国际金融教案.ppt

主讲教师 卢秀清vipchange tel 027 87328683 国际金融 教学目的 国际金融是金融学专业基础理论课程 通过本课程的学习 使学生能较充分了解国际金融与国内金融的相关性以及国际金融固有的特殊性 系统掌握国际金融的基本理论和基础知识以及我国在国际金融领域的具体实践 具有运用这些基本理论来识别 阐明 分析 研究和探讨当前国际金融主要问题和我国存在的实际问题的能力 具有独立思考和正确处理这些问题的能力 教学要求 一抓住重点章节的重点内容深透剖析 二对难点问题要尽可能多层面多角度加以阐明 三对背景资料介绍要力求精确 四要理论联系实际 将国际金融的最新动态资料贯穿整个课程讲授过程中 以强化课程内容的广度 深度和实用性 导论 一国际金融学及研究对象1金融 Finance 货币资金的融通 是货币流通和信用以及与之相关的经济活动的总称 2国内金融 InternalFinance 一国应用其法定货币在其国内实现的金融活动 3国际金融 InternationalFinance 在国际经济交往中 通过跨国借贷或货币兑换实现的金融活动 4 国际金融学 SubjectofInternationalFinance 是研究和处理国际金融各个方面关系的科学 从狭义角度看 主要包括国际中间的货币运动 资本转移以及其他信用活动关系 从广义角度看 它还包括支配国际金融关系变化的各国政治 经济 社会 文化 包括国际金融关系变化对经济发展的影响 5 国际金融学研究对象 国际间货币 信用及其相互关系的内在的规律性 二国际金融基本内容 1 国际收支2 国际储备3 国际货币体系4 外汇与汇率5 国际金融市场6 资本国际流动7 国际金融机构 三 学习要求1 理论联系实际 实事求是 2 多观察 勤思考 3 时刻关注国内外重大时事对经济 政治的影响 4 善于运用课程知识综合分析和解决现实经济与金融问题 四 考核要求 1 平时成绩 考勤 作业 讨论 笔记 40 2 考试成绩 开卷 课程论文 3000字 20 闭卷 章节重难点 40 第一章 国际收支 第一节国际收支及其平衡表 一 国际收支概念 Balanceofpayments 1 狭义 贸易收支或外汇收支 2 广义 是指在一定时期内 通常为一年 一个经济体的居民同非居民之间所进行的各种经济交易价值的系统记录与综合 3 国际收支概念演变 贸易收支 外汇收支 国际经济交易 二 国际收支平衡表1 涵义 Balanceofpaymentsstatement 是指一国将其一定时期内的全部国际经济交易 按照经济分析的需要设置账户或项目编制出来的统计报表 2 基本项目内容 1 经常帐户 CurrentAccount 1 货物和服务 货物 Goods 服务 service 2 收入 Income 职工报酬 CompensationofEmployees 投资收入 InvestmentIncome 3 经常转移 Currenttransfers 各级政府 其他部门 2 资本和金融帐户 CapitalandFinancialAccount 1 资本帐户 CapitalAccount 资本转移 Capitaltransfers 非生产 非金融资产的收买或放弃 2 金融帐户 FinancialAccount 直接投资 Directinvestment 证券投资 PortfolioInvestment 其他投资 OtherInvestment 3 平衡帐户 BalanceAccount 储备资产 货币黄金 MonetaryGold 特别提款权 SpecialDrawingRights 普通提款权 GeneralDrawingRights 外汇储备 ForeignExchangeReserves 错误与遗漏 ErrorsandOmissions 3 国际收支的记帐法 在国际收支表中 借方记录用 号表示 贷方用 号表示 根据复式记帐法的原理 有两个经验法则 1 凡是引起本国从国外获得货币收入的交易记入贷方 凡是引起本国对国外货币支出的交易记入借方 而这笔货币收入或支出本身则相应记入借方和贷方 2 凡是引起外汇供给的经济交易都记入贷方 凡是引起外汇需求的经济交易都记入借方 三 国际收支分析1 意义 1 可了解一国的对外经济贸易情况 2 可预测一国货币汇率的未来走势 3 可预测国际贸易格局的变动趋势 4 可分析一国货币金融政策调整的趋向 2 分析方法 1 项目分析 针对某一特定项目所进行的量变分析及其原因分析 2 综合分析 针对国际收支总体情况及主要项目关系所进行的分析 3 纵向分析 针对一国若干连续时期的国际收支所进行的比较分析 4 横向分析 针对一国国际收支状况与他国国际收支所进行的对比分析 第二节国际收支失衡与调节 一国际收支失衡含义 指一国的经常帐户差额 在一个较长时期内 通过正常资本国际流动未能加以调节平衡 从而造成该国货币汇率动荡的国际收支状态 二国际收支失衡的衡量1 数额与内容的平衡 2 动态与静态的平衡 3 主动与被动的平衡 三 国际收支失衡原因与类型1 经济发展的周期性变化 周期性失衡 2 世界经济结构的调整 结构性失衡 3 货币发行增量的变化 货币性失衡 4 经济发展的不平衡性 收入性失衡 5 国际游资高频流动6 其他原因 四国际收支失衡的经济影响1 逆差失衡影响 1 阻碍本国经济顺利发展 2 