我国金融市场的发展.ppt

金融学 第一篇基础知识篇 第四章金融市场 第六章目录 第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节衍生工具市场第五节我国金融市场的发展 自学 第四章金融市场 第一节金融市场概述 生产性单位 主要是企业和政府 资金流 储蓄 金融服务 收入和金融要求权的流动 产品市场 消费性单位 主要是家庭 要素市场 收入流 生产性服务 收入流 支出流 生产性服务 支出流 产品物流 商品和服务 经济体系中的市场 经济体系中的市场分类 1 要素市场2 产品市场3 金融市场 分配土地 劳动与资本等生产要素 商品和服务进行交易的场所 引导资金的流向 沟通资金由盈余部门向短缺部门转移 什么是金融市场 1 金融市场是与商品市场 劳动市场并存 进行资金融通 实现金融资源配置的市场 通过市场上的金融交易 最终实现社会实际资源的配置 什么是金融市场 2 金融市场包括所有的融资活动 银行以及非银行金融机构作为媒介的融资 投资 企业通过发行债券 股票实现的融资 投资人通过购买债券 股票实现的投资 通过租赁 信托 保险种种途径所进行的资金的集中与分配 什么是金融市场 3 市场利率 也即货币 货币资本的 价格 在金融市场上形成 4 金融市场发达与否 是一国经济 金融发达程度及制度选择取向的重要标志 一 金融市场的概念 1 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和 包括三层含义 1 有形和无形的场所 2 反映金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系 3 金融资产交易过程中所产生的运行机制 其中最主要的是价格 包括利率 汇率及各种证券的价格 机制 一 金融市场的概念2 金融市场与要素市场和产品市场的差异 二 金融市场的构成要素 一 交易主体 二 交易对象 货币资金 三 交易工具 金融工具 四 交易价格 利率 证券价格 汇率 二 金融市场的构成要素 一 交易主体金融市场的交易主体即金融市场的参与者 可以分为资金的供应者 需求者 中介者和管理者 具体讲 他们包括金融机构 企业 政府 个人及海外投资者 市场交易主体基于利益的驱动参与交易 而交易主体之间的双向竞争推动着资金在交易主体间的流动 也促使着各主体运行效率的提高 它们的活动引导着资金的流向 流速和流量 二 金融市场的构成要素 三 交易工具 金融工具1 金融工具是在信用活动中产生 对交易的金额 期限 价格等条件加以说明 用以证明交易双方权利义务 并且具有法律约束力的书面文书 金融工具也就是金融资产 它在本质上是一种虚拟资本 但它标志着一定的收益权 而且在某种条件下 标志着一定的控制权 原生金融工具 衍生金融工具 债券 基金 股票 票据 金融期货 金融期权 金融互换 支票 汇票 本票 利率互换 货币互换 看涨期权 看跌期权 外汇期货 利率期货 股指期货 开放式基金 封闭式基金 企业债券 政府债券 金融债券 普通股 优先股 2 金融工具的种类 二 金融市场的构成要素 3 金融工具的价值 1 金融资产的价值取决于能够给其所有者带来的未来收益 债券 它代表持有人对发行人索取固定收益的权利 股票 它代表股东在公司给债权人固定数量的支付以后对收入剩余部分的要求权 剩余索取权 二 金融市场的构成要素 2 金融资产与实物资产的联系 在金融资产价值决定中 如股票 公司债等金融资产 与实物资产 如厂房 设备 土地等等之间 存在着密切的联系 但是 也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接 如期货 股票指数期权等 它们的价值变化取决于股票 债券的价值变化 二 金融市场的构成要素 4 金融工具的特征 1 流动性衡量非货币金融资产流动性的指标主要有 买卖差价 换手率 等 2 偿还性偿还期 3 风险性 是指购买金融资产的本金有否遭受损失的可能 本金受损的风险主要有信用风险和市场风险两种 二 金融市场的构成要素 4 收益性名义收益率 票面收益与票面额的比率 现时收益率 年收益额与其当期市场价格的比率 平均收益率 将现时收益与资本损益共同考虑的收益率 三 金融市场的分类 一 按标的物的不同 可以分为货币市场 资本市场 外汇市场 黄金市场和衍生工具市场 二 按中介机构特征划分为直接金融市场与间接金融市场 三 按金融资产的发行和流通特征划分为初级市场 二级市场 第三市场和第四市场 四 按成交与定价的方式划分为公开市场与议价市场 五 按有无固定场所划分为有形市场与无形市场 六 按地域划分为国内金融市场和国际金融市场 三 金融市场的分类 一 按标的物划分 货币市场 资本市场 外汇市场和黄金市场 一 货币市场货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场 主要功能 保持金融资产的流动性特点 是一个无形市场 交易量大 是一个批发市场 三 金融市场的分类 二 资本市场 资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场 一般来说 资本市场包括两大部分 一是银行中长期存贷款市场 一是有价证券市场 从长期来看 融资证券化是一种趋势 所以资本市场主要指的是债券市场和股票市场 作用 