也有利于发行公司比较主动地应付期限内出现的情况。（四）赎回条款；赎回条款是为了保护发行人而设立的，旨在迫使持有可转换公司债券的投资者提前将共转换成股票，从而达到增加股本、降低负债的目的，也避免利率下调造成的损失。 （五）回售条款； 回售条款是指发行人股票价格在一段时间连续低于转股价格后达到一定的幅度时，可转换公司债券持有人按事约定的价格将所持有的债券卖给发行人。回售条款一般有利于投资者，对转券的投资价值至关重要。回售条件一旦发生，投资人的利益得到保护，其收益率远高于票面利率。回售条款的出现大大提高了转券已有的魅力，成为投资者竞相购买的重要指标。（六）还本付息的期限和方式； （七）转股期；（八）转股价格的确定和修正。转换价格是指发行时确定的将债券转成股票时应付的每股价格，同样地，转换价格定得过高会影响对投资者的吸引力，加大发行风险，定得过低则影响了公司原有股东的利益如果我是宝安公司财务我会提出：杠杆收购方式。杠杆收购是指收购者用自己很少的本钱为基础，然后从投资银行或其他金融机构筹集、借贷大量、足够的资金进行收购活动，收购后公司的收入（包括拍卖资产的营业利益）刚好支付因收购而产生的高比例负债，这样能达到以很少的资金赚取高额利润的目的。杠杆收购可以分为三步来进行： 第一步：集资。 第二步：购入、拆卖。 第三步：重组、上市。 以上三步概括了杠杆收购的基本程序，又被称为“杠杆收购三部曲”。杠杆收购以外部融资为主，其中间接融资由投资银行等提供，居次债券中的次级债券、可转换债券以及优先股股票都是直接融资形式，严重依赖于资本市场的发展4可转换