星期六财务报表分析.doc

2010年佛山星期六鞋业股份有限公司（002291）财务报表分析专业：财务管理学号：09991265姓名：刘阳财务报表分析说明：佛山星期六鞋业股份有限公司（002291）属于消费品零售行业，主要从事皮鞋皮革制品的批发、零售、进出口及相关配套业务、生产经营皮鞋皮革制品及售后服务，形成了制鞋主业链，因此本文采用该公司合并报表的数字。同时，为了进行同行业比较，在女鞋类上市公司中选取了与该公司竞争激烈的百丽国际（HK01880）与达芙妮国际（HK00210）作为同比对象。一背景分析1.公司简介佛山星期六鞋业股份有限公司（002291），为中国大陆领先的鞋业品牌运营商，以款式新颖、美观、舒适、用料考究而闻名遐迩，始终站在时尚前沿，不仅拥有规范化的庞大销售网络和专业化的品牌运营团队，还拥有设计研发中心及专业制造工厂，自主研发了自有品牌“ST&SAT ”（星期六）、“FBL”（菲伯利尔）和“SAFIYA ”（索菲娅）、69、“ MOOFFY ”、“ RIZZO ”、“ IIXVIIX ”；并代理了意大利“Killah”品牌 。另外，该公司在中国境内各大、中、小城市建立起了以直营店铺为主，特许经营加盟为辅的庞大销售网络体系，并在各大电子商务网站如淘宝网、京东商城、凡客诚品等建立了B2C模式的网络店铺。最后，该公司曾荣获“年度全国市场同类产品十大畅销品牌”、“广东省名牌产品”、“年度全国市场类产品畅销第三名”、“中国知名品牌”和“中国消费市场知名品牌”等。2.女鞋行业宏观环境PEST分析政治法律环境（Political Factors)：女鞋是现今女性日常服饰搭配中不可缺少，满足女性生理需求、心理需求的一项日常用品，需求弹性变动不大，因此女鞋行业国内的政治环境相对稳定。只是在出口保持稳步增长态势的同时受到了几方面的因素影响：1） 欧盟皮鞋反倾销导致我国皮鞋出口总量呈下降趋势。2） 鞋产品的价格难以与原材料价格同步上涨，因此增加了企业的经营成本，企业发展空间受到进一步挤压。3）巴西、越南、印度等国不断增加鞋产量，与我国鞋产品在国际市场上形成了较强的竞争。经济环境（Economic Factors）：根据CIIIC资料显示，2007年中国人均鞋类年平均消费仅为1.89双，而美国、法国、日本、德国、韩国等发达国家分别为7.3、5.8、4.8、4.2、3.9双，中国人均鞋类消费水平与这些国家比较尚存在较大市场空间。而我国经济和家庭人均收入不断提高，中国城市化进程加快，因此国内消费市场需求潜力巨大。另外，根据SATRA Technology Centre的分析资料，2000年-2006年中国城市家庭用于服装和鞋类产品的人均消费由500元上升至800元，可见，消费者对中高档需求所占份额逐渐增大，而低档需求正在减少。女鞋市场不断集中化，低档产品逐渐退市。社会文化环境（Sociocultural Factors）：随着消费能力的提高，在消费者时尚意识水平和消费水平提升的情况下，品牌女皮鞋的需求量显著上升。对时尚的追求越来越强烈，对产品的款式、质量和知名度要求提高。因此女鞋消费需求出现个性化、时尚化、休闲化、前卫化、时装化、民族化等倾向。技术环境（Technological Factors）：企业为满足消费者，在保障舒适感的基础上，改进技术，设计、制造出更具性价比、时尚感的女鞋。当然，技术的改革也体现在分销渠道上，抓住电子商务B2C的的机遇，加强物流配送系统改革，加快存货周转，快速回笼资金。3.公司SWOT分析强项(Strength):1) 单纯一致性的多品牌策略与设计师、市场人员、销售人员“三位一体”的设计团队，保证始终把时尚及原创放在塑造各类品牌的核心位置。2） 自营为主的营销模式与扁平化管理体系。依托百货店发展，数量占比70%的自营店贡献了80%的收入；由营销中心、区域营销中心和分销事业部构成扁平化的管理体系，确保对不断变化的市场能做出快速的反应。3）由垂直整合的生产体系、有效的信息与物流配送系统支撑的供应链管理体系。以保证对生产、营销实行全面有效的跟踪对接，快速精确配送、加快补货速度、提高周转速度。4）品牌数量是除百丽外最多的公司，其主要组合品牌的渠道数量和规模也居前；公司的盈利能力和运营效率都在业内领先，具有较强的盈利能力以及较强的供应链和营销管理能力。弱项（Weakness):1） 在女鞋前十大品牌排名中，百丽旗下有四个品牌进入，分别为“百丽”位列第一，“他她”位列第二，“思加图”位列第七，“天美意”位列第八，但该公司只有主打品牌“星期六”位列第三。