筹集长期投资资金 三 金融市场的分类 三 外汇市场 外汇市场是专门进行外汇买卖的场所 从事各种外币或以外币计价的票据及有价证券的交易 狭义的外汇市场是银行间的外汇交易 包括同一市场各银行间的交易 中央银行和外汇银行间以及各国中央银行间的外汇交易活动 也被称为批发外汇市场 WholesaleMarket 三 金融市场的分类 三 外汇市场 广义的外汇市场包括批发市场和银行同企业 个人间外汇买卖的零售市场 RetailMarket 其主要功能有 1 实现购买力的国际转移 2 调剂国际资金余缺 3 实现国际间债权债务的清偿 4 可有效的避免或减少汇率变动风险 从而促进国际贸易的发展 三 金融市场的分类 四 黄金市场 黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所 目前黄金仍是国际储备工具之一 是调节国际储备的重要手段 在国际结算中占据着重要的地位 伦敦 纽约 苏黎世 芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场 黄金热 伴随着金价的持续上涨 黄金也成为全年最耀眼的 投资明星 除黄金首饰不适合投资外 金条 金币 纸黄金 黄金股票 黄金期货以及黄金基金 这些投资普通老百姓都可以参与 相较而言 金币溢价最多 虽然升值空间可能比较大 但是专业性太强 变现太难 所以普通市民一般不要选择金币作为投资品 黄金股票属于黄金投资的衍生品 除黄金本身价格涨跌外 企业的经营好坏也起相当大的作用 黄金期货是杠杆交易 如果一旦看错 投资者就可能出现 血本无归 的惨剧 三 金融市场的分类 二 按中介特征划分 直接金融市场与间接金融市场直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场 比如债券 股票市场 间接金融市场则是通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场 比如存款 贷款市场 三 按金融资产的发行和流通特征划分 初级市场 二级市场 第三市场和第四市场 初级市场 发行市场或一级市场 PrimaryMarket 是资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场二级市场 SecondMarket 是已经发行了的各种证券在不同的投资者之间买卖流通转让所形成的市场第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场 第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场 四 按成交与定价的方式划分 公开市场与议价市场 公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场 一般在有组织的证券交易所进行 议价市场上 金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的 在发达的市场经济国家 绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易 五 按有无固定场所划分 有形市场与无形市场 有形市场 有固定交易场所的市场如证券交易所 期货交易所等 无形市场 是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称 交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构 证券商及投资者之间进行 六 按交割方式划分 现货市场与衍生市场 现货市场是指即期交易的市场 指市场上的买卖双方成交后须在若干交易日内办理交割的金融交易市场 现货交易包括现金交易 固定方式交易及保证金交易 衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场 衍生金融工具一般表现为一些合约 包括远期合约 期货合约 期权合约 互换协议等 衍生资产的价值由其交易的基础资产的价值决定 七 按地域划分 国内金融市场和国际金融市场 国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场 国内金融市场是国际金融市场形成的基础 国际金融市场则是金融资产的交易跨越国界进行的市场 进行金融资产国际交易的场所 狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所广义的国际金融市场则包括离岸金融市场 离岸金融市场以非居民为交易对象 资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金 该市场不受所在国的金融监管机构的管制 并且可以享受税收上的优惠 资金出入境没有限制 四 金融市场的功能 一 资源配置功能 二 分散和转移风险功能 三 发现价格功能 四 增强流动性功能 五 降低交易成本功能 五 金融市场的发展趋势 一 资产证券化 二 金融全球化 三 金融自由化 四 金融工程化 资产证券化 AssetSecuritization 是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合 