影响本国对外经济交往 3 损害国家信誉 加大国际筹资难度 2 顺差失衡的影响 1 加大国内通胀压力 2 促使本币升值 阻碍本国商品出口扩大 3 诱发外汇投机 造成市场动荡 4 加剧国际经贸关系的紧张程度 五国际收支失衡调节1 失衡的自动调节机制 1 汇率机制 逆差 该国货币汇率 出口 进口 资本流入 流出 贸易逆差 资本净流入 逆差 2 利率机制 逆差 该国资金总供应 利率 资本流入 进口 逆差 3 物价机制 逆差 该国资金总供应 物价水平 出口成本 出口 进口 逆差 4 收入机制 逆差 国民收入水平 国民投资消费水平 进口 资本流出 逆差 2 人为调节措施 1 外汇缓冲政策 逆差 动用政府储备资产 逆差 2 财政政策 逆差 紧缩财政 提高税率 增设税种 压缩开支 社会投资消费 进口 资本流出 逆差 3 货币政策 逆差 抽紧银根 利率 进口 资本流入 逆差 4 汇率政策 逆差 调低本币汇率 出口 资本流入 逆差 5 直接管制 逆差 贸易管制 出口补贴 出口信贷 出口担保 出口退税 进口关税壁垒 许可证 进口配额 进口存款预交 外汇管制 逆差 6 国际合作 逆差 寻求经济 投资 贸易或政策合作 逆差 六国际收支失衡调节原则1 对症下药 2 尽力避免与国内经济发展发生冲突3 尽量减轻与国际社会的摩擦 第三节 国际收支理论一 弹性分析论1 时代背景 二十世纪三十年代 各国在大危机冲击下 为使本国国内政策目标摆脱对外经济平衡的束缚 纷纷放弃金本位货币制度 采取竞相性货币贬值政策 企图用货币贬值扩大出口 以促使经济复苏和缓解失业 其结果造成货币汇率频繁波动和国际收支进一步失衡 经济学家开始探讨 货币贬值是否真能改善国际收支 货币贬值能在多大程度上改善国际收支 等问题 1937年英国经济学家罗宾逊在其 外汇 一文中 运用马歇尔经济学中个别商品的供求弹性原理提出了弹性分析理论 2 基本观点 实行货币对外升 贬值是调节贸易 促使国际收支均衡的基本手段 但货币升 贬值能否真正改善国际收支状况要视进出口商品供求的价格弹性而定 只有在进出口商品供给价格弹性足够大而需求价格弹性绝对值大于1时 调低本币汇率才可能削减逆差促进国际收支平衡 反之 则加剧国际收支恶化 而当进出口的需求价格弹等于1时 调低本币汇率则无助于国际收支的调整 3 主要成就 1 指出调整汇率确实对国际收支具有重要影响作用 2 否定了货币贬值一定会改善国际收支的片面看法 3 以定量分析为基础 使其理论观点具有现实意义 4 主要局限 1 理论推导中采用局部分析法 以收入不变和充分就业为前提 缺乏现实性 2 未考虑资本流动因素 使其理论效果受到削弱 3 供给具有完全弹性 的前提假设不现实 4 忽略了货币贬值的时间效应问题 二 吸收分析法1 时代背景 二战后 随着西方国家经济复苏西方经济出现了就业充分 经济快速增长的局面 而产生于经济大萧条时期的弹性论对当时的国际收支问题未能作出令人满意的解释 而此时由于凯恩斯主义盛行 五十年代初英国的米德和美国的亚力山大运用凯恩斯宏观经济分析原理 将国际收支问题纳入一国总体经济活动中加以研究 形成了国际收支吸收分析理论 2 基本观点 1 国际收支差额是一国国民收入与国民吸收不均衡的结果 因此 调节国际收支差额的办法是针对国内就业和资源利用的不同情况 采取改变收入或吸收的各种措施加以调节 2 面对逆差 调节措施主要包括支出转移政策或支出减少政策 但对不同国家而言 采用哪一政策或以哪一政策为主 要视其国内资源与就业情况而定 对资源闲置和就业不充分的国家应采取货币贬值以增加出口收入和控制吸收 反之 则应实行紧缩财政货币政策和货币贬值相结合方法实现增收减支 3 但需注意的是 货币贬值虽有助于改善国际收支 但改善的程度则要看货币贬值所带来的资源效应 贸易条件效应 现金余额效应 收入分配效应以及货币幻觉效应的方向和变化程度而定 3 理论依据 Y C I G X M 令 A C I G B X M则 B Y A当Y A 0 则 B 0 顺差 解决办法 Y 或A 使B 0当Y A 0 则 B 0 逆差 解决办法 Y 或A 使B 0 4 主要成就 1 分析采用一般均衡方法 避免了局部均衡分析的不严谨性使其理论更具说服力 2 将国际收支置于一个较严谨的宏观经济模型中加以分析 分析时注重考虑多种因素的不同影响 使理论与现实扣合紧密更具现实意义 3 提出了国际收支调节除货币贬值之外还需配以财政和货币政策 以控制总需求的构想 使其理论具有较强的操作性 5 主要局限 1 忽略了对资本国际流动的研究 2 只站在一国立场 单方面考虑货币贬值的影响作用 而忽视了他国对此的反应 使该理论对国际收支的解释过于简单化 3 理论推导中假设的 货币贬值是获得出口增长的唯一办法 生产要素转移机制平滑 的前提不切合实际 三 货币分析法1 时代背景 六十年代中后期 西方主要国家的经济不同程度地陷入经济滞胀 国际收支出现巨大逆差 二战后一直占据主导地位的凯恩斯主义受到严重挑战 而以芝加哥学派为中心的货币主义乘机崛起 从货币领域开始探讨国际收支问题 形成了以约翰逊 佛兰克尔 蒙代尔为代表的货币分析论 2 基本观点 1 国际收支本质是一种货币现象 国际收支失衡的主要原因是货币供求失衡 因此 要保持国际收支均衡就必须使货币供给增长与实际国民收入增长 即货币需求增长 保持一致 2 国际收支逆差是该国超额货币供应未能在国内加以消化的结果 