重量级观点：黄金牛市能走多远.doc

市场波澜不断 黄金牛市能走多远2011年06月03日理财周刊在黄金投资中，有一个传统的说法，叫做“哪儿有钱，黄金就奔哪儿去”。在新兴市场上，黄金首先被看作一种货币，然后才被看作大宗商品；而在成熟市场上，投资者们首先把黄金看成一种大宗商品，然后才把它看成一种货币。5月，贵金属市场上可谓是波澜不断。一路领涨的白银出现了近36%的跌幅，在白银的带动下，黄金价格也出现了调整。然而，在5月的最后一周，黄金守住了升势并稳步上扬，白银则出现了超过8%的涨幅。 由于近两年来，包括黄金、白银在内的贵金属市场一路高歌，吸引了国内大批投资者争相入场。此次贵金属市场上的剧烈波动，使投资者深刻领教了贵金属投资的风险所在。作为高风险的投资品种，投资者除需对投资资金进行配置外，更需要对贵金属有更加深入的认识。 近期，汇丰银行首席商品分析师JamesSteel来到上海，谈到贵金属未来的走势，他认为黄金在明年年中之前仍有走高的可能，而对于白银的走势，JamesSteel并不看好。“我们预测今年白银的均价为34美元/盎司，明年为29美元/盎司，2013年将降到24美元/盎司。” 在日前渣打财富管理部发布的黄金投资报告中，同样力挺黄金。该报告的主要观点是，黄金的每一次大起大落，都伴随着世界经济格局的调整。新兴经济体的不断崛起，美元很有可能会维持弱势格局，这将成为推升金价的主因。 东西方不同的黄金“哲学” 黄金本身是一种国际化商品，但是在JamesSteel看来，不同国家和地区所理解的黄金并不相同。“在经合组织(OECD)国家，投资者们首先把黄金看成一种大宗商品，然后才把它看成一种货币；但是在中国、印度、中东、非洲以及俄罗斯的情况则是相反的，黄金首先被看作一种货币，然后才被看作大宗商品。” 在黄金投资中，有一个传统的说法，叫做“哪儿有钱，黄金就奔哪儿去”。JamesSteel举例说，几个世纪以前黄金从中国和印度流向了欧洲，从美国和澳大利亚流向了欧洲；一战结束以后黄金流向了美国，二战结束以后黄金又回流至了欧洲；1970年代由于中东的石油价格居高不下，累积大量财富，黄金就流向了中东；现在黄金则有明显流向中国的趋势。根据2011年第一季度世界黄金协会发布的报告，中国已经取代印度成为了最大的黄金消费国。换言之，哪个地区经济增长速度最快，哪个地区人们的收入增长最快，黄金就会流向那里。同时，人们也可以发现：在这些国家和地区，通胀水平往往也是居高不下。 在成熟市场上，黄金则首先被理解为大宗商品。“另外一个我们看好黄金走势的原因就是对大宗商品的看好。” “我们可以发现，在上世纪90年代，黄金价格可以说是年年下跌。在当时的全球局势中，有几个显著的特点，一是全球通胀率较低，二是大宗商品价格走低，同时美元走势非常强势。”对比现在的国际局势，则可以看到的是大宗商品价格非常高、美元非常弱势，股市表现也是起起伏伏，震荡不定，与此同时，地缘政治的风险也跟当年不一样。 JamesSteel特别强调了今年全球范围内可能出现的粮食危机。“联合国的粮农署刚刚宣布，今年全球面临粮食的紧急状况，可以说是粮食危机。”粮食危机的出现，将引起农产品价格的上涨，从而对大宗商品价格出现推动。“一个例子是，在2008年粮食危机期间，黄金价格上升了50美元/盎司，今年可能出现的粮食危机对金价来说则是个推高因素。” 金价为什么没有超过2000美元 人们在谈到黄金的时候往往会联想到通胀、美元、战争等等，当各种利好因素同时存在时，黄金价格为何不会出现意外的突破？ “为什么黄金价格不会超过2000美元/盎司？”JamesSteel的回答是：黄金其实与白银、铜一样，自身拥有一个供求市场，因此在进行黄金价格分析时，还需要考量金矿的产量、黄金的工业需求、首饰需求等。 “人们经常会问我的一个问题是，现在黄金价格那么高，为什么我们在市场上没有看到更多金矿的产量呢？”按照汇丰的估算，目前全球金矿生产黄金的成本是500900美元/盎司，即便最贵的金矿成本为1250美元/盎司左右。但是自1900年以来，全球的金矿约有70%已经被开采了，主要的供应国是美国、加拿大、澳大利亚以及南非，而每吨金矿石能得到的金含量越来越少。有这样一个数据，1970年南非的金矿可以从一吨金矿石开采出一盎司黄金，但现在要得到一盎司黄金必须要开采两吨半以上的金矿石才行。另外，黄金开采行业的手段、人员配备都无法跟上金价上涨的速度。 与之相应的是，黄金的首饰需求、工业需求随着金价上涨有所下降。JamesSteel解释说，由于金价上涨，首饰行业对黄金的需求在2009年和2010年出现了大幅下滑。原因就在于在印度、中国等东方市场上，人们倾向于购买足金的产品，首饰价格直接与金价相关，出于对价格的敏感性，当金价出现显著上升时，这部分需求就会有所下降。工业需求也是同样的道理，人们会不断寻找价格更低的替代产品来取代黄金，导致这部分需求下降。加上市场上循环金的产量增加，整体黄金市场上的供求重新达到了平衡。对于金价的预测，汇丰团队的观点为：2011年黄金的均价为1525美元/盎司，下半年有可能达到1500美元、1600美元1盎司的位置；2012年随着全球货币政策的收紧，黄金的均价为1500美元/盎司，但价格的波动区间会比今年窄。 与之相对比，JamesSteel认为白银市场的投机需求过高。他指出，白银是一种大宗商品，但是从成本与价格的角度考虑，白银的价格已经显著地偏离其开采成本：目前白银的开采成本集中在58美元/盎司，最高的为12美元/盎司，但前段时间白银价格已经达到40美元/盎司。“白银投资者们需要认识到，所有的商品都不会出现单边走势。”5月初白银价格的下跌主因便是获利资金的离场，当投机需要过旺时，投资者需要密切关注这个市场的风险。 两轮黄金牛市的启示 近期渣打财富管理部则对两轮黄金牛市进行了对比，渣打认为新兴经济体的崛起，美元很有可能会维持弱势格局，这将推升黄金价格。 第一轮黄金牛市出现在1970年代，尼克松政府迫于形势，于1971年宣布美元与黄金脱钩，维系每盎司黄金35美元官价的布雷顿森林体系开始解体。之后的10年间，金价飙升了约20倍。第二轮为21世纪初，以“金砖四国”为代表的新兴经济体迅速崛起，而作为发达经济体代表的美国则面临财政和贸易双赤字、储蓄不足、过度消费、外债过高等一系列威胁，美元的国际地位受到拖累。黄金则再度受到资金青睐，从不到300美元/盎司的水平，一路狂飙，在近期突破1500美元/盎司的历史高位。这一过程被称为“黄金十年”。 因此，渣打的观点是，黄金形成两轮牛市的共因，说明我们金价的未来走势在很大程度上将受掣于美国经济和美元地位。从两轮牛市中黄金价格和美元指数的表现来看，两者存在着明显的负相关性。这就意味着美国的货币政策和美元的长期走势将对黄金价格产生至关重要的作用。由于不断崛起的新兴经济体料将在世界经济版图中占据更大的篇幅，美元很有可能会维持弱势格局。渣打预测，到2016年，美元汇率会跌至5.45元人民币(意味着人民币在目前基础上升值17%左右)，而印度卢比料将升值12%。考虑到美元汇率和金价之间的负相关性，美元的长期弱势对金价来说是利好。而美元的低利率环境，也令持有黄金的机会成本降低，从而增加黄金作为投资工具的吸引力。索罗斯在卖出黄金 你呢？2011-06-06 15:22:05 来源 - 作者综合媒体6月6日报道不管是因为智慧、直觉或是运气，索罗斯（George Soros）在很长一段时间都能做到准确判断市场走势。所以当这样一名传奇投资家表示牛市已走到尽头时，自然在全球会有不少的追随者。 