第二章 货币市场.ppt

第二章货币市场 教学指引 教学要求 本章要求学生了解货币市场的定义及其结构 掌握同业拆借市场 银行承兑汇票市场 商业票据市场 大额可能转让存单市场 回购市场 短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等的基本交易原理 教学要点 一 同业拆借市场二 回购市场三 商业票据市场四 银行承兑票据市场五 大额可转让定期存单市场六 短期政府债券市场七 货币市场共同基金市场 由于在该市场上交易的金融工具主要是政府 银行及工商企业发行的短期信用工具 这些金融工具具有期限短 流动性强和风险小的特点 在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后 称之为 准货币 所以将该市场称为 货币市场 因此货币市场的活动主要是为了保持资金的流动性 以便随时可以获得现实的货币 一 货币市场概念 货币市场 除了金融工具的期限长短之外 货币市场和股票 债券等资本市场的主要区别还在于 市场参加者的结构不同 货币市场工具的平均质量较高 风险较小 市场组织形式不同 货币市场工具的发行多采用贴现发行办法 中央银行的直接参与 第一 参加者结构不同 股票市场的参加者有实业公司 投资者和市场交易中介 债券市场比股票市场多了一个政府参加者 在股票市场和债券市场中 交易双方主要是公众 公司和政府 金融机构的主要职能是市场交易中介 货币市场的交易者是金融机构和中央银行 交易双方是金融机构之间或金融机构与中央银行之间 一般没有普通企业和公众参与 第二 货币市场工具的平均质量较高 风险较小 股票市场的股票和债券市场的债券均因发行人的资信程度不同而质量有所差异 甚至相差悬殊 货币市场工具的发行人主要有三类 政府 金融机构 少数知名度极大 资信极高的大公司 都是一流的借款人 违约的情况极少发生 第三 市场组织形式不同股票市场和债券市场都可以由拍卖市场 交易所市场 和柜台市场构成 而货币市场是一个典型的柜台市场 目前 在任何一个国家的货币市场上都没有像股票交易所那样有组织的市场 货币市场的绝大部分交易是通过电话 电传进行的 第四 货币市场工具的发行多采用贴现的方式股票既无期限又无固定利率 根本不可能采用贴现方式 债券期限较长 不适宜用贴现方法定价 而由于货币市场工具的短期性 贴现发行成为投资人最喜欢的方式 第五 中央银行直接参与货币市场运行与交易货币市场在中央银行制国家中 作为金融体系的中心机制 是中央银行同商业银行及其他金融机构的资金连接渠道 是国家利用货币政策工具调节货币供应量的杠杆支点 中央银行在公开市场买卖货币市场工具 调节和控制货币供应量 影响国内利率水平 二 货币市场的特征 1 是短期资金的融通市场 2 交易量很大 多在金融机构之间进行 是资金批发市场3 同一参与者经常同时操作于市场的两方 比如同时既为借方 也为贷方 但政府通常为资金的借入方 4 风险小 价格稳定 因为时间短 5 无形市场 计算机或电话交易 速度快 成本低 三 货币市场功能 1 短期资金融通2 政策功能 货币市场是一个开放的金融市场 但能够进入货币市场筹资的参加者只限于资金雄厚 信誉卓著的借款人 如政府部门 银行和非银行金融机构以及少数著名的大公司 货币市场的工具主要有同业拆借资金即金融机构间短期贷款 大商业银行发行的大额可转让存单 银行承兑汇票 短期国库券 商业票据等 四 货币市场的构成 同业拆借市场回购协议市场商业票据市场银行承兑汇票市场大额可转让存单市场短期政府债券市场货币市场共同基金市场 同业拆借市场 一 同业拆借市场的定义 同业拆借市场 也叫金融同业拆借市场 是指具有准入资格的金融机构之间进行临时性资金融通的市场 换句话说 同业拆借市场是金融机构之间的短期资金调剂市场 二 同业拆借市场的形成与发展 产生于存款准备金政策的实施1913年 美国 按照存款余额计提一定比例准备金存款准备金余缺调剂的需要 有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷 这种准备金余额的借贷活动就构成了传统的银行同业拆借市场 三 