虽然公司的所有品牌涵盖了时尚女鞋的各个领域，并与百丽旗下的品牌风格一一对应，例如“星期六”对应“百丽”和“他她”，吸引白领消费者眼球；“索菲亚”应对“天美意”，以时尚休闲为主攻方向；“菲伯丽尔”、“MOOFFY”、“RIZZO”等品牌对应“思加图”等品牌，辅助占领细分市场。 但明显竞争力不够强。2） 另外，达芙妮旗下的品牌数量虽不多，但主打中低档，门店尤其是路边店居多，数量达到3000多个。而该公司主打中高档，门店数量只1000多个，因此达芙妮不管是销售量还是销售额都远远超过该公司。机遇（Opportunity):百丽国际与该公司大多数都是采取“店中店”即在商场设立专柜的经营销售方式，而百丽旗下拥有众多强势女鞋品牌，如果百货商场女鞋区在招商时将百丽旗下的所有品牌都进场设店，就很容易形成商场女鞋区由百丽一统天下的局面。如此，商场最终将彻底得处于被动局面，极大地损害了自身利益。百丽在郑州丹尼斯商场的罢柜事件就是一个很好的例子。因此许多百货商场迫切希望改变女鞋市场上一家独大的局面，渴望能扶持一些能与之抗衡的对手，这对星期六来说无疑是一个很好的战略性机会。 威胁（Threat):1） 宏观经济放缓、CPI持续上涨对消费将有所影响。2） 主打品牌“星期六”在竞争激烈的前十大品牌中能否胜利生存，而非主打品牌能否成功培育。3）中国的消费力不断得到证明，国际品牌也纷纷抢滩中国市场，并在进入中国市场后展现出极强的上升势头。美国、意大利等国家的知名品牌企业组织力量搜集中国鞋业市场信息，按照中国人的脚型和喜好，设计鞋的款式。进口皮鞋在设计和研发能力、制鞋材料和底料运用、鞋楦合理性与舒适性以鞋款设计思想等方面都优于国内产品。二财务报表分析1.关注审计报告的措辞从审计报告的措辞来看，该审计报告是一个无保留意见的审计报告。2.资产负债表趋势分析表1-1资产负债表趋势分析表项目2010年12月31日2009年12月31日增（减）/%结构/%2010 2009 流动资产货币资金622,821,213.22970,005,596.15-35.79%34.61%53.70%交易性金融资产 - - 应收票据26,856,573.3528,006,572.04-4.11%1.49%1.55%应收账款313,819,341.16222,508,166.6141.04%17.44%12.32%预付款项37,707,852.7735,422,816.136.45%2.10%1.96%应收利息 - - 应收股利 - - 其他应收款11,391,502.8410,117,688.9512.59%0.63%0.56%存货573,636,512.03447,635,030.3728.15%31.88%24.78%一年内到期的非流动资产 - - 其他流动资产 - - 流动资产合计1,586,232,995.371,713,695,870.25-7.44%88.16%94.86%非流动资产可供出售金融资产 - - 持有至到期投资 - - 长期应收款 - - 长期股权投资 - - 固定资产103,297,594.2363,742,856.1362.05%5.74%3.53%在建工程70,259,721.73 - 3.90%-工程物资 - - 固定资产清理 - - 无形资产23,616,035.3020,844,253.4813.30%1.31%1.15%开发支出 - - -商誉 - - -长期待摊费用4,923,333.34 - 0.27%-递延所得税资产11,001,296.388,197,972.0734.20%0.61%0.45%其他非流动资产 - - -非流动资产合计213,097,980.9892,785,081.68129.67%11.84%5.14%资产总计1,799,330,976.351,806,480,951.93-0.40%100.00%100.00%流动负债短期借款164,000,000.00164,260,000.00-0.16%9.11%9.09%交易性金融负债 - - -应付票据111,325,195.00212,717,802.00-47.67%6.19%11.78%应付账款9,510,926.9227,258,557.81-65.11%0.53%1.51%预收款项1,117,134.3613,932,286.18-91.98%0.06%0.77%应付职工薪酬15,983,764.009,549,255.3967.38%0.89%0.53%应交税费32,823,257.428,047,434.32307.87%1.82%0.45%应付利息 - - -应付股利946,976.96 - 0.05%-其他应付款1,376,665.961,261,284.619.15%0.08%0.07%一年内到期的非流动负债 - - -其他流动负债 - - -流动负债合计337,083,920.62437,026,620.31-22.87%18.73%24.19%非流动负债-长期借款 - - -长期应付款 - - -专项应付款 - - -预计负债 - - -递延所得税负债 - - -其他非流动负债 - - -非流动负债合计 - - -负债合计337,083,920.62437,026,620.31-22.87%18.73%24.19%所有者权益-实收资本279,500,000.00215,000,000.0030.00%15.53%11.90%资本公积888,808,938.60888,808,938.600.00%49.40%49.20%减：库存股 - - -专项储备 - - -盈余公积44,469,264.2934,268,775.2629.77%2.47%1.90%一般风险准备 - - -未分配利润249,319,960.23231,244,505.237.82%13.86%12.80%归属于母公司股东权益合计1,462,098,163.121,369,322,219.096.78%81.26%75.80%少数股东权益148,892.61132,112.5312.70%0.01%0.01%所有者权益合计1,462,247,055.731,369,454,331.626.78%81.27%75.81%负债和所有者权益总计1,799,330,976.351,806,480,951.93-0.40%100.00%100.00%1） 资产负债表总体状况的初步分析从表1-1可以看出，公司的资产总额从年初的180648万元减少至年末的179933万元，同比下降了0.40%。从资产分布上看，主要表现为流动资产下降7.44%，非流动资产增加129.67%；从资金来源上看，主要是负债下降22.87%所致，说明公司并没有通过借款来补充流动资产，本年实现净利润仅使股东权益比年初增加6.78%。从资产结构来看，公司年末的资产总额中，流动资产占88.16%，非流动资产占11.84%，非流动资产所占比重较上年有所增加。从负债及所有者权益的结构来看，流动负债占18.73%，近2年公司没有发生非流动负债，说明公司的偿债压力较小，而所有者权益占81.27%，其中实收资本所占比重较上年有所增加。2）资产主要项目分析1 货币资金及其质量分析根据表1-1，公司货币资金同比减少了35.79%，货币资金持有量也由年初的几乎占资产总额的一半即53.70%下降至34.61%。由表1-2可以看出2010年度公司门店数量净增加304个，说明货币资金的减少并不是因为公司的资产规模缩小与业务量减少，而是为了配合公司的战略规划，需要开设大量新店而带来的一系列装修费、采购量、销售人员工资的增加等而导致的资金大量投入。说明公司此时正处于一个新的发展阶段，货币资金的投入将在未来转变为收益。表1-2 2009、2010年连锁店数量对比明细表2 应收账款及其质量分析从表1-1中可以得出，公司应收账款同比增加了41.04%，而表1-7中，营业总收入同比增长29.91%，应收账款增幅大于主营业收入的增幅，但再分析现金流量表中，经营活动现金流入1,174,321,029.92元，可知公司并没有利用应收账款虚构收入的现象存在。因此应收账款增加的原因是公司销售的增长。另外，从表1-3可见，2010年度3个月内的应收账款占全部应收账款的90.04%，账款回收的可能性较高，说明应收账款的质量较好。但是3年以上的应收账款由上年的比重0.92%上升至1.32%，虽也全额计提坏账准备，但也说明应收账款增多的另一方面也是因为公司管理不力，部分商场未能及时还款，使机会成本，坏账损失和收账费用增加。因此，公司应该加大对应收账款的管理力度，合理确定信用政策，在刺激销售和减少坏账间寻找赊销政策最佳点。表1-3应收账款账龄分析表3 存货及其质量分析根据表1-1可以看出，公司存货同比增加了28.15%，使其占资产总额的比重也由年初的24.78%上升至31.88%。