顺差则是超额货币需求未能依靠国内信用货币创造来满足的结果 3 在浮动汇率制度下 国际收支失衡是可以自动调节平衡的 因为国际收支失衡后 在汇率和利率机制作用下 贸易与资本流动将发生变化进而纠正货币供求失衡 使国际收支自动达到平衡 因此 从短期看 政府干预对国际收支调节是有效的 但从长期看 保持货币供求平衡才是保持国际收支均衡的根本 3 主要成就 1 克服了凯恩斯主义国际收支分析中只强调实体因素的不足 将货币因素引入国际收支分析 激发了人们对货币因素的关注 2 将国内货币供应量变化与国际收支差额变动作为一个相互制约的整体 采用一般均衡分析使该理论与现实经济更贴近 更具可操作性 3 考察了资本流动对国际收支的影响 4 主要局限 1 过分强调货币因素在国际收支中的作用 2 过分强调国际收支的自动调节机制 3 过分重视货币供求平衡对国际收支平衡的长期作用 第二章 国际储备 一国际储备概述1 涵义及特征 国际储备是一国货币当局持有的 在国际间被普遍接受的 用于弥补国际收支差额 调节货币汇率和作为对外偿债保证的各种对外金融资产的总称 其特征 官方持有性自由兑换性充分流动性2 国际储备与国际清偿力关系 3 国际储备构成及来源 1 货币性黄金 国内收购 国际购买 2 外汇 经常项目顺差 资本流动顺差 央行汇市购买 3 特别提款权 IMF分配 向他国购买 4 普通提款权 向IMF交纳的外汇份额 IMF使用本国本币份额部分 IMF向本国借款净额 4 国际储备作用 1 充作干预资产 调整或维持本币汇率稳定 2 弥补国际收支差额 调整国际收支平衡 3 充当举债和偿债资金保证 4 稳定货币信心 防止金融危机 二 国际储备管理1 涵义 指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求 对本国国际储备的规模 结构及储备资产的运用等进行计划 调整 控制 以实现储备资产规模适度化 结构最优化 使用高效化的整个过程 它包括量的管理和质的管理两个方面 2 管理必要性 1 国际经济交易规模扩大和国际收支失衡 客观要求各国增加国际储备存量 2 储备货币多元化发展和浮动汇率普遍施行 汇率风险无处不在 3 资本趋利避害的本质要求 4 经济全球化发展 经济 金融危机频繁发生 3 管理基本原则 1 安全性原则 2 流动性原则 3 盈利性原则4 规模管理 1 决定国际储备规模的主要因素国民经济发展规模与速度 对外贸易结构 条件和发达程度 本国对外资信程度 本国外汇管理程度 本国政府的政策取向 持有国际储备的机会成本 本币国际化程度 本国外债规模和还本付息水平 本国汇率制度安排 其他因素 2 国际储备适度规模评价指标 国际储备 国民生产总值国际储备 当年进口总值国际储备 外债规模 5 结构管理 1 黄金 SDR ODR的管理 保守策略 2 外汇储备的管理 该国对外贸易和金融支付习惯 该国外债的货币结构 该国汇市干预的货币需要 不同外汇货币的收益率 该国经济政策的要求 6 国际储备资产营运管理 A 目标 兼顾资产流动性与赢利性 B 方案 一级储备 追求高流动低收益 二级储备 兼顾较高流动与适度收益 三级储备 追求高收益与较低流动 第三章 国际货币体系 第一节国际货币体系概述 一涵义 是指为适应国际贸易和国际支付需要 使货币在国际范围发挥世界货币的职能 各国都共同遵守的有关政策规定和制度安排 二主要内容 1 国际本位货币的确定2 各国货币比价的确定3 货币的可兑换性4 国际储备资产的确定5 国际收支的调节机制 三 国际货币体系作用 确定国际收支调节机制的形式与性质 确定国际货币的供给与管理原则 促进各国货币合作 强化各国经济政策协调 4 促进各国参与国际事务决策与管理 第二节国际货币体系演进及类型 一 国际金本位制1 金本位货币制度涵义 是以黄金作为货币本位的一种货币制度 2 金本位货币制度内容 1 黄金作为货币的币材或货币发行基础 2 黄金是债权债务的最终支付手段 3 黄金是衡量货币价值高低的手段 4 货币发行量受黄金储备量的制约 3 金本位货币制度类型 1 金币本位制 是一种以金币为流通主币的典型金本位货币制度 特点 金币可自由铸造与融化 金币 银行券与黄金可自由兑换 黄金可自由输出入国境 2 金块本位制 是一种以银行券为流通主币 黄金兑换受数量限制的金本位货币制度 特点 国家不再铸造金币 流通主币为银行券 货币当局对黄金兑换实行数量限制 国家储藏金块 作为银行券兑换储备 3 金汇兑本位制 是一种以银行券为流通主币 银行券与黄金兑换通过国际汇兑实现的金本位制度 特点 银行券代表黄金 是强制流通货币 国家将部分黄金存放于他国以备兑换 本国银行券与黄金兑换需通过国际汇兑实现 4 金本位制度的评价 1 优势 国际收支自动调节平衡利率水平稳定物价水平稳定汇率水平稳定 2 局限性黄金稀缺性与货币增长无限性的矛盾无法解决 5 金本位制度崩溃的原因 1 内因 黄金稀缺性与货币增长无限性的矛盾 2 外因 第一次世界大战 世界经济大危机 二 布雷顿货币体系 1 建立背景 1 1943年3月 国际清算同盟计划 凯恩斯 2 1943年4月 国际稳定基金计划 怀特 3 布雷顿森林协定 1944年7月 国际货币基金协定 国际复兴开发银行协定 2 布雷顿货币体系的主要内容 1 建立国际货币基金组织 2 确立以美元为 黄金为本位币 