8、 固定资产管理.ppt

财务管理多媒体课件 第八章固定资产投资管理 第四章固定资产投资管理 第八章固定资产投资管理 第一节固定资产投资概述第二节现金流量分析第三节固定资产投资项目评价的基本方法第四节固定资产投资项目评价方法的运用第五节固定资产投资项目的风险分析思考题作业三 第四章固定资产投资管理 教学内容 固定资产投资概述现金流量分析固定资产投资项目评价的基本方法及其运用固定资产投资项目的风险分析 教学重点和难点 1 现金流量分析2 固定资产投资项目评价方法的运用 第四章固定资产投资管理 第一节固定资产投资概述投资 狭义上说 是指证券投资 广义上说 是指企业为取得更多的投资收益而发生多样化的资本支出 一 投资的分类按投资时间长短分 短期投资和长期投资按投资范围分 内部投资和外部投资按投资风险程度分 确定性投资和风险性投资按投资项目之间的关系分 独立投资和互斥投资二 固定资产投资的特点投资额大 收回期长 变现能力差 投资风险大三 固定资产投资程序项目的提出与确定项目的评价与决策项目的执行与控制项目的再评价 第四章固定资产投资管理 固定资产投资管理需考虑的主要因素 资金的时间价值 风险报酬 资金成本及现金流量一 现金流量的概念现金流量 是指由一个投资项目引起的 在未来一定期间内所发生的现金支出和现金收入的数量 按现金流动方向分 现金流出量 企业支出现金的数量现金流入量 企业收入现金的数量现金净流量 同一时期现金流入量 现金流出量 第二节现金流量分析 第四章固定资产投资管理 按现金流量发生的时间分 1 初始现金流量 项目开始时发生的现金流量 1 固定资产投资支出 2 流动资产投资支出 3 其他投资费用支出 4 原有固定资产变价净收入 2 营业现金流量 在生产经营过程中发生的现金流量 1 增加的营业收入 或成本降低额 2 付现的营运成本 A 固定资产修理维护费用B 使用该固定资产需增加的变动成本 3 所得税支出 第四章固定资产投资管理 3 终结现金流量 项目结束时发生的现金流量 1 固定资产残值收入或中途变价收入 2 流动资产投资收回 二 现金流量估算营业现金流量 NCF 营业收入 付现成本 所得税 营业收入 营业成本 期间费用 折旧费 所得税 营业收入 营业成本 期间费用 所得税 折旧费 营业收入 营业成本 期间费用 1 所得税 折旧费 营业收入 付现成本 折旧费 1 所得税率 折旧费 税后净利 折旧费 第四章固定资产投资管理 例 某公司计划新建一条生产线 建设投资需500万元 一年后建成投产 另需追加流动资产投资200万元 投产后预计每年可取得营业收入630万元 第一年付现成本250万元 以后每年增加修理费20万元 该项目寿命期为5年 采用直线法计提折旧 预计残值为原值的10 所得税率为33 要求计算各年的现金流量 现金流量计算表单位 万元 第四章固定资产投资管理 年折旧额 500 1 10 5 90 万元 营业现金流量计算表单位 万元284 3270 9257 5244 1480 70123456500200 第四章固定资产投资管理 三 现金流量是评价投资项目经济效益的基础指标理由 1 可显示出企业资金循环的平衡状态 2 有利于考虑货币时间价值 3 可客观评价项目投资经济效益 4 能反映项目投资的全部效益 利润指标的缺陷 1 购置固定资产时支付的现金并未得到充分考虑 2 折旧费逐期计入成本时 并不需要付出现金 3 不考虑垫支流动资金的数量或时间 4 不反映固定资产残值和垫支流动资金的收回 5 利润计算具有一定的主观随意性 第四章固定资产投资管理 第三节固定资产投资项目评价的基本方法 非贴现法 不考虑资金时间价值的方法静态投资回收期法和平均投资报酬率法贴现法 考虑资金时间价值的方法动态投资回收期法 净现值法 现值指数法和内含报酬率法一 非贴现法 一 静态投资回收期法投资回收期 是指收回全部投资所需的时间 第四章固定资产投资管理 1 投资回收期的计算 例 某企业拟投资100000元购买设备 A B两种方案 设备使用年限为5年 无残值 各年净现金流量如下表所示 1 每年净现金流量相等投资回收期 原始投资额 每年净现金流量 2 每年净现金流量不等 则累计净现金流量 第四章固定资产投资管理 NA 100000 36000 2 778 年 NB 3 5000 40000 3 125 年 2 决策投资回收期 预测值 要求值 可行 预测值 要求值 不可行 要求值 寿命期 投资回收期短的方案优3 优点 简便易行 反映了项目投资回收能力 可减少承担风险的可能性 缺点 未考虑资金时间价值 未顾及回收期后的现金流量 第四章固定资产投资管理 二 平均投资报酬率法承上例 两方案的平均投资报酬率分别为 1 决策 平均投资报酬率 预测值 要求值 可行预测值 要求值 不可行平均投资报酬率高的方案优 第四章固定资产投资管理 2 优点 简明易懂 考虑了项目整个寿命期内的现金流量缺点 没有顾及货币时间价值二 贴现法 一 动态投资回收期法动态投资回收期 是指在考虑了资金时间价值的条件下 收回全部投资所需的时间 承上例 设折现率为10 A B两方案的动态投资回收期计算如下 