以这些资产作抵押来发行证券 实现了相关债权的流动化 起源 美国 住宅抵押贷款 MortgageLoan 的证券化 发展 小额债权的证券化 商业不动产融资证券化 抵押担保债券中国 银行不良贷款 unperformingloan 的证券化 一 资产证券化 二 金融全球化 1 金融全球化的内容1 市场交易的国际化2 市场参与者的国际化2 中国证券市场国际化的一些做法B股市场合格的境外机构投资者制度 QFII QualifiedForeignInstitutionalInvestors 合格境内投资者制度 QDII QualifiedDomesticInstitutionalInvestors 三 金融自由化 1 金融自由化的主要表现 1 减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制 2 外汇管制的放松或解除 3 放宽金融机构业务活动范围的限制 允许金融机构之间的业务适当交叉 4 放宽或取消对银行的利率管制 四 金融工程化 金融工程是指将工程思维进入金融领域 综合采用各种工程技术方法 主要有数学建模 数值计算 网络图解 仿真模拟等 设计 开发新型的金融产品 创造性地解决金融问题 包括对已有的金融产品进行分解和重新组合 金融工程化的动力来自于20世纪70年代以来社会经济制度的变革和电子技术的进步 金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融风险提供了空间 金融市场运作流程 1 几个常用的概念 最终投资者 最终筹资者和中介机构 用最终投资者 最终筹资者和中介机构这组概念界定直接融资与间接融资 2 图示 第四章金融市场概述 第二节货币市场 货币市场 短期融资市场 货币市场是短期 1年期以内 融资市场的统称 是典型的以机构投资人为主的融资市场 特点 交易期限短 流动性强 风险相对较低 后两个特点都来源于交易的期限短 功能与作用 一是调剂资金余缺 满足短期融资需要 二是为资金盈余者的暂时闲置资金提供获取盈利的机会 三是为为中央银行实施货币政策提供操作手段 货币市场 短期融资市场 主要包括 同业拆借市场回购市场票据市场可转让大额定期存单市场国库券市场货币市场共同基金市场 一 银行间短期拆借市场 同业拆借指金融机构之间的短期资金融通 由此形成的市场为同业拆借市场 同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足 票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要 拆入行 拆出行 中央银行 报价 成交 到期通知借记账户 到期通知贷记账户 通知贷记账户 通知借记账户 一 银行间短期拆借市场 同业拆借市场交易量大 能敏感地反映资金供求关系和货币政策意图 能影响货币市场利率市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构 二 回购市场 1 回购协议 RepurchaseAgreement 及其交易原理 指在出售证券的同时和证券购买者签订的 约定在一定时期后按约定价格购回所卖证券的协议 证券出售者由此可获得即时可用的资金 本质上是一种抵押贷款 逆回购协议 ReverseRepurchaseAgreement 资金需求者 资金提供者 出售证券获得资金 投入资金购回证券 交易原理 二 回购市场 2 回购协议交易的对象 凡金额确定的标准金融合约 如国库券 银行承兑票据 大额定期存单等 3 交易方式 正回购与反回购 隔夜 三 票据市场 商业票据是大公司为了筹集资金 以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证 一般由信誉度高的公司发行 商业票据 真实票据融通票据银行承兑票据 四 大额定期存单市场 一种新型的金融工具 是银行为了规避利率上限而开发出的一种短期票据 投资者一般为大企业和金融机构 1 定期存款记名 不可流通 大额定期存单不记名 可流通 2 定期存款利率固定 大额定期存单利率可固定 也可浮动 且比定期存款利率高 3 定期存款可提前支取 大额定期存单不可以 但可以流通转让 有二级市场 五 短期政府债券市场 1 12个月以内的国库券为短期国库券 采用 贴现 方式发行由于有政府信誉支持 通常视为无风险投资工具 2 国库券市场的流动性在货币市场中是最高的 几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易 3 短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地 六 货币市场共同基金市场 1 共同基金的概念 将众多的小额投资者的资金集中起来 由专门的经理人进行市场运作 赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行收益分配的一种金融组织形式 而对于主要在货币市场上运作的基金称为货币市场共同基金 开放型基金指基金在设立发行时总额不固定 投资者可以随时认购和赎回基金券 购买价格由基金净值决定 封闭型基金指发行时基金总额固定 在规定的封闭期内 基金总额不得变更 投资者不能向基金公司要求赎回 而只能在证券交易所随行就市买卖基金 解决流通问题 六 