可调整的固定汇率制度和储备制度 3 确立国际收支调节机制 4 确立多边支付制度 消除外汇管制 3 布雷顿货币体系的特征 1 美圆等同黄金 充当国际本位货币 2 汇率固定 但可调整 3 国际收支调节责任承担不对称 4 美圆是唯一的国际储备货币 4 布雷顿森林体系崩溃及拯救措施 1 签署稳定黄金价格协定 2 建立黄金总库 3 借款总安排 4 货币互换安排 5 黄金双价制度 6 创设特别提款权 5 布雷顿森林体系评价历史作用 1 多边贸易和多边支付体系建立为战后各国经济恢复发展提供了制度保障 2 美元作为黄金的补充一定程度弥补了当时国际支付手段的不足 3 可调整固定汇率制度减少了汇率波动对国际贸易和资本流动的不利影响 4 其放宽或取消外贸 外汇管制的要求促进了经济自由化的发展 局限性 1 自身存在无法克服的 特里芬难题 2 国际收支调节存在不对称性 3 维持汇率稳定任重道远 代价高昂 三 牙买加货币体系1 建立背景 1 牙买加协定 1976年1月8日 2 国际货币基金协定第二次修正案 1976年4月 2 主要内容 1 成员国有权自由选择汇率安排 2 增加国际货币基金组织的基金份额 3 规定特别提款权作为主要储备资产 4 扩大对发展中国家融资 3 牙买加体系特征 1 国际本位货币多元化 2 国际汇率安排多元化 3 国际储备资产多元化 4 国际收支调节多样化 4 牙买加体系评价 1 历史作用 汇率选择多样化打破了布雷顿体系的僵局 储备货币多元化使国际经济摆脱对美圆的依赖 国际收支综合调节机制进一步缓解了国际收支失衡问题 2 存在的弊端 汇率体系极不稳定 加剧金融市场动荡 不利于国际贸易与投资顺利发展 多元化国际货币缺乏稳定 统一的标准 国际货币关系错综复杂 国际收支调节机制不健全 第三节欧洲货币体系一 建立背景1 欧洲煤钢共同体 欧洲经济联盟的最初尝试2 欧洲支付同盟 欧洲货币合作的最初尝试3 欧洲经济共同体 欧洲经济联盟的里程碑4 魏尔纳计划 欧洲经济货币联盟的建立5 欧洲货币体系 欧洲经济和货币联盟的助推器 2 主要内容 1 建立 欧洲货币单位 2 实行稳定的 汇率平价网 制度 3 设立 欧洲货币基金 3 欧洲货币体系发展 马斯特里赫特条约 1 1990年7月1日 1993年12月31日各成员国协调经济与货币政策 完全取消外汇管制 实现资本流动 所有成员国都加入欧洲货币汇率机制 尽可能减少欧洲货币体系中心汇率调整 2 1994年1月1日 1998年12月31日清除所有资本管制 建立欧洲货币局 提高经济聚合 保证汇率机制稳定 确定进入第三阶段的成员国 3 1999年1月1日 2002年7月1日正式建立统一的欧洲中央银行 发行欧洲单一货币 欧元 实现不可逆转的固定汇率制 欧元启动正式进入流通 1 什么是国际货币制度 其基本内容包括哪些 2 简述布雷顿货币体系的内容和主要特点 3 你认为布雷顿森林体系崩溃的根源是什么 4 牙买加货币体系有哪些特点 5 浮动汇率制有什么优势与劣势 6 你认为当代国际金融市场的动荡与货币体系有关吗 为什么 复习思考题 第四章 外汇与汇率 第一节外汇概述 一 外汇的概念及特点1 涵义 ForeignExchange 国际汇兑 1 动态 货币兑换活动 2 静态 国际支付手段及资产 2 特点 1 国际性 2 可偿性 3 可自由兑换性 二 分类贸易外汇1 按外汇来源与用途分非贸易外汇自由外汇2 按兑换的限制性分记帐外汇即期外汇3 按外汇交易时限分远期外汇 一 汇率概念1 从表现形式看 汇率是用一种货币表示另一种货币的价格 2 从功能看 汇率是货币兑换时的折算标准 是一国货币价值在国际市场上的反映 3 从本质看 汇率是两种货币价值的对等的表现 第二节汇率概述 二 汇率标价法1 直接标价法 以本国货币表示外国货币价格的汇率表示方法 2 间接标价法 以外国货币表示本国货币价格的汇率表示方法 3 美元标价法 以非美元货币表示美元价格的汇率表示方法 三 汇率分类 基本汇率1 按汇率制订角度分 交叉汇率买入汇率2 按银行交易角度分 卖出汇率中间汇率电汇汇率信汇汇率3 按外汇交割方式分 票汇汇率现钞汇率 即期汇率4 按外汇交割时限分 远期汇率商人汇率5 按外汇交易主体分 同业汇率开盘汇率6 按交易起始时间分 收盘汇率官方汇率7 按外汇管制分 市场汇率 第三节汇率决定与调整一 金本位制下的汇率决定与调整1 汇率决定基础铸币平价 在国际金本位制度下 两国单位货币的法定含金量之比 2 汇率调节机制黄金输送点 若外汇汇率上升 铸币平价 黄金运费则该国黄金外流若外汇汇率下降 铸币平价 黄金运费则该国有黄金流入 二 布雷顿体系下的汇率决定与调整1 汇率决定基础 1 美元与黄金挂钩单位美元法定含金量0 888671克美元与黄金兑换官价 1盎司 35美元 2 各国货币与美元挂钩各国以本币法定含金量与美元法定含金量之比确定本币汇率 并据此折算本币与非美元货币的汇率 各国政府有义务维持本币汇率在货币平价 1 幅度内波动 2 汇率调节机制 1 政府干预变动官方储备资产向国际货币基金组织借款执行 货币稀缺条款 2 货币法定升 贬值 第四节汇率制度一 汇率制度涵义 指一国货币当局对本国货币汇率决定与变动方式所规定的原则或安排 二 固定汇率制度 指两国货币比价基本固定 汇率波动被限制在有限范围内的一种汇率安排 三 浮动汇率制度1 涵义 