索罗斯在2011年第一季度卖出大约8亿美元的黄金资产。那么我们也应该卖出黄金吗？ 黄金正接近泡沫区域。金价曾一路飙升，任何一个上演12年牛市的资产都一定是离顶部不远了。并且每个泡沫都会破裂。但黄金还不到时候。 黄金在金融市场的核心功能是抵御通胀。虽然目前有很多人认为经济可能面临价格上涨螺旋，但还未达成共识。这意味着价格还有上升空间。 黄金交易已有数十年的历史。金价在1999年触及252.80美元/盎司的20年低点。当时IMF和澳央行、英央行都在卖出黄金。 但之后金价便稳步回升，并在2011年5月创下1,575.79美元/盎司的新纪录。这是神奇的12年。如果你在1999年夏天抛出股票，买入黄金，那么到现在你就可能在加勒比小岛拥有一套30个房间的豪宅。 所以现在肯定有人要卖出黄金。聪明的投资者总是很早就卖出这是避免在崩盘是遭受重创的唯一办法。索罗斯在1月份就提出黄金泡沫观点。他在达沃斯论坛上说道：“低利率为资产泡沫的形成创造了条件，现在这些泡沫正在形成。最后的资产泡沫就是黄金。” 或许对冷静而现实的投资者而言，只要你开始讨论黄金问题，就会容易走入极端。一方面，对于金甲虫（gold bugs）来说，黄金才是真正的货币。对于这种数千年一直曾作为流通货币的金属来说，他们不在乎几个月的上下波动。任何价格对他们来说都不算高。如果缺德的中央银行家印刷纸币使其它所有资产都受到破坏，为什么不一直买入黄金呢？不管怎样，黄金肯定要比花花绿绿的纸币更有价值。 另一方面，贬金者则吧黄金说得一文不值。比如凯恩斯（John Maynard Keynes）等，他们认为黄金是“野蛮世纪的遗产”。没错，你可以用黄金打造结婚戒指，但除此之外别无用处。铜至少还可以制造铜管，债券可以获得利息。但黄金主要是一种心理资产。它值钱是因为大家觉得它很值钱。但是没有一个可靠的价值测量尺度。 两种观点都过于极端。黄金确实会出现泡沫，这和其它资产一样。但它的核心功能是在长期破坏性通胀中充当现金的避险工具。 有一点非常重要。虽然很多分析师认为我们正处于价格稳步上升期，但当然还不是市场共识。美国国债收益率仍处于纪录低点，欧洲政府债也是如此遭遇债务危机的那些国家除外。市场显然还没有预期物价会大幅走高。 实际上，市场仍在按低通胀，甚至是通缩定价。在某个时点，这种共识将会打破。央行将不得不开始加息当他们意识到通胀预期可能失控时，这种加息过程将非常快。 到时债券市场肯定将会崩溃。股市将会震荡。历史记录表明股市并不是对冲物价上涨的有效工具，在加息时一般表现较差。那么大家会寻求何种避险资产呢？当然那就是黄金。 随着加息的开始，以及抗通胀，而不是抗衰退成为央行的主要任务时，贵金属的价格将会飙升。12年的牛市行情就将继续延伸。 这种情况的发生可能会在2013年，金价可能达到2,500或3,000美元/盎司，甚至更高。当市场进入最后的疯狂时，涨到任何高度都有可能，没有人知道黄金会涨多高，就像当年没有人想到日经指数会涨到38,000点一样。 那将是卖出黄金的时刻。基于此，索罗斯这次的时点可能没有踏准。黄金会有一个应该卖出的时候，但那至少将在一年之后。渣打银行：黄金供需严重失衡，金价或升至5000美元/盎司【北京时间 2011年06月15日 22:10】渣打银行(Standard Chartered)在周三(6月15日)公布的一份详尽的黄金研究报告中指出，不仅由于需求的大幅增加，供应的稀缺也将为黄金提供利好，令黄金在目前价位的基础上上涨三倍，至5,000美元/盎司的水平。渣打银行指出：未来五年，几乎没有大的黄金矿产机构启动运营，黄金不仅供应受限，国家央行也从黄金净卖方转变为了强劲的净买方。因此，在我们看来，黄金市场将供不应求。随着黄金市场供需面如此的失衡，我们预计，金价可能攀升至5,000美元/盎司的水平。