同业拆借市场的参与者 商业银行 非银行金融机构 外国银行的代理机构和分支机构 同业拆借市场的参与者可以大致分为四类 市场中介人 四 同业拆借市场的拆借期限与利率 同业拆借市场的拆借期限通常以1 2天为限 短至隔夜 多则1 2周 一般不超过1个月 当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的 同业拆借的拆款按日计息 拆息额占拆借本金的比例为 拆息率 在国际货币市场上 比较典型的 有代表性的同业拆借利率有三种 即伦敦银行同业拆借利率 LIBOR 新加坡银行同业拆借利率 Sibor 和香港银行同业拆借利率 Hibor 我国上海银行间同业拆借利率SHIBOR 一般而言 同业拆借利率被看作整个金融市场的基准利率 因为它决定了银行获得资金的基本成本 同业拆借利率的变化将直接影响其它相关利率的变化和金融工具的收益率与价格 理论上 市场利率与同业拆借利率同方向变动作为资金市场的基础利率 拆借利率一般低于再贴现率 利息计算公式 其中 I为同业拆借利息 P为拆借金额 R为拆借的利率 A为拆借期限的生息天数 D为1年的基本天数 拆入利率 挂牌利率 年率 固定上浮比率 年率 各国关于生息天数与基础天数的规定不同 主要有三种 第一 欧洲法 365 360第二 英国法 365 365第三 大陆法 360 360不同的方法计算的利息不一 一般在拆借协议中 要规定计息方法 以免引起歧义 例 某日挂牌利率为9 9375 拆出资金为100万元 期限1天 固定上浮比率为0 0625 拆入到期利息是多少 D 365天 解 拆入利率 9 9375 0 0625 10 拆入到期利息 100 10 1 365 274元 练习 某日的挂牌利率是3 2435 银行拆入资金300万元 期限为2天 固定上浮比率为0 0435 则拆入到期利息是多少 D 365天 解 拆入利率 3 2435 0 0435 3 287 拆入到期利息 300 3 287 2 365 540元 五 同业拆借市场的清算 同业拆借市场的清算 拆借双方根据拆借协议完成资金划拨和结算的过程 现代同业拆借市场的清算主要通过拆借双方在央行的有关帐户借助现代化通讯设施和计算机网络实现的 基本不受地域限制 央行可随时通过网络了解拆借市场状况 以便监督 控制 同业拆借市场的运作程序 通过中介机构进行的同城拆借 通过中介结构进行的异地拆借 不通过中介机构的同城拆借 不通过中介机构的异地拆借 对进入市场的主体即进行资金融通的双方都有严格的限制 融资期限较短 交易手段先进 手续简便 成交时间短 六 同业拆借市场的特点 交易金额大 基本上是信用拆借 利率由供求双方议定 可以随行就市 形成期 1984 1991 地区间的交易 利率随专业银行贷款利率调整 发展迅速 1986年300亿 1987 2300亿 1988 2621亿 成长期 1992 1993 跨地区 跨行业 拆借与信贷活动紧密关联 政府和非金融机构介入 利率上涨和期限延长 规范期 1994 1995 头寸拆借和短期拆借的区分 期限的规定 利率协商议定 1996年 1月3日 全国统一的拆借市场启动 六 我国的拆借市场 三分离的市场构架 按照市场监管 运作和调控三分离的原则 人总行负责市场交易系统 交易组织 市场准入 交易规则 管理制度的建立和实施 市场运作由外汇交易中心负责 人总行的公开市场操作室负责市场调控 两级网络的交易体系 一级网络包括 15家商业银行 全国性的金融信托投资机构及挂靠人民银行各分行的35家融资中心 二级网络 以35家融资中心为核心组成 进入该网络交易的是经商业银行总行授权的分支机构 合作银行 企业财务公司 信托投资公司 信用合作社 金融租赁公司和保险公司 只能拆出 不能拆入 形成全国拆借市场利率 1996年6月1日放开利率 中央银行只通过市场力量影响利率 回购市场 一 回购协议及回购市场 指在出售证券的同时和证券购买者签订的 约定在一定时期后按约定价格购回所卖证券的协议 证券出售者由此可获得即时可用的资金 本质上是一种质押贷款 逆回购协议 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所 