指一国货币当局对本币与外汇的汇率不固定 不规定波幅 而由市场供求自行决定的一种汇率安排 2 类型 1 自由浮动汇率制 一国货币当局对本币与外汇的汇率不干预 完全由市场供求来决定其水平的汇率安排 2 管理浮动汇率制 一国货币当局保留对外汇市场干预权并根据本国经济利益需要 时常干预汇率的一种汇率安排 3 单独浮动汇率制 一国货币不与任何外币建立固定比价 完全依据本国经济情况和利益 由市场供求决定其浮动的汇率安排 4 联合浮动汇率制 一国与其他国家组建货币集团 集团内各国货币保持固定比价 对外则实行共同浮动的汇率安排 5 盯住浮动汇率制 一国货币当局将本币与某外币或 篮子货币 挂钩 并保持相对固定的比价关系 而对其他货币则采取自由浮动的汇率安排 第五节汇率与经济关系 一 影响汇率变动的主要因素1 国际收支状况 顺差 外汇供给 外汇汇率 本币汇率 2 经济增长率 出口导向型经济高增长 外汇供给 外汇汇率 本币汇率 进口替代型经济高增长 外汇供给 外汇汇率 本币汇率 3 通货膨胀率 通胀率 出口成本 进口成本相对 资本净流出 外汇供给 外汇汇率 本币汇率 4 利率水平变化 利率 资本净流入 进口融资成本 外汇供给 外汇汇率 本币汇率 5 货币当局的干预 货币当局吸纳外汇 外汇汇率 本币汇率 货币当局抛售外汇 外汇汇率 本币汇率 6 市场的预期 市场预期看好某外汇 市场抢购该外汇 外汇汇率 本币汇率 7 外汇投机 8 政局变化 政局动荡 该国货币汇率 外汇汇率 二 汇率变动对经济的影响1 对一国对外经贸往来的影响 1 对商品服务贸易的影响 本币汇率 出口商品外币价格 进口商品本币成本 出口规模 进口规模 贸易入超 2 对资本国际流动的影响 本币汇率 以本币折算的外币资本价值减少 国际资本流入 3 对一国外汇储备的影响 本币汇率 外币价值相对 外汇储备价值 4 对一国外债负担的影响 本币汇率 偿付外债的本币成本 外债负担 2 对一国国内经济的影响 1 对一国国内就业及收入影响 本币汇率 出口 进口 出口业和进口替代业萎缩 国内相关产业受累 经济增长率 就业率 国民收入 2 对国内物价水平影响 本币汇率 出口 进口 国内商品供应 价格 3 对国内利率的影响 本币汇率 资本流入 本国资金总供应 利率水平 4 对国内资源配置的影响 本币汇率 出口减少进口 出口业和进口替代业萎缩 资源转向非贸易产业或国外产业 3 对国际经济关系的影响 1 加剧发达国家之间的经济矛盾 2 加剧发展中国家与发达国家之间的经济矛盾 三 汇率波动对经济影响的条件 1 一国经济开放度高低 2 进出口商品结构的优化程度 3 该国与国际市场的联系程度 4 货币的兑换程度 5 进出口商品的供求弹性6 利率的市场化程度 第六节西方主要汇率理论 一 国际借贷论1 时代背景 英国经济学家戈逊于1816年出版的一书提出的 该理论系统解释了金本位货币制度下汇率变动的原因 2 理论观点 汇率变化取决于外汇供求 外汇供求取决于国际流动借贷 当一国对外债权大于对外债务时 外汇供大于求 外汇汇率下降而本币汇率上升 反之 外汇汇率上升而本币汇率下降 3 历史成就 1 用古典经济学价格理论的供求法则解释汇率变动 符合当时的历史背景 易为人们接受 2 学说揭示了影响汇率变化的最直接因素 外汇供求和国际借贷 对解释金本位和纸币流通条件下的汇率短期变动具有重要意义 4 历史局限 1 该学说只说明了汇率变化的原因 未说明汇率决定问题 2 该理论解释金本位货币制度下的汇率变动是有效的 但解释纸币制度下的汇率变动却有局限性 3 该学说只说明流动借贷对汇率的影响 未说明固定借贷的影响 因而只能解释短期汇率变动不能解释长期汇率变动 二 购买力平价论1 时代背景 由瑞典经济学家卡塞尔于1922年出版的 1914年后的货币与外汇理论 提出的 主要论述纸币流通条件下的汇率决定与变动 2 理论观点 汇率由主要由货币的购买力决定 汇率变化主要取决于货币购买力的变化幅度之比 3 历史成就 1 该理论抓住了物价或购买力对汇率的决定与影响 在纸币流通条件下具有重要的意义 2 该理论揭示了汇率变动的长期原因 指出通货膨胀将引起货币的对外贬值 为预测汇率的长期趋势和制定汇率政策提供了理论依据 4 历史局限 1 绝对购买力平价建立在 一价定律 基础上 要求各国商品具有完全替代性 没有贸易和外汇管制是不现实的 2 要求各国在编制物价指数时必须保证指数基期选择和商品权重一致 在技术上是难以做到的 3 该理论忽略了资本国际流动对汇率的影响 三 利息平价论1 时代背景 古典利息平价由英国经济学家凯恩斯于1923年著的 货币改革论 提出的 之后 爱因齐格完善并提出了动态利息平价论 上世纪七十年代后 不少经济学家进一步补充与完善 形成了现代利息平价理论 该理论主要分析了利率与汇率之间的关系 2 理论观点 远期汇率与即期汇率的差价取决于两种相关货币的同期利率差价 通常情况下 低利率货币在远期市场将发生升水 而高利率货币的远期价格则发生贴水 货币的升贴水率大约等于相关两种货币的利率差 3 历史成就 1 该理论从资金流动角度揭示了利率与汇率间的密切关系 弥补了仅从商品角度考虑汇率决定的不足 在资本国际流动频繁的今天具有重要的意义 2 说明了利率及其变动对汇率的影响 为远期汇率预测和调控提供了理论依椐 4 历史局限 1 该理论假定套利资金规模无限大和资本流动不存在障碍不具现实性 