第四章固定资产投资管理 NA 3 10504 24588 3 43 年 NB 3 21665 27320 3 79 年 第四章固定资产投资管理 虽考虑了资金时间价值 但仍有静态投资回收期的其他缺陷 二 净现值法净现值 NPV 是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额 NPV 未来报酬总现值 投资额现值承上例 两方案的净现值分别计算如下 NPVA 36000 P A 10 5 100000 36000 3 79 100000 136440 100000 36440 第四章固定资产投资管理 NPVB 30000 P S 10 1 30000 P S 10 2 35000 P S 10 3 40000 P S 10 4 45000 P S 10 5 100000 30000 0 909 30000 0 826 35000 0 751 40000 0 683 45000 0 621 100000 133600 100000 336001 决策 NPV 0方案可行NPV 0方案不可行投资额相同的多个方案比较 NPV大的方案优2 优点 考虑了整个寿命期内的收益 考虑了货币时间价值 考虑了最低报酬率 第四章固定资产投资管理 缺点 准确测定最低报酬率比较困难 不能反映投资项目的收益水平 不便于比较寿命期不同 投资规模不一的多个项目 三 现值指数法现值指数 PI 是未来现金流入现值与现金流出现值的比率 亦称现值比率 获利指数 贴现后收益 成本比率等 现值指数 未来报酬总现值 投资额现值承上例 两方案的现值指数分别计算如下 PIA 136440 100000 1 3644 PIB 133600 100000 1 3361 决策 PI 1方案可行PI 1方案不可行PI大的方案优2 优点 克服了净现值法不能对不同规模的各方案进行比较的缺点 其他优缺点同净现值法 第四章固定资产投资管理 例如 购买一张1000元的债券 利率为10 一年期NPV 1100 1 10 1000 0如为三年期NPV 100 P A 10 3 1000 P S 10 3 1000 0 四 内含报酬率法内含报酬率 IRR 是指投资项目本身的报酬率 即能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率 或者说是使投资方案净现值为零的贴现率 第四章固定资产投资管理 1 计算 未来各年现金流量相等如上例方案A36000 P A IRRA 5 100000 0 P A IRRA 5 100000 36000 2 778查表 P A 24 5 2 7454 P A 20 5 2 9906用插值法求得IRRA 23 47 未来各年现金流量不等采用 逐次测试法 计算第一步骤 先估计一个折现率 计算投资方案的净现值 净现值 0 折现率估低了 再估高些计算 净现值 0 折现率估高了 再估低些计算 净现值 0 折现率即IRR 第四章固定资产投资管理 上述步骤多次重复 直至找出使净现值接近于零的两个相邻的折现率 第二步骤 用插值法计算出方案的内含报酬率 如上例方案B 设i 21 计算出NPV 1060设i 22 计算出NPV 1265用插值法求得IRRB 21 46 2 决策 预测内含报酬率 应得投资报酬率 方案可行预测内含报酬率 应得投资报酬率 方案不可行IRR大的方案优3 优点 不必事先选择贴现率 能反映投资项目的收益水平 第四章固定资产投资管理 缺点 现金流量的方向改变超过一次时 IRR将出现多解 难以判断 再投资报酬率的假设不尽合理 计算繁琐三 各种方法的比较 例 某公司现A B两个方案可供选择 A方案需一次性投资50万元 当年投产 预计第一年可取得销售收入30万元 以后逐年递减2万元 付现成本为各年收入的30 寿命期5年 预计净残值5万元 B方案第一年需投入40万元 第二年再投入40万元 建设期2年 投产后预计第一年营业现金净流量20万元 以后逐年递增3万元 寿命期5年 预计净残值6万元 设企业所得税率为33 资金成本率为5 第四章固定资产投资管理 要求 分别用5种方法对以上两方案进行择优 动态投资回收期除外 说明为什么各种方法择优的结果会不同 说明在资本有限量和资本无限量的情况下 分别应以哪种方法择优的结果为准 为什么 A方案 年折旧额 50 5 5 9 万元 NCF1 30 1 30 9 1 33 9 17 04 万元 NCFn NCFn 1 2 1 30 1 33 NCFn 1 0 938 第四章固定资产投资管理 17 0416 10215 16414 22613 288 501234550B方案 2023262932 60123456740401 投资回收期 NA 3 50 48 3069 14 226 3 12 年 NB 3 80 69 29 3 38 年 2 平均投资报酬率 A方案 NCF 5 50 100 32 33 B方案 NCF 5 80 100 34 3 净现值 NPVA 17 04 0 952 16 102 0 907 15 164 0 