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1 1 所得税和折旧对营业现金流量的影响 投资项目的会计利润与现金流量单位 元 专题 所得税和折旧对现金流量的影响 付现成本 用现金支付的成本 生产经营费用 折旧费 营业成本 生产经营费用 2 所得税后 营业现金流量 营业收入 付现成本 所得税 营业收入 付现成本 营业收入 付现成本 折旧 T 营业收入 付现成本 1 T 折旧 T 税后收入 税后付现成本 折旧抵税 营业收入 付现成本 折旧 1 T 折旧 税后净利润 折旧 3 折旧 税后净利润 所得税 折旧 税前利润 20000 20000 30000 10200 19800 税前现金流量 50 000 税后现金流量 42 500 20000 20000 7500 22500 4 2 旧设备提前报废 1 损失 现金流量 变现收入 账面余额 变现收入 所得税率 2 收益 现金流量 变现收入 变现收入 账面余额 所得税率实际 税法 纳税 现金流出税法 实际 抵税 现金流入 5 比较 净现值 各年净现金流量现值的代数和净现值率 现值指数 6 内部收益率 1含义 使净现值为零的折现率2计算步骤 1 列出NPV表达式 2 逐步测试不同的折现率下NPV结果 3 利用内插法求出NPV为零时的IRR3决策原则 内部收益率 基准收益率 基准收益率 企业或行业或投资者以动态的观点所确定的 可接受的投资项目最低标准的受益水平 7 内插法 折现率 i 净现值 a 24 IRR 0 39 3177 26 30 1907 8 内插法 折现率 i 净现值 a 9 静态 静态投资回收期 次要指标投资收益率 辅助指标动态 净现值净现值率现值指数内部收益率 主要指标 10 净现值 0 净现值率 0 获利指数 0 内部收益率 基准利率净现值 0 净现值率 0 获利指数 1 内部收益率 基准利率净现值 0 净现值率 0 获利指数 1 内部收益率 基准利率 11 独立方案财务可行性评价及投资决策 净现值NPV0 净现值率0 获利指数 l 内部收益率IRR I含建设期的静态投资回收期PP n 2 即项目计算期的一半 不含建设期的静态投资回收期PP n 2 即运营期的一半 12 多个互斥方案比较决策 净现值法净现值率法差额投资内部收益率法年等额净回收额法计算期统一法 13 差额投资内部收益率法 适用范围 原始投资不相同 但项目计算其相同两方案比较决策原则 差额投资内部收益率法 行业基准利率或者设定折现率 原始投资额大的方案最优 14 年等额净回收额法 1计算净现值NPV2年等额净回收额 NPV P A I A 注意期数n 计算期3根据年等额净回收额决策 15 计算期统一法 1方案重复法 计算期最小公倍数法 1 重复净现金流量 2 重复净现值2最短计算期法 1 计算每个方案净现值 2 计算每个方案年等额净回收额 3 调整为最短计算期的净现值 16 多方案组合排队投资决策 可以实现任意组合或排队在两种情况下分别处理 1 资金总量不受限制按每个净现值NPV大小排队 2 资金总量要受限制根据NPVR或现值指数PI 主要结合净现值大小排队 选择使净现值之和最大的组合 17 二 固定资产更新决策1 投资寿命期相等时的更新决策 净现值法或差额分析法考虑所得税影响 P218 219 例9 3 2 投资寿命期不等时的更新决策 平均年成本法P220 222 例9 4 3 固定资产的经济寿命P223 例9 5 18 三 互斥方案的决策 互斥项目是指互相关联 互相排斥的项目 在一组项目中 采用某一项目则完全排斥采用其他项目 互斥项目的决策分析就是指在两个或两个以上互相排斥的待选项目中只能选择其中之一的决策分析 互斥项目决策分析的基本方法主要有 净现值法 适用寿命期相同 原始投资额不同的项目间决策 等额年金法 适用寿命期不同的方案比较 19 四 资本限量 独立方案 决策 一定时期用于项目投资的最高额度资金已经确定 这是独立方案的选择问题 资金限额下项目选择决策的基本思想 投资项目选择时 在资本限额允许的范围内寻找 令人满意的 或 足够好 的投资组合项目 即选择净现值最大的投资组合 如果项目可拆分 按获利指数排序选择项目 如果项目不可拆分 按净现值排序选择项目 见P226 例9 7 20 五 通货膨胀对现金流量的影响 简介 1 对折现率的影响1 名义折现率 1 实际折现率 1 通货膨胀率 2 对现金流量的影响名义现金流量 实际现金流量 1 通货膨胀率 n 21 一 项目风险分析的相关概念二 项目风险估算的一般方法1 风险调整折现率法根据项目的标准离差率调整折现率根据理论模型 资本资产定价模型 风险等级调整折现率根据项目资本成本来调整折现率根据项目的类别调整折现率 第二节项目投资风险衡量及估算 简介 22 2 调整现金流量法肯定当量系数 23 三 项目系统风险的衡量和估算 略 项目系统风险的衡量通常采用调整折现率法 调整折现率通常采用加权平均资本成本来计算 投资项目系统风险的衡量通常采用可比公司法 以上内容见P233 236 24 四 项目特有风险的衡量与估算 略 1 敏