2 该理论忽略了外汇交易成本 3 该理论忽视了非利率因素对汇率的影响 四 资产市场论1 时代背景 该理论是在资本国际流动发达的二十世纪七十年代后产生的一种汇率决定理论 其特点是将商品 货币 证券结合起来分析汇率决定问题 2 理论观点 1 约翰逊和蒙代尔的货币主义汇率论 货币供求决定汇率的水平 一国货币供给增加 将导致该国货币汇率下降和外币汇率的上涨 国民收入增加会扩大货币需求 使本币汇率上升 而利率上升会缩小货币需求使本币汇率下降 2 多恩布茨的汇率超调论 货币市场失衡首先会影响利率 造成利率超调 在资本自由流动的条件下将引发套利活动和汇率变动 而且汇率变动幅度大于货币市场失衡的幅度 3 库礼和布朗逊的资产组合论 短期内汇率取决于资产市场均衡 当人们由于种种原因预期汇率将发生变化时 人们会对自己的资产在货币和资本市场进行重新组合 从而引发资本国际流动 造成汇率变动 但从长期看 商品市场价格在货币市场失衡一段时间后也会发生调整 引发贸易变化 并与资本国际流动一起影响汇率变化 复习思考题 1 直接标价法 间接标价法与美元标价法的异同点是什么 2 电汇汇率与信汇汇率 票汇汇率之间是什么关系 为什么 3 外汇现钞买入汇率通常为何低于电汇买入汇率 4 外汇银行为何在对同业报价时 其买入汇率高于对一般客户所报的买入汇率 而卖出汇率却低于对客户所报的卖出汇率 5 运用基本原理分析近两年来美元 欧元与日元汇率的变动状况及原因 6 简述汇率变动的经济影响 第五章 外汇交易实务 第一节外汇交易市场一 外汇市场概念 指由各种经营外汇业务的机构和个人进行外汇买卖活动形成的交易场所或网络 二 外汇市场参与者及其交易动机1 外汇银行 媒介货币兑换需要 赚取买卖差价 保值 投机 2 外汇经纪公司 赚取佣金 保值 投机3 顾客 兑换货币满足支付 保值 投机 4 中央银行 调控汇率 调整储备币种结构 三 外汇市场类型1 批发市场 由外汇银行与另一外汇银行或中央银行之间的同业交易构成2 零售市场 由外汇银行与一般客户之间的交易构成 四 外汇市场主要业务1 即期外汇交易2 远期外汇交易3 掉期外汇交易4 期货外汇交易5 期权外汇交易 五 外汇市场特点1 市场一体化程度高2 汇率波动频繁3 业务创新层出不穷4 政府干预较频繁 六 外汇市场作用1 转移货币购买力2 价格发现3 便利融资4 风险规避和投机5 信息窗口 第二节外汇交易发生与处理 一 外汇交易发生原因1 国际结算2 国际投资3 国际融资4 风险规避5 金融投机 二 外汇交易信息处理及工具1 信息处理 1 路透社终端 2 德励财经终端2 交易工具 1 电话及记录仪 2 电传机 3 美国银行清算中心支付系统 4 环球银行金融电讯协会 第三节外汇交易方法一 即期外汇交易1 涵义 指外汇交易达成后 买卖双方在两个营业日内办理交割的外汇业务 2 类型 1 当日即期交易 2 翌日即期交易 3 标准即期交易 3 即期汇率确定 1 基本汇率确定 应考虑 A上一营业日的头寸结存情况 B本营业日的头寸策略 C上一时区银行或目前正在营业银行的即时行情 D其他汇市前段交易情况及目前趋势 F当前发生或即将发生的重大事件对汇率可能产生的影响 2 交叉汇率计算 原则 A基准货币或标价货币相同 交叉相除 B基准货币或标价货币不同 同边相乘 例 USD SGDI 7555 75USD AUD1 9094 114求SGD AUD的汇率解 SGD AUD 1 9094 1 7575 1 9114 1 7555 1 0864 1 0888 例 GDP USD1 5355 65USD HKD7 7389 99求USD HKD汇率解 GBP HKD 1 5355 7 7389 1 5365 7 7399 11 8831 9244 即期交易的作用 1 满足支付 2 投机 3 调整银行外汇头寸结构 5 即期交易运用 地点套汇 1 涵义 指当不同外汇市场的某一货币或几种货币的汇率发生差异时 交易者通过贱买贵卖从中赚取收益的外汇活动 2 分类及实例 A 两地套汇 例 某日NM1USD 7 7201 7 7355HKDHM1USD 7 6857 7 7011HKD若某人有1000万HKD 是否可以套汇 解 从报价可见 HKD在HM贵 可套汇 套汇程序 HM卖HKD买USD NM卖USD买HKD 收益 1000万 7 7011 7 7201 1000 2 4672万HKD B 多地套汇 例 某日NMGBP1 1 8400 1 8492USDLMGBP1 14 4420 14 4624HKDHMUSD1 7 7805 7 8000HKD问 若某人有1000万GBP 是否可套汇 如何套汇 在套汇费用为0 4万条件下 收益多少 解 1 判断是否有汇价差 方法一 套算汇率GBP1 1 8400 7 7805 1 8492 7 8000 14 3161 14 4238HKD方法二 汇率积数判断1 1 8400 7 7805 14 4624 0 9899 1结论 可套汇 2 套汇程序 LM卖GBP买HKD HM卖HKD买USD NM卖USD买GBP 收益 1000 14 4420 7 8000 1 8492 1000万 0 4 0 8646万GBP 二 远期外汇交易1 涵义 指外汇买卖成交后 交易者在未来某个约定的日期进行外汇交割的外汇交易活动 2 类型 1 标准远期交易 