中国私募基金2011年10月调查问卷.doc

中国私募基金2011年10月调查问卷之二近半私募认为楼市拐点将现 担忧经济进一步下滑私募排排网 陈伙铸摘要：58.06%私募认为未来市场资金面偏紧 近六成私募认为经济会进一步下滑 近半私募认为楼市拐点将出现 45.15%私募认为热钱不会推高我国通胀 欧债危机扑朔迷离 私募对其影响分歧大 9月，又一个令市场伤心欲绝的月份，市场上的利空消息被不断放大，市场在欧债危机、PMI数据、货币政策预期等冲击下接连下挫。截至9月30日，沪深300下跌9.32%，上证指数创下年内新低。而9月下旬个股的急速下挫，更是令股民无从躲避，深套其中，私募、公募、券商等机构也无法避免，在泥沙俱下的市场中继续“沉沦”。 9月，市场各大板块尽绿，市场的信心极度低迷，稍有风吹草动，盘面就风云突变。10月，市场上仍面临着一系列的不确定性因素，如市场资金面、经济走势、热钱、欧债危机和楼市走向等，这些因素会如何影响A股的走势呢？私募排排网数据中心针对这些问题，对全国近60家私募公司进行问卷调查。 58.06%私募认为未来市场资金面偏紧 三季度，A股市场在内忧外患下一路惨跌，上证指数创下年内新低，投资者信心降至冰点，市场成交量低迷，市场流动性缺乏困扰制约着市场的走强。货币政策依然没有放松的迹象，加上IPO、再融资、民间借贷等不断抽血，市场的资金面不容乐观。 然而同时统计数据显示，继8月基金仓位大幅上升后，9月偏股型基金较前月再有小幅增加，代表机构动向的180ETF和50ETF连续三周发生净申购，不断创出净申购巨量，金加速流入迹象明显。同时，有着国家队之称的社保基金入市传闻不断，也被视为积极信号。 未来，市场资金面会如何演变呢？据私募排排网数据中心调查显示，58.06%私募认为未来市场资金面仍会面临偏紧的局面，偏紧的货币政策决定了市场资金面的偏紧；12.9%私募认为资金面会逐步转向充裕，他们认为经济的走坏会迫使货币政策出现变化，资金水龙头会有所放开；29.04%私募持不确定态度，没有私募认为未来市场会是紧缩局面（如图一）。 图一： 神农投资投资总监陈宇认为，国内外的经济仍处于不确定性之下，国家在目前阶段也不敢放开流动性的闸门，所以，市场极度缩量的情况还会维持一段时间，如3个月，最长5个月。哪怕市场见底了，也不会出现底部放量。 中睿合银研究总监高燕声也认为未来资金面仍然会偏紧。在我国，今年将控制通胀放在了第一位，实行了偏紧的货币政策。前段时间，市场上预期货币政策会有放松的可能，从央行将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围举动来看，货币政策放松的可能性不大，最起码短期不会出现。国家的资金水龙头没有打开，资金面整体不会出现大的变化。鼎诺投资执行总裁黄弢则相对乐观，认为未来相当长的时间内，市场的资金面都会处于不那么充裕的状态，第四季度或明年上半年，市场资金面会出现好转。因为未来CPI下来，货币政策放松，市场流动性更充足，市场反弹，有赚钱效应，吸引更多的资金进场，市场流动性进一步改善，这是一个较为良性的循环。 近六成私募认为经济会进一步下滑 中国物流与采购联合会发布的9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，较上月49.9%回升0.3个百分点。从各分项指数来看，购进价格指数、供应商配送时间指数下降，其余各指数均有所回升，但大多回升幅度较小，只有新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数回升幅度稍大，超过1个百分点。本月购进价格指数为56.6%，比上月回落0.6个百分点。 但另一方面，8月全社会用电量同比增速大幅下滑，也是今年以来该指标首次下滑到10%以下；9月汇丰PMI初值回落到49.4，三个月低于荣枯分水岭。未来经济走势，仍然不明朗。 