没有集中的有形市场 交易以电讯方式进行 大多在资金供应者和需求者之间直接进行 回购协议市场最早产生于美国 1918年美国联邦储备银行开始进行银行承兑汇票的回购交易 回购的实质是一种质押短期借贷 最初目的是融资 后发展为货币政策手段 优点 对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融机构可规避对放款的管制 期限灵活 便于满足不同需要 二 回购市场的交易原理 回购协议签定时回购协议到期时 资金获得者 资金供应者 债券 资金 资金获得者 资金供应者 资金 债券 逆回购方 正回购方 回购是交易双方进行的以有价证券为质押的一种短期资金融通业务 三 回购协议的证券品种 国库券 企业债券 政府债券 金融债券 大额可转让存单 商业票据等 四 回购市场的风险 虽然回购协议是一种高质量的质押贷款 但仍有一定的信用风险 出售者无力回购证券或者当所质押的证券价格下跌时 卖方可能到期不购回证券 当所质押证券价格上涨时 买方可能不愿意将证券回售给卖方 因此 协议双方一般通过以下三种方式降低风险 1 要求质押的证券市值大于借款额 质押证券市值与借款额之间的差额称为保证金 margin 通常保证金为1 3 2 当质押证券市值上涨或下跌一定百分比时 相应调整回购协议 要求资金需求者调整质押金或者要求资金供应者调整回购协议本金 3 资金需求者把质押证券转到资金供应者的清算银行中由资金供应者监管的账户上 其实质从质押变成了抵押 有效降低了信用风险 美国普遍采用此法 四 回购协议市场的结构 一 回购协议市场的参与者回购协议市场的参与者包括 商业银行 非银行金融机构 企业 政府和中央银行 资金需求者 大银行和政府证券专营商资金供给者 资金实力雄厚的的非银行金融机构 地方政府 存款机构 外国银行 外国政府央行 可利用回购协议进行公开市场操作 二 回购协议的种类以所质押的证券所有权是否由正回购方转移到逆回购方分为 封闭式回购和开放式回购1 封闭式回购 传统回购 正回购方所质押证券的所有权并未真正让渡给逆回购方 逆回购方不拥有在回购期间处置质押证券的权利 2 开放式回购又称买断式回购 交易双方对质押证券采取买断和卖断的方式 逆回购方拥有对买入证券的完整所有权和处置权 三 回购协议的证券品种可以作为回购协议标的物的主要有国库券 政府债券 企业 公司 债券 金融债券 其他有担保债券 大额可转让存单和商业票据等 四 回购协议的期限1天的回购协议又被称作隔夜回购 超过1天的回购协议则统称作定期回购 五 回购协议的报价方式通常是以年收益率报价 五 回购利率的决定 1 用于回购的证券的质地证券的信用度越高 流动性越强 回购利率就越低 2 回购期限的长短期限越长 利率应越高 但有时实际利率可以随时调整 3 交割的条件若实物交割则回购利率低 若采用其他交割方式 则利率会高些4 货币市场其他子市场的利率水平一般是参照同业拆借市场利率而确定的 利率低于同业拆借利率 六 回购协议中的交易计算公式 I PP RR T 360 2 1 RP PP I 2 2 其中 PP 本金 RR 证券商和投资者所达成的回购时应付的利率 回购率 T 回购协议的期限 I 应付利息 RP 回购价格 回购率 衡量回购期间收益率大小的指标 年回购率 卖出价 买进价 1 360 回购协议的期限 RR RP PP 1 360 T回购率的大小是投资者进行决策的依据 例1 债券经纪商将一面值100万元的国债券以998733元的价格卖给投资者 并约定于7日后以100万元的价格买回该券 则回购率为多少 回购率 6 524 例2 英国航空公司持有面值为1000万欧元的德国政府债券 15天后将获得48万欧元的利息 该批债券的市价 净价 为10184170欧元 因为急需资金 于是与英国巴克莱银行 BarclaysBank 签署一份期限为28天的传统回购协议 资金利息率为1 5 请画图说明 1 回购协议结算日支付情况 2 15日后的德国政府债券利息支付情况 3 回购协议到期日支付情况 英国航空公司 巴克莱银行 1000万欧元的国债 10184170欧元 回购协议结算日支付情况 