渣打银行是从供需角度对金价做出预测的第一批机构之一。据该行分析，全球共有345个金矿以及30个铜/卑金属金矿，预计未来5年期黄金产量将仅为3.6%。金价连续两日大幅回落英国金融时报 哈维尔布拉斯 伦敦, 杰克法尔基 利马报道从周二到周三，金价下跌近150美元，创下30多年来最大的两日绝对值跌幅。本周早些时候金价创下名义新高后，投资者获利回吐。但投资者和分析师表示，断言延续十载的黄金牛市已经见顶为时尚早。他们指出，以往的回调结果都很短暂。三菱(Mitsubishi)贵金属策略师马修特纳(Matthew Turner)表示：“从长期价格走势来看，以往就有过类似的调整，然后又都继续上扬。”但他承认，上周金价涨得太猛了，涨了6%。两个因素在影响着金价走向，一是股市持续走高，二是人们担心，美联储主席本伯南克(Ben Bernanke)周五于美国举行的央行行长会议上将发表的讲话，可能不会促使投资者买进黄金。伦敦现货金价跌至每金衡盎司1762.90美元的盘中低点，与周一尾盘创下的历史纪录每金衡盎司1911.46美元相比，下跌了148.5美元。此前最大的两日绝对值跌幅是在1980年1月创下的。根据路透社(Reuters)的数据，按百分比计算，金价在过去两天下跌了7.7%，为上世纪80年代初以来十大调整之一。分析师表示，此次回调始于亚洲，上海黄金交易所(Shanghai Gold Exchange)的投资者在本月两度上调保证金之后，开始抛售贵金属。跌势延续到了欧洲市场。尽管金价回调，但投资者指出，黄金仍然是今年以来表现第二佳的大宗商品，从1月起累计上涨了24.6%。表现最佳的是白银，从年初以来上涨了近30%。经通胀调整后，目前金价距离1980年苏联入侵阿富汗后创下的每盎司2500美元最高纪录仍很遥远。文学手段的历史中国通胀推高金价 中国工商银行研究员 史晨昱 为英国金融时报中文网撰文 近期，在重磅消息和意外事件的轰炸下，空头情绪重新回归全球金融市场。在诸多重大议题悬案待解之时，只有黄金毫无悬念地涨破1700美元。黄金之热，除了传统的避险天堂角色外，来自中国的投资需求正成为拉升金价的耀眼力量。世界黄金协会报告指出，2011年1季度末，中国实物黄金投资需求同比增长超过一倍，至90.9吨，超过印度85.6吨的需求水平。中国现在占全球黄金投资需求的25%，为全球第一位，而印度为23%。中国人为何偏爱黄金？笔者认为，中国中产阶级对黄金投资展现越来越大的胃口有其客观必然性。其一，黄金投资已成为中国通胀的宣泄对象之一。通货膨胀压力总是要通过某种商品的价格发泄出来。黄金虽然作为近年来一个新兴的投资市场，但历史、人文等因素使黄金投资较之其它更容易为大众接受。其二，货币超发需要寻求黄金等实物资产以进行保值。2011年上半年末，中国广义货币余额M2达到78.08万亿，M2/GDP超过3.8倍。黄金既具有使用价值，也具有投资价值；既是消费品，又是投资和投机品。正因为黄金的多重属性，当社会的收入分配拉大差距，房地产投资渠道受限，滋长的投资需求便向黄金市场聚集。其三，国外购金成为享受人民币升值收益的途径。由于人民币升值步入快车道，国际黄金价格一般以“美元/盎司”标示，等量的人民币所代表的购买力不断增强。其四，黄金投资高涨是金融发展滞后的必然产物。近年来，城镇居民可支配资金增速较快。作为理性经济人，无论是在发达国家还是在发展中国家，都会通过有效的资产组合获取最大化的收益。黄金大热中国有其背景。中国投资渠道开放的速度远远不及需求的增长，金融体系创新与流动性增长不匹配，现有的投资渠道很难给投资者一个良好的预期和稳定的收益：证券市场波动幅度较大，投机气氛浓厚；基金市场跌宕起伏，与直接买股票无异；投资类保险产品发展水平较低；银行理财产品大多处于货币理财阶段；可供投