存货大幅度增长的主要原因是公司自营店数量增长引起的新店储备存货的增长以及在第四季度为迎接年末促销等活动而增加店铺的存货。由表1-4可见，库存商品即女鞋类占存货的97.5%，而众所周知的是女鞋的销售具有时期性，过时了的产品就很难再销售出去。而由表1-5可知，一年以内期存货占存货的71%，虽然一至两年期存货和两年以上期存货增长幅度较大，但只是因为基数小且只占存货的19%和9.7%。说明公司的存货大部分还是处于产品生命的成熟期之内，可以进行销售并回笼资金。但是，现代企业都尽量通过各种有效的管理手段来降低存货规模，不仅可以减少资金占用,而且还可以减少仓储费用，降低市场变化可能带来的风险。因此，公司应该根据市场销售情况，在保证持续销售的情况下，将库存产品降至最低水平以减少各种不必要的费用。表1-4 存货分类表1-5存货构成4 固定资产与在建工程及其质量分析从表1-1来看，公司固定资产同比增加了62.05%，使其占资产总额的比重也由年初的3.53%上升至5.74%。在建工程增加70，259，721.73元，主要原因是购置总部及区域营销中心办公楼、生产设备、车辆、电子设备。另外，根据表1-6可以看出，有2项重大的在建工程项目的资金来源于自有资金，符合货币资金的减少情况，也不存在利息费用资本化以虚增资产价值和利润的情况。表1-6 重大在建工程项目变动情况5 长期待摊费用及其质量分析从表1-1来看，2010年公司长期待摊费用增加7，385，000元，主要原因是公司为了进一步提升品牌的影响力、提高品牌美誉度，在广告宣传方面加大投入，聘请韩国影星全智贤作为公司星期六品牌形象代言人。因为，受益年份大于一年，所以没有计入期间损益，而是计入了长期待摊费用。6 递延所得税及其质量分析根据表1-1，公司递延所得税同比增加了34.20%，其主要原因是计提的资产减值准备增加。3）负债主要项目分析1 应付款项及其质量分析应付款项包括应付票据和应付账款，应付票据同比较少了47.67%，致使其占负债及股东权益总计的比重也由年初的11.78%下降至6.19%。应付账款同比减少了65.11%，致使其占负债及股东权益总计的比重也由年初的1.51%下降至0.53%。虽然应收款项减少说明公司可能按期付款，可以利用现金折扣优惠并增强了公司的信誉。另外，将现金流量表中购买商品、接受劳务支付的现金与利润表中营业成本相比较，得出购买商品现付率等于1.47，也说明公司的资金雄厚,有能力按期付款。另外，年报中所给的主要原因是是结算方式改变。但是报表附注中并未给出结算方式如何改变，有给人操纵短期偿债能力的嫌疑。2 预收账款及其质量分析从表1-1来看，预收账款同比减少了91.98%，致使其占负债及股东权益总计的比重也由年初的0.77%下降至0.06%。年报中给出的主要原因是信用政策调整。但对于一个企业来说，预收账款是越多越好。因为预收账款作为企业的一项短期资金来源，在企业发送商品或提供劳务前，可以无偿使用，在企业发送商品或提供劳务后立即转为企业的收入，同时也预示着企业的产品销售情况很好，供不应求。所以从一方面来说，公司没有充分的利用负债进行理财，另一方面，在本年度公司营业总收入增加29.91%的情况下，预收账款减少91.98%，二者如此巨大的背离，不免让人怀疑公司是否夸大了2010年的实际销售情况和业绩。3 应付职工薪酬及其质量分析根据表1-1，应付职工薪酬同比增加了67.38%，主要是2010年度奖金发放时间提前所致。4 应交税费及其质量分析从表1-1来看，应交税费同比增加了307.87%，致使其占负债及股东权益总计的比重由年初的0.45%上升至1.82%。主要原因是2010年期末备货增多，进项税额大导致期初应交增值税少，二是所得税优惠政策到期，2010年度所得税税率由12.5%调整为25%，导致应交税费增加。4）所有者权益主要项目分析1 股本及其质量分析根据表1-1，股本同比增加了30%，致使其占负债及股东权益总计的比重由年初的11.90%上升至15.53%。主要原因是是本年实施分红送股，每10股送3股。说明企业2010年的经营情况尚可。2 盈余公积及其质量分析从表1-1来看，盈余公积同比增加了29.77%，致使其占负债及股东权益总计的比重由年初的1.90%上升至2.47%。主要原因是销售增长带来的盈余公积的增长。3.