英国航空公司 巴克莱银行 48万欧元 48万欧元 15日后的德国政府债券利息支付情况 英国航空公司 巴克莱银行 1000万欧元的国债 10196051 53欧元 回购协议到期日支付情况 例3 英国航空公司持有面值为1000万欧元的德国政府债券 该批债券的市价 净价 为10184170欧元 因为急需资金 于是与英国巴克莱银行 BarclaysBank 签署一份期限为28天的买断式回购协议 资金利息率为1 5 而15天后 英国巴克莱银行将这批德国政府债券以10205813 56欧元的价格卖出以回收资金 则 如果不考虑交易费用 巴克莱银行此项交易是否划算 13天后 上述德国政府债券的市场价格 净价 上升到10211236 09欧元 而且英国航空公司要求购回这笔债券 计算巴克莱银行的最终收益和收益率 解 1 Y 10205813 56 10184170 10184170 360 15 5 1 5 1 1 5 所以划算 2 最终收益 10205813 56 10184170 10196051 63 10211236 09 6459 欧元 收益率 6459 10184170 360 28 0 815 商业票据市场 一 商业票据的概念商业票据 CommercialPaper 简写为CP 是大公司为了筹集资金 以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证 美国的商业票据属本票性质 英国的商业票据属汇票性质 由于商业票据没有担保 仅以信用作保证 因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大 信誉卓著的大公司 商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场 二 商业票据市场的形成与发展商业票据原是一种古老的商业信用工具 产生于18世纪 20世纪20年代初具规模 真正作为货币市场工具而大量使用则在20世纪60年代后期 20世纪20年代 美国汽车制造业及其它高档耐用商品业开始兴盛 为刺激销售 大公司实行赊销 分期付款等 造成资金周转不足 大公司向银行借款要受到各种限制 比如单一借款人的贷款不能超过一定比例 银行要求借款人在银行保留一定的存款等 增加了借款人的筹资难度或成本 为绕开这些限制 降低筹资成本 大公司试图不通过银行中介 而直接面向金融市场筹资 其中方式之一 就是发行商业票据 许多大公司专设金融公司 专门从事商业票据的发行 转让 兑付 这样 商业票据与商品 劳务相分离 演变成为一种专供在货币市场上融资的工具 发行人与投资人之间成为一种单纯的债权债务关系 而不是商品买卖与劳务供应关系 商业票据上不用列明收款人 只需签上付款人 成为单名票据 票面金额演变为没有零碎余额的标准单位 一般为10万美元 期限在270天以下 20世纪60年代以后 工商界普遍认为商业票据向金融市场融资 要比向银行借款手续简便 成本低 不受干预 因此商业票据发行量剧增 到70年代集中于伦敦城的欧洲商业票据市场形成 新发展 目前出现了外国公司在美国发行的商业票据 由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据 信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种 使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者 商业票据的优点 成本较低具有灵活性提高声誉 在承担有限风险的条件下 商业票据比银行存款收益高 是一种受欢迎的投资工具 发行人 投资者 三 商业票据市场主体 1 发行人 包括金融性公司和非金融性公司金融性公司主要有三种 附属性公司 与银行有关的公司及独立的金融公司 2 投资者 大商业银行 保险公司 养老基金 互助基金 地方政府和投资公司等 通常个人投资者很少 3 中介机构 投资银行及专门的小经纪商 四 商业票据的特征 1 期限短 大多数商业票据的期限在30至50天之间 一般不超过270天 2 是单名票据3 