据私募排排网数据中心调查，58.06%私募对经济短期走势相对悲观，认为经济会进一步下滑，仅有16.13%私募认为经济不会进一步下滑，25.81%持不确定态度（如图二）。 图二： 私募对经济短期走势相对悲观，认为经济有惯性，经济转型期间的反复、国内调控的影响和海外的积弱不振，都会对短期经济造成负面影响。 银石投资总经理丘海云认为，短期看，经济有回暖的可能，经济正循环初露端倪，但经济是有惯性的，即使8月经济有所回暖，9、10月份或许会再有反复。我国经济正处于主动型库存增加阶段，PMI即使回升，但弹性依然有限，不会出现稳步上扬或者大幅上扬的可能。前几个月PMI的持续萎缩，意味着三季度工业增加值的弹性是缺失的，特别是新出口订单的持续性走低，会压制四季度出口的增速。 鼎诺投资黄弢也认为，从短期看，意味着经济增速下降，经济增长的动力不足，全社会用电量同比增速大幅下滑也可以验证这一点。 虽然对短期经济相对悲观，但私募对中国经济中长期走势却一致看好，认为中国经济长期仍会保持高速增长，只有做多中国才是上策。黄弢认为，经济下滑是我国调控的初衷，是我国政府主动调控的结果。长期看，只有看好中国、做多中国才有更好的机会。中国多年发展中，也遇到过许多问题和困难，经济转型遇到的困难只是其中的一个，我们政府的调控能力非常强，手里的资源足够多，中国人有足够的创富冲动和能力，中国目前存在的问题，最终都不会成为问题。 神农投资陈宇也认为，从中国多年的经济发展来看，经济总体发展不会出现太大的变化。中国经济的增长源于中国有大量的劳动力，这些劳动力有求生求财的欲望，所以累计的工作小时比别国长，单位工作成本比别人低，形成相对优势。我们的人口没有减少，仍然在努力工作，经济向前的趋势没有改变，只是外界的需求可能发生了变化，我国的产业结构需要调整。经济这个大石头开始滚动，是很难停止的，只是快慢会有所不同而已。 近半私募认为楼市拐点将出现 传统楼市的“金九银十”没有出现，国庆节期间，北京、上海、深圳三地楼市依然惨淡，成交量冰冻，北京以价换量的期望落空，上海、深圳的楼盘折扣则被指无诚意。 广发证券根据2011年上市房地产公司披露的中期业绩报告统计指出，今年上半年，我国房企平均资产负债率为75.3%，创下近5年来的高点，A股上市房企整体负债总额达到了10921 .43亿元，同比上涨41 .29%。 在高负债和成交低迷的情况下，部分房企资金链出现危机，一线城市房价有下降苗头，百城房价指数13个月来也出现首降。中国房地产指数系统10月8日发布的100座城市的全样本调查数据显示，2011年9月，全国100座城市住宅平均价格为8877元/平方米，环比下降0.03%，为2010年9月以来的首次下降。其中54座城市房价环比上涨，2座城市房价与8月持平，44座城市环比下跌。 楼市拐点会否带来，私募排排网数据中心调查显示，私募大部分认为房价短期下跌在所难免。48.39%私募认为楼市拐点将出现，41.93%私募持不确定态度，仅有9.68%私募认为楼市拐点不会到来（如图三）。 图三： 曾经当过招商地产董秘的陈宇认为目前的房价肯定是扛不住了，如果政府不保房地产，保持目前的调控力度，只要稍微加一点息，房价下来20-30%是很正常的事情。 黄弢也认为从历史经验看，房价应该到了降价阶段，2008年情况也是如此，“金九银十”没有出现，第四季度就开始降价。第四季度有众多的新楼盘出来，有推盘的需求，加上开发商发现政府的调控态度异常坚决，继续扛的意愿不足，降价就变成必然的选择。但房价下跌的幅度不会像2008年大，幅度大概为10%，因为目前开发商手上的资金比2008年充裕。 虽然大多私募认为楼市短期拐点将现，但从中长期看，房价还是看涨，只是上涨的幅度和速度会比以前慢，房地产的整体牛市已经过去。高燕声认为房价短期会下跌，长期还是看涨。房地产目前阶段正面临着转折点，房地产行业原先作为国民支柱产业的地位正在慢慢的发生转变，但会是一个长期的过程。