货币市场共同基金市场 2 货币市场共同基金的特点1 专家理财 分散投资2 投资于高质量货币资产组合3 可基于基金帐户签发支票来取现或者支付4 受法律限制较少 因为不属于存款 比如可以不缴纳存款准备金 不受利率上限限制 第四章金融市场概述 第三节资本市场 资本市场 资本市场 CapitalMarket 是期限在一年以上的中长期金融市场 其基本功能是为长期投资筹集资金 实现并优化投资与消费的跨时期选择 按市场工具来划分 资本市场通常由股票市场 债券市场和投资基金构成 一 股票市场 一 股票的概念 股票是投资者向公司提供资本的权益合同 是公司的所有权凭证 股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益 即剩余索取权 ResidualClaims 公司破产的时候 股东的个人财产不受追究 二 股票的一级市场 一级市场 PrimaryMarket 也称为发行市场 IssuanceMarket 它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行 包括初次发行和再发行 的股票 一级市场的运作过程 一 咨询与管理1 发行方式的选择 2 选定承销商 Underwriter 投资银行3 准备招股说明书 Prospectus 4 发行定价 二 认购与销售1 包销2 代销3 备用包销 一级市场的运作过程 一 咨询与管理1 发行方式的选择公募 PublicPlacement 初次发行私募 PrivatePlacement 再发行优先认股权 配股 方式 一级市场的运作过程 3 准备招股说明书公募招股说明书的形成私募 招股备忘录 OfferingMemorandum 承销合约 承销商 财务信息 公司会计师 非财务信息 公司管理层 注册会计师咨询与审计 证券管理机关审查信息的完整与准确 预备说明书 法定说明书 投资者 标明价格 上市登记表 一级市场的运作过程 4 发行定价发行价格 平价 溢价 折价发行价格确定方法 1 市盈率法 市盈率 股票市价 每股收益 2 竞价确定法 3 净资产倍率法发行价格 每股净资产值 溢价倍率 4 现金流量折现法首次公开发行定价程序 首次公开发行的股票通常要进行三次定价 承销竞争投资银行估价 编制招股说明书时 牵头 投资银行与发行公司协商确定价格区域 批准注册后确定最后发行价格 例子 某个想上市的公司将在投资银行 在中国是证券公司等机构 的帮助下 履行一些固定的程序 将自己的股份在一级市场上出售给投资者 如果投资者对此公司的预期非常高 那么将在网下和网上抽签 针对申购的投资者 决定谁将拥有此股票 如果大家对此股票没有很好的预期 将产生不能把股份都销售完的情况 此时 投行和公司双方就要根据当初签定的协议 包销 代销 备用包销等 做出反映 一级市场发完之后 股票落到投资者手中 然后在A B或H股等进行二级市场的交易 三 股票的二级市场 二级市场 SecondaryMarket 也称交易市场 是投资者之间买卖已发行股票的场所 功能 为股票创造流动性优化控制权配置市场分类 组织的证券交易所和场外交易市场 但也出现了具有混合特型的第三市场 TheThirdMarket 和第四市场 TheFourthMarket 一 证券交易所 1 证券交易所 StockExchange 是由证券管理部门批准的 为证券的集中交易提供固定场所和有关设施 并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织 证券交易所本身并不参加交易 证券交易所交易的 会员 的资格 买卖股票的一般顾客则需委托交易所的会员进行交易 2 证券交易所的会员制度 会员制证交所是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织 主要由证券商组成 只有会员及享有特许权的经纪人才有资格在所内进行交易 各国确定会员资格的标准各不相同 但主要包括会员申请者的背景 能力 财力 有否从事证券业务的学识及经验 信誉状况等 中国的上海与深圳交易所只吸收公司或合伙组织的会员 3 证券交易所的上市制度 股票的上市 Listing 是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格 主要包括如下内容 要有足够的规模 要满足股票持有分布的要求 私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市 发行者的经营状况良好等等 例 新股发行条件 中国 股票发行 新股发行条件 中国 1 发起人认购的股数不少于公司拟发行股本总额的35 2 发行前一年末 净资产占总资产的比例不低于30 3 无形资产占所折股本数的比例不高于20 4 公司股本总额不少于3000万股 5 向公众发行的股数不少于公司拟发行股本总额的25 6 公司在最近三年内连续盈利 并可向股东支付股利 二 场外交易市场 场外交易是相对于证券交易所交易而言的 凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易 由于起先主要在各证券商的柜台上进行的 也称为柜台交易 OTC Over The Counter 与证券交易所交易区别 没有固定的集中的场所 规模有大有小由自营商 Dealers 