是融通票据4 是大额票据 面额是整数 多数是以10万美元倍数计5 是无担保票据6 是市场票据7 其市场基本上是一级市场 没有二级市场8 是以贴现方式发行的票据 即以面值为基础折扣报价 四 商业票据的发行 1 发行与销售 发行人可以选择直接销售和经销商销售两种形式 2 发行成本包括利息成本与非利息成本非利息成本包括1 信用额度支持费2 代理费3 信用评估费 五 商业票据的评级 投资商业票据存在信用风险 因此 发行商业票据需要专业的信用评级机构予以信用评级 信用等级的高低是决定其投资收益率高低的重要因素之一 所谓商业票据评级是指对商业票据的质量进行评价 并按质量高低分成等级 目前 国际上具有广泛影响的评级机构主要有美国的标准普尔公司 穆迪投资者服务公司 德莱 费尔普斯信用评级公司及费奇投资公司等 六 商业票据的价格 发行价格 票面金额 贴现金额贴现金额 票面金额 贴现率 期限 年基准名义收益率 贴现率 R 公式 P F F R N B F 1 R N B R 实际收益率 R 例1 试计算下面这张由摩托罗拉财务公司发行的美国商业票据的发行价格及实际收益率 面值 100000 结算日 4月1日到期日 5月1日贴现率 8 83 年基准 360天 解 P F 1 R N B 100000 1 8 83 30 360 99264 17 8 8955 例2 假如你正在考虑购买一张信用级别为A1的美元商业票据 如一张60天到期的 面值为100000美元的商业票据其报价为5 61 1 如果你按照报出的价格买进了一张该商业票据 购买价格是多少 2 计算这张商业票据的实际收益率 解 P 99065 R 5 6629 练习1 某养老基金按照8 的贴现率认购由花旗银行发行的 面值为300万美元 61天到期的商业票据 试计算回答以下问题 该基金持有这些商业票据的成本是多少 不考虑佣金等费用 61天后 该基金获得花旗银行如数支付的300万美元的商业票据面值 则获得的实际收益率是多少 如果持有30天后 该基金以297 45万美元的价格转让这些商业票据 养老基金获得的收益率是多少 解 1 P 300 1 8 61 360 295 93 万美元 2 R 8 11 3 Y 6 16 练习2假设某商业票据的情况为 票面金额为100万美元 期限为90天 实际利率为6 则该商业票据的发行价格应为多少 解 P 100 1 6 90 360 98 52 万美元 我国这方面的情况如何呢 2005年5月25日 中国人民银行颁布了 短期融资券管理办法 办法 规定 具有法人资格的非金融企业可以依照相应条件和程序 在银行间债券市场面向机构投资者发行在一定期限内还本付息的有价证券 办法 宣告了新的债券市场创新品种 短期融资券的问世 短期融资券是一种以融资为目的 直接向货币市场投资者发行的无担保商业本票 短期融资券实质上是一种类似于商业票据的无担保短期融资凭证 期限最长不超过1年 365天 华电股份 东方航空 路桥建设 马钢股份 宁沪高速 北大荒 鄂尔多斯等七家上市公司陆续发行短期融资券 银行承兑汇票市场 一 银行承兑汇票 汇票是出票人 债权人向债务人 签发的 委托付款人在见票时或指定日期 无条件支付一定金额给收款人或持票人的票据 经过银行承兑的远期汇票即为银行承兑汇票 为方便商业交易活动而创造出的一种信用工具 由于银行承担最后的付款责任 实际上是银行将其信用出借给企业 银行是第一责任人 汇票类型 二 银行承兑汇票市场 银行承兑汇票市场就是以银行承兑汇票为交易对象 通过发行 承兑 贴现 转贴现与再贴现进行融资的市场 是以银行信用为基础的市场 三 银行承兑汇票市场的构成 银行承兑汇票市场主要由初级市场和二级市场构成 一级发行市场 出票 承兑二级流通市场 买卖转让 贴现 转贴现 再贴现 1 出票 指出票人签发汇票并交付给收款人的行为 是基本的票据行为汇票是一种要式凭证 即汇票作为债务支付凭证 必须具备必要的形式和内容 并以精确的文字表达 出票人可以是付款人 也可以是收款人 表明其为汇票的文字 载明一定的货币金额 出票人 收款人 付款人名称并由出票人签章 出票年 月 日 出票人 收款人 付款人地点 到期日 无条件支付委托 