864 14 226 0 823 18 288 0 784 50 69 97 50 19 97 万元 NPVB 20 0 864 23 0 823 26 0 784 29 0 746 38 0 711 40 40 0 952 105 245 78 08 27 165 万元 4 现值指数 PIA 69 97 50 1 399 PIB 105 245 78 08 1 3485 内部报酬率 i 18 NPVA 0 566i 20 NPVA 0 022i 10 NPVB 6 3865i 12 NPVB 0 2323插值法求得 IRRA 19 9 IRRB 11 93 第四章固定资产投资管理 3 净现值 NPVA 17 04 0 952 16 102 0 907 15 164 0 864 14 226 0 823 18 288 0 784 50 69 97 50 19 97 万元 NPVB 20 0 864 23 0 823 26 0 784 29 0 746 38 0 711 40 40 0 952 105 245 78 08 27 165 万元 4 现值指数 PIA 69 97 50 1 399 PIB 105 245 78 08 1 3485 内部报酬率 i 18 NPVA 0 566i 20 NPVA 0 022i 10 NPVB 6 3865i 12 NPVB 0 2323插值法求得 IRRA 19 9 IRRB 11 93 第四章固定资产投资管理 一 非贴现法与贴现法非贴现法 没有考虑资金时间价值 只能作为辅助指标贴现法 考虑了资金时间价值 作为主要指标 二 贴现法的比较1 方案可行性评价 各种方法得出的结论是一致的 2 互斥方案的优选 可能会导致相互矛盾的结论 在资本无限量的条件下净现值大的方案优 在资本有限量的条件下现值指数大的方案优 说明资金得到了更为有效的运用 或差额内含报酬率大的方案优 第四章固定资产投资管理 例 某公司购入设备以扩充生产能力 现有A B两个方案可供选择 A方案投资需50000元 寿命5年 期满无残值 预计每年可取得营业收入30000元 付现成本14000元 B方案投资需60000元 另需追加流动资产投资15000元 寿命5年 期满残值7500元 投产后预计第一年营业收入40000元 以后逐年增加1000元 第一年付现成本14500元 以后每年增加修理费500元 采用直线法计提折旧 预计残值为原值的10 所得税率为33 要求计算两方案各年的现金流量 并用各种方法择优 资金成本率为10 1 计算年折旧额A 50000 5 10000B 60000 7500 5 105002 计算营业现金流量NCF1 5 30000 14000 10000 1 33 10000 14020 第四章固定资产投资管理 B NCF1 40000 14500 10500 1 33 10500 20550NCFN NCFN 1 1000 500 1 33 NCFN 1 335现金流量图 A1402014020140201402014020012345500007500 15000B20550208852122021555 2189001234560000 15000 第四章固定资产投资管理 3 计算静态投资回收期A N 50000 14020 3 57 年 B N 3 12345 21555 3 57 年 4 平均投资报酬率A 14020 50000 100 28 04 B 20550 20885 21220 21555 44390 5 75000 100 34 29 5 计算净现值A NPV 14020 P A 10 5 50000 53150 50000 3150B NPV 20550 P S 10 1 20885 P S 10 2 21220 P S 10 3 21555 P S 10 4 44390 P S 10 5 75000 94155 75000 19155 第四章固定资产投资管理 6 计算现值指数A PI 53150 50000 1 06B PI 94155 75000 1 267 计算内部报酬率A NPV 14020 P A i 5 50000 0 P A i 5 50000 14020 3 566 第四章固定资产投资管理 查表 P A 12 5 3 605 P A i 5 3 566 P A 14 5 3 433插值法求解i 12 3 566 3 60514 12 3 433 3 605解之得i 12 45 B NPV 20550 P S i 1 20885 P S i 2 21220 P S i 3 21555 P S i 4 44390 P S i 5 75000 0逐次测试法i 18 NPV 884iNPV 0i 20 NPV 2867插值法求得i 18 45 返回目录 第四章固定资产投资管理 一 固定资产更新决策通过对新 旧设备的收益和成本进行分析评价 确定是否以新设备替换旧设备的决策 一 使用年限相同项目的更新决策 差量分析法旧设备剩余使用年限 新设备使用年限 例 某企业有一台旧设备欲更新 有关数据如下表 