来组织交易 是议价市场管制少 灵活方便 三 第三市场 第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场 换言之 第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票 以区别于一般含义的柜台交易 四 第四市场 第四市场指大机构 和富有的个人 绕开通常的经纪人 彼此之间利用电子通信网络 ElectronicCommunicationNetworks ECNs 直接进行的证券交易 二 债券市场 债券是投资者向政府 公司或金融机构提供资金的债权债务合同 该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺 一 债券的一级市场 1 发行合同书 Indenture 主体为限制性条款 1 否定性条款 NegativeCovenants 是指不允许或限制股东做某些事情的规定 2 肯定性条款 PositiveCovenants 肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定 如要求营运资金 权益资本达到一定水平以上 2 债券评级 为了较客观地估计不同债券的违约风险 通常需要由中介机构进行评级 目前最著名的两大评估机构是标准普尔 Standard Poor s 公司和穆迪 Moody s 投资者服务公司 一 债券的一级市场 3 债券的偿还定期偿还 定期偿还是在经过一定宽限期后 每过半年或1年偿还一定金额的本金 到期时还清余额 任意偿还 任意偿还是债券发行一段时间 称为保护期 以后 发行人可以任意偿还债券的一部分或全部 具体操作可根据早赎或以新偿旧条款 也可在二级市场上买回予以注销 二 债券的二级市场 债券的二级市场与股票类似 也可分为证券交易所 场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次 证券交易所是债券二级市场的重要组成部分 公司债券需要申请上市 国债享有上市豁免权 场外交易市场是债券二级市场的主要形态 关于债券二级市场的交易机制 与股票并无差别 只是由于债券的风险小于股票 其交易价格的波动幅度也较小 三 投资基金 一 投资基金的概念和种类1 概念投资基金是通过发行基金券 基金股份或收益凭证 将投资者分散的资金集中起来 由专业管理人员分散投资于股票 债券或其他金融资产 并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度 个人家庭企业金融机构 基金公司 股票债券商业票据其他金融资产 投资 基金股份 收益凭证 本质是股票 债券及其他证券投资的机构化和集中化 特点 规模经营 分散投资 专家管理 服务专业化 2 基金的种类 1 按组织形式和法律地位划分契约型基金是依据一定的信托契约原理而组织起来的基金 其活动属于代理投资行为 信托基金 如 养老基金 公司型基金是依公司法成立 通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券 如 美国的共同基金与互助基金 也称为投资公司 2 按基金的受益凭证是否可赎回划分开放型基金 指基金管理公司在设立基金时 发行的基金单位总份数不固定 基金总额亦不封顶 可视经营策略和实际需要连续发行 投资者可随时购买和转卖给基金管理公司 封闭型基金 指基金管理公司在设立基金时 限定了基金的发行数额 在初次发行达到了预定的发行计划后 基金即宣告成立 并进行封闭 在一定时期内不再追加发行新的基金单位 3 按基金投资对象的不同划分股票基金 债券基金 货币基金 专门基金 衍生基金和杠杆基金 对冲基金与套利基金 伞型基金 基金中的基金eg 对冲基金 专门为追求高投资收益的投资人设计的 风险极高原始理念 通过一方面买空一些股票同时抛空另一些股票的做法 实现不论市况好坏 都有能力为投资者保本增值 但实践是既有大利可图的例证 也有一败涂地的例证 4 按投资目的的不同划分成长型基金收入型基金平衡型基金 二 基金及其市场运作1 投资基金的建立2 投资基金的交易3 投资基金的变更与终止 1 投资基金建立的步骤物色基金发起人 确定基金性质 发起人可以是一个机构 也可以是多个机构共同组成制定基金文件 向主管机关报批 发布基金招募说明书 发售基金券 投资基金的运作与投资 按照国际惯例 基金在发行结束一段时间内 通常为3至4个月 就应安排基金证券的交易事宜 投资基金的一个重要特征是分散投资 通过有效的组合来降低风险 因此 基金的投资就是投资组合的实现 不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标确定和构建不同的 证券组合 2 投资基金的交易 封闭型基金的转让 封闭型基金的投资者将基金证券拿到证券市场上自由买卖 开放型基金的赎回 指投资者向基金管理人赎回基金证券 基金管理人在每一个交易日都有责任以每一基金单位资产净值的价格赎回投资者出卖的基金交易 3 投资基金的变更和终止投资基金的变更 指投资基金在其运作过程中 因某种特殊情况而使基金本身或运作过程发生重大改变 一般 基金发生变更行为必须报主管机关核准 基金期限届满则基金视为终止 基金终止后 管理人 托管人必须聘请会计师事务机构和公正法律机构进行基金的清产核资和公证 