一般说来汇票应具备下列形式和内容 back 一般说汇票应具备下列形式和内容 表明其为汇票的文字 明确票据的性质 载明一定的货币金额 以表示票据所体现的债权价值 出票人 收款人 付款人名称 并由出票人签章 汇票必须具备三个当事人 但出票人可以是收款人也可以是付款人 或指定其他人为收款人 出票年 月 日 出票人 收款人 付款人地点 到期日 无条件支付委托 即票据支付不附带任何条件 出票 提示 付款 即期 远期 承兑 2 承兑 指银行对远期汇票的收款人明确表示按出票人的指示 于到期日付款给持票人的行为 承兑是一种附属票据行为 承兑包括两个行为 一是在汇票上签字写明 承兑 字样 二是把承兑的汇票交给持票人 银行承兑汇票正面 3 背书与贴现银行承兑汇票的流通与转让一般可采取背书和贴现的方式 1 背书 是以将票据权利转让给他人为目的的行为 经过背书 票据权利即由背书人转让至被背书人 背书人是汇票的债务人 他要对其后手承担汇票被付款人承兑及付款的保证责任 并证明前手签字的真实性和背书的连续性 以证明其权利的正当 如果汇票遭到拒绝承兑或拒绝付款 其后手有权向前手追索要款 背书次数越多 汇票负责人也越多 汇票的担保性也越强 持票人权利也就越有保障 汇票的流通也就更加畅通 背书 2 贴现贴现也是一种票据转让行为 指持票人为了取得现款 以贴付自贴现日起至票据到期日止的利息为条件 向银行所做的票据转让 银行扣减贴息 支付给持票人现款 称之为贴现 贴现利息 票面金额 贴现利率 贴现天数 年基准贴现金额 票面金额 贴现利息贴现金额 票面额 1 年贴现率 未到期天数 360 例 某企业持面额为100000元 尚有30天到期的承兑汇票到银行申请贴现 若银行贴现利率为4 求贴现金额 100000 100000 4 30 360 99666 67 元 4 转贴现与再贴现 1 转贴现银行承兑汇票贴现后 银行可将汇票持至到期日 得到手续费和贴现息 也可将汇票在二级市场出售 如售给票据交易商或转让给其他的金融机构 成为转贴现 这些投资人还可以继续转贴现买卖银行承兑汇票 2 再贴现 是商业银行或其他金融机构将未到期的汇票转让给中央银行的行为 五 银行承兑汇票的价值1 对借款人来说 成本比传统的银行贷款低 尤其对一些没有资格发行商业票据的小企业来说 更有价值 2 从银行的角度来讲 可以收取手续费 增加信用能力 而且容易变现 3 从投资者的角度来说 收益高于短期国债 银行和出票人都对汇票负有责任 安全性较高 由于有二级市场 具有一定的流动性 练习1 面额为10000美元的见票后90天付款的汇票 6月20日得到付款人的承兑 持票人于6月30日持汇票去某银行贴现 如果贴现年利率为10 求这张汇票的贴现金额 解 贴现利息 10000 10 80 360 222 22 美元 贴现金额 10000 222 22 9777 78 美元 练习2 Dell公司按照 2 10 n 30 的支付条件向华硕公司订制价值500万美元的笔记本显卡 考虑到目前资金较为紧张 于是使用30天的银行承兑汇票支付500万美元的货款 Dell公司的开户行花旗银行同意承兑 但需收取0 5 的手续费 约定罚息率为5 试计算回答以下问题 如果Dell公司选择10天内付款 可以节约支付多少美元 华硕公司出票20天后 将此票据按1 8 的贴现率向花旗银行申请贴现 则可获得多少资金 如果 Dell公司无法在30天内向花旗银行账户存入足500万美元 而是延期20天后才付款 它将为这笔融资支付多少成本 解 1 500 2 500 0 5 12 5 万美元 2 500 1 1 8 10 360 499 75 万美元 1 500 5 20 360 500 0 5 3 89 万美元 专题 银行承兑汇票市场的发展与风险防范 2005年以来 由于市场资金面宽松 大量闲置资金囤积在货币市场 银行承兑票据市场快速发展 票据市场逐步繁荣 有更多的客户参与到二级市场 票据贴现需求进一步旺盛 但银行承兑票据业务聚集着一定风险 如果操作中忽视票据审查环节 会产生各种风险 一方面犯罪分子利用各种手段变造伪造票据 如伪造银行预留印鉴 电子仿真技术作案 涂改密押 或者伪造 