房地产未来会有反复，不排除在政策打压放松的情况下，房价会有所回升。 丘海云也持相似观点，认为在政策的重压下，房价中短期会下来一点。但中长期，在影响我国房地产核心因素没有改变之前，如地方政府的土地财政冲动、地方融资平台没有合理解决之前，房价大幅下降的可能性不大。毕竟我国目前还处于人口红利高峰期，2015年后，才是人口红利的拐点。房价的变化是和人口红利拐点的趋势是一致的，虽然可能会有几年的滞后期，但方向一致。 对于房地产板块的投资机会，私募大多认为房地产整体性机会不大，因为市场资金并不充裕，推动房地产板块上涨需要大量的资金参与，但像万科一样的优质龙头企业，未来仍有较大空间，目前处于低估状态。45.15%私募认为热钱不会推高我国通胀 人民币继续快速升值，屡创新高，周小川也首次在公开场合表示中国短期可能会面临资本流入较多挑战，人民币升值带来的压力已经不可避免的成为现实。 人民币升值，热钱持续流入，会否给高通胀增加压力呢？ 私募排排网数据中心调查显示，25.81%私募认为热钱会进一步加大我国通胀压力，45.15%私募则认为热气不会推高我国通胀水平（如四）。 图四： 私募大多认为人民币会持续升值，人民币升值是一个长期的过程，但升值的速度不会如之前快。 黄弢认为从人民币和美元的兑换比率看，人民币升值还没有结束，热钱还是会处于不断流入的过程。但热钱不会对我国造成大的冲击，因为我国的资本管制比较严，热钱的进出还不会对我国金融体系造成致命的影响。 丘海云也认为近期人民币明显加速升值，肯定会带来热钱的流入。因为人民币有升值的预期，同时，欧美经济不好，热钱需要出口。 至于热钱会否给通胀带来压力，私募则相对乐观，认为热钱的流入不会造成太大的影响，我国通胀主要还是由国内因素因素决定，通胀或阶段性见顶，但会长期维持高位。 黄弢认为技术上的原因，CPI环比不可能总创新高，毕竟居民对价格有一个承受范围。同时，外围市场很多资源品价格出现回落，会减少CPI的压力，所以CPI回落是大概率事件。7月份CPI已经是高点，逐季回落。 陈宇则在年初的时候就判断CPI在年底会高起来，认为即使是8月份，也还不会见顶，未来随时可能会再突上去。在目前的房价和油价下，CPI出现令人舒服的下跌是不可能的，未来CPI会较长期的保持比较高的水平，如5%以上。 丘海云也认为通胀未来会有反复，8月CPI回落是大概率事件，但可能是阶段性回落，这个阶段性回落可能会延续到明年一季度，一季度后，通胀可能会再度维持高位。 欧债危机扑朔迷离 私募对其影响分歧大 欧债危机，是搅动国际市场的最大不确定性因素，每一变动都牵动着全球股市的变化。 10月7日，国际评级机构惠誉国际信用评级有限公司宣布下调意大利和西班牙的主权信用评级。惠誉将意大利的长期主权信用评级由AA-下调至A+，评级展望为负面。将西班牙的长期主权信用评级由AA+下调至AA-，评级展望也为负面。 同时，欧债危机开始侵入欧洲金融机构，号称全球最大的城市银行-比利时德克夏银行面临破产困境，因为该行持有高额希腊债券，国际信评机构标普周五(10月7日)宣布将该行评级自A下调至A-。 欧债危机何去何从，对市场的影响会否进一步扩大？据私募排排网数据中心调查，私募对欧债危机的演变分歧比较大。25.81%私募认为欧债危机的影响会进一步扩大，35.48%私募认为欧债危机不会对市场造成更大的影响，而38.71%私募则认为欧债危机难以判断，需要进一步观察（如图五）。 图五： 中睿合银高燕声认为欧债危机是近期对市场影响最大的因素，这是欧盟建立以来，对欧盟体制、架构冲击最大的一次。不断爆发的国家主权信用危机，对市场也造成了巨大的冲击，传统的欧洲市场出现巨幅的波动，也反应了市场的预期。目前，欧债危机仍在推层出新的变化着形式爆发，对下半年市场的冲击仍不可小觑，会造成下半年市场的震荡，是未来关注的主要不确定性之一。 鼎诺投资黄弢则认为外围市场对A股并没有造成太大的实质性影响，更