2 择期远期交易 择日远期交易 择月远期交易 1 3 远期汇率确定与计算 1 汇率确定依据 利息平价理论Rf Ib Ia N 360 Rs Rs或 Rf Rs Ib Ia N 360 Rs例 伦敦汇市美元即期汇率为GBP1 USD1 5500货币市场3个月期GBP和USD的利率分别为9 和7 5 问 1 3个月期的USD是贴水还是升水 2 3个月期的USD汇水额是多少 解 GBP利率 USD利率 据利息平价原理 GBP将贴水 USD将升水 另据利息平价公式 Rf Rs Ib Ia N 360 Rs得 3个月期的USD汇水额 7 5 9 90 360 1 5500 0 0058 2 汇率计算 直接标价法下 Rf Rs P或 D 间接标价法下 Rf Rs D或 P 3 升贴水解读 A 汇水呈小 大排列直接标价法下表示 外汇升水P间接标价法下表示 外汇贴水DB 汇水呈大 小排列直接标价法下表示 外汇贴水D间接标价法下表示 外汇升水P 例 某日纽约汇市欧元即期汇率为EUR1 1 0210 20USD 6个月期汇水为128 132 问 EUR6个月期的实际远期汇率为多少 解 汇水呈小 大排列 EURO6个月期的实际远期汇率 1 0210 0 0128 1 0220 0 0132 1 0338 52USD 例 某日纽约汇市欧元即期汇率为EUR1 1 0210 20USD 9个月期汇水为328 312 问 EUR9个月期的实际远期汇率为多少 解 汇水呈大 小排列 EUR6个月期的实际远期汇率 1 0210 0 0328 1 0220 0 0312 0 9882 0 9908USD 4 择期汇率确定 1 列出选择期限的首日和尾日 2 计算首日和尾日的远期汇率 3 比较首日和尾日远期汇率 选对银行有利的汇率为择期汇率 例 某客户欲向银行买入从即期至六个月期的择期CHF 在银行已报出如下汇率的基础上 银行应如何报出择期汇率 USD CHFRs1 8100 103个月300 2906个月590 580 解 首日汇率为1 8100 尾日汇率为1 8100 0 0590 1 7510又 1 7510 1 8100 银行应选1 7510为择期汇率买 卖CHF 三 掉期外汇交易1 涵义 指外汇交易者在买或卖外汇的同时 立即又以不同交割日反向卖或买等额该外汇的外汇对冲交易 2 类型 1 隔日掉期 2 即期 远期的掉期 3 远期 远期的掉期 3 作用 1 用于货币转换 2 用于套期保值 3 用于对远期外汇交易展期 4 用于调整资金的期限结构 4 运用 抵补套利 例 国际汇市 Rs1GBP 1 6420 40USD6个月汇水0 0120 0 0100国际货币市场 6个月GBP USD利率分别为6 3 某人有5000万USD拟用于套利 试比较其非抵补套利和抵补套利的损益 解 非抵补套利的损益分析 6个月 利本 5000万 1 3 6 12 5075万 套利 以 买 现汇5000 1 6440 3041 36万 6个月 利本 3041 36 1 6 6 12 3132 60万 若6个月后汇率不变收益 3132 60 1 6420 5143 73万 若6个月后 汇率上升为1 6450 则收益 3132 60 1 6450 5153 13万 若6个月后 汇率下降为1 5800 则收益 3132 60 1 5800 4949 51万 可见 在汇率波动客观存在的情况下 非抵补套利存在汇率风险 抵补套利的损益分析 抵补套利指交易者在以 买入 现汇时 立即反向远期卖出该笔外汇 这时 收益 3132 60 1 6420 0 0120 5106 14万 5075万 赢利 5106 14 5000 106 14万 套利净赢利 5106 14 5075 31 14万 四 外汇期货交易1 涵义 买卖双方在期货交易所通过有会员身份的经纪人进行的 按规定交付保证金 并按固定价格预买预卖标准化远期外汇合同的交易活动 2 外汇期货合同的基本内容 1 合同的货币名称 2 合同的标准面额 3 交割的约定汇率 4 合同的标准交割时间及地点 3 外汇期货交易规则 1 公开竞价成交 2 保证金保障 3 竞价的最小价格波动限制 4 每日价格波动的最大幅度限制 5 每日清算并计付盈亏 4 外汇期货交易与期汇交易的区别 1 面额标准不同 2 交易方式不同 3 保证要求不同 4 交割规定不同 5 价格形成机制不同 6 盈亏发生不同 5 外汇期货交易运用 1 套期保值 多头套期保值 在现汇市场空头时 在期货市场做多头保值 例 某公司1998年1月10日对外签定进口合同 合同规定公司在2个月内支付100万瑞士法郎 1月10日外汇现货和期货行情 现货 USD CHF1 7078 88期货 3月的瑞士法郎汇率为0 5860现假设 3月10日现货价格变为1 6960 703月的瑞士法郎汇率变为0 5910问 公司以期货保值 其实际支付成本为多少 解 所以 期货市场利润 万USD购现货实际成本 0 5 8 4 万USD实际汇率为 8 4 1 7105即 USD CHF1 7105 2 空头套期保值 例 某跨国公司 年 月 日需 万CHF现汇投资 预计 个月可收回 故公司在现汇市场买入 CHF万 当时市场条件为 现货 USD CHF 期货 月CHF合约汇率 USD现假设 月 日CHF现货价格为 月CHF期货价格为 问 