复制票据 克隆出与银行真票几乎相同的票据进行诈骗等 另一方面利用虚假跟单资料诈骗 票据本身是真实的融资性票据 但贸易背景不真实 存在兑付风险 为防范此类风险 一般在业务处理上要求采取 双审双查 的办法 把住 三关 如作为贴现行 要对贴现人主体资格严格审查 一般都要在人民银行信贷管理系统中查看贴现人的融资贷款情况 申请资料要有交易合同和增值税发票原件 同时还要审查交易内容 如果交易金额超过1亿元 还要要求企业提供上一年度的财务报表 看其总账中产出与销售的情况 另外 贴现兑付后 银行还应监控资金流向 确保资金在银行转出的第一步不能进入证券市场 1996年春节后 中行黑龙江分行四马路支行爆出虚开96张银行承兑汇票 滚动出票金额达到9 146亿元 贴现诈骗金额达4 325亿元之巨的案件 而且出票人竟全是一家名不见经传的小企业 一般来说 空白银行承兑汇票在分行一级进行保管 支行基层行 只能根据使用量到分行去申领 且申领必须填报要求出票的客户情况以及使用目的 而一张有效汇票的开出 必须具备一些要素 包括日期 金额 大小写 出票人及其账号名称 收款人账号名称 出票企业一栏 要有企业全套印鉴和法人代表名章 更重要的是 还要有承兑行汇票专用印鉴和经办人名章 按银行内部规章 汇票一经开出 上级银行就会对汇票交易进行核查监督 同时 针对前来贴现的汇票 贴现行必须仔细查询 与出票行确认其真实性 针对大面额汇票 100万元以上者 还需要到出票行实地复核 经过层层设防 虚假或盗用银行汇票的情形很容易被拆穿 然而 在四马路中行案中 这一系列监控措施如同被绕过的 马奇诺防线 全无用武之地 其关键就在于银行内部人士的串谋 支行负责人向其上级银行谎报票据作废 截留空白汇票 按照规定 凡作废的票据都应该装订回收 不能流失 但在现实中 这方面的管理往往被忽略 汇票既经作废 上级行便不再对其实行监督 四马路中行将空白汇票填好某企业名称 金额并盖章后开出 任其到其它银行贴现融资 这些汇票就此流出银行监控 实则形成了四马路中行的账外账 当贴现行前来复核时 出面认可的正是四马路中行这些始作佣者 汇票到期付款 则由相应企业出面予以偿还 完成体外循环 这一违规操作的风险是不言而喻的 一旦企业资金链断裂 即会给出票行带来巨大亏损 为了掩盖坏账 银行往往会饮鸩止渴 继续盗用汇票 以新偿旧 然而 这只能带来更大的损失 企业负责人用贴现得来的资金炒期货 亏损巨大 无法填补亏空 大额可转让定期存单市场 一 大额可转让定期存单的概念 NegotiableCertifiatesofdiposit 简称CDs 是商业银行发行的有固定面额 可转让流通的存款凭证 可转让大额定期存单是美国纽约花旗银行1960年首先发行的 是为规避Q条例的一种业务创新 其后许多银行纷纷效仿 目前正扩展于世界上许多国家与地区 存单价值分析 对于投资者而言收益性好 安全性高对银行 发行者 而言增加资金来源 提供了资产负债管理的灵活手段 方便银行经营管理 可转让大额定期存单市场的形成 存单市场的参与者 主要有存单发行人 投资者及交易商存单的投资者绝大多数是非金融公司 有大企业 政府机构 外国政府及企业 也有金融机构和个人在二级市场上买卖存单的主要是一些证券公司和大银行 二 可转让大额定期存单的特性 发行人通常是资力雄厚的大银行 面额固定 且起点较大 一般为100万 不能提前支取 但可转让流通 可获得接近金融市场利率的利息收益 与存款相比 大额可转让定期存单具有以下特点 定期存款记名 不可流通 一般期限长 大额定期存单不记名 可流通 期限短 定期存款利率固定 面额不固定 大额定期存单面额固定 利率可固定 也可浮动 且比定期存款利率高 定期存款可提前支取 大额定期存单不可以 但可以流通转让 有二级市场 三 大额可转让定期存单的种类1 国内存单大额可转让定期存单的最初形式 其发行者主要是美国国内的规模大 信誉好的商业银行 2 欧洲美元存单由美国境外银行 包括美国国内银行在境外的分支机构 在美国境外发行的以美元为面值的大额可转让定期存单 3 扬基存单由外国银行在美国境内的分支机构发行的以美元为面值的大额可转让定期存单 4 储蓄机构存单由储蓄机构 