利润表趋势分析项目2010年12月31日2009年12月31日增（减)/%结构/%20102009一、营业总收入1,143,064,386.07879,869,889.7829.91%100.00%100.00%减：营业成本601,438,888.55466,318,014.0328.98%52.62%53.00% 营业税金及附加825,917.0020,123.334004.28%0.07%0.00% 销售费用319,555,358.08202,807,983.3157.57%27.96%23.05% 管理费用59,878,300.2849,926,270.8219.93%5.24%5.67% 财务费用6,837,693.438,740,140.30-21.77%0.60%0.99% 资产减值损失21,055,706.1723,015,865.89-8.52%1.84%2.62%加：公允价值变动- 投资收益-其中：对联营企业和合营企业的投资收益-二、营业利润133,472,522.56129,041,492.103.43%11.68%14.67%加：营业外收入3,292,569.701,891,120.0074.11%0.29%0.21%减：营业外支出218,366.10217,210.410.53%0.02%0.02%其中：非流动资产处置损失156,281.74 - -0.01%-三、利润总额136,546,726.16130,715,401.694.46%11.95%14.86%减：所得税费用36,229,002.0516,873,674.37114.71%3.17%1.92%四、净利润100,317,724.11113,841,727.32-11.88%8.78%12.94%归属于母公司所有者的净利润100,300,944.03113,816,146.93-11.87%8.77%12.94%少数股东损益16,780.0825,580.39-34.40%0.00%0.00%五、每股收益-（一）基本每股收益0.360.49-26.53%-（二）稀释每股收益0.360.49-26.53%-六、其他综合收益-七、综合收益总额100,317,724.11113,841,727.32-11.88%8.78%12.94%归属于母公司所有者的综合收益总额100,300,944.03113,816,146.93-11.87%8.77%12.94%归属于少数股东的综合收益总额16,780.0825,580.39-34.40%0.00%0.00%表1-7 利润表趋势分析表1) 利润表总体状况的初步分析2010年内营业收入增长29.91%，基本实现年度经营目标，但营业收入增长29.91%的同时，营业利润却只实现了3.43%的增长，净利润更是同比减少11.87%，造成公司2010年销售收入增长而净利润出现负增长。2) 利润表主要项目的分析1 营业总收入、营业成本及其质量分析营业总收入同比增长29.91%，主要原因是内销女皮鞋销售量提高了37.94%，销售单价下降了3.60%。由表1-8可见，主营业务收入在营业总收入所占比重高达96%，而其他业务收入的本期发生额和上期发生额相差不大，说明公司的经营成果是稳定的，营业总收入质量较高。表1-8营业收入与营业成本由表1-9可见，主打品牌星期六当仁不让的占据主营业务收入的大部分比重。值得注意的是，非主打品牌索菲娅收入虽然不敌星期六，但其营业收入较上年比增加了52.33%，远远超过了已在成熟期的星期六，说明企业正在大力发展索菲娅等其他非主打品牌，使公司的支柱力量更为坚定。进一步分析，营业成本的增减幅度与营业收入的增减幅度同步，但除了第一主打品牌星期六以外，其余所有品牌的营业成本的增长幅度均高于营业总收入，因此企业应当改进与完善技术，在保证质量的情况下最大可能的缩小成本、减少其他不必要的费用。表1-9 主营业务分行业情况由表1-10可见，不同地区的消费者对不同品牌的商品具有不同的偏好，华东地区是公司销售额最高、增长速度也较快的地区，而西北地区收入所占比重不大，但本期增长高达56.65%，说明公司本年在西北地区的营销做得很到位。值得注意的是，华北地区经济也较发达，但营业收入增长比率却最低，是否是公司的产品不适合华北地区消费者穿着或不受喜爱，应找到根本原因，打开华北市场。表1-10 各地区营业收入情况2 营业税金及附加及其质量分析从表1-7与1-11来看，营业税金及附加同比增长了4004.28%，看似增长幅度大，其实只是因为基数小，其所占营业总收入的比重也只有0.07%。