公司运用期货套期保值应如何进行 可见 现货损益 30 8261 32 4149 1 5888万USD期货损益 32 44 31 25 1 1900万USD综合损益 1 1900 1 5888 0 3988万USD实际汇率 50 30 8261 1 1900 1 5617即 USD1 CHF1 5617 1 6220CHF 3 交叉套期保值 即在现汇市场和期货市场上 通过不同货币交易进行的套期保值 其特点是可将未被列入期货市场的货币间接地获得保值效果 例 2001年1月20日某公司预计3月份将有150万SGD的对外支付 由于SGD在期货市场无法做套期交易 故公司选用CHF为SGD套期保值 当时市场条件为 现汇市场 USD SGD1 9813 25USD CHF1 6500 10期货市场 3月CHF价格0 6070USD现假设 3月20日现货 期货行情为 现汇市场USD SGD1 9420 30USD CHF1 6150 60期货市场 3月CHF价格0 6200USD问 公司借助CHF如何套期保值 可见 1 20日150万SGD约合124 9180万CHF 150 1 6500 124 9180万CHF 需买10个CHF期货和约期货损益 77 50 75 875 1 625万USD买现汇实际成本 77 24 1 625 75 615万USD买现汇实际汇率 150 75 615 1 9837即1USD 1 9837CHF注意 在此 套期保值借助的CHF须与SGD有同方向变化趋势的货币 否则不仅无法规避风险 甚至可能招致更大风险 五 外汇期权交易1 外汇期权涵义 指未来按约定汇率买卖或放弃买卖约定外汇的选择权 2 外汇期权交易涵义 指以外汇期权及其所指向的外汇为交易对象的外汇交易 3 外汇期权分类 1 按交易对象分 看涨权 指期权持有者在期权合同有效期内 可以买入或不买入约定货币的选择权 看跌权 指期权持有者在期权合同有效期内 可以卖出或不卖出约定货币的选择权 2 按交割权限分 欧式权 指期权持有者只有在期权合同期满时方可行使其权利的期权 美式权 指期权持有者在期权合同有效期内均可行使其权利的期权 3 按合约执行价与成交时现货价的差异分 溢价期权 履约价低于现货价时的看涨期权 或履约价高于现货价时的看跌期权 平价期权 指履约价等于成交时的现货价的期权 折价期权 指履约价低于现货价时的看跌期权 或履约价高于现货价时的看涨期权 4 影响期权价格的主要因素 1 期权类型 2 合约期限 3 汇率波动概率 可能的方向及幅度 4 相关货币利率走势 5 协定价格 6 期权供求状况 5 外汇期权交易运用 1 对已存在的汇率风险进行规避的保值操作例 一美进口商进口价值100万DEM的商品 三个月后以DEM付款 于是美商从芝加哥交易所买进8个DEM期权合约 并做以下操作 2 对可能面临的汇率风险进行保值操作例 A公司5月1日向日本投标 投标货币为 决标日为7月1日 支付日为8月1日 在投标日和支付日汇率分别为USD 151和150 的条件下 若A公司需要100万 用于中标后投资 A公司可如何操作 解 方案一 5月1日投标时即购买 现汇 风险为 中标后 现汇汇率下降不中标 无用 但是有利息风险方案二 中标后8月1日买 现汇 风险为 现汇汇率 5月1日现汇汇率 方案三 5月1日投标后购3个月期汇 风险为 约定汇率 8月1日现汇汇率方案四 开标时7月1日购一个月期汇 风险为 约定汇率 8月1日现汇汇率 方案五 5月1日投标时在期权市场买入价值100万美元的日圆欧式卖权 假定期权费率为交易值的2 风险为 中标 支付成本为100万 150 15000万 0 02万 不中标 弃约 支付成本0 02万 第六章 汇率风险管理实务 第一节 汇率风险概述一 汇率风险涵义 指经济实体与个人在国际经济和金融活动中 以外币计价的资产或负债因外汇汇率变动而引起价值升降所造成的损益 二 汇率风险类型 1 会计风险2 交易风险3 经济风险 三 汇率风险的构成因素1 本币2 外币3 时间 第二节 汇率风险防范措施一 合理选择计价支付货币 选择本币计价 软硬货币搭配组合 选择复合货币计价 平衡法 二 变更收付外汇的时间 当计价货币汇率上升 收汇方延期收汇 付汇方提前付汇 当计价货币汇率下降 收汇方提前收汇 付汇方延期付汇 当计价货币为本币时不存在汇率风险 变更收付汇只需考虑利率风险 三 在经济交易合同中签定有关的货币保值条款 价格调整保值条款 滑动价格保值条款 四 运用外汇市场交易工具 远期交易锁定风险 掉期交易对冲风险 期货交易管理风险 期权交易转移风险 货币互换控制风险 五 运用投融资手段 借款法 未来有外汇收入者 预先借入与未来收入数额 时间 币别一致的资金 以融资方式规避汇率风险 投资法 未来有外汇支出者 将未支出资金用于投资 通过投资收益抵补汇率风险损失 六 运用综合避险方法 BSI法 Borrow Spot Invest 未来有外汇收入 或支出 者 借入与收入 或支出 等额的外汇 或本币 将其做现汇卖出 并将所得款项用于投资 将投资收益抵补汇率风险的避险策略 LSI法 Lead Spot Invest 未来有外汇收入者 请求付款方提前支付款项 然后将款项做现汇卖出 并将所得资金用于投资 将投资收益抵补提前收款付出的代价 第八章 外汇管制实务 第一节外汇管制概述一 外汇管制概念