如储蓄贷款协会 互助储蓄银行 信用合作社等发行的大额可转让定期存单 四 大额可转让定期存单的发行 1 发行方式的选择直接在银行门市零售柜台销售存单 委托承销商发行存单 2 发行价格的确定两种形式 一是按票面价值发行 二是贴现发行 以票面扣除一定贴现利息而发行 按面额发行 发行价格等于面值P 面值R 息票率F F P P R N B P 1 R N B 例 设存单面值为100万美元 息票率为10 期限为90天 求该存单的未来值 解 F P 1 R N B 100 1 10 90 360 102 5 万美元 五 大额可转让定期存单的转让市场 存单转让市场是买卖已发行存单的市场 通常由票据经销商组成 在一级市场购买存单的投资者 由于急需资金 在二级市场将存单卖掉 通常由经销商买入 经销商可将这些存单持至到期日 兑付本息 也可以再到二级市场出售 从而形成了连续的市场转让 1 存单转让方式主要取决于存单记名与否 不记名存单转让时不需背书 记名存单转让时需背书 2 转让价格的确定转让价格影响因素 1 存单利率 成正比2 流行市场利率 成反比设 Pt 转让价格n 剩余到期天数r 当前市场利率 若R r 则购买老存单的需求减少 转让价格下跌 则R 上升 直至R r 若R r 则购买老存单的需求增加 转让价格上涨 则R 上降 直至R r 结论 老存单转让时是按流行市场利率转让 即R r Pt 1 r n B F 例 市场上有一种30天前发行的期限为90天的老存单 其面额为100万美元 息票率为10 1 如果新发行的期限为60天的新存单的息票率为10 则老存单的转让价格为多少 2 如果新发行的期限为60天的新存单的息票率为8 则老存单的转让价格为多少 3 如果新发行的期限为60天的新存单的息票率为12 则老存单的转让价格为多少 练习 考虑下列定期存单 面值 1000000 结算日 2004 1 1到期日 2005 1 1年利率 8 5 年基准 360天 1 求该存单的未来值 2 若2004年11月1日离定期存单的到期日还有61天时 你决定卖出这张存单 假定当前的市场利率是9 75 则该存单的转让价格应是多少 3 若二级市场上一个做市商向你报出了1065000的价格想买入这张存单 它的到期收益率是多少 你是否应该向这个做市商卖出这张存单 解 1 F P 1 R N B 100 1 8 5 366 360 108 64 万美元 2 3 11 86 9 75 不应该向这个做市商卖出这张存单 六 中国的发展情况1986年试点上海交行 1989推向全国 对私最低500元 对公最低5万元 期限1 3 6 9 12个月5种 记名 可挂失 背书转让 转让后不可挂失 存单利率与同期银行存款利率基本相同 缺乏弹性目前投资者以居民个人为主 蜕变成为小额存单 缺少存单交易商等机构投资者 短期政府债券市场 一 短期政府债券定义短期政府债券 是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证 一般来说 政府短期债券市场主要指的是国库券市场 满足政府短期资金周转的需要政府发行国库券的目的 作为央行进行公开市场业务的工具 二 短期政府债券的特点 高度的流动性 收入免税 面额较小 贴现发行 违约风险小 三 短期政府债券的发行 短期国库券的典型发行方式是拍卖方式 由财政部公布发行数额 由投资者或承销商投标 提出认购的数量和认购价格 发行人根据投标情况 按一定规则进行配售 荷兰式 单一价格 最低价中标竞争性方式美国式 多种价格 按各自申报价格认购国库券拍卖方式非竞争性方式 按竞争性投标的平均中标价格认购 四 短期政府债券市场的参与者1 发行市场的参与者政府和投资者2 流通市场的参与者中央银行和各类投资者 五 短期国库券的价格与收益率 一 发行价格 票面金额 贴现金额P F 1 R N 360 二 收益率1 名义收益率 R2 实际 等价 收益率 R R 3 真实收益率 复利法 YE 1 F P P 365 t 1贴现收益率 债券等价收益率 真实年收益率 例1美国国库券1 试计算这张美国国库券的购买价格2 计算其实际收益率 面值 100000 结算日 5月9