主要原因是公司从2010年12月1日起开始缴纳城市维护建设税以及教育费附加。表1-11营业税金及附加3 销售费用与管理费用及其质量分析从表1-7来看，销售费用同比增长57.57%，究其原因，一是伴随2010年度快速的渠道拓展，店铺数量增加所带来的销售人员工资奖金的增加、装修费的增加。二是本年公司加大对广告宣传的力度，同时在全国一线城市组织巡展促销宣传活动。三是销售人员劳动保险费由管理费用改为销售费用核算。管理费用同比增长19.93%，主要原因是伴随组织结构及运作模式的调整，管理人员数量及原有管理人员工资自然增长使管理费用增加165.97万元，因为2010年新购置物业、设备等固定资产以及调整运输设备折旧年限等因素影响，年折旧费增加363.39万元，另开发费增加147.76万元、差旅费增加618.14万元。公司正处于一个新的发展点，因此此时销售费用的增长是正常的，有利于企业的长期发展。4 财务费用及其质量分析根据表1-7来看，财务费用同比减少21.77%,主要原因是尚未使用募集资金的存款利息所致。5 所得税费用及其质量分析由于2009年末公司享受外商投资企业税收优惠到期，2010年度所得税率由12.5%调整为25%，导致2010年纳税总额大幅增加，2010年所得税总额3,622.90万元，较2009年增加1,935.53万元，增幅达到114.71%。6 营业利润、净利润及其质量分析本期营业收入增长29.91%，基本实现年度经营目标，营业利润却只实现了3.43%的增长，净利润更是同比减少11.87%，主要原因即上面提到的销售费用、管理费用、所得税费用的大幅度增长。而销售费用以及管理费用的增长均是为公司下一步计划作出准备，可以追踪公司2011年的利润水平，分析公司所投入的成本费用是否能得到最大回报。7 营业外收入及其质量分析本期营业外收入增长74.11%，主要原因是公司收到了由佛山市南海区桂城街道财政管理所拨付的2009年南海区第一批推进品牌创新和企业上市扶持奖励资金300万元。虽然营业外收入增长幅度较大，但其所占营业收入的比重不大，只有0.29%。而且公司的净利润依旧为负数，所以我认为不存在依靠营业外收入这个纯收入来调节利润的情况。4.财务比率分析1) 短期偿债能力分析项目2010年末2009年末百丽国际2010年末达芙妮国际2010年末流动比率4.713.924.103.38速动比率3.002.902.692.45从以上指标看出，流动比率、速动比率较上年都有上涨，且均远大于一般认定值（流动比率=2，速度比率=1），无须计算现金比率，就可说明该公司短期偿债能力很强。虽然流动比率过高说明企业对资金未能有效运用、赊销业务过多使应收账款增多或者存货积压，但纵观同行业的比率，公司还是处于一个平均且较为领先的水平。另外，在评价公司的短期偿债能力时，还应当考虑应收账款周转率和存货周转率的快慢，该公司应收账款周转率和存货周转率，既没有上涨，与同行相比也并不领先，表明资产的流动性在行业在并不处于领先水平。2) 长期偿债能力分析2010年末2009年末百丽国际2010年末达芙妮国际2010年末资产负债率18.73%24.19%17.84%38.12%产权比率23.05%31.91%21.72%61.60%利息保障倍数168.17101.6713775.49148.86从以上指标中看出，资产负债率比上年降低了，长期偿债能力得到了进一步增强。从指标本身来看，资产负债率比较低，表明公司通过借款融资的空间非常大。与同行相比可以看出，公司的资产负债率处于一个较好的水平。从利息保障倍数看，百丽国际的指数远远高于本公司和达芙妮国际，通过百丽国际04年至10年的数据比较，发现2010年百丽国际财务费用仅为1.72百万元，是历年最低，而营业收入却为历年最高，但必然不可能年年如此，所以我认为此数据没用很强的可比性。虽然如此，百丽国际09年的利息保障倍数也为255.52，因此本公司想要超越百丽，还应多下功夫。3) 盈利能力分析2010年末2009年末百丽国际2010年末达芙妮国际2010年末销售毛利率47.38%47.00%55.72%57.38%销售利润率11.95%14.86%17.40%12.83%资本保值增值率106.78%397.80%111.69%141.83成本费用利润率13.81%17.96%20.83%14.66%总资产报酬率5.56%8.94%17.36%13.61%净资产收益率6.86%8.31%20.00%19.58%从以上指标看出，公司2010年的获取利润的能力稍有减弱，其中，对于销售毛利率而言，同一行业的毛利率一般相差不大，但公司的销售毛利率却和百丽国际与达芙妮国际相差10个百分比。