第四节固定资产投资项目评价方法的运用 第四章固定资产投资管理 第四章固定资产投资管理 设资金成本率为10 所得税率为33 采用直线法计提折旧 问该公司是否应进行设备更新 两方案差量营业现金流量为 NCF 60000 27000 13000 1 33 13000 26400两方案差量净现值为 NPV 26400 P A 10 4 28000 P S 10 4 100000 2809 36 元 决策 应更新 NPV 0 前者优 NPV 0 后者优 也可采用差量内含报酬率法进行决策 NPV 26400 P A IRR 4 28000 P S IRR 4 100000 0 第四章固定资产投资管理 求出IRR IRR 10 前者优 IRR 10 后者优 二 使用年限不等项目的更新决策 平均年成本法通过计算和比较新旧设备平均每年使用成本的高低 来评价设备更新方案是否可行的一种决策分析方法 前提假设 设备的更换不影响产品销售收入 将来设备更换时 可以按原来的平均年成本找到可替代的设备 例见P129例4 8 第四章固定资产投资管理 二 固定资产购买或租赁的决策购买设备 一次性支付额大 另需支付维修费和提取折旧 借款购买需支付利息 成本费用可抵税 经营租赁设备 每期支付租金额较低 但租金总额高于购价 不提取折旧和支付维护费用 决策 分析两种方案的现金流量 比较成本现值 低者为优 例见P131例4 9 第四章固定资产投资管理 三 投资期决策投资期 是指从开始投资至投资结束投入生产所需的时间 缩短投资期 可早获收益 但需增加投资 例 公司拟进行一项投资 正常投资期为3年 现欲缩短为2年 有关资料如下 第四章固定资产投资管理 设资金成本率为8 试判断是否应缩短投资期 1 直接比较两方案的净现值 正常投资期 NPV 400 P A 8 7 P S 8 3 500 P A 8 3 1 8 400 5 2064 0 7938 500 2 5771 1 08 261 5 缩短投资期 NPV 400 P A 8 7 P S 8 2 800 P A 8 2 1 8 400 5 2064 0 8573 800 1 7833 1 08 244 6 第四章固定资产投资管理 2 差量分析法 NPV 500 P S 8 2 400 P S 8 3 400 P S 8 10 300 P A 8 2 1 8 500 0 8573 400 0 7983400 0 4632 300 1 7833 1 08 15 1决策 不宜缩短投资期 第四章固定资产投资管理 第五节固定资产投资项目的风险分析 一 调整贴现率法当预测的现金流量有风险时 使用含风险报酬率的贴现率计算其现值 折现率的风险调整方法有 一 运用资本资产定价模式来调整折现率 略 二 用风险报酬率模型来调整折现率投资报酬率 无风险报酬率 风险报酬率 RF Rb RF b V 第四章固定资产投资管理 例 现有A B两个投资方案可供选择 投资额分别为20000元和30000元 寿命期均为8年 RF为6 bA为10 bB为12 其他有关资料如下 要求择优 第四章固定资产投资管理 1 计算期望值 A 5000 0 2 4000 0 7 2000 0 1 4000 B 8000 0 3 6000 0 5 4000 0 2 62002 计算标准差3 计算标准离差率VA 755 4000 19 4 VB 1400 6200 22 6 4 计算期望风险报酬率RbA 19 4 10 1 94 RbB 22 6 12 2 71 第四章固定资产投资管理 5 确定风险调整贴现率KA 6 1 94 7 94 KB 6 2 71 8 71 6 计算投资方案净现值NPVA 4000 P A 7 94 8 20000 3040 元 NPVB 6200 P A 8 71 8 30000 4695 元 7 计算现值指数PIA 4000 P A 7 94 8 20000 1 152PIB 6200 P A 8 71 8 30000 1 1565 第四章固定资产投资管理 优点 对风险大的项目采用较高的折现率 对风险小的项目采用较低的折现率 简单明了 通俗易懂 缺点 假设风险随时间的推移而加大 有时与事实不符合 第四章固定资产投资管理 二 调整现金流量法 剔除现金流量中的风险因素 将其调整为相对确定的现金流量 再用无风险的贴现率计算其现值 一 肯定当量法肯定的现金流量 含风险的现金流量 约当系数 d d的确定方法见P135总的规律是 0 d 1 时间距离越远 d越小 第四章固定资产投资管理 优点 克服了调整贴现率夸大远期风险的缺点 缺点 约当系数的合理 准确确定是相当困难的 二 决策树法是通过现金流量概率树 分别计算各现金流量的净现值 并按联合概率计算期望净现值来评价投资项目的一种方法 例 某投资项目的现金流量和概率分布如下表所示 资金成本为10 试对投资项目进行评价 第四章固定资产投资管理 投资项目评价表金额单位 万元 第四章固定资产投资管理 以序号1为例说明表中各数据的计算方法 1 计算各序号现金流量的净现值NPV 50000 P S 10 1 60000 P