并将清产核资后的基金净资产按照投资者的出资比例进行公正合理的分配 四 风险投资 venturecapital 创业投资 一 风险投资的含义美国全美风险投资协会的定义 风险投资是由职业金融家投入到新兴的 迅速发展的 具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本 从投资行为的角度来讲 风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域 旨在促使高新技术成果尽快商品化 产业化 以取得高资本收益的一种投资过程 二 投资目的风险投资虽然是一种股权投资 但投资的目的并不是为了获得企业的所有权 不是为了控股 更不是为了经营企业 而是通过投资和提供增殖服务把投资企业作大 然后通过公开上市 IPO 兼并收购或其它方式退出 在产权流动中实现投资回报 三 风险投资的特点风险投资是一种长期的 平均投资期为5 7年 流动性差的权益资本风险投资家既是投资者又是经营者风险投资家在风险企业持有约30 的股份 他们的利益与风险企业的利益紧密相连 风险投资最终将退出风险企业 四 风险投资的方式一是直接投资二是提供贷款或贷款担保三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权 五 风险投资从风险企业退出方式 公开上市 IPO InitialPublicOfferings 黄金收获方式 被其他企业兼并收购或股本回购 破产清算 第四章金融市场 第四节衍生工具市场 第四节衍生工具市场 一 衍生工具的含义及其发展二 几种衍生工具市场三 金融衍生工具的双刃作用 一 衍生工具的含义及其发展 一 金融衍生工具的含义金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具价格变动的金融产品 金融衍生工具在形式上均表现为合约 合约载明交易品种 价格 数量 交割时间及地点等 原生的金融工具一般指股票 债券 存单 货币等 一 衍生工具的含义及其发展 二 衍生工具的发展金融衍生工具早就存在 但其迅速发展是自20世纪70年代以来 汇率风险高通货膨胀率利率风险金融管制放松 二 几种衍生工具市场 目前较为流行的金融衍生工具合约主要有 远期 期货 期权和互换 远期 forwards 1 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具 合约双方约定在未来某一日期 按约定的价格 买卖约定数量的相关资产 2 种类 货币远期利率远期 远期 forwards 3 在远期合约有效期内 合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化 如右图 双方可能形成的收益或损失都是无限大的 期货 futures 1 期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式 与远期合约相同 区别在于 远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商 而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行 合约的内容 如相关资产的种类 数量 价格 交割时间和地点等 都是标准化的 比较起来 期货交易更为规范化 期货 futures 2 无论是远期合约还是期货合约 都为交易人提供了一种工具 可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险 同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段 期权 options 1 期权 其一般含意是 选择 选择权 金融市场上的期权 是指合约的买方在约定的时间或约定的时期内 既有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产 也可以放弃行使这一权利 2 为了取得这样一种权利 期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用 即期权费 期权 options 3 期权分看涨期权和看跌期权两种类型 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内 以确定的价格购买相关资产 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内 以确定的价格出售相关资产 期权 options 4 期权的买方和卖方 对于看涨期权的买方来说 当市场价格高于执行价格 他会行使买的权利 取得收益 当市场价格低于执行价格 他会放弃行使权利 所亏损的是期权费 对于看跌期权的买方来说 当市场价格低于执行价格 他会行使卖的权利 取得收益 反之 则放弃行使权利 所亏损的也是期权费 期权 options 5 因此 期权对于买方来说 可以实现有限的损失和无限的收益 与之相对应 对于卖方来说则恰好相反 即损失无限而收益有限 以图表示 期权 options 6 在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方 其一 卖出看