主要原因是由于会计计算原则的不同，公司和百丽国际的大多数店铺都是采取店中店的模式，而商场会扣除其销售收入中一部分的管理费用，星期六把销售收入减去商场管理费用的这部分当作销售收入，而百丽国际的会计操作是把商场的管理费用也纳入销售收入，所以，实际上女鞋企业的毛利率都相差无几。另外，公司的成本费用利润率与同行业相比，处于较低水平，应注意对费用的控制和管理。4) 营运能力分析2010年末2009年末百丽国际2010年末达芙妮国际2010年末存货周转率1.181.242.392.86存货周转天数305290151126应收账款周转率4.264.4812.2233.50应收账款周转天数85803011营业周期390370181137流动资产周转率0.690.741.761.88固定资产周转率13.6914.5410.7010.42总资产周转率0.630.691.201.47从上述指标中看出，公司的周转率指标均有不同程度的下降。而2010年公司增加门店数量所带来的应收账款和存货的增长幅度大于营业收入与营业成本的增长，说明公司在商场回款速度方面和存货管理两方面做得并不理想。再纵观同行业，除了固定资产周转率外，百丽国际和达芙妮国际的周转指标均远远高于公司。说明公司的整体周转质量不高，在存货周转管理、商场回款管理方面有较大的改善空间，因此公司还应花大力气，充分挖掘潜力，给股东更大的回报。5.杜邦分析根据2009年、2010年的杜邦财务分析体系图，可见，由于权益乘数减少0.09，总资产周转率减少0.06%，销售净利率减少4.16%，致使所有者权益报酬率同比减少了1.45%，说明公司所有者投入资本的获利能力降低。 销售净利率分析：销售净利率反应了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本费用的高低。销售收入扩大不仅有利于提高销售净利率，也可提高总资产周转率，自然会使所有者权益报酬率升高。由上图看出，销售净利率减少不是由于销售收入的减少，而是成本费用的增加，因此该公司要提高销售净利率，就要找出降低成本费用的途径和加强成本费用控制的办法。当然，也不能因过分减少成本费用而影响了企业未来的发展。 总资产周转率分析：总资产周转率反映了企业运用资产以产生销售收入的能力，影响总资产周转率的一个重要因素就是资产总额。它由流动资产与非流动资产组成，它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而非流动资产则体现该企业的经营规模、发展潜力，两者之间应保持一种合理的比率关系。而从资产负债表趋势变动表看出，流动资产同比减少7.44%，而非流动资产同比增加129.67%，当然上面已经分析过，这只是该公司处于新发展时期的一个暂时性的不正常表现。但是，根据上面营运能力的分析，该公司的确在存货周转和账款周转方面存在问题，并未达到同业平均水平，这是致使该公司总资产周转率低的根本原因。 权益乘数分析：权益乘数反映了企业的筹资情况，即企业资金来源结构如何。由上图看出，公司的权益乘数减少，说明负债程度降低，意味着企业利用财务杠杆的能力较低，但反之财务风险也就降低了，债权人的权益能得到最大的保障。而该公司的偿债能力很强，其实可以在资产总额不变的条件下，开展合理的负债经营，可以减少所有者权益所占的份额，从而达到提高所有者权益报酬率的目的。2009年、2010年杜邦财务分析体系图 所有者权益报酬率 2010年：6.86% 2009年：8.31% 总报酬收益率 权益乘数 2010年：5.57% 2009年：6.30% 2010年：1.23 2009年：1.32 销售净利率 总资产周转率2010年： 8.77% 2009年：12.94% 2010年：0.63% 2009年：0.69% 净利润 / 营业收入 / 资产总额年末：10031 年末：114306 年末：179933年初：11384 年初：87986 年初：180648营业收入 - 成本费用 + 其他损益收支 - 所得税费用 流动资产 + 非流动资产年末：114306 年末：98853 年末：2412 年末：3622 年末：158623 年末：21309年初：87986 年初：72781 年初： 2468 年初：